2009年，國際原油價格整體走出了一個反轉(zhuǎn)行情，全年價格大致分為三個運行階段。3月份之前為探底期，紐約原油期貨價格最低探至32美元/桶。3—9月份為回升期，美元的大幅貶值使油價回到65—75美元/桶的高位區(qū)間。9月份之后為振蕩期，美元的加速下行一度使油價突破80美元/桶，但市場擔(dān)憂不斷，而且原油需求未見明顯起色。12月份，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步好轉(zhuǎn)引發(fā)美元持續(xù)反彈，油價應(yīng)聲而落，紐約原油期貨主力合約價格很快回到70美元附近，目前油價正在反復(fù)的振蕩中尋求新的運行區(qū)間。

　　滬燃油基本上也經(jīng)歷了類似的上漲過程。原油價格對燃料油價格的引導(dǎo)作用仍然較強，只不過在具體時點上，滬燃油表現(xiàn)了出許多與其基本面相關(guān)的特性。首先，滬燃油先于原油觸底展開反彈。這是因為2009年開始的燃油稅費改革，使燃料油消費稅每噸提高700元，對現(xiàn)貨價格形成實質(zhì)支撐，滬燃油期貨價格迅速回升，在隨后的兩個月里常常與國際原油反向運行。其次，滬燃油在4300元/噸一線遇阻，與原油走勢分化。從2月份到10月初，滬燃油與原油價格的擬合程度較高，但10月份之后滬燃油上漲乏力，原油價格上漲未能進一步推高滬燃油的運行空間。這是因為在2009年絕大部分時間里，國內(nèi)燃料油現(xiàn)貨市場消費非常疲弱，下游用油需求減少，貿(mào)易商觀望等因素使燃料油格在4300元/噸一線終止了升勢。

　　而從燃料油現(xiàn)貨市場看，國際燃料油現(xiàn)貨價格和原油價格表現(xiàn)出很強的正相關(guān)性，新加坡180CST、韓國180CST和鹿特丹180CST現(xiàn)貨價格經(jīng)歷了近一年的上漲行情后，目前正受到原油價格的影響而大幅回落，緊緊追隨著原油的波動方向。

　　分析與展望篇燃料油消費的三大板塊分別為電力、交通運輸和石油化工。2002年之前，發(fā)電行業(yè)的消費占到國內(nèi)燃料油消費量的30%以上，但由于燃油機組在整個電力行業(yè)中所占的比重較低(不到5%)，以及利潤率較低等原因，近年來燃油機組逐漸被淘汰，燃油消費占比已降至15%。目前，交通運輸行業(yè)的燃料油消費量已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位。據(jù)調(diào)查，華東市場60%以上的燃料油是供應(yīng)船泊運輸行業(yè)的。實際上，2009年國內(nèi)陸上燃料油消費一直都十分低迷，船用燃料油需求是支撐今年燃料油價格的主力。

　　國內(nèi)需求形勢國內(nèi)主要港口貨物吞吐量和水路貨運量金融危機全面爆發(fā)初期，國內(nèi)外貿(mào)易受到很大沖擊，從上圖可以看到，國內(nèi)主要港口的貨物吞吐量在2009年3月達到近3年來的低點，此后，隨著國內(nèi)各項經(jīng)濟刺激政策作用的顯現(xiàn)，國內(nèi)消費有所起色。在國際貿(mào)易市場，以中國為首的新興經(jīng)濟體再度成為引領(lǐng)全球經(jīng)濟復(fù)蘇的“排頭兵”，加上國內(nèi)船運市場加速復(fù)蘇，國內(nèi)港口貨物吞吐量達到歷史新高。

　　之前召開的中央經(jīng)濟工作會議精神，將保持對經(jīng)濟的刺激力度，未來國內(nèi)航運市場保持高位運行的可能性較大，預(yù)計2010年國內(nèi)主要港口貨物吞吐量或能達到月均5億噸。

　　從上面的水路貨運量走勢圖可以看出，2009年國內(nèi)水路貨運市場表現(xiàn)出溫和的上升趨勢，總體向上發(fā)展的態(tài)勢未受到金融危機的太大沖擊。因此，預(yù)計未來一年船用燃料油的消費不會出現(xiàn)明顯滑坡。

　　我國電力行業(yè)在經(jīng)歷2008年下半年的大幅調(diào)整后，2009年上半年漸漸恢復(fù)產(chǎn)能，火電發(fā)電量在總發(fā)電量中的占比保持相對穩(wěn)定。但是，由于采用燃料油發(fā)電的利潤率較低，在高油價時期甚至?xí)�虧損，而且國家對高耗能高污染的小火電廠采取的關(guān)停措施將會更加嚴厲，即使電力價格上調(diào)，火力發(fā)電也會越來越多地采用燃氣、電煤機組。預(yù)計未來一年發(fā)電行業(yè)對燃料油的需求將進一步萎縮。

　　最后，再來看一下石油化工行業(yè)對燃料油的需求情況。2009年國內(nèi)地?zé)掗_工率始終保持在較低水準(zhǔn)，華南與山東市場的地?zé)掗_工率大都在20%左右。主要原因是，今年以來油價的上漲并未帶動下游提煉產(chǎn)品的價格，采用進口燃料油進行加工大都處于虧損狀態(tài)。未來一年，地?zé)捫枨竽芊裰匦聠�動需要看國�?nèi)汽、柴油的調(diào)價窗口是否及時啟動，預(yù)計2010年國內(nèi)地?zé)捰糜托枨蟊３窒鄬Ψ�(wěn)定或小幅上升。

