2018 年銅市場(chǎng)關(guān)注幾大焦點(diǎn)：廢銅進(jìn)口、礦供應(yīng)恢復(fù)、海外消費(fèi)復(fù)蘇。我們認(rèn)為，2017 年全球礦供應(yīng)在罷工等事件擾動(dòng)下出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2018 年全球礦產(chǎn)量在低基數(shù)的基礎(chǔ)上有望實(shí)現(xiàn) 3%左右的增長(zhǎng)，但這只不過(guò)令市場(chǎng)不那么缺礦而已。2019-2020 年礦供應(yīng)頂點(diǎn)即將到來(lái)，銅精礦TC頂點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，即將迎來(lái)多年的下降趨勢(shì)。2018 年，礦供應(yīng)恢復(fù)的同時(shí)，中國(guó)廢銅進(jìn)口限制了廢銅利用量，這在一定程度上也抵消了銅金屬供應(yīng)增量，供應(yīng)整體依舊吃緊。消費(fèi)正在從中國(guó)一足鼎立變成全球共增長(zhǎng)，全球銅消費(fèi)穩(wěn)定且有望小幅回升。2018 年銅基本面有助于支持銅成為 2018 年最值得關(guān)注的基本金屬。

全球銅供需平衡表（萬(wàn)噸）

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中國(guó)精煉銅供需平衡表（萬(wàn)噸）

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　　（1）政策影響 2018 年廢銅進(jìn)口量降幅明顯

　　2008 年以來(lái)增值稅優(yōu)惠扶植力度下降，進(jìn)口廢銅競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下降，進(jìn)口量由增轉(zhuǎn)向萎縮。從 2018 年開(kāi)始執(zhí)行的禁止進(jìn)口廢七類(lèi)、取消貿(mào)易單位進(jìn)口廢銅資格，以及虛開(kāi)增值稅嚴(yán)查、環(huán)保嚴(yán)查等約束下，預(yù)計(jì) 2018 年進(jìn)口銅廢料將受到約束，進(jìn)口量勢(shì)必要下降。廢七類(lèi)占我國(guó)銅廢料進(jìn)口含銅金屬量的一半以上。中國(guó)禁止進(jìn)口之后，拆解企業(yè)有希望轉(zhuǎn)移東南亞，一方面需要可行性研究、建廠等一系列過(guò)程，周期較長(zhǎng)；另外，東南亞國(guó)家環(huán)保要求也越發(fā)嚴(yán)格，因此明后兩年?yáng)|南亞國(guó)家完全吸收中國(guó)轉(zhuǎn)出的量較為困難。此外，廢舊進(jìn)口一個(gè)值得關(guān)注點(diǎn)是 2017 年 8 月環(huán)保部公告關(guān)于征求《進(jìn)口可用作原料的固體廢物環(huán)境保護(hù)控制標(biāo)準(zhǔn)（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)的函，文中表示：廢有色金屬中應(yīng)限制其他夾雜物（包括木廢料、廢紙、廢塑料、廢橡膠、廢玻璃等廢物）的混入，總重量不應(yīng)超過(guò)進(jìn)口廢有色金屬總重量的 0.3%。0.3%這一標(biāo)準(zhǔn)不僅廢七類(lèi)無(wú)法達(dá)到，廢六類(lèi)也難以企及。據(jù)了解，0.3%只是征求意見(jiàn)稿中標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際標(biāo)準(zhǔn)有望降低到 1%，這對(duì)廢六類(lèi)來(lái)說(shuō)也是最嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)。

我國(guó)廢銅政策

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中國(guó)廢銅供應(yīng)（萬(wàn)噸）

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　　（2）TC 高點(diǎn)已去，礦供應(yīng)恢復(fù)無(wú)壓力

　　2017年受銅礦集中罷工和干擾因素影響，全球礦產(chǎn)量出現(xiàn)了 2%的負(fù)增長(zhǎng)。這使得 2017年礦供應(yīng)相對(duì)緊張，長(zhǎng)單以及散單 TC 均趨勢(shì)性下滑。2018 年產(chǎn)品預(yù)計(jì)較 2017年雖有 3%的增長(zhǎng)，但較 2016 年基本持平。礦產(chǎn)量只是恢復(fù)到 2016 年的水平而已。2018 年精煉銅較 2016 年增約 3%。總體來(lái)看，2018 年全球銅精礦產(chǎn)量處于緊平衡狀態(tài)。2019 年之后礦產(chǎn)量增速再度萎縮。此輪銅礦供應(yīng)高峰將在2020 年迎來(lái)頂點(diǎn)。預(yù)計(jì)銅精礦 TC 將持續(xù)多年的趨勢(shì)性下滑，這將有助于銅價(jià)長(zhǎng)牛。

全球銅精礦產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

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中國(guó)進(jìn)口銅精礦 TC（美元/噸）

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　　2018 年中國(guó)有更大量的精煉銅項(xiàng)目投產(chǎn)，但是迫于礦供應(yīng)緊張約束，實(shí)際投產(chǎn)情況有待觀察。

中國(guó)精煉銅新擴(kuò)建項(xiàng)目

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　　（3）海外銅消費(fèi)增速回升

　　2000 年以來(lái)，中國(guó)一直是全球銅消費(fèi)的頂梁柱。2017 年隨著歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐美以及東南亞國(guó)家銅消費(fèi)增速回升，和中國(guó)并肩支撐銅消費(fèi)。預(yù)計(jì) 2018 年海外消費(fèi)增速進(jìn)一步提升，支撐全球消費(fèi)增速穩(wěn)中有升。

中國(guó)和全球銅消費(fèi)增速

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