1、水泥行業(yè)盈利依然彈性十足，且具備進(jìn)一步提升空間

　　2015年水泥行業(yè)歷史上首次出現(xiàn)收入和利潤(rùn)雙雙下降，收入下降10%，利潤(rùn)下降60%。挖了個(gè)大坑之后業(yè)績(jī)迅速反彈，2016年收入增長(zhǎng)1%，利潤(rùn)增長(zhǎng)56%；2017年前三季度收入增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)增長(zhǎng)137%。

　　在盈利強(qiáng)勁復(fù)蘇之后，行業(yè)盈利水平在歷史上處于什么位臵？未來是否還具備進(jìn)一步提升空間？

　　通過比較過去七年每噸水泥利潤(rùn)情況，可以清楚地發(fā)現(xiàn)，前三季度盈利水平與 2012-2014 年基本持平，而與高景氣度的 2011 年相比每噸仍有 17 元差距，認(rèn)為這個(gè)盈利水平完全具備可持續(xù)性。隨著四季度各地水泥價(jià)格輪番上漲，行業(yè)盈利水平將進(jìn)一步提升，不排除達(dá)到 2011年高景氣度的可能性。

水泥行業(yè)銷售收入及增速

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水泥行業(yè)利潤(rùn)總額及增速

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單噸水泥利潤(rùn)情況

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　　2、需求總量已經(jīng)見頂回落，但華東和華南有所增長(zhǎng)

　　2014年全國(guó)水泥需求達(dá)到頂峰 24.76億噸，此后高位回落，2017年前 10月 19.63億噸，同比下滑 0.5%，華北和東北需求銳減是導(dǎo)致全國(guó)水泥需求下滑的主要原因，同比分別下滑 21.38%和 10.81%；但華東和華南市場(chǎng)依然呈現(xiàn)不錯(cuò)的增長(zhǎng)局面，同比分別增長(zhǎng) 2.60%和 4.16%。
更長(zhǎng)時(shí)間來看，過去幾年南方市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，東中部市場(chǎng)保持平穩(wěn)，北方市場(chǎng)持續(xù)下滑。2013年至2016年，華南和西南分別增長(zhǎng)12.21%和 16.62%，華東和華中持平，東北、華北和西北分別下滑 26.76%、18.75%和7.95%。由于區(qū)域需求差異，企業(yè)盈利不一，華北區(qū)域水泥企業(yè)虧損比較嚴(yán)重，而華東華南區(qū)域水泥企業(yè)盈利較好，需求好壞決定企業(yè)盈虧情況。

全國(guó)水泥產(chǎn)量及增速

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2013年與2016年各區(qū)域水泥需求量對(duì)比

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　　3、2018年水泥需求微降，預(yù)計(jì)華東華南依然會(huì)有增長(zhǎng)

　　2018年水泥需求出現(xiàn)2015年斷崖式下滑的可能性不大，預(yù)計(jì)略微有所下降，其中華東華南會(huì)有正增長(zhǎng)。2015年水泥需求為什么會(huì)出現(xiàn) 5%下滑？關(guān)鍵在于此前兩年房地產(chǎn)投資增速斷崖式下滑，從 2013年 20%大幅下降至 2015年 1%，而基建投資增速僅從 21%下降至 17%，影響相對(duì)有限。

　　從歷史規(guī)律看，水泥需求增速與房地產(chǎn)投資增速高度吻合，而與基建投資速相關(guān)性較弱。關(guān)鍵在于房地產(chǎn)投資波動(dòng)性較大，經(jīng)常大起大落，而基建投

　　資相對(duì)平穩(wěn)，所以水泥需求邊際變化主要由房地產(chǎn)投資所帶動(dòng)。

　　由于房地產(chǎn)需求更多來自華東華南市場(chǎng)，這兩個(gè)區(qū)域的房地產(chǎn)投資增速會(huì)好于全國(guó)，預(yù)計(jì) 2018年增速可能有所上升，因此判斷這兩個(gè)區(qū)域水泥需求會(huì)有正增長(zhǎng)。

房地產(chǎn)投資、基建投資、水泥需氣增速

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　　4、供給減量提升行業(yè)景氣度，政策可持續(xù)性成為關(guān)鍵

　　集中度提升改善競(jìng)爭(zhēng)格局

　　過去幾年水泥行業(yè)并購風(fēng)起云涌，主要有中建材組建西南水泥以及兩材合并、金隅冀東合并等等，前十大水泥企業(yè)市場(chǎng)集中度已經(jīng)從 2010 年的 40%提高至 2016年的 57%，這對(duì)改善行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，提高盈利水平起到重要作用。

水泥行業(yè)市場(chǎng)集中度情況

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