金融市場大起大落 震蕩加劇前所未有

　　本報記者 蔣華棟

　　回溯2020年全球金融市場的發展，“前所未有”的震蕩與恢復是主線。

　　一是年初全球股市的下跌速度前所未有。年初，在新冠肺炎疫情沖擊下，尤其是3月美歐國家疫情快速蔓延之后，投資者恐慌情緒疊加未來經濟前景不明造成股市大幅下挫。截至3月31日收盤，紐約股市道瓊斯工業平均指數與去年末相比大跌逾23.2%，創下自1987年以來最大季度跌幅。另一組數據也能一窺疫情之下投資者的恐慌心理。機構研究顯示，2020年全球股市下挫20%只用了36個交易日，下挫30%只用了40個交易日。這一速度創下了全球股票市場有每日記錄以來的最快降速。

　　二是年中股市恢復速度前所未有。在一季度遭遇重挫后，全球股票市場于8月下旬基本收復了失地。考慮到跌后回升所面臨的基數效應，要彌補一季度道瓊斯工業平均指數最高36%的跌幅需要更高的增幅。機構研究認為，歷史上，全球市場要恢復20%的跌幅一般需要2年左右的時間；要恢復30%的跌幅則需要3年甚至更長的時間。而在2020年，這一進程只用了5個月左右的時間。受各主要經濟體嘗試帶疫重啟經濟、主要國家政府和央行啟動應急救助計劃影響，發達經濟體與新興市場國家股市均出現了不小的增幅。三季度全球股市的進一步回升抹平了年初的跌幅，但呈現出不均衡態勢。美聯儲調整貨幣政策框架，強調平均通脹率在利率政策中的決定作用，投資者認為美國寬松政策將延續至2023年左右。即使面臨美歐秋冬疫情反彈和財政刺激計劃擱淺，標普500三季度仍然呈現出8.47%的增幅。受歐洲多國疫情反復等原因影響，歐洲市場表現稍弱。

　　三是巨幅下挫后的回升勢頭前所未有。在二三季度收復失地后，全球股市震蕩上揚的態勢并沒有停歇。尤其是11月，制約股市的政治不確定性伴隨美國大選的結束而消失，疫情因素受到疫苗利好因素的對沖，全球股市持續大漲態勢。

　　回顧截至12月17日的全年股市發展態勢，除歐元區和英國之外，美國標普500、日本日經平均指數、明晟新興市場指數分別實現了15.22%、13.13%和13.38%的增幅。

　　債券市場方面，全球主要國家政府債券呈現分化震蕩和U形走勢。一季度主要國家政府債券總體收益率下降明顯。受2月、3月股票等高風險資產價格下降和疫情蔓延影響，全球主要投資者對于安全資產的偏好明顯上升，10年期美國國債收益率從1.92%下滑至0.63%，10年期德國國債收益率更是從-0.19%下滑至-0.49%。相比而言，意大利、西班牙作為首先受到疫情重挫的國家，10年期國債收益率從1.41%和0.47%分別上漲至1.57%和0.71%。

　　分化態勢在隨后三個季度有所緩和。二三季度，受到美歐貨幣、財政刺激影響，美國和德國10年期國債收益率小幅波動。對風險更為敏感的意大利、西班牙國債收益率出現不同程度的下滑。進入10月、11月，全球債券市場震蕩加劇。新一輪財政刺激計劃爭執不下、美國大選、美歐疫情反彈等各種因素綜合作用下，美10年期國債收益率基本在0.84%至0.87%區間，歐洲主要國家10年期國債收益率呈現不同程度的下滑。

　　此外，全球大宗商品市場總體表現不及股市。至12月17日，標普高盛商品指數較年初仍有8.84%的差距。回顧全年走勢，大宗商品市場呈現兩大趨勢。一是能源與基礎金屬的分化。至12月16日，鋁、銅、鋅價格分別較年初上漲42.74%、69.42%和22.68%。WTI原油價格在4月下旬下探至負數后逐步回升，至12月17日升至47.82美元/桶，但仍較年初下跌22.03%。二是原油、基礎金屬走勢與貴金屬走勢分化。全年原油和基礎金屬走勢呈現先走低后走高的態勢，而黃金等貴金屬則呈現先走高后走低的態勢。前三季度，受到全球投資尋求安全資產的支撐，金銀等貴金屬價格不斷走高。進入四季度，貴金屬價格呈現下降趨勢。至12月15日，倫敦金屬交易所金價較三季度末下降2.2%。