11月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在2022金融街論壇年會(huì)上發(fā)表演講，就建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)作出闡述，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，堅(jiān)持兩點(diǎn)論、辯證法，把“中國(guó)特色”和“資本市場(chǎng)一般規(guī)律”兩方面理解透、結(jié)合好。這是監(jiān)管部門(mén)深入落實(shí)黨的二十大精神的具體行動(dòng)，將有力推動(dòng)全行業(yè)更加積極主動(dòng)地謀劃改革、深化改革，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　黨的二十大提出“以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興”，確立了到2035年“經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國(guó)力大幅躍升，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值邁上新的大臺(tái)階，達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平”“實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家前列”“建成現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，形成新發(fā)展格局，基本實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化”等具體目標(biāo)。資本市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，重要生產(chǎn)要素定價(jià)、估值、交易的大平臺(tái)，在實(shí)現(xiàn)上述歷史任務(wù)進(jìn)程中承擔(dān)著重要使命責(zé)任。中國(guó)式現(xiàn)代化是“基于自己國(guó)情的中國(guó)特色”與“各國(guó)現(xiàn)代化的共同特征”的統(tǒng)一，資本市場(chǎng)作為中國(guó)式現(xiàn)代化的一部分，同樣面臨著將本國(guó)國(guó)情、本國(guó)文化、本土市場(chǎng)特征和資本市場(chǎng)一般規(guī)律相結(jié)合、相統(tǒng)一的問(wèn)題。解決好這個(gè)問(wèn)題，是增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力，夯實(shí)其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)支撐作用的必由之路。

　　在演講中，易會(huì)滿(mǎn)從注冊(cè)制改革、提高上市公司質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)防控、法治保障、投資者保護(hù)五方面，總結(jié)了將資本市場(chǎng)一般規(guī)律和中國(guó)特色相統(tǒng)一、相結(jié)合的創(chuàng)新辦法、成功經(jīng)驗(yàn)；對(duì)上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)估值機(jī)制和投資文化等問(wèn)題做出分析，提出了補(bǔ)短板策略；強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)把握五條原則，即堅(jiān)持和加強(qiáng)黨的全面領(lǐng)導(dǎo)、堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這個(gè)著力點(diǎn)、堅(jiān)持完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、堅(jiān)持守牢風(fēng)險(xiǎn)底線、堅(jiān)持人民立場(chǎng)。

　　筆者認(rèn)為，基于以往改革發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，遵循五條重要原則，將中國(guó)國(guó)情和資本市場(chǎng)一般規(guī)律結(jié)合好，扎實(shí)推進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，落腳點(diǎn)應(yīng)聚焦三大方面：

　　一是完善和優(yōu)化監(jiān)管。監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范健康發(fā)展具有重大引領(lǐng)作用。將資本市場(chǎng)一般規(guī)律與中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際相結(jié)合，與中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化相結(jié)合，必然要通過(guò)一系列監(jiān)管舉措、監(jiān)管行動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　從改革實(shí)踐看，無(wú)論是在注冊(cè)制改革中加強(qiáng)事中事后監(jiān)管、強(qiáng)化擬上市企業(yè)股東信息披露穿透核查，還是針對(duì)性解決上市公司高比例股票質(zhì)押、違規(guī)占用擔(dān)保問(wèn)題，無(wú)論是建立直接持有的賬戶(hù)體系、加強(qiáng)對(duì)資金的穿透監(jiān)管，還是建立中國(guó)特色證券集體訴訟制度，都是立足于解決中國(guó)資本市場(chǎng)的短板問(wèn)題，將針對(duì)性制度措施與一般性制度措施統(tǒng)一起來(lái)、融為一體，通過(guò)制度約束，促進(jìn)各個(gè)市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，把真實(shí)的上市公司選出來(lái)，讓優(yōu)秀的上市公司脫穎而出，并讓相關(guān)主體各得其利、各擔(dān)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

