無論是建立物流地產平臺、支持中概股私有化，或是領投科創企業，華平投資總會將“合作共贏”作為第一原則。 “偶爾投錯項目在所難免，關鍵在于盡全力及時修正錯誤。換句話說，在今天的新環境下，押注贏家、坐享其成的機會已不復存在。如果真有這樣的機會，企業家為什么還要選擇你的投資呢?”華平投資中國區聯席總裁程章倫表示，“作為一家投資機構，我們必須成為企業在重大發展時刻的堅實后盾，為它們提供增值服務、優化商業模式、積極協助融資。隨著企業規模發展壯大、運營環境日趨復雜，我們還要幫助企業優化業務流程，提高運營效率，開展并購活動甚至進行分拆。” 這席話點明了華平投資在過去一年之所以取得如此亮眼成績的精髓。在截至2020年9月的12個月中，華平在中國和東南亞的新增投資達到了25億美元，同時也實現了25億美元的退出。ESR的投資業績尤為矚目：2011年華平投資聯合創辦了ESR，經過十年深耕將其打造為專注亞太地區的最大物流地產平臺。如今付出終獲回報，華平通過ESR的IPO(2019年11月)及隨后的股份出售實現了16.5億美元的退出。2020年11月，華平投資再次減持，其所持有的ESR股權比例降至個位數。 ESR的IPO是這筆投資的重要里程碑，與此同時華平又開啟了其他數項新投資：華平與中國最大的分類信息網站58同城再續前緣，牽頭完成了這筆近年來中概股規模最大的私有化交易;華平又對多家本地創業企業追加了投資;此外，華平的投資版圖納入了菲律賓，首個投資標的是當地最大的高速固定寬帶服務商Converge，該公司于2020年10月上市并成為菲律賓有史以來最大的IPO。這些投資背后，華平堅持與本地企業家合作共贏成為成功的關鍵因素，這一因素使華平得以超越其他同行，并形成從早期投資到并購整合的全站式投資鏈條。與企業家結識僅僅是個開始，陪伴他們成長達到合作共贏才是關鍵。 華平投資東南亞地區總裁潘建(Jeffrey Perlman)表示：“我們始終奉行與一流的企業家和管理團隊密切合作的投資理念。被投企業負責樹立愿景、戰略執行，我們從戰略和資源角度提供全方位支持，兩者相輔相成。我們專注于資本市場，但是絕對不會停留在只是推動IPO這個層面，而是希望它們真正成長為具有競爭力的行業龍頭。”

再續前緣華平投資最終成功牽頭完成對58同城的私有化，程章倫將其稱之為“成長型控股投資”，并表示“58同城的創始人持有公司的特別股票，仍像創業者一樣。” 過去十年，華平在58同城這項投資中承擔了雙重職責，程章倫將其概括為“商業模式的驗證者”以及“成熟發展階段解決方案的提供者”。2010年，華平領投了58同城4000萬美元的B輪融資;2020年，華平又牽頭了高達87億美元的58同城私有化，這成為華平在中國有史以來最大的一筆股權投資。 “這是一個經典的投資案例。2013年，58同城首次公開上市時的營收為1.45億美元，如今已達到20億美元，并覆蓋五大行業。在新的公司治理結構下，公司正在進行有序變革，未來有機會通過并購來整合各垂直業務，”程章倫指出，“這一投資與那些投入資金然后坐等公司壯大的傳統做法截然不同。” 2010年，58同城對未來發展有了清晰的判斷：在線分類信息業務在全球成熟市場已經成為主流，中國市場也將迅速發展。在接下來的幾年中，58同城大舉進軍房地產、求職招聘、汽車、二手商品和本地服務(其中部分業務來自收購)五大業務領域。2015年，58同城收購了最大競爭對手趕集網，這一并購后來成為了商業競爭中化敵為友的經典案例，成功避免了雙方為搶奪市場而兩敗俱傷局面的發生。 程章倫認為，在線教育平臺猿輔導與58同城在投資理念上有共通之處。2017年，華平領投猿輔導1.2億美元融資，使其一躍成為中國K-12在線教育行業的首個獨角獸。

