我國是世界上最大的服裝生產國，但服裝產業整體發展很不平衡。東南沿海省份所生產的產品占據了全國80%以上的市場份額。而中西部地區的服裝產業則還非常的落后。服裝企業之間的競爭還停留在價格、款式等方面的競爭，絕大多數服裝企業的產品銷售還是以批發市場的大流通為主。而近年來服裝企業的品牌意識雖然不斷加強，但中國服裝行業目前還只有有限的幾個中國馳名商標，還缺乏真正意義上的國際服裝品牌，主要還是通過低成本優勢在與國際品牌進行競爭。

　　一、中國服裝行業發展概況

　　近十年，中國居民收入平穩增長。根據國家統計局數據，城鎮居民人均可 支配收入由 2005 年的 10,493 元增長到 2014 年的 28,844 元，年均復合增長率為 11.89%。

　　根據國家統計 局數據，近十年中國社會消費品零售總額始終保持在 10%以上增速，2014 年我 國社會消費品零售總額達 27.19 萬億元，比上年增長 11.96%。

　　2014 年限額以上的服裝、鞋帽、針紡織品類企 業商品零售額為 12,562.93 億元，同比增長 10.85%。

服裝鞋帽｜針紡織品類銷售額（億元）

　　2014 年中國服裝市場規模達到 2,673 億美元， 較 2013年的 2,474 億美元增長 8.04%。中國已經超越美國成為全球服裝零售消費額最大的國家。

2014 年全球服裝市場規模走勢

　　2015 年 1 月-5 月全國出口紡織品（紡織紗線、織物及制品）累計金額達 434.46 億美元，累計較去年同期下降1.3%；服飾（服裝及衣著附件）出口累計金額達 595.90億美元，累計較去年同期下降 5.1%。　2013年，中國服裝行業運行基本平穩。2014年紡織業規模以上企業主營業務收入38091.27億元。

2010-2014年規模以上紡織業企業主營業務收入（億元）

　　2015年11月中國服裝、鞋帽零售價格指數環比增長值-0.32，2015年1-11月中國服裝、鞋帽零售價格指數環比增長值-0.06。

2015年1-11月中國服裝、鞋帽零售價格統計表

　　2015年11月，紡織服裝、服飾行業出口交貨值達449.6億元，同比增長-2.1%，2015年1-11月止紡織服裝、服飾行業出口交貨值達4612.4億元，同比增長-0.6%。

2015年紡織服裝、服飾行業各月份出口交貨值

　　二、服裝行業發展形勢與機會分析

　　（一）、2016年行業外部因素有望改善，棉價和國際原油持續低位，有助于企業成本維持穩定;人民幣貶值預期將使出口型企業受益，行業龍頭布局海外產能使行業從低成本優勢升級至產業鏈優勢。此外，行業“十三五”規劃將鼓勵智能制造與產業纖維使用量繼續增長，細分行業龍頭企業有望迎來業績改善。

　　1、體育產業將是行業轉型的主方向之一。隨著體育產業引入更多市場化手段，預計到2025年，體育產業總規模超過5萬億元，體育產業將迎來黃金十年。目前體育用品、服裝鞋帽的制作和銷售增速放緩，高附加值、高利潤率的體育服務業(上游賽事資源和中游媒體傳播)卻長期處于低迷狀態。傳統體育服裝企業需要尋找突破口，向產業鏈上游資源整合，將是未來發展趨勢。上市公司中已有貴人鳥等多家公司多方位布局體育產業。面對可觀的市場前景，服飾品牌企業都在加速布局童裝產業，現有的行業龍頭品牌大多處于外延擴張+內生增長共同驅動的良性發展階段。隨著選購童裝越來越注重安全性、舒適性、一定的時尚性和可搭配性，行業份額正逐漸向品牌龍頭公司集中

　　2、、從基本面板塊輪動來看，子行業調整順序一般是運動鞋服、休閑服飾、家紡、男鞋、男裝、高端男裝和女裝。目前子行業輪動已到男裝行業，預計2016年男裝行業見底業績彈性較大，女性內衣及嬰童行業仍處于較快增長階段，高端男女裝處于低谷，有待復蘇。

　　3、行業公司發展呈現兩大趨勢。首先是渠道整合，渠道更加扁平化，供應鏈效率提升。以安踏、森馬等公司為例，主動削減代理商層級，掌握終端數據和渠道運轉情況，降低加價倍率，提升產品的性價比，最終實現擴大終端銷售的目的。其次是平臺化，由重資產向輕資產轉型，成為資源整合者而非生產者，成為連接供應商和經銷商的大平臺，充分提高資源使用率。