　　近年來(lái)，以注冊(cè)制改革為牽引，市場(chǎng)運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化、法治化、規(guī)范化重構(gòu)，各個(gè)市場(chǎng)主體可以按照公開(kāi)透明的市場(chǎng)規(guī)則公平競(jìng)爭(zhēng)、競(jìng)相發(fā)展。接下來(lái)，要進(jìn)一步深入研究資本市場(chǎng)一般規(guī)律、成熟做法和國(guó)際最佳實(shí)踐，進(jìn)一步深入研究中國(guó)資本市場(chǎng)的主體特征、文化特征、環(huán)境特征，深入推進(jìn)注冊(cè)制改革，優(yōu)化制度體系，以不斷優(yōu)化的監(jiān)管引領(lǐng)市場(chǎng)主體健康發(fā)展。

　　二是構(gòu)建具有中國(guó)特色的估值體系。我國(guó)上市公司結(jié)構(gòu)有自己的特征，目前國(guó)有上市公司和上市國(guó)有金融企業(yè)的市值占比將近一半，民營(yíng)上市公司的數(shù)量占比超過(guò)2/3，外商控股上市公司的市值占比約4%。這一結(jié)構(gòu)特征是我國(guó)國(guó)情的具體體現(xiàn)，是堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”的必然要求。

　　基于此，藍(lán)籌股板塊、成長(zhǎng)股板塊、科創(chuàng)板塊、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊、新業(yè)態(tài)板塊，以及這些板塊中的一二三線龍頭公司，確立科學(xué)合理的估值水平，至關(guān)重要。這是體現(xiàn)中國(guó)特色和資本市場(chǎng)一般規(guī)律的落腳點(diǎn)�？茖W(xué)合理的估值體系，既能夠引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)資本向優(yōu)勢(shì)企業(yè)聚集，促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和回報(bào)投資者，又能夠滿(mǎn)足不同類(lèi)型投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好。特別是，要塑造主流投資者引領(lǐng)估值的機(jī)制，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性、可預(yù)期性，從制度上鼓勵(lì)長(zhǎng)線投資、匯聚創(chuàng)新資本。當(dāng)然，上市公司作為市場(chǎng)投資的基石，要練好內(nèi)功，在專(zhuān)守主業(yè)、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，加強(qiáng)與投資者溝通，充分披露信息，與投資者一起來(lái)確立企業(yè)的合理估值水平。

　　穩(wěn)定的估值體系是市場(chǎng)自信必需的構(gòu)件。有了科學(xué)合理、具有包容性的估值體系，長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資理念才能真正建立起來(lái)，并不斷夯實(shí)。

　　第三是鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，才能不斷釋放活力和激發(fā)創(chuàng)新力，也才能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和防范化解風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

　　注冊(cè)制改革的要義是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，強(qiáng)化以信息披露為核心、全流程公開(kāi)透明的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。在入口端一視同仁，而當(dāng)上市公司發(fā)生運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和治理危機(jī)的時(shí)候，市場(chǎng)就會(huì)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的機(jī)能。該退出的退出，該重整的重整，涉嫌違法犯罪的依法受到懲處，遭遇損失的投資者可以依法獲得賠償。要進(jìn)一步完善立法、強(qiáng)化執(zhí)法，同時(shí)用制度化舉措鼓勵(lì)長(zhǎng)線投資，促進(jìn)市場(chǎng)主體增強(qiáng)理性，在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰。

　　建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)，還要解決好資本健康發(fā)展問(wèn)題。要完善資本行為制度規(guī)則，加強(qiáng)反壟斷和反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管執(zhí)法，依法打擊濫用市場(chǎng)支配地位等壟斷和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。發(fā)揮資本在發(fā)展生產(chǎn)力、創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富、增進(jìn)人民福祉的積極作用，遏制其消極作用。完善制度建設(shè)，引導(dǎo)資本主體崇信向善、重社會(huì)責(zé)任，是建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的重要內(nèi)容，這項(xiàng)工作才剛剛開(kāi)始。

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