華平與猿輔導剛開始接觸的時候，這家公司的K-12教育培訓實力還尚未被證實。程章倫認為華平對猿輔導的投資源于對公司未來的信心而非基于當前已經取得的成功，“當時還不能百分百確定猿輔導是否會成為贏家。然而，我們非常認可猿輔導的管理團隊和財務表現，相信公司擁有巨大的發展潛力。在我們首輪投資后的第一年，猿輔導果然在K-12教育方面大有起色。隨后，我們進行了第二輪投資，也吸引了更多投資機構加入。”

新冠疫情期間，猿輔導加速部署數字化，一舉實現了在線教育滲透率的所有目標。隨著在線課堂的收費標準與線下課程逐步拉近，加大投資后臺系統、提升線上服務水準已經成為在線教育平臺比拼的關鍵。 在程章倫看來，高管團隊是一家企業的核心競爭力。“大家都在爭搶在線教育這個賽道，但是如何在老師數量從二千提升至一萬的過程中，依然保證高質量的教學水平?如何在主講老師上課、輔導老師跟進指導的過程中做到無縫銜接?”程章倫進一步表示，“當機遇來臨時，優秀的管理團隊往往能夠迅速把握和應對。猿輔導今天的成功正是得益于管理團隊強大的能力。”他說，華平早期投資猿輔導時就對其管理團隊印象深刻，當時公務員考試培訓業務已經盈利，然而管理層愿意走出舒適圈，進軍K-12教育領域。

打造平臺

同樣是基于對ESR高管團隊的認可，華平在亞洲首次開展了聯合共創平臺業務的投資。通過股權投資或分期投資結構的方式打造規模化業務在美國非常普遍，也與能源等資本密集型行業十分契合。華平將這一投資理念與中國投資經驗相結合，與優秀的企業家密切合作，并得到了公司全球經營管理委員會的支持。 “分階段的股權投資對于內部收益率與風險管理都大有裨益。若是項目進展不如預期，投資人可以及時止損;若是進展順利，則可以繼續追加多輪投資。根據我們的過往經驗，如果在公司發展早期就投很多資金，那么無形中企業會覺得必須將這些資金盡快用完，而這可能帶來一系列問題”，潘建解釋說，“ESR與大多數美國被投企業的最大區別在于，公司的管理層也一并投入了大量資金，并且在一段時間內始終是公司的重要股東。” 對于高管團隊執行力的信心，讓華平形成了一套在中國投資的獨特打法，并將這套投資策略在亞太地區進一步復制。企業的跨區域擴張往往需要大量資金，不過華平做出了一個非常具有前瞻性的決定：通過將資產負債表中的資產項目轉給第三方基金，讓企業從重資產模式轉為輕資產模式。 2014年，ESR(當時名為“易商”)在中國成立首個美元物流發展基金，荷蘭匯盈資產管理公司(APG Asset Management N.V.)作為主要LP參與其中。同年，在華平的支持下，ESR將業務開拓至韓國市場。 2016年，瞄準中國市場的易商與專注于日本市場的紅木合并成立ESR，公司的業務版圖顯著擴大，開始在日本市場立足發展。如今，ESR平臺已覆蓋中國、日本、韓國、新加坡、澳大利亞以及印度市場。截至 2020 年 6 月 30 日，ESR運營及開發中的項目達到1870萬平方米，資產管理規模達到265億美元。 區域擴張大幅助推了ESR的基金管理業務。機構投資者往往希望在亞洲投資更多類似資產，因此一旦認可了某一個平臺就希望與其長期合作。租戶也同樣如此。亞馬遜等跨國公司都熱衷于與跨區域的物流地產平臺合作，一方面這些平臺更了解他們的需求，另一方面也省去了在各個市場逐一尋找合作伙伴的麻煩。 潘建將區域擴張策略形象地比作紙牌游戲，強調不要拆分優勢而是要打組合拳：“如果你手上有兩個王，那么千萬別拆開出牌。”作為專注于亞太地區的最大物流地產平臺，ESR的股價自IPO后大漲60%，2020年底市值已經達到109億美元。“25年前普洛斯(Prologis)在美國上市時市值為10億美元，如今已經達到了650億美元，”他說，“在亞洲打造類似的公司同樣是一個長期過程。” 在華平投資減持后，ESR的創始人依然持有公司大量股權。最初的創始人之一孫冬平離開ESR后，又與華平聯合打造了兩個平臺，分別是中國領先的產業基礎設施綜合服務平臺提供商東久中國和物流基礎設施投資開發運營商新宜中國。對此，程章倫表示：“它們將成為ESR的 2.0版本。”

