國內年銷量2000 萬輛的乘用車行業對應著近千億的專用座椅市場容量，并且相較于國內供應格局已然定型的其它汽車零部件，乘用車座椅之前一直被外資供應商所壟斷，受益于自主車品牌崛起和成本曲線的下行壓力，乘用車座椅的國產化盛宴才剛剛開始。我們認為乘用車是國內專用座椅廠商的“最終藍海”，未來能夠進入主流車廠供應體系的少數優秀企業有望成為對標江森自控、李爾座椅等世界500 強巨頭的“隱形冠軍”。

　　汽車座椅是提供乘員乘坐且有完整裝飾并與車輛構為一體或分體的乘坐設施，座椅總成包括頭枕、靠背、座墊、調節裝置及連接件等。其中調節裝置又包括高度調節、滑道、調角器及座墊前傾角調整等。由于汽車座椅是以人體工程學為基礎，起著支承、定位和保護等功能，是汽車上的重要功能件，其設計的優劣直接影響到乘坐的安全性和舒適性，以及內飾的觀感，在主機整體安全技術中占有重要地位。因此主機廠對座椅的技術要求高，核心部件需要達到很高的制造精度和較高的強度，制造難度較大。

汽車座椅結構

　　座椅是乘用車非常重要的零配件。一般轎車座椅平均價格在850-1050 美元左右，中檔轎車在1400-1600 美元左右，高檔甚至超過2000 美元，對于很多手動擋轎車座椅的成本占整車成本比例達到5%，成為除發動機、變速箱之外成本最高的汽車零部件之一。

我國汽車座椅產業鏈圖

　　乘用車市場雖增速放緩，但量級巨大。根據中國汽車工業協會的數據統計，2005-2015 年乘用車銷量一直呈現上升趨勢，在2015 年首次突破2000 萬輛，但增速有所放緩。多方機構預測，2016年乘用車市場將繼續呈現低增長走勢，增幅約5-7%，規模約為2150 萬輛。

我國乘用車銷量及增速

2015 年我國乘用車各系別市場份額

　　乘用車座椅市場空間廣闊，千億級別大市場。目前我國有近千家汽車座椅生產商，江蘇、浙江以及廣東是我國汽車座椅生產中心。在我國汽車產業整體發展的帶動下，汽車座椅市場規模實現快速增長。2009 年，我國汽車座椅市場銷售額（包括配件供應商）為250 億元左右，2014 年為490 億元左右，年均復合增速達14.4%。

　　2015 年，我國乘用車市場銷量超過2000 萬輛，按照每臺車的座椅總成價格在3000-5000 元左右，2015 年我國乘用車的座椅市場容量理論值在600-1000 億元左右。

我國汽車座椅銷售額

　　作為汽車座椅需求量第一大國，國內汽車座椅市場卻被外資品牌占據主導地位。目前國內乘用車座椅市場幾乎被包括美國江森自控、美國李爾、法國佛吉亞、日本豐田紡織、加拿大麥格納等外資或者在境內設立的合資廠控制。江森自控、延鋒江森、李爾中國這三家企業（含其合資公司）約占中國60%的市場份額。僅美國江森一家公司，就在我國建立了10 多家汽車座椅和車內產品合資企業，占據全國市場近30%的份額。

　　2014 年中國市場為江森貢獻了61 億美元的收入，是江森最主要的收入來源。江森在中國擁有多達61 個制造基地，在這61 個制造基地中有42 個是和中資企業的合資企業。歐洲廠家對中國市場都非常感興趣，佛吉亞計劃在未來3 年內在中國新建7 家工廠，其中6 家合資工廠，1 家獨資。李爾也在加大中國區投入。

　　目前我國汽車行業存在三種配套關系模式：即歐美模式、日韓模式和中國模式。在歐美模式中，零部件跨國公司數量多，綜合實力雄厚，雖然具有較強獨立性，但和整車公司保持著密切的戰略合作關系。在日韓模式中，零部件企業幾乎沒有獨立性，和單一的整車公司保持唇齒相依的關系。這兩種模式雖有差異，但有一點是共同的，就是零部件和整車企業之間都保持著非常密切的關系。而在中國模式中，整車和零部件的配套關系不穩定，雙方常常處于博弈狀態，尚未形成穩定的戰略合作關系，給新進入者提供進入這個市場機會。

