美棉價格在2016年將跌至58美分/磅以下，美棉運到中國的到港價將跌至10000~11000元/噸；未來中國的棉花價格將與國際價格走勢一致，中國棉花現(xiàn)貨價格有望跌至10500元/噸附近。

　　在內(nèi)外棉花高價差以及棉花與化纖高價差的雙重夾擊下，國內(nèi)棉紡行業(yè)用棉量很難有明顯增長。目標價格管理機制表明中國更希望價格由市場去自我發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)棉花價格沒有必要一直保持高高在上的姿態(tài)。我們認為未來中國棉花價格將與供給市場同步。

　　全球供需關(guān)系影響棉花價格

　　2014/15年目標價格確認為19800元/噸，2014年底至2014年初的近3個月時間里，新疆籽棉收購價由開市時的3.51元/斤一路下滑至2.87元/斤，折合皮棉成本13000元/噸左右，期貨價格圍繞13000~13500元/噸窄幅震蕩。

　　2015年3月底新疆棉花收購結(jié)束以后，發(fā)改委、財政部、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合在4月份發(fā)布了2015年新疆棉花每噸19100元的目標價格，較上年度下調(diào)了700元/噸。實行目標價格改革后，棉花價格由市場形成，國際國內(nèi)棉花市場的聯(lián)動性增強，內(nèi)外棉的價差將進一步縮小。不過，雖然棉花進口量下降明顯，但是棉紗進口量增長明顯，國內(nèi)棉花價格帶來負面影響。

　　2015/16年新疆目標價格確認為19100元/噸，10月份以后，全國各地新棉逐漸進入采收期，新疆籽棉收購價穩(wěn)定在2.85元/斤附近。兵團棉花統(tǒng)一銷售價格穩(wěn)定在12000元/噸，市場普遍預(yù)期仍存在下調(diào)空間。印度C32S棉紗港口提貨價19000元/噸左右，國產(chǎn)同等級棉紗價格19400元/噸，進口棉紗價格仍具有比較優(yōu)勢。目前進口棉紗的成本僅為17500~18000元/噸，利潤依然豐厚。

　　實行目標價格改革第二年，棉花價格由市場形成的機制更加明確，國際國內(nèi)棉花市場的聯(lián)動性增強，內(nèi)外棉的價差將進一步縮小。

　　我國棉紡行業(yè)尚處于結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級的初級階段，這意味著去落后產(chǎn)能仍是當前面臨的首要問題，因此短時間還看不到中國棉花需求量恢復(fù)的可能。我們認為中國棉紡行業(yè)“原料成本高”向“原料成本全球一體化”發(fā)展的趨勢勢不可擋，這意味著未來中國棉花價格受全球供需關(guān)系影響的程度更大。

　　雖然供給端持續(xù)萎縮，但是依然供過于求。2011/12年度，全球棉花產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的2757萬噸，產(chǎn)需過剩518萬噸，價格從230美分/磅下跌至90美分/磅附近；全球棉花產(chǎn)量在隨后3年持續(xù)下滑，但是依舊每年供過于求，期末庫存持續(xù)積累。

　　2010/11年全球棉花價格暴漲的導(dǎo)火索是惡劣的天氣導(dǎo)致全球性大通脹，高價格刺激全球棉花產(chǎn)量快速恢復(fù)并很快創(chuàng)出歷史最高紀錄。但是，當國際棉花價格上漲至70美分/磅之上，高價格抑制了消費需求，我們可以看到全球棉花消費量由最高時的2687萬噸萎縮至2011/12年的2240萬噸，近3年雖然穩(wěn)步回升，但是較最高峰仍減少了11%。

　　我們認為，2012~2014年中國臨時收儲計劃導(dǎo)致國內(nèi)棉花成為全球最貴的棉花，同時由于中國依然是全球最大的進口國，因此對國際棉價形成支撐，使得國際棉花價格仍高于生產(chǎn)成本，這也造成最近3年全球棉花產(chǎn)量下降的速度較過往產(chǎn)量下降時期更慢。

　　全球棉花價格仍將下跌

　　80美分/磅以上是高價區(qū)間，100美分/磅以上是高得離譜的價格區(qū)間。美棉價格自上世紀70年代站上50美分/磅以后，之后多數(shù)時候都是處于50~100美分之間波動，其間價格雖然多次超越區(qū)間上下限，但是很快都回歸到長期區(qū)間之內(nèi)。黑天鵝事件發(fā)生在2010/11年，美棉價格上破100美分/磅以后，一路沖高到230美分/磅，不過隨后也很快跌至100美分/磅以下。

　　2014年8月至今，美棉價格一直在58~68美分/磅的區(qū)間內(nèi)波動，當中國不再大規(guī)模進口以后，短時間內(nèi)國際市場很難找到類似于中國這樣的大買家的替代者，美棉價格向上突破68美分/磅的難度很大。雖然中國棉花需求量在持續(xù)萎縮，但是其他國家的需求量仍在緩慢增長，我們認為這與中國的棉紡產(chǎn)能轉(zhuǎn)移有很大關(guān)系，并不是需求真的有所增長。此外，雖然創(chuàng)紀錄的全球期末庫存中的絕大部分都在中國國儲棉總公司手里，但是2014/15年除中國以外的其他國家的期末庫存仍高達960萬噸，創(chuàng)歷史最高紀錄。

　　2015/16年，由于中國國儲棉總公司已經(jīng)不再繼續(xù)吸納庫存，且還在緩慢釋放以往的庫存，給棉花供應(yīng)市場帶來壓力。另外全球其它國家的消費量并不是真實的擴大，而只是將棉價加工成紗線再出口到中國，因此在產(chǎn)需依然過剩的情況下，我們認為全球棉花商業(yè)庫存將繼續(xù)積累，國際棉花價格有望跌破過去一年價格運行區(qū)間的下線58美分/磅。

　　中國棉花價格將與世界價格同步

　　在內(nèi)外棉花高價差以及棉花與化纖高價差的雙重夾擊下，國內(nèi)棉紡行業(yè)用棉量很難有明顯增長。目標價格管理機制表明中國更希望價格由市場去自我發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)棉花價格沒有必要一直保持高高在上的姿態(tài)。我們認為未來中國棉花價格將由市場自己去決定，這與2011年以前相似，唯一的差別是國家通過目標價格管理機制保障了農(nóng)民種植的收入，僅此而已。因此，市場化改革之后的中國棉花價格將不僅僅是中國自己的價格，更是與世界價格同步。

　　2015/16年全球棉花產(chǎn)銷過剩，而中國儲備棉的拍賣將令全球棉花供求關(guān)系更加寬松，利空國際棉花價格。以70美分/磅到港價按1%關(guān)稅折合的進口價格為11400元/噸，以65美分/磅和60美分/磅計算的價格是10600元/噸和9800元/噸。我們認為美棉價格在2016年將跌至58美分/磅以下，美棉運到中國的到港價將跌至10000~11000元/噸之間；未來中國的棉花價格將與國際價格走勢一致，中國棉花現(xiàn)貨價格有望跌至10500元/噸附近。