新的補(bǔ)貼政策實(shí)行后，毫無疑問會(huì)對(duì)16年的新能源汽車產(chǎn)銷預(yù)期產(chǎn)生重大影響，也會(huì)直接影響16年動(dòng)力電池的出貨量。在新的預(yù)期之下，動(dòng)力電池的增速比我們15年底的預(yù)期要低。我們判斷的新能源汽車動(dòng)力電池產(chǎn)能緊張至16年底的時(shí)間將有所提前，預(yù)計(jì)三季度動(dòng)力電池就將出現(xiàn)過剩。

新能源汽車分車型產(chǎn)量及預(yù)測(cè)

　　2016年-2018年新能源汽車對(duì)動(dòng)力電池的需求量增速34%左右。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2015國內(nèi)動(dòng)力電池的出貨量在15.9GWh，我們實(shí)際測(cè)算的動(dòng)力電池的總需求約16.7GWh，再考慮到儲(chǔ)能等方面的需求，我們估計(jì)15年國內(nèi)動(dòng)力電池實(shí)際短缺約2GWh以上，在1月份查騙補(bǔ)影響下，部分動(dòng)力電池出貨在16年一季度完成，這可以從國軒高科等動(dòng)力電池企業(yè)一季度業(yè)績的大幅增長得到印證。根據(jù)高工鋰電一季度的調(diào)研，2016Q1用于新能源汽車的動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量為7.5GWh，同比增長454%，這與新能源汽車一季度的產(chǎn)銷量是不相符的。根據(jù)我們之前對(duì)16年新能源汽車產(chǎn)銷量預(yù)期，預(yù)計(jì)2016年新能源汽車對(duì)動(dòng)力電池的需求量為20.5GWh，增長的動(dòng)力來自純電動(dòng)乘用車、專用車。6-8米純電動(dòng)客車成為騙補(bǔ)重災(zāi)區(qū)受到補(bǔ)貼下滑的限制可能導(dǎo)致產(chǎn)量減少，但8米以上的客車在公交領(lǐng)域的推廣將穩(wěn)步推進(jìn)，需求將穩(wěn)定增長。

動(dòng)力電池PACK的基本性能要求

　　未來三年動(dòng)力電池產(chǎn)能投放密集期，16年下半年動(dòng)力電池產(chǎn)能將整體過剩。15年動(dòng)力電池產(chǎn)能的釋放是一個(gè)逐步的過程，大部分的產(chǎn)能也是在三季度左右才正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后還有一個(gè)產(chǎn)能逐步爬坡的過程，因此15年實(shí)際有效產(chǎn)能不足20GWh，產(chǎn)能就十分緊張。根據(jù)發(fā)改委產(chǎn)業(yè)司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年末，調(diào)查的19家主要車用動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能30.5GWh。我們也統(tǒng)計(jì)了國內(nèi)主要的動(dòng)力電池企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃，2016年仍有大批動(dòng)力電池產(chǎn)能投產(chǎn)，到年底國內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)能將超過60GWh，考慮到大部分產(chǎn)能投產(chǎn)的高峰期在7-8月，全年新增有效產(chǎn)能在10GWh左右，因此合計(jì)來看，16年有效產(chǎn)能也將在40GWh左右。而需求方面，我們測(cè)算16年需求在20GWh左右，再加上15年部分需求的轉(zhuǎn)移和儲(chǔ)能等方面的需求，總體16年的需求在24GWh左右，實(shí)際有效產(chǎn)能將超過總需求，因此動(dòng)力電池產(chǎn)能總體將出現(xiàn)過剩。

動(dòng)力電池PACK的基本性能要求

　　所有的動(dòng)力電池企業(yè)都在計(jì)劃大幅擴(kuò)產(chǎn)，其中龍頭企業(yè)如比亞迪、CATL、國軒高科等均計(jì)劃在2018-2020年間達(dá)到15-20GWh左右的產(chǎn)能規(guī)模。因此未來幾年新增產(chǎn)能還會(huì)大幅增加，預(yù)計(jì)到2018年產(chǎn)能將達(dá)到100GWh以上。

中國動(dòng)力電池產(chǎn)能與需求對(duì)比

　　15年三元?jiǎng)恿﹄姵卣急纫呀?jīng)大幅提升。結(jié)構(gòu)上看，三元?jiǎng)恿﹄姵氐恼急仍诳焖偬嵘��?015年國內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵氐挠昧?.29GWh，比2014年的0.88GWh大幅增長近4倍。特別是在純電動(dòng)專用車和純電動(dòng)乘用車中，三元?jiǎng)恿﹄姵匾呀?jīng)超過磷酸鐵鋰電池的用量，我們預(yù)計(jì)16年占比還將進(jìn)一步提高。而客車和插電式混合動(dòng)力乘用車中，磷酸鐵鋰占據(jù)主導(dǎo)的趨勢(shì)暫時(shí)不變。

