動(dòng)力煤：電廠補(bǔ)庫(kù)助力港口煤價(jià)反彈，供需階段性改善仍將持續(xù)。本周六大電廠平均日耗60.71萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.47萬(wàn)噸，周五庫(kù)存1160.5萬(wàn)噸，環(huán)比上升30.90萬(wàn)噸，增幅2.74%。本周電廠補(bǔ)庫(kù)拉動(dòng)沿海需求，進(jìn)口量恢復(fù)較弱內(nèi)貿(mào)煤持續(xù)受益，本周北方四港日均吞吐量108.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.41萬(wàn)噸，四港日均調(diào)入量100.5萬(wàn)噸，環(huán)比微降0.08萬(wàn)噸，港口供需仍在趨緊，四港庫(kù)存下降3.65%至1602.6萬(wàn)噸，季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)遲遲不能開(kāi)啟，秦港Q5500上漲5元。

　　近期電廠延續(xù)補(bǔ)庫(kù)是大致可以確定的，沿海需求將持續(xù)改善，從近期紐卡港及印尼發(fā)運(yùn)量來(lái)看，進(jìn)口難有大幅回升，內(nèi)貿(mào)煤仍是主要受益方，港口供需的改善將帶動(dòng)煤價(jià)持續(xù)反彈。本周晉北坑口煤價(jià)走弱，主因坑口需求改善滯后及供給端壓力不減，但本周港坑差價(jià)拉開(kāi)后，港口供給恢復(fù)將助力坑口煤價(jià)企穩(wěn)。

　　煉焦煤：下游庫(kù)存及焦化廠開(kāi)工震蕩，供需暫時(shí)均衡煤價(jià)穩(wěn)定，終端需求仍無(wú)起色，且行且看。本周社會(huì)鋼材庫(kù)存環(huán)比下降0.45%，4月下旬以來(lái)降幅持續(xù)收窄，終端需求疲弱之勢(shì)未變，鋼價(jià)持續(xù)陰跌，本周Myspic指數(shù)環(huán)比下跌1.47%。近期礦價(jià)企穩(wěn)，鋼價(jià)走弱對(duì)鋼廠盈利施加一定壓力，本周163家鋼廠盈利面環(huán)比微降1.23個(gè)百分點(diǎn)，受此影響開(kāi)工環(huán)比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。4月以來(lái)焦化廠減產(chǎn)伴隨港口及焦化廠庫(kù)存持續(xù)下降，近期焦化廠開(kāi)工低位震蕩，庫(kù)存大概率已降至低點(diǎn)，焦價(jià)支撐力度逐步增強(qiáng)。下游煉焦煤庫(kù)存近期底部震蕩，去庫(kù)結(jié)束疊加焦化廠開(kāi)工企穩(wěn)帶來(lái)煉焦煤需求邊際改善，本周煤價(jià)企穩(wěn)或意味著供需暫時(shí)趨向均衡，短期煤價(jià)平穩(wěn)為主，后期仍取決于穩(wěn)增長(zhǎng)政策能否刺激產(chǎn)業(yè)鏈終端需求，目前尚未有明顯改善跡象，且行且看。

　　投資建議

　　基本面好轉(zhuǎn)，積極把握板塊第三輪估值提升行情！本周煤炭行業(yè)指數(shù)上漲9.86%，跑輸萬(wàn)得全A指數(shù)1.30個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為目前板塊估值提升的邏輯仍未被破壞：1.地產(chǎn)、基建、流動(dòng)性等宏觀經(jīng)濟(jì)政策偏向穩(wěn)增長(zhǎng)，近期基建項(xiàng)目批復(fù)有所加快；2.基本面較1季度好轉(zhuǎn)明顯，動(dòng)力煤有望開(kāi)啟階段性反彈；

　　3.長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論供需面還是政府調(diào)控政策時(shí)點(diǎn)上說(shuō)，16-17年行業(yè)大底均可以期待，目前處于觸底前夕提估值階段，空間不可估量；4.推薦低估值的中國(guó)神華，帶路和互聯(lián)網(wǎng)陜西煤業(yè)，國(guó)改轉(zhuǎn)型的安源煤業(yè)、兗州煤業(yè)、國(guó)投新集、盤江股份，高彈性潞安環(huán)能、陽(yáng)泉煤業(yè)等等。