今年以來，銅價表現(xiàn)強勢，雖有海外宏觀利空干擾，但僅在短期內(nèi)影響銅價表現(xiàn)。從具體盤面走勢來看，銅價在一季度走出了第一輪上漲行情，4月中旬的第二輪上漲行情更加流暢，并在年末加速上漲。

　　今年上半年，海外宏觀擾動頻發(fā)，美國關(guān)稅政策反復多變，受此影響，市場對美聯(lián)儲降息的預期不斷下降，銅價體現(xiàn)出較為明顯的金融屬性。在美國“對等關(guān)稅”出臺后，市場恐慌情緒快速發(fā)酵，全球風險資產(chǎn)暴跌，有色金屬板塊未能獨善其身，銅價也隨之暴跌。5月之后，全球貿(mào)易摩擦逐步降溫，市場對美國加征關(guān)稅帶來的輸入性通脹壓力也愈發(fā)關(guān)注，并顯著影響市場對美聯(lián)儲降息節(jié)奏的判斷。截至當前，美聯(lián)儲在9月和10月分別降息25個基點，12月如期降息后，年內(nèi)已累計降息75個基點。

　　2026年，美聯(lián)儲將舉行8次議息會議，分別在1月末、3月中旬、4月末、6月中旬、7月末、9月中旬、10月末和12月初。從美聯(lián)儲發(fā)布的利率點陣圖和美國加征關(guān)稅帶來的通脹效應來看，2026年，雖然依然處于美聯(lián)儲降息周期，但降息空間預計較為有限，美元指數(shù)在本輪降息周期中的底部已經(jīng)形成，對銅價產(chǎn)生利空影響。

　　原料供應緊張

　　今年，銅精礦供應難言寬松。SMM數(shù)據(jù)顯示，進口銅精礦加工費自1月24日當周起轉(zhuǎn)為負值，且負值持續(xù)擴大，4月末降至-40美元/干噸。今年下半年，海外礦山運營不穩(wěn)定因素明顯增加，例如，8月初，智利地震導致Codelco旗下El Teniente銅礦發(fā)生人員傷亡事故；9月初，自由港旗下的Grasberg地下礦山的一個生產(chǎn)區(qū)域發(fā)生大規(guī)模濕性礦料涌出事故。包括嘉能可、英美資源等礦山在內(nèi)的多家礦山下調(diào)年內(nèi)銅精礦產(chǎn)量預期，雖有冶煉廠在9—11月較大規(guī)模的檢修，但加工費持續(xù)在-40美元/干噸的年內(nèi)低水平徘徊。考慮到銅精礦供應限制以及國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進，2026年銅精礦供應難言寬松，如果冶煉廠副產(chǎn)品價格走弱，有可能導致其減產(chǎn)并進一步降低全球銅精礦供應。

　　終端消費平穩(wěn)

　　今年，國內(nèi)線纜企業(yè)生產(chǎn)情況與往年存在一定的差異性。線纜企業(yè)僅在4月前后有明顯的原料集中采購行動，其他多數(shù)時候保持隨用隨購模式，因此，線纜端口對銅需求的拉動作用相對有限，并未體現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。空調(diào)行業(yè)方面，以舊換新政策效果明顯，一季度，空調(diào)行業(yè)延續(xù)積極勢頭，產(chǎn)量較往年同期明顯增加。此外，今年，汽車行業(yè)產(chǎn)銷樂觀，新能源汽車產(chǎn)銷高速增長。

　　2026年為“十五五”開局之年，電力用銅需求預計平穩(wěn)增長，空調(diào)行業(yè)需求有所下降，新能源汽車產(chǎn)銷將繼續(xù)高速增長，汽車行業(yè)仍將為銅終端需求帶來最有力的支撐。

　　綜上所述，2026年銅價預計將呈現(xiàn)先揚后抑的震蕩行情。

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報