戰略演變

對于ESR的投資，源于華平2010年左右對中國房地產、TMT兩大行業的投資洞見。如今，華平在中國、東南亞和印度還重點布局醫療健康、金融服務和消費三大行業，并在這些領域積累了豐富的投資經驗與獨到見解。目前，華平在中國和東南亞的投資團隊擁有包括程章倫、潘建、魏臻(華平中國區另一位聯席總裁)在內的12位投資合伙人，另外還有近30位投后專家。 在亞洲，各個市場的發展速度與方向不盡相同。程章倫表示：“隨著中國人均GDP超過1萬美元，市場將進入一個全新的發展格局，這與此前人均GDP從2000美元增長至1萬美元的過程有著天壤之別。同樣是‘消費升級’，我們過去投資奶粉和蘋果汁，現在則專注于美妝和生物醫藥。當人們的基本生活需求得到滿足后，市場上就會涌現出巨大的新投資機遇。” 2020年，華平共同領投了中國領先的美妝品牌完美日記的E輪融資，年底完美日記母公司逸仙電商在紐交所掛牌上市，成為首家在美股上市的中國美妝集團。此外，華平還先后領投了海和藥物、和譽醫藥，深度布局生物醫藥領域。 華平在中國的另一大投資主題是支持國內消費經濟的供應鏈基礎設施，這些企業的商業模式正從B2C逐漸轉向B2B或B2B2C。 華平在美國TMT領域的投資始終圍繞B2B和企業服務。與之形成對比的是，過去二十幾年華平在中國TMT領域的投資更多以B2C為重點。這一趨勢正在發生變化。目前華平中國TMT團隊正越來越多地聚焦B2B領域，并認為以高價值數據管理為代表的SAAS服務擁有巨大的發展空間。去年，華平再次加碼了神策數據的新一輪融資，這是一家中國領先的專業大數據分析平臺服務提供商。 東南亞市場正迎來廣闊的發展機遇。在越南和印度尼西亞，房地產正成為華平的一個重點投資方向，金融服務和TMT領域的新機遇緊隨其后，同時華平的投資版圖也增加了新加坡和菲律賓。菲律賓最大的高速固定寬帶服務商Converge就是一個投資典范。企業家希望通過打破壟斷格局，來為這個人均上網時間最長卻速度最慢的國家提供高速、高性價比的網絡服務。 得益于穩健長遠的發展戰略，聚焦結構性利好的行業和公司，華平在中國取得了非凡的業績。如今，華平將在東南亞復制類似的成功模式，深思熟慮地布局加碼，但是核心仍基于熟悉的商業模式以及攜手企業家合作共贏。 “我們不希望被貼上在亞洲‘觀光旅游’的標簽，一些投資機構在剛進入新市場時信誓旦旦，看似要大干一場，但結果往往虎頭蛇尾，”潘建表示，“我們希望將華平的核心競爭優勢，特別是在中國和印度的寶貴投資經驗，充分借鑒運用至東南亞市場。畢竟在學會跑之前，要先學會走。”