2015年國內(nèi)各類新能源汽車所用動(dòng)力電池類型統(tǒng)計(jì)（單位：GWh）

　　在工信部暫緩三元?jiǎng)恿﹄姵赜迷诳蛙嚿现�后，政策�?dǎo)向的變化會(huì)令產(chǎn)業(yè)界在三元?jiǎng)恿﹄姵卦诳蛙嚨氖褂蒙细�加�?jǐn)慎，因此我們認(rèn)為16年新能源客車上的磷酸鐵鋰動(dòng)力電池占比會(huì)有所提高。

　　未來三年三元?jiǎng)恿﹄姵匦枨笤鏊?6.9%。2015年三元?jiǎng)恿﹄姵劁N量達(dá)到了431萬KWh，占比達(dá)到27%。在新能源專用車和乘用車帶動(dòng)下，三元?jiǎng)恿﹄姵卦鏊儆型�持續(xù)高于整體動(dòng)力電池增速，到2018年占比超過50%。

三元?jiǎng)恿﹄姵匦枨蟾咚僭鲩L中

　　2014-2015年新能源汽車爆發(fā)后，動(dòng)力電池成為瓶頸，在產(chǎn)業(yè)鏈地位上強(qiáng)勢(shì)，電池包環(huán)節(jié)利潤豐厚，很多電芯企業(yè)直接提供PACK給整車企業(yè)。隨著16年動(dòng)力電池需求增速的放緩和大量電芯產(chǎn)能的投放，未來幾年電芯將過剩，這將利好獨(dú)立PACK企業(yè)，有更多的電芯選擇和更好的議價(jià)能力。

　　PACK行業(yè)進(jìn)入壁壘較低，但獲得整車廠客戶認(rèn)可不易。相比于動(dòng)力電池電芯的高額資本投入，PACK產(chǎn)線投資額較小，單位產(chǎn)能投資僅為電芯的1/4，屬于輕資產(chǎn)的模式。同時(shí)因?yàn)檫M(jìn)入的資本壁壘不高，導(dǎo)致了對(duì)PACK企業(yè)的技術(shù)要求較高，能獲得整車客戶的認(rèn)可不易。

電芯和PACK的投資額對(duì)比

　　目前進(jìn)入動(dòng)力電池PACK行業(yè)中的有四類典型企業(yè)，第一類：傳統(tǒng)消費(fèi)電池PACK廠轉(zhuǎn)型而來，如欣旺達(dá)、德賽電池、飛毛腿等。一些在消費(fèi)電子PACK中領(lǐng)先的臺(tái)灣企業(yè)如新普科技、順達(dá)科技由于市場限制，在動(dòng)力電池PACK領(lǐng)域可能難有作為。第二類：獨(dú)立的專業(yè)動(dòng)力和儲(chǔ)能PACK企業(yè)，如普萊德、捷新動(dòng)力、索爾科技、安靠電源等。第三類：電芯+PACK模式，如CATL、國軒高科、多氟多、億緯鋰能、天津力神、比克動(dòng)力等，這種模式是目前市場占比最高。第四類：整車企業(yè)，如比亞迪、特斯拉等。

四種PACK企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)比較

　　電芯企業(yè)具備先天優(yōu)勢(shì)，市場份額占優(yōu)。目前從行業(yè)的實(shí)際情況來看，電芯企業(yè)由于擁有電芯，在動(dòng)力電池緊缺的情況下，自然延伸至PACK環(huán)節(jié)，占據(jù)了整個(gè)動(dòng)力電池PACK市場大部分的市場份額，在60%以上。

四類動(dòng)力電池PACK企業(yè)2015年市場份額

　　專業(yè)化是未來方向，獨(dú)立動(dòng)力電池PACK企業(yè)大有可為。15年新能源汽車的全面爆發(fā)，使得動(dòng)力電池緊張貫穿全年。16年大量資本進(jìn)入后，產(chǎn)能將急劇擴(kuò)張，過剩已是時(shí)間問題。如果說15年動(dòng)力電池解決的是有沒有的問題，那么未來動(dòng)力電池的重點(diǎn)要解決好不好的問題。根據(jù)市場競爭的規(guī)律，在汽車這樣的大行業(yè)中，分工和專業(yè)化是未來方向。對(duì)電芯廠來講，重點(diǎn)是化學(xué)和材料學(xué)的研究。而對(duì)PACK廠來說，需要電池系統(tǒng)知識(shí)，對(duì)軟件、硬件都有深入了解，涉及電子技術(shù)、電工技術(shù)、微電子及功率器件技術(shù)、散熱技術(shù)、高壓技術(shù)、通信技術(shù)、抗干擾及可靠性技術(shù)等，需要系統(tǒng)的整合。因此電芯廠和PACK廠的分化是必然趨勢(shì)。獨(dú)立的動(dòng)力電池PACK企業(yè)有很大的成長空間。

　　2017年動(dòng)力電池價(jià)格將重回下行通道。動(dòng)力電池價(jià)格下降的動(dòng)力主要來自于兩方面，一方面是動(dòng)力電池能量密度的提升，另一方面是規(guī)模化后成本的下降。2015年由于動(dòng)力電池供應(yīng)緊張加之上游原材料價(jià)格的暴漲，電池價(jià)格與14年基本持平，16年上半年電池價(jià)格仍然比較堅(jiān)挺，但隨著下半年產(chǎn)能的放量，預(yù)計(jì)價(jià)格將重回下降通道。根據(jù)此前規(guī)劃，到2020年動(dòng)力電池價(jià)格降至1.5元/Wh。而我們預(yù)計(jì)到2020年車用動(dòng)力電池系統(tǒng)價(jià)格將降至1.3元/Wh，特別是18年以后降價(jià)的主要?jiǎng)恿�來自于技術(shù)進(jìn)步。

