一、中國醫藥行業發展現狀分析

　　2016年1-9 月醫藥制造行業規模以上企業實現營業收入21034.14 億元，同比增長10.09%，高于去年同期增速；實現利潤總額2200.97 億元，同比增長15.64%。短期來看，兩票制、招標降價、一致性評價等政策將繼續對行業的發展產生負面影響，中長期來看，消費水平提升、人口老齡化、二胎政策等都將為醫藥行業的長期穩健增長提供支撐，預計行業營收增速在10%之上窄幅震蕩。另外，利潤增速繼續高于營收增速，顯示出醫藥行業較強的盈利能力。

醫藥行業11 年以來收入變化（單位：萬元）

醫藥行業11 年以來利潤變化（單位：萬元）

　　從工業各子行業來看，主營業務收入增長最快的是中藥飲片和醫療儀器設備及器械，增速同比有較大提升的是化學藥品制劑制造、生物藥品制造以及中成藥制造等；利潤增長最快的是醫療儀器設備及器械、化學原料藥以及化學藥品制劑制造，受GMP認證高峰過去的影響，制藥設備的利潤出現負增長。從上市公司情況來看，從前三季度各子行業數據來看，生物制品、醫療服務、醫藥商業增速都在15%以上，化學原料藥及生物制品凈利潤增速較高。

2016 年前3 季度醫藥行業規模以上企業收入

2016 年Q3 各子行業營收表現情況

　　2016 年1-9 月份醫藥制造業行業毛利率為29.16%，同比提高了0.52 個百分點；1-9 月份主營業務利潤率為10.38%，同比提高0.36 個百分點，相比較半年度的同比增速有所擴大。2016 年1-9 月份銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為11.87%、6.12%、0.89%，銷售費用率和管理費用率同比分別提高了0.29 和0.05 個百分點，財務費用則同比下降了0.1 個百分點。總體來看，利潤率水平較去年有小幅提升，各項費用控制較好，醫藥行業盈利能力依舊強勁。

　　伴隨醫療體系改革，眾多醫藥相關政策出臺，其中不乏國家戰略層面的政策。雖然短期兩票制、一致性評價等政策會使行業發展面臨壓力，但從長遠來看，相關政策都是對目前醫藥行業發展中存在的弊病的改革，有利于行業的長期健康發展。相關政策經過近幾年的消化，估值、業績層面已經有一定反應，而另一方面16 年以來，利好政策頻出，包括《“健康中國2030”規劃綱要》、《中醫藥發展戰略規劃綱要（2016-2030）》、創新藥物優先審批等政策都對醫藥行業未來的快速發展提供了較好的政策支撐，政策紅利有望帶來醫藥行業新的增長。

　　一方面需求的增長及政策的推動，有望使創新藥、民營醫院、中醫藥等領域涌現出更多的投資機會，另一方面，一致性評價、兩票制等政策將導致行業洗牌加速，部分企業的發展面臨壓力。綜合來看，2017 年醫藥行業機遇與挑戰并存，有望在消化前期政策之后撥開迷霧見日出，以更高的質量、更快的速度前行。

　　二、中國醫藥行業發展趨勢預測

　　1、醫改政策穩健落地，行業變革悄然而至。近年來醫藥行業改革政策頻出，大多瞄準醫藥行業現存問題，例如一致性評價、兩票制、審批審評制度改革等，無疑都將對醫藥行業的發展產生深遠影響，而17 年將是這些政策穩健落地的一年，預計兩票制將在全國范圍內推廣、一致性評價開始快速推進、審批審評將加速解決目前積壓嚴重的問題，有理由相信17 年將是改革落地、效果漸顯的一年，也將是醫藥行業承上啟下的重要一年。

　　2、醫藥國企改革進入業績兌現期。醫藥行業中國企占據著重要地位，多數具有優質的產品、品牌、渠道資源，而其所在的競爭性行業又是本輪國企改革放開力度較大的領域，從央企到地方國企大部分在15、16 年進行了包括員工持股、股權激勵、并購重組等多種形式的改革，我們認為這些改革將在17 年顯現效果，有望兌現為較好的業績增長，個股機會值得關注。另外部分正在進行改革的國企，后續發展也值得關注。

　　3、創新在行業發展中的地位將更為顯耀。創新一直是推動行業發展的重要驅動力，隨著國內醫藥環境的變化，創新藥物、急需藥物等的審批審評加速，國內醫藥企業有望走出低水平的競爭，更多的走向創新。國內經過幾十年的積累在藥物研發領域已經積累了豐富的經驗，在一些領域已經處于全球領先水平，我們認為在更加注重新藥研發的環境中，創新對行業的發展將有更大的促進作用，布局較早的優質創新藥及仿制藥企業有望進入收獲期。