近年來，全球工業(yè)制品呈現(xiàn)輕量化、低碳化、環(huán)保化的趨勢，“以塑代鋼、以塑代木”已成為工業(yè)產(chǎn)品開發(fā)的前沿需求。同時，隨著國內(nèi)高性能工程塑料制品制造行業(yè)技術(shù)水平的提高，更多的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品將實現(xiàn)進口替代和出口創(chuàng)匯。國內(nèi)高性能工程塑料制品行業(yè)面臨良好發(fā)展機遇。作為一家專注于高性能工程塑料制品及組配件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，南京肯特復(fù)合材料股份有限公司(以下簡稱“肯特股份”)致力于為客戶提供高性能工程塑料材料選型、配方及產(chǎn)品設(shè)計等解決方案。

業(yè)績方面，近年來肯特股份的營業(yè)收入、凈利潤均呈逐年上漲趨勢。同時，肯特股份的加權(quán)平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。通過多年積累，肯特股份形成了在技術(shù)研發(fā)、材料配方、工藝和質(zhì)量控制、產(chǎn)品品類和性能、客戶資源和服務(wù)等方面的優(yōu)勢，從而能夠很好地滿足國內(nèi)外高端客戶對于產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定性、交貨期、售后服務(wù)等方面的高要求。目前，肯特股份已進入全球及國內(nèi)領(lǐng)先的高端裝備制造企業(yè)的供應(yīng)商體系，并持續(xù)為其提供產(chǎn)品和服務(wù)。此番上市，肯特股份發(fā)行市盈率為22.81倍，大幅低于同行業(yè)可比公司。

一、營收及凈利潤穩(wěn)健增長，ROE高于行業(yè)均值盈利能力突出

高性能工程塑料制品與其他塑料相比，具有更好的綜合性能，能夠在條件苛刻的化學(xué)、物理環(huán)境中長期使用，終端應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛。

作為國內(nèi)較早進入高性能工程塑料制品行業(yè)的公司之一，近年來肯特股份受益于下游市場需求增長，業(yè)績穩(wěn)步增長。

2020-2022年及2023年1-9月，肯特股份營業(yè)收入分別為2.45億元、3.17億元、3.72億元、2.96億元，2020-2022年年均復(fù)合增長率為22.24%;凈利潤分別為4,262.97萬元、5,332.58萬元、7,330.71萬元、5,917.38萬元，2020-2022年年均復(fù)合增長率為31.13%。

其中，2023年1-9月，肯特股份營業(yè)收入同比增長4.49%，凈利潤同比增長4.01%(肯特股份2023年1-9月財務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)審閱，未審計)。

從盈利能力角度看，近年來肯特股份的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)平均水平，其盈利能力突顯。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年及2023年1-9月，肯特股份的加權(quán)平均ROE分別為14.07%、16.30%、20.49%、13.95%。

同期，肯特股份同行業(yè)可比公司成都一通密封股份有限公司(以下簡稱“一通密封”)、中密控股股份有限公司(以下簡稱“中密控股”)、上海唯萬密封科技股份有限公司(以下簡稱“唯萬密封”)、常州朗博密封科技股份有限公司(以下簡稱“朗博科技”)、深圳市沃特新材料股份有限公司(以下簡稱“沃特股份”)、遼寧華日高新材料股份有限公司(以下簡稱“華日新材”)、成都盛幫密封件股份有限公司(以下簡稱“盛幫股份”)、江蘇泛亞微透科技股份有限公司(以下簡稱“泛亞微透”)的加權(quán)平均ROE均值分別為15.23%、13.42%、8.56%、3.88%。

其中，2023年1-9月，中密控股的加權(quán)平均ROE為9.96%;唯萬密封的加權(quán)平均ROE為3.36%;朗博科技的加權(quán)平均ROE為2.15%;沃特股份的加權(quán)平均ROE為1.23%;華日新材的加權(quán)平均ROE為6.03%;盛幫股份的加權(quán)平均ROE為5.50%;泛亞微透的加權(quán)平均ROE為9.32%。一通密封、華日新材尚未披露其2023年1-9月財務(wù)數(shù)據(jù)，故剔除(下同)。