　　我們認為未來乘用車座椅行業應重點關注三類企業：第一，有能力進入自主品牌及和新準入的乘用車企業市場；第二，與本土乘用車座椅企業合資；第三，憑借已有的技術及客戶資源優勢，從商用車座椅轉入乘用車座椅行業。

中國乘用車座椅主要供應商

全球乘用車座椅主要供應商

　　汽車座椅市場和汽車市場密切相聯。隨著汽車市場產銷量的不斷擴大，汽車座椅的需求也在不斷增長。2014 年乘用車全年銷量1970 萬輛，同比增長9.9%。2014 年，一汽-大眾乘用車批售銷量178萬輛排名第一，上海大眾以172.5 萬輛位居第二，美系車上海通用以172 萬輛位居第三。此外，長安福特銷量是80.6 萬輛。德系、美系汽車牢牢占據。中國汽車銷量前三的整車企業最主要座椅供應商都為合資性質，且其合資特點非常明顯和相似，中方都是由相應汽車公司或旗下相應公司出資參股。座椅，作為汽車重要的安全件，還關系到駕乘者的舒適性，因此整車企業十分重視座椅的配套供應商選擇，多數合資車企基本選用固有的配套供應商。

　　上海大眾座椅最大的供應商是上海延峰江森和西德科，延峰江森又是上海通用和一汽-大眾最大的座椅供應商。延鋒江森是延鋒集團旗下專門從事汽車座椅研發生產的合資企業，已經成為座椅企業本土化的范例。江森是全球最大的乘用車座椅配套企業，延峰擁有本土化和市場等優勢，此為技術和市場的絕佳合作。在江森技術的支持下，延鋒江森已經在中國大陸布局了31 個生產和研發基地。李爾在中國的擴張也十分迅速，不僅提供乘用車座椅及相關件，其在商用車市場上的成績更佳。佛吉亞和博澤等汽車座椅巨頭，由于技術優勢在座椅骨架和功能件上，主要是二級供應商，或者與其他座椅企業合資為整車配套。

上海大眾和上海通用座椅主要供應商

一汽-大眾座椅主要供應商

歐美系整車廠配套供應商

　　日韓車企基本配套本國座椅企業。日韓汽車配套體系有一個明顯的特征，基本采用本國座椅配套企業，尤其日系排外性更為突出。豐田、本田以及日產，其座椅供應由日本的座椅企業豐田紡織、泰極及提愛思或者其合資公司來供應。豐田紡織是日本座椅企業中最大的，其技術優勢也是公認的。豐田紡織、泰極及提愛思在中國的分布，正好可以與一汽豐田、廣汽豐田、廣汽本田、東風本田、東風日產的工廠分布圖一一對應。

日系整車廠配套供應商

2015 年我國汽車座椅主要配套供應商

　　乘用車市場競爭激烈帶來整車價格下降，帶來整車企業降成本的需求。由于受到進出口貿易疲軟、經濟增速放緩以及多個城市限購等國內外因素的影響，乘用車市場增速降低，面對市場需求萎縮，降價成為了各大廠商刺激消費、提振終端銷量的武器。根據我們對乘用車價格指數變化的統計，15 年以來乘用車價格變化指數多為負數，價格呈現走低趨勢，而價格的下降帶來整車廠商降成本的需求。

2015 年以來我國乘用車價格變化指數多在負數區間

2015 年以來我國乘用車價格變化指數多在負數區間

　　汽車座椅國產化將是大趨勢。我們認為在整車價格下降的趨勢下，帶來降成本的需求。座椅作為品質較為接近外資的零部件，同時占整車成本比例達到5%左右，國產化是大趨勢，帶來國內座椅零部件供應商市場機會，同時自主品牌座椅品質逐步得到整車廠認可，如浙江俱進進入吉利汽車座椅供應商體系、天成自控進入眾泰汽車座椅供應商體系。在另一方面自主品牌整車廠和零部件供應商并沒有形成一個穩定的配套關系，同時我國自主品牌乘用車銷量增速要高于德系、日系等，為我國國內座椅生產企業帶來一個快速增長的機會。

座椅約占整車成本5%左右

2015 年我國自主品牌乘用車年銷量增速為15%，遠高于其他品牌