衛(wèi)浴五金行業(yè)在我國發(fā)展較晚，全球衛(wèi)浴五金行業(yè)中，前十名主要是以美國得而達（Delta）、德國高儀（Grohe）、日本東陶（TOTO）、美國美標（American Standard）、德國漢斯格雅（Hansgrohe）、美國科勒（Kohler）和美國摩恩（Moen）為代表的品牌商。與此同時，本土衛(wèi)浴五金小微企業(yè)眾多，品牌遍布，同質(zhì)化競爭較為嚴重，能真正被消費者熟知并且認可的品牌極少。目前中國正在經(jīng)歷第三次消費浪潮，主要特點是提高生活質(zhì)量和實現(xiàn)消費現(xiàn)代化，其中重點領域是現(xiàn)代廚房設備、衛(wèi)生設備、住宅變革系列消費和娛樂型消費等。可以預見，我國未來衛(wèi)浴五金行業(yè)的競爭將是品牌、品質(zhì)及渠道的競爭，行業(yè)集中度將進一步提升，而行業(yè)進入較早、品牌競爭力更強的領軍公司將繼續(xù)引領行業(yè)發(fā)展。

　　行業(yè)原材料價格基本企穩(wěn)，買方議價能力尚有提升空間。衛(wèi)浴五金行業(yè)的主要原材料是銅合金及零配件，二銅合金一般含銅量60%、含鋅量40%，零配件還含有一定的加工費用。因此，公司材料價格主要受金屬銅和鋅的市場價格以及加工費用等因素的共同影響。一般來說，原材料供應商根據(jù)LME銅與LME鋅的價格對原材料進行調(diào)價。今年以來，原材料價格基本處于震蕩態(tài)勢，沒有明顯的方向性趨勢，而今年上半年陰極銅與鋅庫存高企或?qū)�壓低原材料采購價格。通常，對于衛(wèi)浴五金企業(yè)來說，原材料成本占總成本比例較高，因此原材料企業(yè)的潛在議價能力較強。另外由于我國原材料企業(yè)一般都是國有大型冶金集團，市場地位較為穩(wěn)固，因此作為原材料購買方，企業(yè)通常議價能力不強，但隨著我國國有企業(yè)改革及市場化競爭機制不斷深入強化，行業(yè)買方議價能力有望得到提高。

LME銅與LME 鋅現(xiàn)貨結(jié)算價格（美元/噸）

我國陰極銅與鋅庫存量（噸）

　　全國房產(chǎn)銷售面積增速與衛(wèi)浴五金行業(yè)景氣度同步回升。衛(wèi)浴五金行業(yè)的盈利驅(qū)動因素主要為房產(chǎn)新裝及換裝，其中新裝修市場主要由房地產(chǎn)業(yè)景氣度決定，舊房換裝主要受住宅存量、居民人均收入及裝修周期年限影響。2015年初以來，我國商品房銷售面積增速明顯提升，截至2016年6月，全國商品房銷售面積累計6.43億平方米，同比增長27.9%，較上年同期高出24pct.；全國商品房待售面積約7.1億平方米，同比增長8.6%，環(huán)比降低0.1%，雖然目前總體待售面積處于較高水平，但整體增速正顯著下降，且待售面積已連續(xù)4個月出現(xiàn)負增長，可以看出房產(chǎn)市場去庫存效應已非常明顯。此外，我國居民人均收入不斷上漲、居民居住環(huán)境要求不斷提高也成為行業(yè)主要驅(qū)動因素之一。