與此同時，肯特股份秉承穩(wěn)健的財務(wù)政策，嚴格控制財務(wù)風(fēng)險，其資產(chǎn)負債率保持穩(wěn)定且低于同行業(yè)可比公司平均水平，體現(xiàn)出強勁的償債能力。

2020-2022年及2023年1-9月，肯特股份的資產(chǎn)負債率分別為14.30%、21.42%、16.90%、12.35%。同期，肯特股份同行業(yè)可比公司一通密封、中密控股、唯萬密封、朗博科技、沃特股份、華日新材、盛幫股份、泛亞微透的資產(chǎn)負債率均值分別為25.20%、26.13%、21.81%、18.72%。

值得一提的是，同行業(yè)可比公司中泛亞微透和沃特股份與肯特股份一樣涉及氟塑料制品，以上兩個公司與肯特股份更為接近。肯特股份發(fā)行價格19.43元/股，發(fā)行市盈率為22.81倍。而截至2024年2月26日，泛亞微透的市盈率為46.35倍。

綜上，近年來肯特股份的營業(yè)收入、凈利潤均穩(wěn)健增長，業(yè)績向好。同時，肯特股份的加權(quán)平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。此外，肯特股份嚴格控制財務(wù)風(fēng)險，其資產(chǎn)負債率保持穩(wěn)定且低于行業(yè)平均水平。

二、定位高端客戶構(gòu)筑客戶資源壁壘，外銷收入及占比走高

憑借在技術(shù)研發(fā)、材料配方、工藝和質(zhì)量控制、產(chǎn)品品類和性能、客戶資源和服務(wù)等方面的優(yōu)勢，肯特股份能夠充分滿足高端客戶各方面的需求。基于上述優(yōu)勢，肯特股份采取高端客戶開發(fā)策略，努力進入高端客戶供應(yīng)商體系，與其建立并維持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

目前，肯特股份已與眾多通用機械制造、通信設(shè)備制造、鐵路運輸設(shè)備制造、汽車制造、儀器儀表制造、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體設(shè)備、環(huán)保設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備等領(lǐng)域的國內(nèi)外高端裝備制造客戶形成了合作關(guān)系，其中包括CommScope、Bray、Emerson、Rego、Schlumberger、鐵科院、中國中車、紐威股份、航天晨光、比亞迪等，形成了相對堅固的客戶資源壁壘。

要成為上述優(yōu)質(zhì)客戶的合格供貨商，一般都要通過嚴格的認證。高端客戶在質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品穩(wěn)定性、交貨周期、售后服務(wù)等方面具有更高的要求，一般僅從通過認證的合格供應(yīng)商進行采購，且對供應(yīng)商認證嚴格、認證周期長。而一旦通過認證，終端客戶的供應(yīng)商置換成本也偏高，合作關(guān)系相對穩(wěn)固。

此外，肯特股份通過深度參與部分客戶前端產(chǎn)品設(shè)計為客戶提供定制化的產(chǎn)品服務(wù)，通過提供多樣化、系列化、組件化產(chǎn)品而為客戶提供完整解決方案，此種合作模式進一步加深了雙方的依存關(guān)系，提高了客戶黏度。

客戶開拓方面，肯特股份通過多種方式積極開拓市場。一方面，肯特股份持續(xù)挖掘現(xiàn)有客戶的潛在需求，積極參與客戶新項目的開發(fā);另一方面，肯特股份通過參加技術(shù)研討會、展覽會、組織銷售人員拜訪等方式積極尋求與新客戶的合作機會。另外，肯特股份積極推廣現(xiàn)有產(chǎn)品的同時，不斷研發(fā)新的產(chǎn)品，以開拓新的應(yīng)用領(lǐng)域和市場。

在高性能工程塑料制品行業(yè)經(jīng)營多年，肯特股份目前銷售市場已遍布中國內(nèi)地、中國臺灣、日韓、東南亞、美國和歐盟等國家和地區(qū)。近年來，肯特股份的外銷收入及占比穩(wěn)中有升，已成為其銷售業(yè)務(wù)的重要組成部分。

