在貨幣寬松背景下，上半年基建和地產雙雙發力，投資力度加大，原料需求回暖，一定程度改善了金屬市場的供需結構。2016年1-5 月基礎設施建設投資完成額達 4.55 萬億元，同比增加 19.75%，較去年增加 2.5 個百分點；1-5 月全社會房地產開發投資完成額累計達 3.46 萬億元，同比增長 7%，較去年增加 6 個百分點。隨著上半年房企明顯加大了投資力度，1-5 月全國房地產新開工面積同比增速提升至 18.3%，銷售面積同比提升至 33%，施工面積同比 5.6%也有改善。

地產與基建投資雙雙回暖

房屋新開工、商品房銷售同比大幅增加

　　在 2012 年金屬價格經歷一輪高點之后，全球基本金屬顯性庫存就開啟了去化的進程。一方面，參與融資貿易較多的銅和鎳，隱性庫存顯性化，去庫存進程較慢；另一方面，LME 倉庫規則改變后，鋁、鋅庫存嚴重堆積的問題得以解決，也是去化最明顯的金屬；最后是錫庫存雖然一直減少，但中國出口關稅阻礙，冶煉廠庫存堆積較多。

產業鏈庫存維持去化（鎳除外）

　　2016 年，碳酸鋰、鉬精礦、中重稀土、銻、鎢精礦、鎂等多種金屬價格漲幅超過 10%，而鋯、鈷、銦、鍺等金屬的價格出現了下跌的情況。從上漲原因來分類：碳酸鋰價格的大幅上漲是因為下游新能源汽車的快速放量；而其它金屬品種價格的上漲主要是因為供給側改革。

2016 年小金屬價格漲幅排序

　　2016 年，稀土價格小幅回升。氧化鐠、氧化釹、氧化鏑、氧化鋱分別上漲1.6%、2.0%、-7.5%、19.1%。稀土價格的上漲原因主要是供給側改革，2016年 4 月起，六大稀土集團進行商業收儲 5200 噸。2016 年 6 月，國儲局曾組織國家收儲（流標） 。商儲的實施，加上國儲和打黑的預期，是中重稀土價格上漲的主要原因。

氧化鐠、氧化釹分別上漲 1.6% 、2.0%

氧化鏑、氧化鋱分別上漲 -7.5% 、 19.1%

六大稀土集團進行稀土商儲 5200 噸（單位：噸）

　　2016 年，鉬精礦價格上漲 29.9%。鉬精礦價格上漲的主要原因是：國內原生鉬礦山大量減產；北美伴生銅鉬礦大量關停；南美伴生銅鉬礦增產有限。

2016 年鉬精礦價格上漲 29.9%

預計 2016 年國內礦山減產 1.83 萬噸（ 45% 鉬精礦）

2016 年 1-3 月美國鉬產量同比下滑 53.33%

智利、秘魯鉬金屬產量穩定增長

2016 年智利、秘魯合計增產鉬 1.32 萬噸

　　2016 年，65%黑鎢精礦的價格上漲了 10.7%。鎢精礦價格上漲原因主要是：大型鎢礦聯盟實行了 3 輪聯合限產提價，同時 4 月份國儲局實施了兩次收儲。

65% 黑鎢精礦的價格上漲了 10.7%

　　2016 年，銻價上漲 16.2%。銻價上漲的原因主要是：銻精礦價格跌破成本線以后，大量銻礦山減產，精礦短缺傳導到下游，帶動銻價上漲。

2016 年銻價上漲 16.2%

　　2016 年，鈦精礦價格上漲 26.6%。鈦精礦價格上漲的主要原因是：鈦白粉廠家大量減產，供給缺口導致鈦白粉價格上漲，進而帶動鈦精礦價格上漲。

2016 年鈦精礦價格上漲 26.6%

　　2016 年，98%五氧化二釩上漲 46%。98%五氧化二釩漲價的主要原因是：在年初，下游鋼材價格大幅度上漲后，釩冶煉廠實施聯合提價。

2016 年98% 五氧化二釩上漲 46%

　　2016 年，四川工業級碳酸鋰的價格上漲 24.28%，四川電池級碳酸鋰的價格上漲 43.40%。碳酸鋰價格上漲的主要原因是：下游動力電池產業快速放量，帶動碳酸鋰的需求快速增加。

2016 年四川工業級和電池級碳酸鋰價格分別上漲 24.28% 、43.40%

　　2016 年，鈷的價格漲幅為-3.9%。鈷價下跌的主要原因：2016 年，鈷還處于從供給過剩向供給短缺演化的過程中，鈷價繼續保持小幅下跌的走勢。

2016 年鈷的價格漲幅為 -3.9%

　　2016 年剛果（金）的 Etoile Leach SX-EW plant、澳大利亞的 Nova Nickel、美國的 ldaho Cobalt 和 NorthMet,phase 1 等，合計新增產能 7235 噸； 2017 年新增項目較少，僅加拿大 NICO 和贊比亞 Cobaltconverter slag 等，合計新增產能 2215 噸；2018 年澳大利亞 Gladstone Nickel和剛果（金）Project Minier 的新礦山投產，合計新增產能 9600 噸。鈷礦減產項目主要是嘉能可的 Katanga 和 Mopani 項目、巴西的 VotorantimMetais 礦山，預計減產金屬量 5200 噸。未來隨著銅鎳價的繼續低迷，不排除其它大型礦企也會加入減產的陣營。

未來三年鈷礦山增產有限（單位：噸）

2016 年全球鈷礦山減產 5200 噸（單位：噸）

　　2016-2018 年，預計鈷供給產量為 9.59/10.21/11.01 萬噸，對應增產量為-2100/6200/8000 噸；預計鈷需求量為 9.55/10.69/11.44 萬噸；對應的供給過剩（+）/短缺（-）分別是 400/-4820/-4304 噸。鈷價將在 2016 年底或 2017 年初出現價格拐點。

2016 年預計鈷礦供應小幅過剩（單位：噸）