一、行情回顧

　　玉米市場原本波瀾不驚，連續(xù)八年收儲，國家政策扶持玉米價格。八年來國家收儲價格節(jié)節(jié)攀升，玉米價格也水漲船高，2015年3月達到歷史最高點2535，之后不斷下落，在10月份下落至1788，年內(nèi)下跌近30%，市場上演了一幕“過山車”式行情。2015年一季度玉米價格緩慢攀升，主要是因為：國家在2014年11月28日-2015年4月30日，開始進行玉米收儲，不僅收儲價格創(chuàng)歷史新高，而且收儲量也達到了創(chuàng)紀錄的8000萬噸。在國家大力扶持下，玉米期貨價格達到了玉米品種上市以來的最高點。2015年5月份以來價格斷崖式下跌，主要是市場對于國家收儲政策的擔憂，臨儲加中央儲備的玉米庫存已經(jīng)高達1.5億噸，接近中國一年的玉米產(chǎn)量。市場擔心國家會低價拋儲，降低玉米收儲價格，甚至直接取消收儲。擔憂情緒在市場中持續(xù)蔓延，玉米價格不斷下落，國家2015年9月17日，發(fā)文明確收儲價格為2000元/噸，之后又公布收儲能力為8000萬噸。玉米價格在第四季度才止跌企穩(wěn)，橫盤震蕩。

　　二、國際玉米供需不影響國內(nèi)

　　1、中國玉米進口政策影響國內(nèi)價格

　　2015年初國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格遠高于進口與玉米價格。但根據(jù)《農(nóng)產(chǎn)品進口關(guān)稅配額管理暫行辦法》（商務(wù)部、國家發(fā)展和改革委員會令2003年第4號），2015年玉米進口配額為720萬噸，非國營貿(mào)易比例40%。這個數(shù)量占一年的玉米產(chǎn)量不到5%，私人企業(yè)很難拿到國外便宜的玉米。2016年的進口政策已經(jīng)出臺，2016年玉米進口配額為720萬噸，這些配額申請不易，而且申請的數(shù)量僅能滿足企業(yè)的生產(chǎn)，無法流入到市場中，國外低價的玉米不會沖擊到國內(nèi)玉米市場。考慮到國家收儲了大量的玉米，2016年新出政策來放開玉米進口配額是不可能的，因此玉米價格波動還是主要看國內(nèi)的供需及政策情況。

　　三、國內(nèi)玉米供應(yīng)格局

　　1、國內(nèi)玉米多年供過于求

　　玉米供需平衡表中很明顯看到，即使有進口配額的限制，減少了國外低價玉米對國內(nèi)市場的沖擊，國內(nèi)玉米還是供過于求的。雖然國內(nèi)玉米市場多年來一直供過于求，但在2015年5月之前，玉米價格一直節(jié)節(jié)攀升，主要是因為，玉米是政策性很強的品種，中國政府為了保護農(nóng)民種糧積極性連續(xù)八年收儲，收儲的價格和數(shù)量，對于玉米市場價格有著至關(guān)重要的作用。從歷史數(shù)據(jù)上看，政策面對玉米價格的影響遠大于其自身供需的影響。

　　2、收儲政策支撐價格

　　2015年9月17日發(fā)改委等部委聯(lián)合下發(fā)關(guān)于《2015年東北地區(qū)國家臨時存儲玉米收購有關(guān)問題的通知》國糧調(diào)〔2015〕169號：2015年的收購價格在八年中首次調(diào)降價格，東北地區(qū)收購價格首次統(tǒng)一為2000元/噸。這個一個信號表明國家對收儲力度的降低。往年大部分時間玉米期貨價格是高于收儲價格的，但今年有近4個月，期貨價格遠低于收儲價格，雖然之后收儲價格出臺，市場對其反映平平，期貨價格還是屢創(chuàng)新低，直到國家公布收儲能力為8000萬噸之后，加上北方雨雪天氣，新上市玉米價格堅挺才緩解了玉米期貨下跌的勢頭，目前玉米期貨主力合約在1900元/噸盤整，低于收儲價格2000元/噸。這一現(xiàn)象和往年相比，非常不尋常，市場對于國家收儲政策的力度和持續(xù)性產(chǎn)生了質(zhì)疑。其中最主要的原因是國家收儲的已有存量太大了。