2020-2022年及2023年1-6月，肯特股份主營業(yè)務(wù)中的外銷收入分別為2,888.58萬元、3,982.62萬元、5,620.42萬元、3,095.99萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.19%、12.87%、15.32%、15.88%。

簡言之，肯特股份采取高端客戶開發(fā)策略，已在眾多領(lǐng)域積累了大量國內(nèi)外長期穩(wěn)定的客戶資源，為其后續(xù)的發(fā)展形成了保障。同時，近年來肯特股份外銷收入及占比穩(wěn)中有升，已成為其銷售業(yè)務(wù)的重要組成部分。

三、擁有六大類別三萬余種規(guī)格型號，產(chǎn)品實現(xiàn)進口替代

自成立以來，肯特股份一直專注于高性能工程塑料制品及組配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，針對不同的應(yīng)用領(lǐng)域和不同的客戶提供個性化的材料選型、產(chǎn)品設(shè)計及生產(chǎn)制造等完整解決方案。

在長期發(fā)展的過程中，肯特股份以掌握的PTFE、PEEK、改性PA等多種工程塑料性能和加工工藝為基礎(chǔ)，自主開發(fā)形成KT系列、CHILON等多種配方性能更加優(yōu)良的復(fù)合材料。

肯特股份KT系列材料優(yōu)勢包括抗壓性與耐磨性提升、更廣泛地適用于多種使用環(huán)境、使用壽命延長等，CHILON材料優(yōu)勢包括吸水性降低、抗壓性提升等。使用肯特股份KT系列、CHILON等配方復(fù)合材料生產(chǎn)的產(chǎn)品，可以在某些特定方面達到單一工程塑料制品不具備的優(yōu)良性能或具備更加優(yōu)良的綜合性能。

根據(jù)客戶需求，肯特股份逐漸調(diào)整、豐富生產(chǎn)鏈，目前已形成以密封件及組配件、絕緣件及組配件、功能結(jié)構(gòu)件、耐腐蝕管件、造粒料和四氟膜為主的六大產(chǎn)品類別，約3萬余種不同規(guī)格、型號的產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋面廣。

值得一提的是，憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、優(yōu)異的產(chǎn)品性能，肯特股份自主研發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)品在細分領(lǐng)域中占據(jù)優(yōu)勢地位，實現(xiàn)了部分進口替代。

在產(chǎn)品質(zhì)量方面，肯特股份嚴把品控，制定了包括質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、原料質(zhì)量管理、過程控制、成品控制、檢驗規(guī)范、異常處理等的完整質(zhì)量控制制度，并有效執(zhí)行。肯特股份通過了ISO9001質(zhì)量管理體系認證、ISO14001環(huán)境管理體系認證、ISO45001職業(yè)健康安全管理體系認證、IATF16949國際汽車工業(yè)組質(zhì)量管理體系認證、ISO/TS22163國際鐵路行業(yè)質(zhì)量管理體系。

在產(chǎn)品性能方面，肯特股份產(chǎn)品在耐高壓、抗蠕變、耐高低溫、抗腐蝕、耐磨損等方面表現(xiàn)出優(yōu)異性能，具有穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)。肯特股份主要產(chǎn)品與歐美及日本工程塑料制品生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品處于同等水平，自研產(chǎn)品在國內(nèi)部分應(yīng)用領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)推動進口替代進程。

其中，肯特股份PTFE耐磨系列產(chǎn)品在比磨損率、磨痕寬度、壓縮模量和線膨脹系數(shù)等關(guān)鍵性能指標(biāo)上達到了先進水平，部分密封件及功能結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的連續(xù)工作時間從行業(yè)內(nèi)的2,000小時提升到5,000小時以上。PEEK減磨系列產(chǎn)品在摩擦系數(shù)、比磨損率和斷裂伸長度等性能指標(biāo)上表現(xiàn)優(yōu)異;行業(yè)內(nèi)的PEEK減磨系列產(chǎn)品的摩擦系數(shù)為0.28-0.30，肯特股份PEEK減磨系列產(chǎn)品最低可做到0.17。