　　燃料油進出口從最近4年的燃料油進出口情況看，2009年國內(nèi)燃料油進口與往年基本保持穩(wěn)定，表現(xiàn)出一定的季節(jié)性特征，出口則有所反彈。受燃油稅費改革影響，國內(nèi)燃料油進口量在2008年12月出現(xiàn)“井噴”，達到263.4萬噸，同比增長超過100%。此后的4個月，國內(nèi)燃料油進口量同比均出現(xiàn)較為明顯的增長。夏季進口高峰過后，進口燃料油油價格倒掛使得國內(nèi)燃料油進口量迅速回落到150萬噸左右。

　　2006-2009年國內(nèi)燃料油進出口與產(chǎn)量由于加工利潤率低，且陸上用油需求低迷，2009年國內(nèi)各煉廠燃料油的供應(yīng)量均有不同程度下滑，前10個月國內(nèi)燃料油生產(chǎn)量較去年同期降低約14%。

　　總體來看，2009年國內(nèi)燃料油進口量同比可能增長7.4%，產(chǎn)量同比可能下滑約16%，這樣的趨勢在2010年有望持續(xù)。

　　庫存變化國內(nèi)沿海港口燃料油庫存變化情況2009年以來，國內(nèi)各大港口燃料油庫存增幅明顯，消費低迷使燃料油去庫存化進程進展緩慢，華南與山東市場庫存相繼突破100萬噸，并保持在高位運行。從國內(nèi)燃料油總庫存的同比增長值可以看出，2009年前3季度，燃料油庫存同比都呈增長態(tài)勢。

　　新加坡市場燃料油庫存較2008年沒有明顯變化，雖然年中庫存曾出現(xiàn)過大幅波動，但對新加坡燃料油價格的影響并不明顯。總體上，新加坡燃料油現(xiàn)貨價格受原油價格影響更大。預(yù)計2010年世界石油供應(yīng)將保持充裕狀態(tài)，燃料油庫存大幅下跌到2007年以前水平的可能性不大。

　　價格走勢預(yù)測隨著全球經(jīng)濟形勢的逐步好轉(zhuǎn)，市場對于未來能源消費的信心也在逐步增強。對于2010年國際石油市場供求格局，多數(shù)機構(gòu)表示謹慎樂觀，認為2010年全球石油需求增長將會超出供應(yīng)增長的速度，導(dǎo)致金融危機爆發(fā)以來各國累積的巨大庫存出現(xiàn)下滑。

　　2009年，原油價格上漲了一倍多，這是對2008年暴跌行情的修正和對弱勢美元的反應(yīng)。預(yù)計2010年以中國為首的新興經(jīng)濟體仍然是拉動能源消費的主力，絕大部分發(fā)達國家也將逐入恢復(fù)增長。目前，美國的產(chǎn)能利用率仍然處在歷史低位，作為全球經(jīng)濟的“火車頭”，2010年美國消費的啟動將對油價起到重要支撐作用。

　　另外，70美元/桶以下的油價無法支撐石油工業(yè)投資，這大大提高了2010年下半年原油供應(yīng)進入偏緊格局的可能性，因此，2010年原油價格下跌的空間不大。筆者認為，2010原油價格將保持溫和上漲，高點在95—105美元/桶。若通貨膨脹大大超過市場預(yù)期，美元再度出現(xiàn)深幅貶值，油價也有可能維持在100美元/桶以上。目前來看，市場對通脹的預(yù)期相對溫和，全球經(jīng)濟很有可能在2010年步入高增長、低通脹的黃金時期。國際油價在當(dāng)前位置盤整后繼續(xù)上行的可能性大于下跌的可能性。

　　就全年來看，預(yù)計2010年國內(nèi)燃料油進口量將保持平穩(wěn)，并恢復(fù)到2007年的水平，燃料油生產(chǎn)量將繼續(xù)降低，出口繼續(xù)增加，表觀消費量有可能降至3235萬噸，但是，隨著去庫存化的進行，2010年不會出現(xiàn)像2009年一樣的庫存大幅增加現(xiàn)象。因此，2010年國內(nèi)燃料油市場供過于求不會出現(xiàn)重大改觀，國內(nèi)燃料油實際消費量將穩(wěn)中略有增長。由于滬燃油與紐約WTI原油價格的相關(guān)性仍高達90.6%，今年2月中旬原油價格展開反彈之后二者的相關(guān)性更是達到94.6%。未來主導(dǎo)燃料油價格的最大因素仍來自于原油市場。滬燃油可能在原油的帶動下溫和上漲，獨有的滯漲抗跌特征依然呈現(xiàn)會，2010年的高點可能在5000元/噸一線。

　　需要注意的是，除原油影響外，還要考慮到未來兩個不確定性因素。一是政府政策。國內(nèi)成品油市場受政策影響較大，國家在環(huán)保、能源消費、進出口方面的政策變化將會對油價的走向產(chǎn)生影響。二是匯率因素。雖然美元在2009年年底受經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好的刺激上行，但其中期走勢仍然十分不明朗，而且未來通脹的變化及美聯(lián)儲利率政策的調(diào)整也會改變美元的運行方向。在經(jīng)濟復(fù)蘇確認以后，美元恐怕不能長期保持在低位運行。