我國商品房銷售面積增速明顯提升

商品房待售面積增速顯著下降

衛(wèi)浴五金行業(yè)景氣指數(shù)稍滯后于房產(chǎn)銷售景氣度

居民人均收入與居住支出穩(wěn)步上漲

　　整裝衛(wèi)浴是建筑產(chǎn)業(yè)化的重要內(nèi)容，是政策鼓勵發(fā)展方向。建筑產(chǎn)業(yè)化是指運用現(xiàn)代化管理模式，通過標準化的建筑設計以及模數(shù)化、工廠化的部品生產(chǎn)，實現(xiàn)建筑構(gòu)部件的通用化和現(xiàn)場施工的裝配化、機械化。發(fā)展建筑產(chǎn)業(yè)化是建筑生產(chǎn)方式從粗放型生產(chǎn)向集約型生產(chǎn)的根本轉(zhuǎn)變，是產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化的必然途徑和發(fā)展方向，其核心是建筑工業(yè)化。建筑工業(yè)化主要由主體工業(yè)化和內(nèi)裝工業(yè)化組成，內(nèi)裝工業(yè)化即衛(wèi)生間、廚房、木作、收納等內(nèi)部部品進行工業(yè)化裝配，集合各種管線，推進建筑施工品質(zhì)提高和工藝便捷化。建筑工業(yè)化不僅要發(fā)展適應工業(yè)化生產(chǎn)方式的主體工業(yè)化，又要注重內(nèi)裝工業(yè)化的構(gòu)建，在主體工業(yè)化使建筑達到標準化的基礎上，通用化和規(guī)格化的內(nèi)裝部品工業(yè)化實現(xiàn)了建筑的多樣化，有效解決了建筑工業(yè)化標準化與多樣化之間的矛盾，提高工業(yè)化成品建筑的整體水平，真正實現(xiàn)建筑工業(yè)化。

定制整裝衛(wèi)浴相對于傳統(tǒng)衛(wèi)浴有諸多優(yōu)點

綠色建筑評價標識項目發(fā)展情況

綠色建筑申報項目的平均面積

　　我國整裝衛(wèi)浴行業(yè)還處于起步階段。2015年，我國整裝衛(wèi)浴行業(yè)整體營收規(guī)模僅為十多億元。未來，隨著住宅產(chǎn)業(yè)化程度提高及居民住宅質(zhì)量要求提升，整裝衛(wèi)浴將成為必然發(fā)展趨勢。參考與我國民俗文化、居住條件類似的日本可以發(fā)現(xiàn)，整裝衛(wèi)浴在日本新房裝修市場和換裝市場分別占據(jù)90%和70%的份額，衛(wèi)生間裝修高度整體化是住宅產(chǎn)業(yè)化的必由之路；而對比同為住宅產(chǎn)業(yè)化解決方案之一的我國整體衣柜和整體櫥柜行業(yè)也可以看出，整體衣柜和整體櫥柜同樣以集中化、工業(yè)化和標準化為特征，歷經(jīng)短短十余年經(jīng)由導入期和成長期的發(fā)展便已替代人工打造衣柜、櫥柜的傳統(tǒng)模式成為市場主流。盡管目前市場較小、行業(yè)還處于發(fā)展初期，但是由整裝衛(wèi)浴廠商整合上游衛(wèi)浴設備供應商，向下游客戶提供整裝衛(wèi)浴解決方案的趨勢正在形成。

　　行業(yè)發(fā)展空間巨大，百億市場規(guī)模可期。定制整裝衛(wèi)浴在經(jīng)濟型酒店和中檔酒店、醫(yī)院、商品房住宅市場、保障性住房以及二手房裝修等領域都有巨大的市場潛力。根據(jù)我們的測算，2015-2018年，行業(yè)營收CAGR約為122%，2018年行業(yè)市場容量接近160億元。

