1、全球農(nóng)藥行業(yè)具備明顯的周期性

　　全球農(nóng)藥市場具備明顯周期性。根據(jù)數(shù)據(jù)，過去十四年來，全球農(nóng)藥市場規(guī)模從 251 億美元上漲到高點 566 億美元，累計增幅達 125%，發(fā)展迅猛。

全球農(nóng)藥市場具備明顯的周期性

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　但同時全球農(nóng)藥市場也凸顯了明顯的周期性，過去十四年全球農(nóng)藥市場出現(xiàn)了三次大幅度下滑，2006年，2009 年，2015 年下滑幅度分別為-2.2%，-6.9%，-8.5%。同樣對應有三次明顯的大幅上升 2004，2008，2011。一個完整周期為 3-6 年不等。從 2011 年開始，全球農(nóng)藥市場增速已經(jīng)連續(xù) 5 年下滑。到 2015 年全球農(nóng)藥市場開始負增長，進入周期底部，2016 年全球農(nóng)藥市場雖然依然負增長，但增速已經(jīng)在上行，全球農(nóng)藥市場已經(jīng)從周期逐步復蘇。

　　原油從供需兩方面決定糧食周期。原油從供需兩方面驅(qū)動糧食價格，從需求端來講，玉米大豆等價格由于大量用于生產(chǎn)乙醇作為替代汽油的燃料。因此與原油具備一定替代性，當原油價格上漲，汽油乙醇需求上升，帶動糧食需求上升，糧食價格上移。從供給端來講，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)機械所用燃料以及農(nóng)藥化肥原料均有相當部分來源于原油。因此原油價格上漲直接驅(qū)動糧食成本上升。因此原油價格和糧食價格具備一定聯(lián)動性。

　　糧食價格是全球農(nóng)藥市場重要影響因素。糧食價格周期直接影響農(nóng)民耕種決定，從而影響全球農(nóng)藥市場。從過去情況來看，2009，2015 在油價暴跌時期，也是糧食價格下跌時期和農(nóng)藥市場谷底。在 2008，2011 油價暴漲時期，全球糧價和農(nóng)藥市場也處于峰頂。

影響全球農(nóng)藥市場的因素

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全球農(nóng)藥市場與糧食和原油周期高度吻合

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　　2017年全球農(nóng)藥市場復蘇曙光。1、原油處于上行通道，2017 年原油市場依然處于再平衡進程，OPEC 減產(chǎn)和需求穩(wěn)定增長帶來全球原油市場供需平衡。2017 布倫特油價有望突破60 美元。原油將從成本和需求兩方面拉高糧食價。2、糧食價格已經(jīng)連續(xù) 5 年下滑。有望觸底反彈。由于供需趨緊，大豆玉米價格出現(xiàn)大幅反彈，2017 糧食價格中樞有望上移。3、2016年扣除通脹和貨幣影響，實際市場規(guī)模已經(jīng)實現(xiàn)正增長。2017 增速有望繼續(xù)回升。

　　2、海外大企業(yè)進入補庫存周期

　　六大巨頭占據(jù) 80% 全球農(nóng)藥市場份額。根據(jù) PMD 數(shù)據(jù)，全球農(nóng)藥市場格局是先正達，孟山都等六大企業(yè)掌握研發(fā)和終端銷售渠道，并且是創(chuàng)制藥主要發(fā)行者，掌控微笑曲線的兩端，占據(jù)了全球大部分市場。中國印度等國家剩下 2000 多家小企業(yè)負責生產(chǎn)仿制藥，原藥及部分試劑，處于微笑曲線底部，占據(jù)剩下 20%市場。

全球農(nóng)藥市場中六大巨頭占據(jù)微笑曲線兩端

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六大農(nóng)藥巨頭占據(jù) 80% 農(nóng)藥市場

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　　中國企業(yè)處于全球分工中的原藥生產(chǎn)鏈條。中國由于有豐富的農(nóng)藥原材料-各種基礎(chǔ)化工品，而且人工相對便宜，對環(huán)保要求較低，具備良好配套基礎(chǔ)設(shè)施，總體生產(chǎn)成本便宜，隨著國內(nèi)工藝不斷進步，產(chǎn)品質(zhì)量不斷上升，跨國公司逐步將原藥生產(chǎn)或采購轉(zhuǎn)移到中國。在此刺激下， 2009 年到 2016 年，中國農(nóng)藥出口從 48 萬噸上升到 140 萬噸，占比從22%上升到 37%。

中國農(nóng)藥出口占比不斷上升

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　　補庫存周期驅(qū)動我國農(nóng)藥出口反轉(zhuǎn)。由于補庫存周期到來，海外需求大幅上漲，帶動我國農(nóng)藥出口在 2016 年下半年出現(xiàn)大幅上升。2015 年-2016 年農(nóng)藥月度出口金額增速一路回升，從-20%上升到 40%；同期農(nóng)藥出口數(shù)量增幅也從 2015 年低點的-20%上升到 60%。

農(nóng)藥出口金額增速大幅度上升

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農(nóng)藥出口產(chǎn)量大幅度上升

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　　從農(nóng)藥市場周期與原油周期糧食周期聯(lián)動來判斷，全球農(nóng)藥市場有望迎來逐步復蘇；同時農(nóng)化巨頭庫存低位，進入補庫存周期，帶動農(nóng)藥出口反轉(zhuǎn)，利好國內(nèi)農(nóng)藥市場景氣上升。