新材料產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和“中國(guó)制造2025”重點(diǎn)發(fā)展的十大領(lǐng)域之一， 被認(rèn)為是21世紀(jì)最具發(fā)展?jié)摿Σ?duì)未來(lái)發(fā)展有著巨大影響的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

　　風(fēng)口之下，一大批創(chuàng)業(yè)公司正在逐漸走向資本市場(chǎng)。打頭陣的是一些細(xì)分賽道的龍頭，它們想象空間大，增長(zhǎng)勢(shì)頭足，盈利能力強(qiáng)。

　　環(huán)球新材作一家細(xì)分賽道的龍頭公司，主要產(chǎn)品包括天然云母、合成云母、氧化硅、氧化鋁等基材，正是消費(fèi)型新材料領(lǐng)域中一種代表型細(xì)分賽道，具有高壁壘、高附加值和市場(chǎng)前景廣闊的特征。

　　登陸港股的環(huán)球新材國(guó)際(06616)值得資本市場(chǎng)的關(guān)注。

　　一、 新材料”賽道“高速增長(zhǎng)，環(huán)球新材成長(zhǎng)勢(shì)能佳

　　一般而言，成長(zhǎng)股相較于價(jià)值股更具有市場(chǎng)潛力，成長(zhǎng)的速度快于整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)，這類公司往往銷售額和利潤(rùn)額都保持持續(xù)地增長(zhǎng)。很多優(yōu)秀的成長(zhǎng)股公司是一些新興行業(yè)的領(lǐng)頭羊，環(huán)球新材就具有成長(zhǎng)股的特性。

　　處于高速增長(zhǎng)的“新材料”賽道當(dāng)中，前景向好

　　環(huán)球新材的主要產(chǎn)品包括天然云母基及合成云母基珠光顏料產(chǎn)品，掌握合成云母制造的核心技術(shù)，在高端市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，走在行先進(jìn)技術(shù)的前沿。

　　隨著生產(chǎn)技術(shù)的突破，科學(xué)制造的興起，未來(lái)人們對(duì)合成云母基材珠光材料的認(rèn)知度、接受度進(jìn)一步提高，以及人們消費(fèi)檔次逐漸提升，合成云母基材、氧化鋁基材等珠光材料在各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒌玫饺找嫫占埃瑢?huì)獲得進(jìn)一步的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間

　　弗若斯特沙利文估計(jì)，全球新材料市場(chǎng)規(guī)模將于2024年達(dá)人民幣32,511.1億元，2020年至2024年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10.9%。弗若斯特沙利文估計(jì)2021-2025環(huán)球新材所在的新材料細(xì)分賽道在全球及中國(guó)的復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為23.9%及30.8%，珠光材料的應(yīng)用和需求數(shù)量都呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　此外，高端及高性能珠光顏料產(chǎn)品有著強(qiáng)勁需求，汽車及化妝品作為珠光顏料產(chǎn)品的重要應(yīng)用領(lǐng)域，最近幾年發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁;2021年-2025年，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)47.1%和32.8%。這意味著高端及高性能珠光顏料產(chǎn)品將有著強(qiáng)勁需求，環(huán)球新材有望從中獲得增長(zhǎng)動(dòng)能。

　　合成云母基正在成為新的增長(zhǎng)引擎，公司二期正在建設(shè)為高端產(chǎn)品做準(zhǔn)備

　　從2018至2020年，環(huán)球新材的收入從3.18億增至5.69億，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，收益的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)33.7%。

　　環(huán)球新材之所以能取得亮眼業(yè)績(jī)，與產(chǎn)品銷量持續(xù)增長(zhǎng)以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主動(dòng)調(diào)整有關(guān)。

　　從銷量上看，環(huán)球新材的珠光顏料產(chǎn)品銷售量由2018年的8,451噸增至2020年14,165噸。

　　從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2018年—2020年，合成云母基在營(yíng)收中所占的比例不斷擴(kuò)大，從2018年的21.8%增至2020年34.6%。合成云母基現(xiàn)在成為帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主引擎之一。

　　在工業(yè)領(lǐng)域，合成云母珠光材料可替代金屬， 有機(jī)以及無(wú)機(jī)顏料。合成云母為基材的珠光材料，價(jià)格處于中高端水平，主要應(yīng)用于中高端工業(yè)領(lǐng)域、汽車領(lǐng)域和化妝品領(lǐng)域等。在消費(fèi)升級(jí)的浪潮驅(qū)動(dòng)下，人們對(duì)于珠光材料的性能具有越來(lái)越高的要求。合成云母基材珠光材料在各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒌玫饺找嫫占埃@表示其在高端市場(chǎng)中有著巨大的市場(chǎng)空間。

　　弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)2020-2024年國(guó)內(nèi)對(duì)珠光材料的需求將繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特別是在合成云母珠光材料代表的高端市場(chǎng)。

　　為了把握市場(chǎng)對(duì)高端及高性能珠光顏料產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求，環(huán)球新材在積極興建第二期生產(chǎn)產(chǎn)房，擴(kuò)大產(chǎn)能以把握珠光顏料產(chǎn)品市場(chǎng)的龐大潛力，并計(jì)劃于2021年投入使用。

