6月以來，在黃金價格連續刷新歷史高點、鉑金和銅價格持續走強的情況下，白銀價格如期展開補漲行情，倫敦銀價強勢突破34.86美元~35美元/盎司的近14年歷史阻力位，創出39.13美元/盎司新高，滬銀跟隨倫敦銀價大幅上漲，創出歷史新高9290元/千克。隨后，白銀價格高位調整，倫敦銀價再度回到38.3美元/盎司，滬銀回到9200元/千克附近。

　　在宏觀面利好、基本面利好與技術面利好等因素影響下，白銀短期調整后仍有上漲空間。第一，宏觀邏輯構成強利好影響，黃金價格大幅上漲，刷新歷史高點，給同為貴金屬且具有避險屬性的白銀提供強動力，市場焦點從黃金市場轉向價格洼地的白銀市場。第二，銅和白銀關聯度較高，銅價格持續上漲，為白銀價格上漲提供強動力。第三，白銀漲幅弱于黃金，形成價格洼地，技術面出現突破行情，強化白銀的補漲預期，市場投資者特別是程序化趨勢追蹤投資者亦跟隨入場做多，進一步推升白銀價格。第四，白銀供需結構從供過于求轉向供不應求的緊平衡狀態，且供需缺口進一步拉大的可能性較大，白銀行情獲得基本面的強支撐。

　　貨幣秩序重塑等宏觀邏輯對貴金屬形成強支撐，黃金價格持續上漲為白銀提供動力。第一，貿易政策的不確定性較強與地緣政治局勢的延續帶來避險需求，同樣具有避險屬性的白銀跟隨黃金表現偏強。第二，在百年未有之大變局背景下，全球信用資產信用減弱，貿易秩序和貨幣秩序重塑進程加速，全球央行持續增加黃金儲備應對未來可能存在的信用危機利多黃金，對于自帶信用屬性和貨幣屬性的白銀而言亦形成利好影響。第三，貴金屬和其他資產的相關性偏低，貴金屬配置可以起到優化投資組合和機構風險對沖的效果，特別是在經濟、政策與地緣政治環境不確定性較大的當下，貴金屬的配置需求較強利好貴金屬。第四，全球貨幣政策和財政政策仍處于寬松周期，貨幣超發對貴金屬形成利好影響。因此，宏觀邏輯助力黃金持續上漲，同時為白銀上漲提供核心動力。

　　受宏觀經濟聯動、工業需求共振以及市場情緒偏好等因素影響，白銀和銅常呈現同向波動，故銅價表現偏強為白銀價格上漲提供動力。宏觀面和基本面均形成利多影響，銅價表現較強。從宏觀面看，美國對鋼鋁等加征關稅引發對其他有色金屬的擔憂，同時無論是全球財政政策還是全球貨幣政策均處于寬松狀態，宏觀面對銅形成利好影響。從基本面看，銅精礦依然短缺且在短時間內難以得到有效解決，銅精礦現貨加工費依然為負值，進一步說明了銅礦的緊張程度，對銅價形成有效支撐；從需求角度看，作為戰略物資的銅無論在地緣政治環境下還是在經濟發展階段都會有較強的需求，現階段經濟承壓對需求影響程度有限，整體需求依然較強，對銅價形成利好影響。

　　白銀技術面出現突破走勢，為白銀持續上漲行情提供技術支撐。白銀在多重因素影響下突破34.85美元~35美元/盎司關鍵阻力位，出現技術面的強破位行情。白銀延續偏強行情的可能性大。

　　因此，從宏觀邏輯、黃金與銅走勢、供需邏輯和技術面走勢來看，白銀破位上漲，短期因為貿易爭端緩和及商品市場的回落而調整，但是后市延續偏強行情的可能性大。從中長期來看，貿易秩序、貨幣秩序等重塑預期形成支撐，供需關系依然偏緊張，貴金屬中長期上漲行情仍未結束，白銀中長期偏強行情未結束，倫敦金價突破40美元/盎司后進一步上漲可能性大。

　　 轉自：中國有色金屬報