2019-2021年，晶品特裝營業收入復合增長率達95.56%，高于行業均值，成長性優異。深耕軍工領域多年，晶品特裝掌握智能光電偵察、軍用機器人等核心技術群，開發了能夠滿足客戶需求的無人化、信息化產品，形成“智能感知”+“機器人”兩大業務板塊。目前，晶品特裝多款型號產品在公開實物比測中名列前茅，并成功批產列裝一線部隊。同時，晶品特裝另有多型產品正在參與國防裝備型號的競標與研制工作。

一、財政國防支出穩增疊加信息化趨勢，細分行業前景廣闊

需先了解的是，晶品特裝的主營業務為光電偵察設備和軍用機器人的研發、生產和銷售，產品主要供軍方使用，屬國防科技工業范疇。下游國防軍工領域需求對行業的發展相當關鍵。

在國防軍工行業，近年來，國內國防裝備的機械化、信息化、無人化、智能化進程持續推進，在國防戰略轉型的影響下推動軍隊加大對武器裝備的采購，進而給行業帶來確定性的發展，而新軍兵種的成立、新型號的加速列裝以及信息化進程的加快也推進軍工行業快速發展。

據國家統計局數據，2017-2021年，國家財政國防支出分別為1.04萬億元、1.13萬億元、1.21萬億元、1.29萬億元、1.38萬億元。另據財政部公布數據，2022年，國內國防軍費預算已達到1.45萬億元，增速7.1%。

按照業務類型的細分領域，晶品特裝分別為光電偵察設備行業和軍用機器人行業。

在光電偵察設備行業，晶品特裝所處的具體細分行業主要包括機載光電吊艙行業和單兵光電偵察裝備行業。

機載光電吊艙方面，晶品特裝主要產品為(超)近程無人機光電吊艙，用于適配(超)近程無人偵察機。

(超)近程無人偵察機可大量編配于小規模作戰分隊執行戰場偵察監視任務，能使指揮員及時準確了解前沿戰場的態勢，在裝備體系中的地位愈發重要，因此未來市場需求總量或更大。與其適配的光電吊艙的地位和發展也越來越受到重視，前景更加廣闊。

單兵光電偵察方面，光電偵察裝備作為一種新興的偵察手段被廣泛應用于各軍事領域，并且成為部隊作戰的重要軍事裝備，可大幅提高單兵感知能力，已在各軍兵種得到了廣泛應用。

單兵光電偵察裝備主要包括各類單兵頭戴、手持、布設及槍瞄光電設備，由于單兵是部隊作戰的最基本單元，數量眾多，單兵光電偵察裝備行業將是一個發展前景十分廣闊的新興高科技產業。

據國內國防部發布的《新時代的中國國防》白皮書，國內現役軍隊總人數為200萬人，若未來國內軍隊10%的部隊裝備單兵光電偵察設備，則國內軍用光電偵察設備市場容量就可達到20萬套。假設以晶品特裝已交付至部隊的單兵光電偵察設備的一項或多項單兵裝備價值水平進行預估，則晶品特裝未來可裝配至部隊的對應總市場空間約為100億元-400億元。

在軍用機器人行業，軍用機器人是未來戰爭的重要力量，是實現戰爭信息化、無人化的重要載體。軍用機器人為陸軍轉型提供了“較小代價獲取戰爭勝利”的有效手段。

據中國機器人產業發展報告(2022年)數據，2017-2021年，國內以軍用機器人為代表的特種機器人市場規模分別為6億美元、8億美元、10億美元、13億美元、18億美元。

在科技興軍戰略背景下，國家對無人化、信息化武器裝備的采購力度將有所加大，相關支出在國防支出中的比例將有所上升，軍工類無人系統裝備企業面臨巨大的市場機會。

綜上，近年來，國家財政國防支出穩步增長，軍工信息化趨勢明顯，軍工行業快速發展。晶品特裝所處細分行業面臨巨大的市場機會，行業前景廣闊。

二、營收CAGR高于行業均值成長性優異，產品定型列裝后客戶粘性強

受益國防軍工智能化、信息化與無人化趨勢，晶品特裝軍品型號陸續批量生產，收入規�？焖贁U大，總體經營業績呈增長趨勢。

據招股書，2019-2021年，晶品特裝營業收入分別為1.10億元、2.85億元、4.22億元。

同期，晶品特裝凈利潤分別為-37,547.88萬元、5,904.77萬元、5,993.74萬元。

需要說明的是，晶品特裝2019年凈利潤為負主要系2019年發生3.83億元股份支付所致;2021年凈利潤增幅小于營業收入增幅，主要系當期首次實現銷售的手持光電偵察設備-G003產品毛利率相對偏低所致。