　　招股書顯示，環(huán)球新材2022年第二季度6000噸新增的合成云母產(chǎn)能將開(kāi)始試產(chǎn)，2023年第二季度新增產(chǎn)能將擴(kuò)張至1.4萬(wàn)噸，至2025年二季度，新增產(chǎn)能將達(dá)到3萬(wàn)噸。

　　二、擁有眾多專利，掌握核心技術(shù)，護(hù)城河寬廣

　　眾所周知，在巴菲特的投資哲學(xué)中，偏愛(ài)行業(yè)中高毛利率的公司。毛利率反映的是公司將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的核心能力，反映公司在原材料價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)水平、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、供求關(guān)系、市場(chǎng)定價(jià)權(quán)等方面有特殊的優(yōu)勢(shì)。

　　毛利率直接反映公司的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱，2018-2020年 環(huán)球新材的毛利率在46.2%—49.9% 之間，那么是具備哪些特別的優(yōu)勢(shì)呢?

　　掌握核心技術(shù)

　　珠光材料領(lǐng)域的技術(shù)突破成為行業(yè)未來(lái)發(fā)展的主要趨勢(shì)之一，在核心技術(shù)當(dāng)中，合成云母技術(shù)的突破成為珠光材料性能提升的重要技術(shù)之一。目前珠光材料主要使用的基材主要為天然云母和合成云母，其中天然云母在國(guó)內(nèi)資源較少，主要依賴于國(guó)外進(jìn)口;而合成云母材料屬于新型材料，具有較高的研發(fā)難度且產(chǎn)量較低，但附加值高、技術(shù)壁壘高，在市場(chǎng)上存在供不應(yīng)求的情況，人工合成云母技術(shù)也是生產(chǎn)商于高端市場(chǎng)突圍的關(guān)鍵技術(shù)。

　　環(huán)球新材是少數(shù)擁有核心技術(shù)的生產(chǎn)商之一，走在行業(yè)內(nèi)新興技術(shù)的前端，具備高端產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，擁有人工合成云母三項(xiàng)發(fā)明專利技術(shù)，其核心技術(shù)和實(shí)力得到業(yè)內(nèi)廣泛認(rèn)可。

　　2020年中國(guó)合成云母基材珠光材料的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到人民幣7.7億元。按金額計(jì)算，中國(guó)合成云母基材珠光材料市場(chǎng)前五名的總市場(chǎng)份額占總體市場(chǎng)規(guī)模的43.3%。在所有企業(yè)中，環(huán)球新材排名第一，市場(chǎng)份額為25.4%。

　　研發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，研發(fā)能力備受認(rèn)可

　　珠光材料行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，生產(chǎn)珠光基材需要不同的生產(chǎn)技術(shù)，以滿足不同下游行業(yè)的需求。

　　扎實(shí)的研發(fā)能力決定了珠光材生產(chǎn)商于日益嚴(yán)苛的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，環(huán)球新材的研發(fā)能力在行業(yè)內(nèi)屬于領(lǐng)先水平，曾經(jīng)獲得多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)及認(rèn)可，被認(rèn)證為「國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)」。

　　環(huán)球新材注冊(cè)了12項(xiàng)專利且提交26項(xiàng)專利申請(qǐng)，擁有40名研發(fā)成員。招股書中顯示，過(guò)去三年，環(huán)球新材研發(fā)開(kāi)支分別為人民幣 1.07千萬(wàn)元、人民幣2.32千萬(wàn)元及人民幣2.93千萬(wàn)元;研發(fā)開(kāi)支分別占總收益的3.4%、5.3%及5.1%，未來(lái)每年將保證收益約5%投入到研發(fā)開(kāi)支中。

　　規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，龍頭地位突出

　　珠光材料生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)場(chǎng)地、精密制造設(shè)備、研發(fā)技術(shù)人員的引進(jìn)和培養(yǎng)、市場(chǎng)推廣、原材料進(jìn)口及庫(kù)存、日常資金周轉(zhuǎn)等方面投入大量的資金，而且研發(fā)和建設(shè)的周期較長(zhǎng)，需要大量的前期資金投入和流動(dòng)資金的支持。因此，充足的運(yùn)營(yíng)資金和扎實(shí)的研發(fā)技術(shù)積累是珠光材料行業(yè)的關(guān)鍵成功因素。

　　珠光材料市場(chǎng)相對(duì)分散，環(huán)球新材作為中國(guó)最大合成云母生產(chǎn)商，其占據(jù)市場(chǎng)份額較高，龍頭地位突出，在資金、技術(shù)專利、客戶關(guān)系上都有一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

　　小結(jié)：

　　據(jù)悉，環(huán)球新材2021每股盈利是 HKD 0.2342，假設(shè)招股價(jià)為3.52港元，預(yù)測(cè)市盈率是 15倍左右。

　　以這樣的估值能在二級(jí)市場(chǎng)買入一家新材料領(lǐng)域細(xì)分賽道的龍頭公司，且兼具創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性和盈利能力，其研發(fā)能力和掌握的核心技術(shù)又打造了寬闊的護(hù)城河，投資者入手的性價(jià)非常高，機(jī)會(huì)難得，值得關(guān)注

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