　　我國有限服務酒店近年來繼續(xù)中高速增長態(tài)勢。截至2015年底，我國有限服務酒店總數(shù)已達到21,481家，同比共增加5,106家，客房總數(shù)為1,969,145間，增加了443,674間，增長幅度為29.08%。其中中端酒店1,749家，增長幅度為86.86%，經(jīng)濟型酒店19,732家，增長幅度為27.81%。隨著我國旅游行業(yè)不斷發(fā)展及消費者生活水平的提高，預計未來有限服務酒店還將在規(guī)模和覆蓋度上保持穩(wěn)健成長。根據(jù)全球酒店用品巨頭樂柏美商業(yè)用品（RCP）發(fā)布的中國酒店業(yè)預估報告，在未來八到十年的時間內(nèi)，經(jīng)濟型酒店和中檔酒店的市場份額會達到30%或者更高的水平。據(jù)此計算，到2018年，我國有限服務酒店客房將達到275.26萬套。此外，根據(jù)《企業(yè)文化》數(shù)據(jù)顯示，有限服務酒店翻新周期一般為3—5年，未來每年由于客房重新裝修帶來的衛(wèi)生間翻新需求將至少達到年均30.51萬間（以5年換裝周期計算），整裝衛(wèi)浴在酒店翻新市場同樣空間巨大。

　　我國有限服務酒店發(fā)展情況

　　目前整裝衛(wèi)浴在我國住宅裝修市場滲透率極低，一方面是由于住宅工業(yè)化程度不高，另一方面是引進的日系技術(shù)直接將SMC 等復合材料作為整裝衛(wèi)浴的基材和面材，而中國消費者習慣和可接受的裝飾面材是瓷磚和大理石等。未來，隨著裝配式建筑的推廣以及整裝衛(wèi)浴采用瓷磚和石材等常規(guī)材料結(jié)合SMC基材的技術(shù)不斷成熟，越來越多的新售商品房可以采用整裝衛(wèi)浴進行衛(wèi)生間裝修。由于新售商品房普遍比舊房配備更多的衛(wèi)生間，我們以每50平方米配備一個衛(wèi)生間計算，未來3年都將有超過2,000萬套新售商品房的整裝衛(wèi)浴潛在需求。與此同時，由于整裝衛(wèi)浴污染小和工期短等優(yōu)點，在二手房裝修或舊房的衛(wèi)生間翻新上同樣空間廣闊。我們以15年翻修周期和70平方米配套一間衛(wèi)生間測算，整裝衛(wèi)浴在翻新裝修市場上的潛在需求同樣超過2,000萬套/年。

　　保障性住房是解決低收入群眾住房需求，也是住宅產(chǎn)業(yè)化重要應用市場。一方面，保障房主要提供給中低收入人群使用，居住者無法承擔高昂裝修費用，配套工業(yè)化精裝修適合保障房市場。另一方面，保障性住房由政府主導建設，是國家推進住宅產(chǎn)業(yè)化理念的有利平臺。根據(jù)《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》的要求，十二五期間國家將推進“城鎮(zhèn)保障性安居工程”，興建各類保障性住宅3,600萬套。截至2014年底，保障房已經(jīng)開工建設3,230萬套。2015年，全國城鎮(zhèn)保障性安居工程計劃新開工740萬套（其中各類棚改580萬套），基本建成480萬套。截至2015年12月底，已開工783萬套，基本建成772萬套。我們預計十三五期間，保障性住房建設力度依然維持在較高水平。

　　整裝衛(wèi)浴在醫(yī)院、學校、宿舍等市場同樣具有較大的市場空間。醫(yī)院病房對衛(wèi)生要求比較高，定制整裝衛(wèi)浴空間易于打掃整理，保持整潔，符合醫(yī)院的要求。學校和工廠宿舍衛(wèi)生間一般具有使用空間狹小、要求功能齊全、布局統(tǒng)一的特點，而定制整裝衛(wèi)浴空間集成各類衛(wèi)浴功能，不僅可在限定空間內(nèi)實現(xiàn)多種衛(wèi)浴功能，還因集中設計、集中生產(chǎn)而具備規(guī)格統(tǒng)一的特點，符合學校和工廠對宿舍衛(wèi)生間的要求。

定制整裝衛(wèi)浴市場空間測算