3月份，滬鋁盤面經歷了持續下行后，在較低位置有所企穩，下旬開始持續震蕩整理。此前的連續下跌主要是由于新冠肺炎疫情在國外蔓延所引起的恐慌，以及原油價格因無法達成減產協議而大幅下挫的連帶影響。另外，滬鋁的高庫存以及低需求更是使得鋁價一落千丈。截至3月31日，滬鋁主連收盤在1.157萬元/噸，月跌幅11.75%；倫鋁收盤在1525.5美元/噸，月跌幅10.34%。

　　3月以來，國內鋁錠現貨報價走勢也是持續下跌，基本與盤面同步，只是跌幅更深。長江有色金屬市場A00鋁現貨報價從2月底的1.317萬元/噸，3月31日收盤在1.148萬元/噸，跌幅為12.83%。

　　另一方面，倫敦LME現貨鋁的價格走勢也同樣疲軟，3月以來，整體呈現震蕩下跌的趨勢。截至3月31日的報價在1489美元/噸，跌幅10.46%。

　　鋁及鋁材進口雙降 氧化鋁進口也將收窄

　　據海關數據統計，1~2月，中國未鍛軋鋁及鋁材出口數量為66.92萬噸，相比上年同期減少了23.08萬噸，降幅為25.3%；出口金額為18.50億美元，相比上年同期減少了5.43億美元，降幅為22.6%；1~2月中國未鍛軋鋁及鋁材出口均價為2764.66萬美元/萬噸。（此前，海關總署相關公告顯示，1~2月相關出口統計數據延遲至3月公布，并未公布單月出口數據）。

　　2019年12月，我國氧化鋁進口量為41萬噸，同比增長750.8%，進口金額為9.46億元，同比增長326.8%，出口量為3.69萬噸，同比下降79.2%，出口金額為1.10億元，同比下降83.8%；2019年進口量為165萬噸，累計增長221.6%，進口金額為46.74億元，累計增長122.3%，出口量為27.49萬噸，累計下降81.2%，出口金額為11.58億元，累計下降78%。氧化鋁進口在去年底暴漲有趕訂單的原因，但受新冠肺炎疫情以及國內氧化鋁價格下行影響，預計今年以來氧化進口量將呈現大幅收窄的態勢。

　　原鋁及氧化鋁產量 去年呈現負增長態勢

　　國家統計局最新數據顯示，2019年12月，原鋁（電解鋁）產量304萬噸，同比下滑0.7%；2019年全年總產量為3504萬噸，同比下滑0.9%。2019年是我國電解鋁出現真正意義上的負增長的年份，這種負增長的狀況是從2019年下半年開始的，8月又受到臺風及事故的影響，原鋁產量繼續在同比萎縮的狀況中掙扎。鋁合金產量則形成鮮明對比，2019年以來，一直是持續上升的狀態，尤其是三季度開始，合金產量就一直持續較高水平。原鋁產量收窄，鋁合金產量增加，這也印證了原鋁目前的去庫存走勢在持續進行中。

　　2019年12月，全國氧化鋁產量為591.82萬噸，同比下降5.1%，2019年全國氧化鋁產量為7247.42萬噸，累計下降1%。2019年以來，氧化鋁行業又有了新變化，之前較為緊俏，供應量開始逐漸放大。隨著海德魯的復產，全球范圍氧化鋁供應開始逐漸寬松。此前轉為凈出口的我國氧化鋁行業也受其影響進口窗口打開，國外價格逐漸降低的氧化鋁開始進入國內市場搶占份額，因此，氧化鋁價格也是持續走低的狀態。2020年，隨著電解鋁產能的釋放，預計氧化鋁需求還有增長空間，但是由于一季度受新冠肺炎疫情影響，氧化鋁成本提升，產能也受到限制，氧化鋁價格呈現持續走強態勢，預計二季度依然會維持偏強震蕩的走勢。

　　電解鋁開工率預計將有所下滑

　　從阿拉丁的數據來看，電解鋁總產能在今年1月份有小幅縮減，但是在產產能呈現持續增長的態勢。彼時電解鋁價格處于高位，鋁廠利潤較為豐厚，開工積極性相對較高。從春節之后到現在，鋁價持續下跌，而電解鋁庫存確實持續上漲，因此，預計2、3月份將是在產產能開始出現下滑的時點，目前，已有近60萬噸產能開始停產檢修，并且未來若鋁價持續在現金成本線下運行，那么將有越來越多的產能停產。

　　據百川資訊統計，截至4月2日，中國電解鋁有效產能（以有生產能力的裝置計算）4676.3萬噸，開工3635.23萬噸，開工率77.74%。電解鋁減產規模涉及37.47萬噸，其中已減產34.47萬噸，已確定待減產0萬噸，或減產但未明確減產3萬噸。電解鋁總復產規模138.1萬噸，已復產7.22萬噸，待復產130.88萬噸，預期年內還可復產122.38萬噸，預期年內最終實現復產累計129.6萬噸。電解鋁已建成且待投產的新產能105萬噸，已投產25.5萬噸，已建成新產能待投產79.5萬噸，年內另在建且具備投產能力新產能397萬噸；預期年內還可投產共計356.5萬噸，預期年度最終實現累計382萬噸。