　　盡管主業增速表現平淡，但2015年紡織服裝板塊并不缺乏看點。其中，轉型并購陣營中牛股輩出。展望2016年，在終端需求難有爆發式增長的背景下，轉型仍然是行業的熱點。

去庫存進入尾聲

　　（二）、并購轉型仍將持續

　　紡織服裝行業盡管有一定的抗周期能力，但隨著增速進入新常態，圍繞著轉型升級，行業一直是資本運作的高發地帶，預計2016年仍是行業并購轉型的大年。

　　從轉型方向來看，圍繞主業延伸產業鏈形成生態圈、跨界雙主業運營仍是轉型的主要思路。在前兩種資本運作中，置入增長性更為確定的標的預計仍將是常見方式。

　　1、體育產業將是行業轉型的主方向之一。隨著體育產業引入更多市場化手段，預計到2025年，體育產業總規模超過5萬億元，體育產業將迎來黃金十年。目前體育用品、服裝鞋帽的制作和銷售增速放緩，高附加值、高利潤率的體育服務業(上游賽事資源和中游媒體傳播)卻長期處于低迷狀態。傳統體育服裝企業需要尋找突破口，向產業鏈上游資源整合，將是未來發展趨勢。上市公司中已有貴人鳥等多家公司多方位布局體育產業。

　　數據顯示，66%的居民每周會參與體育運動，每天運動的人數占比已達 14.8%。跑步參與度最高，其次是羽毛球，具備最多粉絲的足球運動因場地限制導致參與度較低。

全民運動頻率情況調查

2004-2013年中國服裝行業產量統計分析

　　2、　童裝行業的基本面要明顯好于其他子行業。隨著生育高峰、二胎政策的全面放開以及居民整體可支配收入的增長，對童裝消費意愿逐步上升。據國家統計局發布的《2012-2015童裝產業報告》，童裝產業總產值年增長率達25%至30%;預計今年我國嬰幼兒服飾棉品和日用品的市場容量將達到2279.8億元，2017年童裝行業規模將突破3000億元。且隨著行業集中度進一步提升，中小企業逐步淘汰，資源向龍頭企業聚攏，核心競爭力提升。

　　隨著家庭收入不斷提升，兒童服飾年人均消費金額也是逐年提升。2008 年童裝年人均消費金額為350元，至2012 年已達到740 元，5 年CAGR 達到20.58%；預測2017 年童裝年人均消費額將達到1700 元，3 年CAGR 為18.1%。

　　當前中國2.26 億14歲以下的兒童基數和全面放開二胎的政策保障提供了市場的廣度，家庭結構、70-90 后父母品牌意識增強的消費觀提供了市場的深度。

　　我們根據國家統計局發布的報告，預計未來3 年童裝零售額CAGR 逾20%，預計到2017 年童裝行業市場規模將接近3000 億元。

2008-2017年我國童裝市場規模走勢圖

　　面對可觀的市場前景，服飾品牌企業都在加速布局童裝產業，現有的行業龍頭品牌大多處于外延擴張+內生增長共同驅動的良性發展階段。隨著選購童裝越來越注重安全性、舒適性、一定的時尚性和可搭配性，行業份額正逐漸向品牌龍頭公司集中。

　　童裝行業集中度低，巴拉巴拉市占率約為3.1%居行業首位。據統計，國內前4 大品牌市占率為5.7%，前10 大童裝品牌市占率僅為8.8%；對比美國童裝市場前4 大品牌市占率高達25%，前10 大品牌市占率達到35%。對比中美兩國童裝品牌龍頭企業，國內巴拉巴拉市占率居首，但僅有3.1%；美國童裝龍頭Carter’s 市占率高達12%。國內童裝市場整體品牌分布呈一個金字塔狀，而位于塔尖的正是巴拉巴拉。

中國前十大童裝品牌市占率

　　3、　圍繞著女性龐大消費市場的“她經濟”是另一個轉型熱點。據統計，目前國內女性消費群體已達4.8億人。 作為消費市場的主力軍，女性群體在可支配收入與社會地位的上升階段，顯示出更高的消費支出彈性與購買熱情。分行業來看，女性可選消費品中的服飾、內衣、化妝品、醫療美容、旅游、珠寶首飾等市場的成長性與投資機會高于必需消費品，將成為可選消費行業的主要增長動力之一。此外，互聯網的高速發展也催生“她經濟”商業模式創新。

