2016 年度，全球集裝箱運(yùn)力增速約為1.5%，較上年大幅下降（2015 年運(yùn)力增速為8.6%）。若根據(jù)2016 年10 月的新船訂單量預(yù)測，2017 年集裝箱運(yùn)力增速將為3.2%，較2016 年有所提高。據(jù)Clarksons 統(tǒng)計，2016 年新船交付量僅為1.0mn TEU, 同比下降41%，預(yù)計2017年新船交付量將有所回升，約1.6mn TEU,同比上升60%。

　　舊船拆解方面，據(jù)Alphaliner 統(tǒng)計，2016 年以來全球集裝箱船拆解量已經(jīng)創(chuàng)下了0.7mn TEU的新紀(jì)錄，其中巴拿馬型集裝箱船占近一半。2016 年6 月，巴拿馬運(yùn)河擴(kuò)寬工程完工，擴(kuò)建后可容納13,000~14,000 TEU 的集裝箱船舶通過，運(yùn)河年通過能力加倍，方便大型船舶直行至美國東岸。在巴拿馬運(yùn)河擴(kuò)建前，運(yùn)河水閘通行的船舶最大載量僅為5,000TEU，此載重量也是傳統(tǒng)巴拿馬船型的最大載重量。隨著巴拿馬運(yùn)河的擴(kuò)寬，傳統(tǒng)巴拿馬船型將被淘汰。根據(jù)Clarksons 預(yù)測，未來5 年內(nèi)，50%的傳統(tǒng)巴拿馬型船舶將提前報廢，改由大型船舶取代，以減少船運(yùn)成本。

2015-2019E全球集運(yùn)新船交付和舊船拆解量（百萬TEU）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　從整體運(yùn)力增速情況看，2017 年集裝箱市場運(yùn)力供給過剩的情況依舊嚴(yán)峻，但是加入閑置運(yùn)力和拆船率的因素綜合考慮，2017 年，市場上的實(shí)際有效運(yùn)力供給可能會低于整體運(yùn)力增長（3.2%）。市場的實(shí)際有效運(yùn)力將很大程度的取決于船運(yùn)公司對運(yùn)力的控制和實(shí)際投放情況。

　　我們預(yù)測2017 年市場的實(shí)際有效運(yùn)力增速將低于3.2%，基于以下兩個考量：1）2017年，全球多家集運(yùn)公司仍處于重組進(jìn)程中，運(yùn)營效率將受影響；2）過去5 年集運(yùn)行業(yè)深度調(diào)整引發(fā)悲觀預(yù)期，集運(yùn)公司對2017 年度市場判斷均偏謹(jǐn)慎，經(jīng)營策略以控制運(yùn)力、保障運(yùn)價為主。我們預(yù)測2016/17 年閑置運(yùn)力分別為6%/7%，拆船率為3%/3%.

2010-2018E集裝箱船運(yùn) – 閑置運(yùn)力百分比及拆船率

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　從需求端看，據(jù)IMF 預(yù)計，2016 年全球經(jīng)濟(jì)增長率為3.1%，低于預(yù)期；2017 有望恢復(fù)，達(dá)到3.4%。發(fā)達(dá)國家增速預(yù)計仍將保持平緩，新興國家經(jīng)濟(jì)增速則將較2016 有所增長，拉動全球經(jīng)濟(jì)。2017 年全球經(jīng)濟(jì)增長趨勢仍存在較大不確定性，除非全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易出現(xiàn)大幅回暖，需求端難有較大改善。

　　總體來看，2017-18 年，我們認(rèn)為集運(yùn)行業(yè)非理性的價格競爭將得到有效的控制，運(yùn)價逐步回暖，蓄力下一輪向上周期，利好集運(yùn)市場復(fù)蘇。

2010-2018E全球集裝箱需求和運(yùn)力增速

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　截至2016 年二季度，全球集運(yùn)行業(yè)平均營業(yè)利潤率跌至-7%，這是集運(yùn)從2012 年度以來的行業(yè)最低水平。自2016 年三季度開始，SCFI 呈現(xiàn)上升趨勢。我們認(rèn)為，集運(yùn)行業(yè)的定價權(quán)已經(jīng)處于恢復(fù)之中。驅(qū)動運(yùn)價恢復(fù)的因素主要?dú)w結(jié)于：1）集運(yùn)行業(yè)已經(jīng)普遍處于虧損狀態(tài)，全球領(lǐng)先的集運(yùn)公司（如馬士基、地中海航運(yùn)等）不再選擇通過壓低運(yùn)價占有市場份額的競爭手段，提高運(yùn)價是集運(yùn)公司別無他法的選擇；2）供需情況上，若根據(jù)新船訂單量測算，行業(yè)確實(shí)已面臨供大于需的矛盾，但若綜合考慮取消的新船訂單、未按時交付的訂單以及持續(xù)上升的閑置運(yùn)力和拆船率，我們認(rèn)為集運(yùn)供需的情況并沒有想象中的那么糟糕。

　　自2012 年后集運(yùn)持續(xù)低迷，但隨著新航運(yùn)聯(lián)盟的建立、以及供需結(jié)構(gòu)變化向好的趨勢，我們認(rèn)為集運(yùn)板塊目前正處于積蓄向上的拐點(diǎn)。

全球集運(yùn)行業(yè)平均營業(yè)利潤率，2009-2Q16

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理