總的來說，肯特股份擁有豐富的產(chǎn)品鏈，是國內(nèi)同行業(yè)中同時在多個產(chǎn)品領(lǐng)域具備競爭力的規(guī)模化的高性能工程塑料制品生產(chǎn)企業(yè)，同時其產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、性能優(yōu)異，能夠提供滿足客戶需求的定制化產(chǎn)品，持續(xù)推動進口替代進程。

四、核心技術(shù)提升產(chǎn)品競爭力，加大研發(fā)投入培育發(fā)展新動能

目前國內(nèi)的工程塑料制品生產(chǎn)企業(yè)眾多，但大部分為處于偏低層次競爭的企業(yè)，國內(nèi)高品質(zhì)、高性能產(chǎn)品的生產(chǎn)及質(zhì)量控制與國際先進水平仍有一定差距，企業(yè)核心技術(shù)的缺乏成為制約行業(yè)發(fā)展的最大障礙。

深耕高性能工程塑料領(lǐng)域二十余載，肯特股份形成了涵蓋材料改性、材料成型、原料形態(tài)改性、精加工及組裝等多個方面的高性能工程塑料零部件生產(chǎn)全過程核心技術(shù)體系。

截至2024年1月31日，肯特股份擁有專利94項，其中發(fā)明專利38項。肯特股份通過“聚醚醚酮復(fù)合材料、制備方法及密封件的應(yīng)用”、“耐熱耐磨PTFE塑材及其制備方法”、“耐低溫耐磨PEEK/PTFE復(fù)合材料及其制備方法”和“PTFE板焊接方法及裝置”等發(fā)明專利，形成并保持了其在高性能工程塑料制品行業(yè)的核心競爭力。

2022年9月，肯特股份通過了2022年度國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)認定審核。同時，肯特股份擁有江蘇省企業(yè)技術(shù)中心、江蘇省特種熱塑性復(fù)合材料工程技術(shù)研究中心、江蘇省外國專家工作室，并獲得高新技術(shù)企業(yè)、第四批國家級“專精特新小巨人”企業(yè)、江蘇省“專精特新小巨人”企業(yè)、江蘇省科技型中小企業(yè)、江蘇省中小企業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)示范企業(yè)、中國塑料加工工業(yè)優(yōu)秀科技創(chuàng)新企業(yè)等榮譽稱號。

同時，肯特股份科研成果轉(zhuǎn)化能力突出，擁有的核心技術(shù)已在相關(guān)產(chǎn)品中得到廣泛應(yīng)用，其產(chǎn)品多次獲得省、市科技進步獎和中國專利優(yōu)秀獎、中國塑料加工業(yè)優(yōu)秀科技成果獎。

為保持在材料配方、生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力等方面的技術(shù)優(yōu)勢，肯特股份近年來不斷加大研發(fā)資金及人員投入。

2020-2022年及2023年1-9月，肯特股份研發(fā)投入分別為1,525.61萬元、1,692.04萬元、1,895.32萬元、1,610.91萬元，2020-2022年研發(fā)投入復(fù)合增長率為11.46%。

同時，肯特股份擁有一支富有創(chuàng)新精神的優(yōu)秀研發(fā)技術(shù)團隊，截至2023年6月30日，肯特股份共有研發(fā)技術(shù)人員75人，占員工總數(shù)的16.67%。

產(chǎn)學(xué)研方面，肯特股份建立了企業(yè)院士工作站和研究生工作站，與上海交通大學(xué)等知名高校建立了產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系。

隨著技術(shù)研發(fā)能力和自主創(chuàng)新能力的持續(xù)提升，肯特股份的產(chǎn)品種類將不斷豐富，產(chǎn)品性能將進一步增強，發(fā)展空間有望持續(xù)擴大。