值得關注的是，晶品特裝營業收入近三年CAGR大幅高于行業均值，成長性優異。

據東方財富choice數據，2019-2021年，晶品特裝營業收入年均CAGR達95.56%。

同期，晶品特裝同行業可比公司煙臺睿創微納技術股份有限公司、武漢高德紅外股份有限公司、湖北久之洋紅外系統股份有限公司、航天彩虹無人機股份有限公司、中航(成都)無人機系統股份有限公司、南京埃斯頓自動化股份有限公司、沈陽新松機器人自動化股份有限公司的營業收入CAGR均值為54.14%。

持續增長的業績離不開優質的客戶資源。客戶資源是晶品特裝最重要的戰略資源之一，是其獲得可持續發展的動力源泉。

目前，晶品特裝的主要客戶為軍方單位(包括部隊、軍事院校及軍隊研究院所、軍隊機關單位)和國防工業企業(即各軍工集團及其下屬單位)等，其終端用戶主要為軍方客戶。晶品特裝承擔總裝任務的產品為直接向軍方單位供貨，承擔系統或組件配套任務的產品為直接向各軍工集團及下屬單位供貨。

下游軍工集團及科研院所客戶與晶品特裝在新產品研制、型號產品的配套保障過程中形成了穩定的合作關系。

在晶品特裝持續進行新產品研發，保持在所處領域技術優勢的情況下，客戶單位從自身生產經營需要的角度考慮，一般不會對供應商隨意進行更換。

同時，基于裝備分批逐步列裝的節奏及對裝備通用性和一致性要求，已定型列裝的產品在規劃采購周期內一般不會變更供應商，且后續改進升級型號采購通常優先與原總裝單位和配套單位合作，因此具有一定的路徑鎖定特性。

如果已定型產品生產過程中，因所用元器件及模塊停產、進口部件不再供貨等各種原因需要更換相關部件，則需要履行嚴格的報批、驗證程序，經批準后方可更換。

可見，晶品特裝近年來營業收入、凈利潤呈上漲態勢，近三年營業收入復合增長率大幅高于行業均值，成長性優異。同時，在產品定型列裝后，由于路徑鎖定特性，晶品特裝的客戶粘性極強。

三、多型產品在競標比測中脫穎而出，“智能感知”+“機器人”雙輪驅動

專注于軍工裝備研發與制造多年，晶品特裝以解決部隊實戰需求為引領，緊跟軍事領域需求，開發了能夠滿足客戶需求的無人化、信息化產品。晶品特裝主要業務為光電偵察設備和軍用機器人的研發、生產和銷售，能夠為客戶提供整機、分系統或組件產品，已逐漸成長為國家軍用機器人整機和核心部件重要供應商。

其中，晶品特裝光電偵察設備產品主要包括無人機光電吊艙、手持光電偵察設備、單兵夜視鏡、手持穿墻雷達、光電壓制/對抗品等;機器人系統產品主要包括偵察機器人、多用途機器人、排爆機器人、軍用無人車(重量大于1,000kg的地面機器人分類為無人車)、其他類型機器人及機器人組件/部件等。

目前，晶品特裝多款型號產品在公開實物比測中名列前茅，并成功批產列裝一線部隊。在光電偵察設備業務方面，晶品特裝已中標的六款軍用光電偵察探測裝備型號中，四款獲得競標綜合評比第一名;在軍用機器人業務方面，晶品特裝已中標四款軍用機器人型號，均以綜合評比第一名的優異成績中標，兩型已經量產。