　　鋁錠庫存拐點有望近期出現

　　上期所庫存從年初開始就持續上漲，并且漲幅較大，只在近期出現了庫存小幅下降；LME庫存也從3月中旬開始一路上行，并且注銷倉單率持續下降，注銷倉單率下降意味著賣方交割意愿降低。從目前的情況來看，上游持續生產不停工，下游復工進展較慢，庫存呈現持續增加的態勢。再加上部分積壓在產地的庫存，全市場庫存應該早已突破200萬噸水平。比較好的是目前情況已經略有好轉，據SMM統計，最新的5天庫存已經出現下降，疊加上部分產能已經停產檢修，預計庫存拐點或將在4月出現。

　　房地產市場或將觸底反彈

　　國家統計局官網發布的數據顯示，1~2月份，全國固定資產投資(不含農戶)3.33萬億元，同比下降24.5%，其中，民間固定資產投資1.89萬億元，同比下降26.4%。從環比速度看，2月份固定資產投資(不含農戶)下降27.38%。

　　分產業看，第一產業投資558億元，同比下降25.6%；第二產業投資9158億元，下降28.2%；第三產業投資2.36萬億元，下降23.0%。

　　第二產業中，工業投資同比下降27.5%。其中，采礦業投資下降3.8%；制造業投資下降31.5%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資下降6.4%。

　　第三產業中，基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比下降30.3%。其中，水利管理業投資下降28.5%；公共設施管理業投資下降32.1%；道路運輸業投資下降28.9%；鐵路運輸業投資下降31.7%。

　　據中商產業研究院數據庫顯示，1~2月，全國鋁材產量有所下降，產量為590.6萬噸，同比下降12.5%。受新冠肺炎疫情影響，國內鋁下游加工企業均復工緩慢，但是鋁型材行業絕對是鋁下游加工諸多板塊中最活躍的一個。不僅從復工速度上可以看出，而且訂單量也較其他行業有明顯優勢。這也說明，在逐步復產的過程中，房地產以及基建的復蘇將成為帶動經濟復蘇的主要動力，這股動能預計4月將有進一步增強，整體上看，二季度在政策支撐下應該會有較好表現。

　　汽車產銷遭受重創

　　受新冠肺炎疫情影響，2月份，我國汽車產銷量環比和同比均呈現明顯下降，當月汽車產銷量分別達28.5萬輛和31萬輛，同比下降79.8%和79.1%。而最新的數據顯示，3月份，我國汽車產銷分別達142.2萬輛和143萬輛，環比增長4倍和3.6倍，同比下降44.5%和43.3%，汽車產銷量較上月顯著提升。

　　其中，乘用車產銷分別達104.9萬輛和104.3萬輛，環比分別增長4.4和3.7倍，同比分別下降49.9%和48.4%；商用車產銷分別達37.3萬輛和38.8萬輛，環比分別增長3.2倍和3.5倍，同比分別下降20.3%和22.6%。

　　受新冠肺炎疫情影響，一季度汽車消費將呈現大幅下滑態勢，隨著，國內疫情的有效控制以及國內汽車消費的各項刺激措施，消費動能在二、三季度或將有所改善，可能會帶來一波消費高峰。預計2020年汽車市場將呈現先抑后揚的態勢。

　　車輪轂上游鋁合金產量19年以來漲勢迅猛，從往年的數據來看，二季度大概率是合金產量峰值所在。其中很大程度上是在為9、10月份需求旺季提前備貨。今年一季度數據將受到很大影響，但是4~6月份還是存在上漲動能的，隨著汽車行業小幅回暖的趨勢，合金制造需求也將有所增長。

　　綜上所述，3月份以來，滬鋁延續節后跌勢并且跌幅加大，數次隨著原油及其他大宗工業品跳空低開。持續下跌的主要原因當然還是全市場的系統性風險，新冠肺炎疫情在全球的發展趨勢仍然難言拐點。但是另一方面，滬鋁基本面偏空也起到了很大的推波助瀾作用。在不斷累積的鋁錠庫存和下游鋁加工行業較慢的復工面前，鋁價也想當然的承壓下行。隨著二季度的到來以及國內新冠肺炎疫情的局勢穩定，疊加上國家各種刺激政策，鋁價在3月下旬開始底部震蕩并且隨時可能反彈。此前因為跌破現金成本線而面臨停產檢修的鋁廠也沒有進一步動作，面對低價更多的是在捂貨惜售、持貨觀望。如果新冠肺炎疫情在全球的發展拐點在4月底或5月初能夠出現，再配合原油等工業品的反彈，滬鋁也將開啟一波上漲行情，建議用鋁企業可在目前點位逐步布局多單進行買入保值。（方正中期）

　　 轉自：中國有色金屬報