一、醫療美容行業市場規模分析

　　近年我國醫美行業持續升溫，2013 年市場規模已達 41 億美元，2009-2013 年醫美服務 CAGR 達 15.5%。基于我國醫美行業有滲透率低，消費意識持 續提升，年齡譜不斷拓寬等特點，未來 3-5 年我國醫美行業有望繼續保持 高增長態勢，預計 2018 年醫美市場規模將達 91 億美元，年服務量突破千 萬。具體到細分領域，非手術類項目由于其高安全性，增速將高于行業整 體增速，2018 年非手術量占比預計將達 74%（13 年為 63%）；手術類項 目占比雖然在下降，但在臉部、胸部及抽脂等領域還將保持穩定增長，且 單價較高，故 2018 年手術類規模占比依舊能達 62%（13 年為 73%）。

　　目前我國醫療美容行業分散度高，各種民營機構層出不窮，充斥著大量美 容院和單體整形醫院，整體規范程度相對較低，近年醫療事故及糾紛頻發。 而未來在行業監管趨嚴及資本加速介入的背景下，我們判斷行業將加速整 合，集中度將逐步提升。參比其他民營醫療服務龍頭，如眼科之愛爾，精 神之康寧，體檢之美年等，雖然醫美行業有很強的消費屬性，但本質還是 醫療服務，追求卓越品質：通過高質量的醫療水平、嚴格的風控體系、精 細化的管理提供令客戶滿意的醫療服務的企業，雖然可能不那么高調鋪張， 但能經得起時間的考驗，終將獲得市場青睞，在激烈的行業競爭中勝出。

　　醫美成為新興消費熱點 2013 年我國醫美行業規模已達 41 億美金，成為繼房地產、汽車、電子通訊、旅游之后的 “第五大消費熱點”。但目前我國醫美服務的滲透率依然很低，在居民醫美消費意識逐步 提升的背景下，隨著收入水平的提升以及醫美年齡譜的拓寬，未來 3-5 年醫美行業還將持 續火爆，預計 2018 年全國醫美市場規模將達 91 億美金。其中，非手術類項目由于安全 性更高，更易被客戶接受，未來幾年都將是醫美行業中的閃亮明星。

　　據 Frost & Sullivan 數據顯示，中國醫美服務量已由 2009 年的 270 萬例增長至 2013 年的 480 萬例，年復合增長 15.5%， 而醫美服務總收入則由 2009 年的 27 億美元增長至 2013 年的 41 億美元，年復合增長率 14.2%，行業熱度持續提升。

中國醫美服務量 2009-2013 的 CAGR 為 15.5%

據來源：公開資料整理

中國醫美服務收入 2009-2013 的 CAGR 為 14.2%

數據來源：公開資料整理

　　二、中國醫美服務滲透率情況分析

　　雖然近年我國醫美市場持續升溫，但目前我國醫美服務的滲透率依然很低。據 ISASP 數 據顯示，2014 年我國醫美行業滲透率僅為 1.2%，遠遠低于發達國家醫美市場（韓國為 15.6%，美國為 11.1%），即使參照中國臺灣，醫美服務的滲透率依舊存在 4 倍以上提升 空間，故我們認為我國醫美市場未來前景可期。

中國醫美服務滲透率遠低于其它發達國家和地區（2014 年）

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　　隨著“日韓”醫美整形文化的進入， 眾多明星整形也產生了積極的示范效應，居民逐步轉變對醫美的觀念，對醫美的接受度慢 慢提升，近幾年已經逐步進入大眾視野，越來越多的人開始通過整形美容改善自己的形象， 在入學、求職、戀愛、社交等生活中各個場景收獲自信（根據統計，2009-2014 年中國赴 韓整形人數 CAGR 為 134.42%）。故我們判斷居民對醫美消費意識的持續提升，將成為催生醫療美容需求釋放的重要動因。

　　不同于其他醫療服務，醫療美容具有很強的消費屬性，與居民的消費能力息息相關。未來 居民人均可支配收入的持續增長（2013-2018 年的 CAGR 為 12.04%），將充分保障居民 對醫療美容的消費能力，成為行業增長的動力之一。

2009-2018 年城鎮居民人均可支配收入將持續增長

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　　目前我國醫美市場培育正處于啟蒙階段，醫美消費觀念剛剛從年輕客戶群體導入，醫美消 費人群年齡主要分布于 35 歲以下，占醫美總消費人群的 88%。但對比美國等成熟醫美市 場，醫美主力消費群體則主要是美容需求更強烈、消費能力更強的中年群體（美國 35 歲 以上醫美消費人群占比為 82%，韓國市場也類似）。故我們判斷未來隨著我國醫美啟蒙人 群的不斷擴大及醫美人群年齡的逐步遷移，將會推動醫美行業持續增長。