2019年2月，晶品特裝第一名中標某軍品型號“多用途機器人-R903”;2019年4月，晶品特裝第一名中標某軍品型號“無人機光電吊艙-207”。

2020年1月，晶品特裝第三名中標某軍品型號配套“單兵夜視鏡-G001”;2020年1月，晶品特裝第一名中標“偵察系統組件-G002”軍品訂單;2020年4月，晶品特裝第二名中標“手持光電偵察設備-G003”;2020年6月，晶品特裝第一名中標“穿墻雷達-G008”軍品訂單;2020年7月，晶品特裝第一名中標“偵察機器人-G004”軍品訂單;2020年7月，晶品特裝第一名中標某研究院所“履帶式無人平臺和便攜無人平臺相關設備和保障”科研項目。

2021年2月，晶品特裝第二名中標某軍品型號“某型仿真模擬訓練系統”項目;2021年3月，晶品特裝第一名中標某軍品型號“某型高比能量電源”;2021年10月，晶品特裝第一名中標“排爆機器人-R901”項目;2022年4月，晶品特裝第一名中標“無人機吊艙-708”項目。

與此同時，晶品特裝另有多型產品正在參與國防裝備型號的競標與研制工作。

隨著前期研發成果逐步落地進入批量生產階段，晶品特裝逐步形成了“智能感知”+“機器人”兩大業務板塊。

據招股書，2019-2021年，晶品特裝光電偵察設備收入分別為0.79億元、1.62億元、2.98億元，占當期主營業務收入的比例分別為75.78%、58.63%、71.60%，收入金額呈逐年增長趨勢。

同期，晶品特裝軍用機器人收入分別為0.18億元、1.07億元、1.05億元，占當期主營業務收入的比例分別為17.39%、38.65%、25.20%，均呈波動增長趨勢。

值得一提的是，晶品特裝持續保持業務拓展態勢，不斷完善產品譜系。光電偵察設備業務中在無人機光電吊艙業務基礎上，已順利拓展了穿墻雷達-G008、單兵夜視鏡-G001、手持光電偵察設備-G003、偵察系統組件-G002等產品;軍用機器人業務中偵察機器人-G004已于2020年批量交付，多用途機器人-R903已于2021年首批交付，此外排爆機器人-R901已獲得批產訂單，將于2022年首批交付。

除此之外，晶品特裝正積極布局軍民領域協同發展，以光電偵察設備、無人平臺系統等作為基礎，構建“智能感知”+“機器人”產業布局，以實現軍民雙主線業務發展。

四、研發投入占比高于行業均值，核心技術業務收入超九成

作為國內高科技軍用特種裝備的研發與制造的國家級高新技術企業，晶品特裝深耕軍工信息化、智能化、無人化技術領域，成為了具有光電偵察設備及軍用機器人裝備型號研制能力的少數民營公司之一。

在研發投入方面，晶品特裝重視技術創新在企業發展過程中的重要作用，持續保持高比例的研發投入。

據招股書，2019-2021年，晶品特裝三年累計研發投入為9,081.15萬元，占三年累計營業收入的比例為11.12%，高于同行業可比公司平均值9.76%。

在研發團隊建設方面，晶品特裝高度重視技術人才引進與培養，已建立了一支素質過硬的研發隊伍。

截至2022年6月30日，晶品特裝及控股子公司擁有研發人員63人，占總人數的24.9%。

其中，晶品特裝實際控制人、董事長陳波長期從事軍工領域裝備研發，是高技術特種作戰及智能化無人作戰裝備領域專家，系解放軍某部某專業組成員，解放軍某委某專家組成員，中國科技部先進制造領域專家庫成員，中國兵工學會咨詢專家，中國兵工學會某專業委員會委員，具備豐富的科學技術研究和裝備開發管理經驗。

在研發機構設置方面，晶品特裝設有北京總部研究中心及西安、重慶、上海三處研究中心分部，總部主要負責產品系統設計開發、裝調測試、試驗檢測等，分部主要負責專業技術研究。

由此，晶品特裝取得了豐碩的研發成果。

作為一家科技創新型企業，晶品特裝的知識產權組合是取得競爭優勢和實現持續發展的關鍵因素。截至目前，晶品特裝已獲得101項國家授權專利，其中發明專利29項，實用新型專利53項，外觀設計專利19項，另有計算機軟件著作權83項。

在核心技術方面，作為研發驅動型公司，晶品特裝一直專注于光電偵察設備及軍用機器人的研發和產品設計，核心技術是其保持競爭優勢的有力保障。晶品特裝立足于自主創新，突破并構建了光電偵察設備、軍用機器人領域涉及的七大核心技術群。