五、行業(yè)迎發(fā)展機遇且進口替代空間廣闊，募資擴產(chǎn)滿足市場需求

隨著“碳達峰、碳中和”目標(biāo)提出，全球工業(yè)制品呈現(xiàn)輕量化、低碳化、環(huán)保化的趨勢，以塑代鋼、以塑代木成為工業(yè)產(chǎn)品開發(fā)的前沿需求。此外，伴隨國家對軍工與航空航天領(lǐng)域、半導(dǎo)體與5G領(lǐng)域、新能源與環(huán)保領(lǐng)域的投入加大以及大健康產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，高性能工程塑料制品行業(yè)將迎來更多發(fā)展機會。

國內(nèi)高性能工程塑料制品產(chǎn)量雖位居世界前列，但中低端產(chǎn)品占比偏大，不能滿足高端裝備的制造需求，造成中高端產(chǎn)品依賴進口的現(xiàn)狀。目前，國內(nèi)高性能工程塑料制品進口替代空間巨大，行業(yè)處于成長期。

據(jù)招股書，2023年1-6月，肯特股份的密封件及組配件產(chǎn)能利用率為101.05%，四氟膜產(chǎn)能利用率為86.30%，耐腐蝕管件產(chǎn)能利用率為91.21%，已不能滿足未來的發(fā)展需要。為了適應(yīng)下游不斷擴大的市場需求，肯特股份擬通過募集資金上市進一步擴大其生產(chǎn)能力。

此番上市，肯特股份擬募資3.52億元，分別用于“密封件與結(jié)構(gòu)件等零部件擴產(chǎn)項目”、“四氟膜擴產(chǎn)項目”、“耐腐蝕管件擴產(chǎn)項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”及“補充流動資金項目”。

其中，肯特股份的“密封件與結(jié)構(gòu)件等零部件擴產(chǎn)項目”總投資1.73億元，擴大密封件及組配件、功能結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的生產(chǎn)，提高肯特股份的整體業(yè)務(wù)規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展應(yīng)用范圍，進一步提高密封件與結(jié)構(gòu)件等零部件產(chǎn)品加工效率和工藝水平，鞏固其在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量、客戶資源方面的優(yōu)勢，增強市場競爭能力。

“密封件與結(jié)構(gòu)件等零部件擴產(chǎn)項目”，迎合了通用機械制造、通信設(shè)備制造、鐵路運輸設(shè)備制造、汽車制造、儀器儀表制造、醫(yī)療器械、半導(dǎo)體設(shè)備、環(huán)保設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備等領(lǐng)域的市場需求。

“四氟膜擴產(chǎn)項目”總投資6,320.00萬元，建設(shè)8條生產(chǎn)線，其中：2條生產(chǎn)線的核心設(shè)備(旋切機)為進口設(shè)備，另外6條生產(chǎn)線的核心設(shè)備(旋切機)為國產(chǎn)設(shè)備。該項目將加強肯特股份在四氟膜領(lǐng)域的布局，進一步提升其競爭能力。隨著國內(nèi)5G技術(shù)的成熟及普及，高頻線路板的需求呈爆發(fā)式增長，帶動了對氟塑料制品的市場需求，市場前景廣闊。

“耐腐蝕管件擴產(chǎn)項目”總投資4,402.00萬元，將豐富肯特股份耐腐蝕管件產(chǎn)品的規(guī)格及產(chǎn)品類型，拓展新增應(yīng)用領(lǐng)域和客戶，鞏固和提升其耐腐蝕管件產(chǎn)品的競爭實力，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，增強盈利能力。隨著高端儀器儀表、管道設(shè)備、列管換熱器等對防腐要求的不斷提高，以及醫(yī)療器械行業(yè)的快速發(fā)展，未來對耐腐蝕管件的需求將會持續(xù)增加。

展望未來，肯特股份將緊跟世界前沿科技，提升智能化與自動化制造水平，持續(xù)改進質(zhì)量管理體系，不斷開發(fā)各個應(yīng)用領(lǐng)域的國內(nèi)外高端客戶并展開深度合作從而學(xué)習(xí)前沿的科研方向，掌握先進的生產(chǎn)技術(shù)，力爭打造“國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流”的高性能工程塑料零部件生產(chǎn)企業(yè)。