2008 年，金融危機導致棉花價格暴跌，為保護農民利益，國家決定大幅度增加棉花收儲數量。 從 2008 年 8 月 21 日至 2009 年 4 月 10 日， 國家共收儲棉花 278萬噸。2010 年，棉花價格經歷了過山車的行情，中國棉花價格從年初的 15000 元/噸上升到了 30000 元/噸，在 2010 年底又出現了迅速的回落。為了防止棉價波幅太大，給農戶和棉企帶來損失，2011 年 3 月國家發改委、財政部、中華全國供銷合作總社等八部門聯合發布《2011 年度棉花臨時收儲預案》 ，再次實行棉花臨時收儲制度。2011 年 10 月至 2014 年 3 月，我國棉花收儲共計 1595 萬噸。2014 年，國家取消了棉花收儲政策，并在新疆實施直補試點。2014 年棉花目標價格水平為每噸 19800 元，2015 年則下調至每噸 19100 元。

棉花臨時收儲的情況

2011 年開始，國際棉價就開始進入熊市，而國內有收儲托底，棉花價格始終保持在 20000 元/噸水平，導致國內平均棉價一度高于國際棉價 8000 元/噸。2014 年取消收儲制度后，內外棉價差迅速縮小，截至 2016 年 2 月，內外棉價差已經縮小到 2500 元/噸，預計未來內外棉價差將進一步收窄。

收儲政策擴大內外價差，取消后價差逐漸收窄

為保護國內棉花種植產業，我國對棉花進口實施進口配額制度，但實際對于限制進口效果有限。由于棉紗進口并沒有限制，部分紡織服裝企業直接從海外進口棉紗。 近年來， 東南亞棉紗持續沖擊中國市場，而中國承諾減免印度棉紗進口關稅使得進口棉紗也進一步擠壓中國棉花市場。2014 年取消收儲制度后，內外價差收窄，進口棉紗價格優勢隨之下降，進口增速也大幅下滑。

進口配額制度并未能抑制棉花進口

進口棉紗增速大幅下滑

中國產業發展研究網（ http://www.chyxx.com）發布的《2016-2022年中國棉花市場深度調研及未來發展趨勢報告》中顯示：2012年中國棉花種植面積470萬公頃，減少34萬公頃；全年棉花產量684萬噸，比上年增產3.8%。2013年我國棉花種植面積為435萬公頃，產量達631萬噸，進口量為414.8萬噸。2014年全國棉花實播面積6324.1萬畝，同比減少901.5萬畝，降幅12.5%。2014年我國棉花產量616.1萬噸。

2010-2014年我國棉花產量（單位：萬噸）

伴隨著國內經濟過去幾年中快速發展，勞動力成本大幅上升。當前棉花種植成本中，人工成本占比已接近六成。2013 年開始， 棉花種植實際已經進入不盈利狀況。 2014 年， 棉花收儲制度取消后，棉花價格出現暴跌更是加重了棉農的負擔，棉花種植平均每畝虧損高達 700 元。

棉花人工成本占比迅速上升

棉花種植戶深度虧損

隨著 2010 年棉花景氣高點過去，棉花種植熱情也迅速降溫，從2012年開始棉花就已進入減產周期。但由于單產提升，實際棉花產量下降并不明顯。而取消收儲政策落地后，2015 年棉花種植面積下降幅度大幅擴大至10%，對于產能去化效果顯著。在當前棉花價格持續走低的背景下，我們預計未來數年內，棉花種植面積仍將以較快速率減少。

棉花播種面積持續四年下降

棉花播種面積降幅擴大到10%

2014 年，新疆的棉花一公頃的產量為 1883 公斤，而全國平均水平只有 1463 公斤，全國除新疆以外地區的單位面積產量僅為 1103 公斤。 為了優化農業區位結構， 促使農產品種植向優勢區域轉移，棉花直補政策也帶有明顯的針對性，直補僅在新疆試點，其它省份并不能享受。

新疆棉花種植具備天然優勢

2014 年以前，由于新疆棉花質地優良，新疆棉花價格長期高于全國水平。但在直補制度實施后，新疆棉價一直低于全國平均水平，且差距正在逐漸拉大。新疆與全國的棉價差在 2015 年 10 月曾達到-350 元/噸，這在 2014 年以前是比較少見的。

直補后新疆棉價 首次 低于全國平均水平

這主要是由于除了銷售收入外，新疆棉農還能獲得政策補貼，盡管棉花售價相對較低，但實際總收入卻遠高于內地。中央補貼資金的 60%按棉花種植面積來補，40%按實際交售量來補。以石河子市瑪納斯縣為例，1 月份第一、第二次按面積直補為每畝 224 元，第三次、第四次按面積直補每畝 43.63 元，2014 年按面積直補總額共 267.63 元/畝。 產量直補方式為陸地棉補貼標準 0.688 元/公斤， 特種棉補貼標準 0.893 元/公斤，如果以畝產 400 公斤籽棉計算，每畝直補額度為267.63+0.688×400＝542.83 元；如果以籽棉畝產 350 公斤計算，農民最終每畝可獲得的直補每畝 508.43 元， 畝產 300 公斤則為 474.03 元。 因此新疆棉每畝至少能獲得 450 元的補貼。此外，新疆棉花單產是全國平均的約 1.3 倍，加上用工成本較低，因此新疆棉農比內地棉農至少多賺 1000 元/畝。
由于取消收儲后內地棉農虧損嚴重，而新疆棉農盈利尚可，因此未來內地棉花將加速減產，棉花種植向新疆轉移的速度將加快。2015 年新疆的棉花種植面積已經占到全國的 46.7%，產量占到全國的62.4%。我么預計在成本優勢驅動下，未來新疆的棉花種植占比將持續上升。

新疆棉花種植面積占比超過40%

新疆棉花產量占比達到60%

由于國內棉花供給區域結構發生巨大轉變，棉花生產下游流通環節也出現顯著變化。商業庫存基本集中在新疆一地；而在全國棉花工業庫存大幅下降的背景下，新疆的棉花工業庫存近幾年來始終保持穩定。新疆在整個棉花產業中的地位越發突出，實際已經成為全國棉花流通的中心。從經濟性角度而言，這種產銷集中的模式有助減少了棉花流通環節、降低流通成本，對于整條棉花產業鏈均有助益。

新疆棉花商業庫存占比大幅提升

內地棉花工業庫存持續下降，新疆基本穩定

由于種子在棉花種植總成本中的比例較低，尤其近幾年來隨著人工成本大幅上漲，種子費用占棉花總成本的比例已跌至 2.5%左右，棉農對于種子價格并無敏感。而且，種子質量又對棉花最終產量起到至關重要的作用，棉農選種時不會一味只考慮價格因素。因此，種子的價格并未因棉花價格暴跌出現明顯波動。從棉種企業的財務數據來看，棉種業務的毛利率在 14 年后并未出現明顯下跌趨勢。

種子費用在棉花種植成本中占比較低

棉種毛利并未出現下跌趨勢