10月—11月初，國際鈷價格經歷了一輪顯著上漲。MB鈷報價由10月初的18.88美元/磅攀升至11月初的23.43美元/磅，漲幅達25.5%。其中，10月MB鈷均價為21.03美元/磅，較9月上漲28.9%。截至11月19日，11月均價進一步升至23.58美元/磅，環比上漲12.1%，漲勢雖有所放緩，但高位運行態勢已然確立。國內市場同步走強，10月，電解鈷均價達38.60萬元/噸，環比激增37.6%。在剛果（金）出口配額政策落地背景下，國內持續去庫存的影響已充分反映在價格之中。

　　剛果（金）配額制度全面落地全球鈷供應鏈格局深度重構

　　宏觀層面，10月，全球鈷價格在剛果（金）出口配額政策全面實施的推動下，步入供需結構深刻調整的新階段。該國配額制度于10月16日正式生效，標志著剛果（金）政府的資源管理策略從臨時性禁令轉向長期系統性調控。根據官方細則，2026—2027年度鈷出口配額設定為9.66萬噸，較2024年實際產出水平縮減逾50%，預示全球鈷供應將面臨持續性的結構性收緊。

　　值得注意的是，配額體系中包含由國家直接掌控的戰略配額，反映出剛果（金）政府意圖通過資源管控強化其在全球產業鏈中的話語權，并加速發展本土下游加工產業。

　　政策執行層面，出口配額的審批進度成為市場焦點。由于官方流程推進緩慢，10月，實際出口活動尚未恢復。考慮到從剛果（金）至中國的海運周期約為2~3個月，首批配額原料預計最早將于2026年第一季度抵達中國港口。這一時滯導致2025年第四季度至2026年初成為中國供應鏈的原料空窗期。國內港口鈷中間品到港量持續低迷，鈷的社會庫存已降至歷史低位，僅能支撐數周的消費需求，產業鏈普遍進入主動去庫存階段。

　　與此同時，剛果（金）國內安全局勢持續構成潛在風險。東部地區政府軍與M23武裝組織的沖突未見緩和，地緣政治不確定性籠罩主要礦產帶。此外，該國政府近期宣布將沖突地區的錫、鉭、鎢等關鍵礦產貿易禁令延長6個月，不僅凸顯區域動蕩對資源出口的持續干擾，也加劇了國際買家對供應鏈合規性與穩定性的擔憂。

　　面對原料端的緊縮，產業鏈各環節積極調整策略。下游電池與材料廠商加速與持有配額的大型礦企開展長協談判，采購重心從“價格優先”轉向“供應保障”，“鎖量不鎖價”已成為行業普遍選擇。同時，供應鏈多元化布局顯著提速——印度尼西亞的鎳鈷一體化項目及動力電池回收產業被賦予更高戰略地位，以對沖剛果（金）供應收縮風險。然而，受制于有限的產能規模、尚未突破的技術瓶頸以及較長的項目建設周期，這些替代來源在中短期內難以有效彌補供應缺口。

　　市場情緒方面，供應長期收緊的預期已牢固確立。盡管需求端面臨成本快速上行的傳導壓力，采購行為趨于謹慎，實際成交亦未顯著放量，但原料的實質性緊缺仍為鈷價提供了堅實的基本面支撐。剛果（金）的配額政策已從根本上重塑鈷價的運行邏輯，全球鈷供應鏈正式邁入一個由資源國主導、供應約束驅動的新周期。

　　供應收縮與需求韌性并存鈷市基本面持續收緊

　　從基本面看，剛果（金）鈷出口配額政策雖于10月正式實施，但審批滯后導致原料進口繼續下滑。2025年10月，中國進口鈷濕法冶煉中間品7623噸（按實物計），環比下降22%。在原料緊張與成本高企的雙重壓力下，電解鈷冶煉廠大幅減產，10月，電解鈷產量僅為510噸，同比下降90%，環比下滑67%。

　　與此同時，電池消費需求支撐了硫酸鈷與鈷氧化物的生產：硫酸鈷產量達5778金屬噸，同比增長20%，環比增長2%；四氧化三鈷產量為10900噸，同比增長20%，環比下降9%。精煉鈷整體進入去庫存階段，10月，電解鈷庫存減少1717噸，硫酸鈷減少964金屬噸，四氧化三鈷減少40噸（實物）。

　　需求端表現穩健。電池市場持續向好，鈷整體消費呈現回暖態勢。10月，三元前驅體產量同比增長19%，環比增長5%；三元材料產量同比大增43%，環比增長12%。產品結構方面，高鎳材料占比繼續回落，NCM811與NCM9系等高鎳三元材料產量占比環比下降3%，帶動單位產品鈷耗回升。消費電子市場同樣活躍，鈷酸鋰產量延續高增長，10月同比增長75%，環比增長4%。

　　終端數據顯示，新能源汽車產業維持強勁勢頭，10月產銷量分別完成146.3萬輛和143萬輛，同比增幅達48%和49.6%，新車銷量占汽車總銷量比重已達46.8%。此外，四季度傳統旺季推動小動力與消費類電池需求穩步釋放，消費電子領域保持活躍。

　　供需結構性缺口擴大鈷價步入上行通道

　　展望未來，全球鈷市場在剛果（金）出口配額政策與多元需求共振下，已正式進入結構性短缺的新周期。供應端，剛果（金）的政策性收縮具有剛性與長期性。盡管印尼等新興產區加速布局，但其約3.2萬噸的年產能及緩慢的投產節奏，遠不足以填補剛果（金）留下的巨大缺口。預計2025年全球鈷供需缺口將擴大至12.2萬噸，缺口率逼近50%，這一嚴峻局面在未來兩年內難以緩解。

　　更值得關注的是，需求側正經歷結構性變革。除新能源汽車領域保持高速增長、高端車型對三元鋰電池的剛性需求外，人形機器人商業化進程加速亦催生新增鈷需求——2025年全球該領域鈷消費量預計突破34萬噸。同時，半固態電池量產推進與儲能市場擴張，共同構建起多元化的需求格局，為鈷價提供強勁支撐。

　　庫存與成本因素進一步強化上行趨勢。國內電解鈷社會庫存已降至極低水平，下游企業補庫意愿強烈，“搶貨”心態持續推高現貨報價。上游鈷精礦價格同步走強，冶煉加工費由年初的8000元/噸增加至1.2萬元/噸，成本端的堅實支撐大幅壓縮了鈷價的下行空間。

　　綜合來看，短期內，四季度新能源汽車產銷旺季與剛果（金）配額發貨延遲形成顯著供需錯配，國內外鈷價將維持高位震蕩。盡管高價可能引發部分中小企業的觀望情緒，但核心需求的剛性特征限制了回調空間。中長期而言，剛果（金）鈷的配額政策將持續執行至2027年，這種供給端的剛性約束與需求端的多元化增長，將共同推動鈷價中樞系統性上移。

　　然而，鈷價格的快速上漲亦將加速技術替代進程。磷酸鐵鋰電池滲透率持續提升、鈉離子電池技術取得突破，均在長期維度上制約原生鈷的需求空間。與此同時，產業鏈上下游博弈加劇，或將放大市場波動。鈷價正站在一個由資源主權、技術演進與地緣政治共同塑造的新十字路口。

　　 轉自：中國有色金屬報