　　中國大眾女性休閑服裝市場的零售規模由 2010 年的 858.9 億元增長至 2014 年 1,343.9 億元，年復合增長率 11.8%。2014 年，大眾女性休閑服裝市場規模占大眾成人休閑服裝市場的比例為 65.3%， 占整體服裝市場規模的比例為 13.3%。

2010年-2014年我國大眾女性休閑服裝市場規模

　　隨著未來女性消費者經濟實力、社會地位的進一步提升，未來五年，大眾女性休閑服裝市場將實現 8.1%的復合增長率，市場規模有望在2019 年達到約 2,000 億元。

2015 年-2019 年我國大眾女性休閑服裝市場規模預測

　　4、　跨境電商方面，網購品類主要集中于服裝鞋帽。中國電子商務研究中心的數據顯示，2015年上半年中國跨境電商交易規模為2萬億元，同比增長42.8%，滲透率17.3%。在進出口貿易低迷的現狀下，跨境電商展現出蓬勃發展的態勢。在過去五年里跨境電商交易規模從0.84萬億元迅速擴大到3.75萬億元，復合增長率達到34.88%;滲透率也從4.0%提高到14.2%，未來有望繼續提升。分析人士指出，行業目前還處于早期發展階段，預計也將是相關公司轉型的重要方向之一。

　　2015年中國網購市場交易規模達3.8萬億元，較去年增長37.2%，仍將保持穩定的增長水平。網絡購物行業發展日益成熟，各家電商企業除了繼續不斷擴充品類、優化物流及售后服務外，也在積極下沉渠道發展農村電商，發展跨境網購，打造新增長點。

2011-2018年中國網絡購物市場交易規模

　　（三）、　多重利好改善業績

　　2015年下半年開始，受美聯儲加息預期等影響，人民幣對美元匯率風格突變，2016年開年首日跌破6.5整數關口。業內人士認為，人民幣在2016年延續貶值趨勢是大概率事件。

　　中高端紡織制造企業經過多年發展積累了產能規模、產業鏈配套體系、研發能力以及大量客戶等優勢，在強勢美元背景下，行業出口將明顯受益于人民幣貶值，貶值帶來的短期競爭力增強(價格優勢)有助于出口訂單量的提升。另一方面，本幣貶值背景下，以美元結算訂單帶來的匯兌損益將增厚公司業績。行業中出口業務占比較大、訂單穩定以及主營業務毛利率較高的公司將率先受益，比如魯泰A、大楊創世、孚日股份、百隆東方等。此外，國內勞動力成本的持續上升等也在加快紡織制造行業走出去步伐，預計2016年行業龍頭部分低端產能向東南亞地區的轉移以及謀求關稅和低成本優勢的海外并購行為還將繼續。

　　2015年紡織和化纖行業的低成本有望在2016年使行業龍頭受益。2015年隨著棉花臨時收儲政策退出歷史舞臺，棉花平均價格從收儲時代的19000元/噸左右的驟降至14000元/噸左右，同時國際油價也出現斷崖式下跌，這使得一些前期采購大量高價原料的企業處于虧本銷售的局面，2014年四季度和2015年一季度業績處于低點。隨著高價庫存消化完畢后，行業成本有望在2016年得到改善。

　　紡織服裝行業處于競爭行業，行業政策對業績影響有限。不過，目前已經基本完成編制的紡織行業“十三五”規劃中，智能制造和產業用纖維有望成為重點發展方向。其中，產業用纖維有望保持兩位數的高速增長，行業增長空間確定。

　　紡織服裝大部分細分行業市場空間大，但門檻較低，中小企業數量多，競爭激烈，行業景氣度變化會顯著影響利潤水平。而收入和利潤規模有限導致行業內小市值公司占比高。截至2016年1月6日，紡織服裝公司有22家市值小于50億元，31家在50億-100億元之間，轉型標的和潛在殼資源豐富。

　　2016年表現較為看好。首先基本面更差的可能性很小，在互聯網快速發展、消費持續升級、全球扁平化發展等大背景下，紡織服裝行業在產業發展方面已經涌現出了很多新趨勢和新主題，傳統的產品消費思維已經全面拓展升級為“產品+服務”的新消費思維，行業和公司的發展空間也在進一步打開。看好2016年紡織服裝行業在新消費前進道路上帶來的投資機會，“新趨勢+新常態”共振將帶來很多投資機會。