高端動(dòng)力電池系統(tǒng)價(jià)格趨勢(shì)及未來預(yù)測(cè)

　　動(dòng)力電池PACK市場規(guī)模2018年預(yù)計(jì)將達(dá)到650億元。考慮到動(dòng)力電池市場價(jià)格的下降，未來幾年動(dòng)力電池PACK市場的增長在新能源汽車的帶動(dòng)下仍然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)未來三年相對(duì)于2015年的復(fù)合增速將達(dá)到至少23%，并且具備持續(xù)的成長性。

動(dòng)力電池PACK市場空間及預(yù)測(cè)

　　獨(dú)立PACK企業(yè)份額有持續(xù)提升空間。我們認(rèn)為在未來動(dòng)力電池PACK增速下移后，競爭將進(jìn)一步加劇，分工將出現(xiàn)，專業(yè)化PACK廠將獲得更大機(jī)遇。獨(dú)立PACK企業(yè)占比將達(dá)到30%，市場規(guī)模將從2015年的28億左右增長至2018年的近200億，年均復(fù)合增長有望達(dá)到90%左右，成為成長最快的細(xì)分領(lǐng)域。

　　純電動(dòng)物流車市場的爆發(fā)來自政策和市場的合力推動(dòng)。首先政策方面，國家的強(qiáng)力補(bǔ)貼政策，對(duì)于純電動(dòng)專用車根據(jù)裝載電池容量按照1800元/KWh補(bǔ)貼。此外各地方政府均推出了對(duì)物流車的促進(jìn)政策如不限行、不限牌等。其次，配套地方政府的補(bǔ)貼完全可以覆蓋電池成本，并做到比同級(jí)別燃油車略貴。運(yùn)營周期下來的完全成本大大低于燃油車，因此市場上存在比較強(qiáng)的需求力量。

純電動(dòng)物流車相比同級(jí)別燃油車的運(yùn)營總成本節(jié)約可達(dá)40%

　　由于專用車的資質(zhì)較容易拿到，因此專用車的生產(chǎn)企業(yè)較多，市場化程度較高，各企業(yè)在積極研發(fā)純電動(dòng)專用車車型。從產(chǎn)品上看，企業(yè)在5月26日工信部發(fā)布的《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》(第285批)公示名單中，共有218款新能源車入選，其中純電動(dòng)專用車高達(dá)109款，占本次總公告車型的32%，占新能源車型的50%。其中純電動(dòng)廂式物流車高達(dá)74款，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先其它種類車的入選數(shù)量。上半年由于新的補(bǔ)貼政策未能落地，專用車也沒有進(jìn)入工信部推薦目錄，因此專用車行業(yè)銷售陷入停滯，但生產(chǎn)端仍然活躍，16年1-7月國內(nèi)專用車產(chǎn)量同比增長88%，顯示整車企業(yè)依然看好純電動(dòng)專用車市場，在積極備貨。

2016年純電動(dòng)專用車生產(chǎn)熱度不減

　　下半年隨著相關(guān)政策的落地，新能源物流車有望迎來快速放量。預(yù)計(jì)全年將達(dá)到6.3輛，到2018年會(huì)超過10萬輛。

純電動(dòng)專用車迎來爆發(fā)

　　國內(nèi)純電動(dòng)專用車市場相對(duì)分散，中小型企業(yè)偏多。從15年國內(nèi)新能源專用車的競爭格局可以看到，市場相對(duì)分散，排名靠前的企業(yè)的市場份額都比較接近；同時(shí)目前來看參與這個(gè)市場企業(yè)中除了東風(fēng)、北汽這種在整車領(lǐng)域耕耘多年的企業(yè)外，大部分都是相對(duì)不知名的一些中小企業(yè)，說明這塊市場的突然爆發(fā)也出乎很多傳統(tǒng)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的意料，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有更多傳統(tǒng)車企爭奪這一塊市場。

純電動(dòng)專用車迎來爆發(fā)

　　純電動(dòng)物流車企業(yè)當(dāng)前的主要優(yōu)勢(shì)來自于渠道客戶資源，作為一個(gè)全新的領(lǐng)域，目前的純電動(dòng)專用車企業(yè)在技術(shù)上的積累比較薄弱，因此獨(dú)立開發(fā)電池系統(tǒng)的不多，絕大部分還是借助于第三方獨(dú)立的PACK企業(yè)和電芯企業(yè)，因此獨(dú)立PACK企業(yè)在這個(gè)市場有巨大機(jī)會(huì)。按照單臺(tái)車配50KWh電池，到2018年專用車PACK市場的規(guī)模將達(dá)到90億左右。獨(dú)立PACK企業(yè)占比50%，將有45億規(guī)模的市場空間。