上述七大核心技術分別為多傳感器融合探測、微小型高精度光電云臺、超寬帶雷達探測、高效動力驅動、高適應性底盤、多自由度自適應機械臂、高效人機協同及操控等。核心技術所應用產品的性能指標和質量達到國際同類水平。

通過對核心技術的應用，最終表現為產品的各項綜合性能指標。晶品特裝生產的型號產品與國際同類型產品中列裝數量較多且較先進的裝備進行對比分析，其產品在結構參數、重量、探測能力、機動性能、工作時間、環境適應性等方面具有突出優勢。

技術創新是晶品特裝業務增長的主要驅動因素，核心技術產品為晶品特裝的主要收入來源。

據招股書，2019-2021年，晶品特裝的核心技術業務收入分別為0.97億元、2.71億元、3.84億元，占當期主營業務收入的比例分別為93.17%、97.88%、92.51%。

此外，晶品特裝承擔了“某面向超大設施機器人”、“某無人平臺”、“某模擬訓練系統”、“某夜視眼鏡”、“某環境建模機理與仿真框架研究”等多項國家級、省部級重大科研項目。

五、在手訂單充裕，募資主要用于提升產業化能力及研發能力

此番上市，晶品特裝擬募資6.30億元，總投資6.58億元，分別用于特種機器人南通產業基地(一期)建設項目、研發中心提升項目、補充流動資金。募集資金主要用于現有業務的產業化能力的提升和研發中心提升，投向領域主要為國防軍工領域，形成的產品將應用于武器裝備的機械化、無人化和信息化領域，屬于國家大力倡導的科技創新領域。

隨著客戶對先進光電探測、機器人等產品需求不斷加大，晶品特裝現有產能已難以滿足未來發展的需要。

近年來，晶品特裝產能持續擴大，2021年產能為2019年產能的4.49倍。2019-2021年，晶品特裝產能利用率分別為74.12%、102.61%、97.74%。

在手訂單方面，截至2022年8月11日，晶品特裝各業務領域主要產品的在手訂單金額約為2.31億元，晶品特裝尚未正式簽訂但已基本確定的合同金額為2.53億元。

特種機器人南通產業基地(一期)建設項目總投資4.27億元，擬投入募集資金4.00億元，通過新建生產廠房，購置項目產品所需的生產及檢驗、檢測先進設備，建設機器人及無人戰車的生產能力，進一步提升晶品特裝現有軍用機器人業務的市場占有率和盈利能力。

隨著軍工行業的發展和對無人化、信息化、智能化武器裝備需求的增長，企業需不斷地加大創新研發力度，進而滿足不斷擴張的市場需求。目前晶品特裝在場地、軟硬件設備條件、實驗環境等方面仍不能夠完全滿足未來研發的全部需求，一定程度上限制了其研發能力的提升。

研發中心提升項目投資總額為1.30億元，均為募集資金，具體研發內容包括沉浸式操作雙臂排爆機器人、輕型戰斗偵察無人戰車、超寬帶雷達通用信息處理系統、低成本智能安防機器人、模塊化多功能偵察云臺、人機混合作戰仿真系統、智能瞄準鏡等。

該項目將對原有研發中心進行裝修改造，新增國內先進的研發及中試設備，完善晶品特裝創新研發組織架構，從而形成完整的創新研發體系，為提升晶品特裝核心競爭力和實現企業可持續發展奠定基礎，是晶品特裝現有核心技術的進一步延伸。

此外，晶品特裝擬將募集資金中的1.00億元用于補充流動資金，滿足其戰略發展和對運營資金的需求。

補充流動資金到位后，可以降低晶品特裝資產負債率，優化財務結構，降低財務風險，提升晶品特裝風險抵御能力，對其繼續擴大經營規模形成助力。

未來，晶品特裝將不斷在原有偵察探測、軍用機器人技術體系上持續進行鞏固、創新、拓展，研發提供涵蓋地面、空中、水面、水下等全譜系無人系統產品;同時積極開發民用市場，將智能光電偵察、智能機器人等技術應用于交通、醫療、教育、服務、文體、工業、農業等諸多行業領域。