　　3、臨儲總量連年攀升政策改變迫在眉睫

　　截止2015年12月10日，2015年玉米國家臨時收儲速度超預(yù)期，已到3000萬噸，加上往年收儲的存量，玉米在庫的數(shù)量高達1.8億噸，接近一年的全國玉米的產(chǎn)量。臨儲庫存創(chuàng)歷史記錄的同時，目前庫存玉米霉變較為明顯。主要是因為2014年12月14日發(fā)改委等4部門聯(lián)合下發(fā)緊急通知《關(guān)于做好東北等部分地區(qū)生霉粒超標玉米收購工作的通知》發(fā)改電21號，要求生霉粒控制在不超過5%。2014年秋收季節(jié)天氣悶熱干燥，玉米霉變率大幅提升，國家為了落實對農(nóng)民的扶持，放寬了生霉粒的要求，導致了2014年收儲的玉米存放至今霉變更加嚴重。目前《2015年東北地區(qū)國家臨時存儲玉米收購有關(guān)問題的通知》中要求要求生霉粒控制在不超過2%，市場普遍預(yù)測，后期如若政策放開生霉粒4%以內(nèi)的玉米有都可能收進去。經(jīng)市場調(diào)研，農(nóng)戶中的存儲方式都是用網(wǎng)狀的大籠子存儲玉米，比國儲的堆砌式通風情況要更好，尤其是國家臨儲中有7500萬噸的存量是2012年和2013年的，已存放多年，飼料廠基本上已經(jīng)不適用了，考慮到2014年收儲玉米雖然收儲時間短但是因為存儲限制霉率很高，預(yù)計品質(zhì)差的庫存達到9000萬噸。市場預(yù)計國家的存化糧按低價定向銷售是大概率事件。因為存化糧品質(zhì)較差，飼料廠應(yīng)該無法使用，大概率是送往深加工企業(yè)。這樣如果存化糧流入玉米深加工企業(yè)，以其低價將會替代部分玉米下游需求。國家目前政策是高價收儲，存糧于庫后，高價拍賣又會出現(xiàn)流拍，低價定向銷售存化糧。這一個流程國家要補貼農(nóng)民、收購企業(yè)和下游深加工企業(yè)。加上玉米國儲數(shù)量不斷攀升，如同“堰塞湖”，國家是否能永遠將收儲進行下去，價格能否一直支撐在高位，成為了市場討論的焦點。

　　4、2016年收儲價格還將調(diào)降

　　由于目標價補貼制度在棉花及大豆的實踐還有許多需要完善的地方，國家不會急于繼續(xù)擴大試點，消息人士稱中國已經(jīng)基本確定下一年度將繼續(xù)托市收儲玉米。國家制定政策的核心是“谷賤傷農(nóng)”，新一年如果有收儲，其收儲價格肯定會高于農(nóng)民種植成本。目前農(nóng)民用自有土地種植還是有相對不錯的利潤空間，但是包地種植因為土地租賃成本的上升，利潤空間有限了。經(jīng)過我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)自種成本約為1000元/噸，包地種植的成本黑龍江1614元/噸吉林1618元/噸，內(nèi)蒙1860元/噸。考慮到農(nóng)民種糧成本，2016年國家玉米收儲價格應(yīng)該不會低于1600元，業(yè)內(nèi)人士估計明年玉米收儲價格會在1800元/噸。農(nóng)民除了種植玉米，也可以種植其他作物，對比玉米、大豆和棉花的每畝凈利潤，可以發(fā)現(xiàn)玉米種植效益還是比較有優(yōu)勢的。

　　5、“鐮刀彎”種植規(guī)劃

　　自2008以來，我國玉米年產(chǎn)量已經(jīng)激增近5000萬噸，可謂是世界之冠，但連年遞增的玉米庫存已經(jīng)成為“老大難”。為解決當前我國龐大臨儲玉米庫存“雙壓”（數(shù)量和質(zhì)量）問題。根據(jù)我國玉米供求實際狀況和生產(chǎn)發(fā)展實際，國家采取進一步優(yōu)化種植結(jié)構(gòu)和區(qū)域布局，才能從根本上提升農(nóng)業(yè)的效益和可持續(xù)發(fā)展能力。此刻，我國“鐮刀彎”種植規(guī)劃孕育而出：到達2020年，“鐮刀彎”地區(qū)玉米種植面積穩(wěn)定在1億畝，比目前才減少5000萬畝以上，約合3000萬噸玉米。然而，從玉米的消費角度看遠水難解近渴，每年的飼用比重占到玉米總消費量的2/3。因此，在以糧改飼政策調(diào)整與驅(qū)動下，我國未來五年將大力發(fā)展反芻動物牛羊等，而同時生豬養(yǎng)殖量將隨著鐮刀彎種植規(guī)劃進程的推進而不斷呈現(xiàn)被動調(diào)減的趨勢。據(jù)JCI初步評估：到2020年我國因玉米產(chǎn)量下降而調(diào)減生豬出欄量就可能達到1.82億頭，過去玉米消費的歷史高峰也將一去不復(fù)返。2016年：全國玉米種植面積為5.4億畝，環(huán)比減少2000萬畝。隨著種植面積的減少，產(chǎn)量將會穩(wěn)重下調(diào)，2016年全國玉米產(chǎn)量將在2.12億噸左右。整體上看，未來一年供應(yīng)還是偏寬松的。