中美接受整形人均年齡差異極大（2015 年）

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中國 35 歲以上接受整形的滲透率遠遠低于美國（2015 年）

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　　三、醫美市場集中度分析

　　目前我國醫美市場民營機構層次不齊，市場高度分散，而且行業監管的相對缺失導致醫療 糾紛、醫療事故頻發。未來隨著行業監管趨嚴，以及近年資本的不斷介入，行業將會加速 整合。而醫美連鎖化機構因可以發揮規模效應，降低獲客成本，積累品牌價值等優勢有望 在整合浪潮中脫穎而出，甚至可以借助資本實現跨越式發展，成為醫美行業領導品牌，伊 美爾有望成為其中之一。

　　市場集中度

　　目前全國約有超過 24000 家各類醫療美容機構及診所，按 2013 年收入計算，還沒有市場 份額超 5%的整形美容機構，行業集中度很低。目前市場參與者主要包括公立醫院醫療美 容科、民營連鎖機構、民營單一門店及各式美容院，質量良莠不齊。

目前醫療美容市場參與者良莠不齊（2013）

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醫美市場參與者中，公立醫院醫療美容科和醫療美容連鎖機構各方面還相對規范，醫療美 容質量還能得到一定保障，但眾多單體美容機構及私人診所（包括各式美容院），醫師素 質、技術水平、藥品質量等都無法得到保障，規范性意識很弱，風險系數很高，在行業監 管相對缺失的背景下，很容易導致醫療糾紛、事故頻發，非常不利于行業長期健康發展。

市場上醫療美容機構良莠不齊

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消費者對醫療美容安全性關注最高

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我國醫美行業監管日益趨嚴

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　　四、中國醫美行業發展趨勢預測

　　通過對收入和醫美滲透率進行匹配測算，假設未來五年收入與醫美滲透率的不匹配關系消 弭，參考美國發展模式未來五年行業 CAGR 為 12.3%，參照韓國發展模式未來 5 年 CAGR 達 33.8%，平均 CAGR 為 23.7%，加上全球主要國家普遍醫美發展速度遠高于經濟發展 水平，故保守估計未來 3-5 年我國醫美行業仍能將保持 20%以上增速。預測2018年中國醫美市場總規模將超過600億元（醫美人次數將突破千萬）。

2015-2020 年中國醫美行業成長性預測

數據來源：公開資料整理

中國醫美市場將繼續高速增長預測

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　　非手術類項目將是醫美行業中的閃亮明星 醫療美容項目主要分為手術類與非手術類。手術類的經典項目包括面部手術（眼部、鼻部 等）、美體手術（胸部、瘦身）等，對手術技術要求較高，國內一般納入“美容外科”；非 手術類，是指不需開刀，對身體進行精準微調，包含微創美容類（注射玻尿酸、肉毒素等）、 皮膚美容類（激光、熱瑪吉、磨皮等），一般納入“美容皮膚科”統一管理。

醫療美容項目主要分為手術類和非手術類

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非手術類項目相對于手術類優勢多

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　　正因為非手術項目更容易被大眾接受，非手術類占比也在不斷提升，2013 年占比已超過 60%，預計 2018 年將達 74%，成為醫美服務項目中的閃亮明星。目前非手術類整形美容 主要集中在皮膚年輕化和復原領域，據 ISAPS 數據顯示，2014 年最受歡迎的非手術項目 前 5 名是肉毒素注射、玻尿酸注射、激光脫毛、化學換膚、激光皮膚蘑削術。

中國醫美行業非手術類占比將逐年提高

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肉毒素、玻尿酸是最受歡迎的非手術類項目（2014）

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　　目前主流的手術類項目主要包括面部手術（眼部、鼻部） 和美體手術（胸部、瘦身），據 ISAPS 數據顯示，2014 年全球最受歡迎的美容手術項目 排名前五的分別是眼瞼手術、抽指術、隆胸術、自體脂肪移植、鼻整形術，合計占比接近 60%。近年雖然手術類項目占比在逐漸下降，但行業需求還在穩步增長，而且單價相對較 高，故收入規模未來 3-5 年還將占行業主導，預計 2018 年手術類項目的規模能達 56.42 美金，占比高達 62%。

眼瞼、抽脂、隆胸是最受歡迎的手術類整形項目（2014）

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未來 3-5 年手術類市場規模依舊占據主導地位

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