　　四、國內(nèi)玉米供應(yīng)格局

　　玉米下游需求主要分為三大塊，其中飼料方面占比63%，深加工方面占比29%，食用等方面占比9%。中國飼料產(chǎn)量表中可以看出來2016年中國飼料產(chǎn)量預(yù)期是穩(wěn)重有增，雖然達不到2012年的峰值，但比2015年飼料還是有增加的。從長期看來，飼料產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長的趨勢，飼料產(chǎn)量的穩(wěn)定增長主要保證玉米的剛性需求;2012以來我國飼料產(chǎn)量不斷減少，但預(yù)計2016年我國飼料產(chǎn)量絕對數(shù)量和相對增速都會有所增加，但幅度不會太大。

　　從2007年-2014年配合飼料產(chǎn)量對比圖中可以看出豬飼料在飼料產(chǎn)量中的占比是最高的，因此豬的養(yǎng)殖情況是玉米下游需求的最強影響因素。從2012年開始生豬存欄量震蕩下行，從4.7億頭下降至3.8億頭的歷史較低水平。能繁母豬存欄量更是一落千丈，從2012年開始連回調(diào)都沒有，不斷減少，目前還是處于歷史較低水平。生豬存欄量少意味著市場不需要那么多的豬飼料。近三年能繁母豬的持續(xù)減少，主要是因為養(yǎng)殖利潤的下落。2013年自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤均值為88.12元/頭，2014年自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤均值為-60.88元/頭，2015年1-4月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤均值為-99.58元/頭。2015年5月至今自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤均值為290.79元/頭。因為2014年及2015年養(yǎng)殖生豬巨虧，農(nóng)戶補庫意愿不強，即使現(xiàn)在生豬養(yǎng)殖利潤處于歷史高位，但農(nóng)民經(jīng)歷2014年至2015年上半年的巨虧，補欄心態(tài)謹慎。一般養(yǎng)殖利潤增加到能繁母豬存欄量回暖需要十個月。預(yù)計在2015年5月之后生豬存欄量開始明顯回暖，其生豬存欄量高峰將會在秋季出現(xiàn)。下游豬飼料的需求高峰也是在5月開始出現(xiàn)。

　　玉米深加工方面需求彈性相對較大，玉米淀粉在玉米深加工方面占據(jù)舉足輕重的位置。由于國外生產(chǎn)成本的優(yōu)勢（谷物價格遠低于國內(nèi)），令淀粉企業(yè)主要出口產(chǎn)品——玉米淀粉出口量連年下挫，而玉米淀粉期貨合約的上市加快了行業(yè)優(yōu)勝劣汰的局面。玉米淀粉廠目前盈利主要靠國家補貼，這樣的盈利模式是不能長久自的。未來一年甚至幾年玉米淀粉看空應(yīng)為主基調(diào)。

　　五、總結(jié)與2016年行情展望

　　綜合分析，玉米2016年還將是政策市。目前已確定的是玉米進口配額還將維持不變，國外低價玉米沖擊我國市場。由于目標價補貼制度在棉花及大豆的實踐還有許多需要完善的地方，國家不會急于繼續(xù)擴大試點，中國已經(jīng)基本確定下一年度將繼續(xù)托市收儲玉米。目前重點關(guān)注國儲庫存1.5億噸何時流入市場，2016年臨儲收購價格及收購數(shù)量。預(yù)計玉米春節(jié)前價格將會小幅下行，春節(jié)后是玉米售糧淡季，大部分合格玉米已經(jīng)入臨儲，價格可能會明顯上漲。4月底，玉米臨儲結(jié)束，基本供應(yīng)平衡，玉米盤整為主，積極關(guān)注生豬存欄量，如遇存欄量快速回暖，不排除出現(xiàn)階段性上漲的可能。9月中下旬，新玉米上市，玉米季節(jié)性下跌，玉米整年來看還是熊市漫漫。