由于產能過剩（2015 年產能利用率為67%左右），需求下滑再加上企業之間的恐慌式降價，水泥價格2015 年一路下滑，9 月有一波弱反彈，但力度不大。進入2016 年以來，1-2 月由于處于季節性淡季，價格繼續下滑， 但進入3 月份以來，價格開始反彈。根據數字水泥網的統計數據，水泥均價從3 月初的233.58 元/噸上漲到6 月上旬的257.92 元/噸，上漲幅度為10%，到目前為止依然低于去年同期價格水平。我們認為，此次價格上漲主要： 一是去年水泥價格跌的太多，行業對無序競爭的負面作用認識的更加深刻，行業自律加強，惡性恐慌式降價減少；二是房地產和基建數據表現尚好，1-5 月房地產投資同比增長7% 、基礎設施投資同比增長20%，有效拉動了水泥需求；三是處于傳統的季節性旺季的正常上漲（一般來說一年有2 次旺季），只是今年價格上漲由于春節相對較早、天氣總體不錯等原因提前了上漲的時間，在水泥熟料漲價在2 月下旬就開始啟動了。

2003-2016年全國水泥均價（單位：元/噸）

2009-2016年全國水泥均價走勢（單位：元/噸）

　　分地區來看，2016 年全國各地水泥價格都保持在低位，4 月后由于建筑開工面積增多等出現季節性小幅反彈。具體來看，1-5 月華北地區高標號42.5 水泥均價為227 元/噸，同比下降49 元/噸；東北地區均價為297 元/ 噸，同比下降75 元/噸；華東地區均價為250 元/噸，同比下降41 元/噸；中南地區均價為260 元/噸，同比下降60 元/噸；西南地區均價為247 元/噸，同比下降41 元/噸；東北地區均價為253 元/噸，同比下降44 元/噸。

各區域425 水泥價格走勢圖（單位：元/噸）

　　由于2015 年以來水泥出現了量價齊跌的現象，水泥企業整體業績表現不佳。2015 全年規模以上水泥制造企業完成主營業務收入8897 億元，同比下降9.4%；實現利潤總額330 億元，同比下降58%。申萬水泥制造指數的19 家上市公司盈利能力出現明顯下滑，2015 年完成主營業務收入1625 億元，同比下降15%，實現凈利潤65 億元，同比下降超過65%。2016 年第一季度主營業務收入286 億元，同比下降7%，實現凈利潤-9 億元，近十年來首次在一季度板塊整體虧損。

水泥上市公司營業收入及增速

水泥上市公司凈利潤及增速單位：億元

　　34號文出臺的背景是國家下決心進行供給側結構性改革，水泥等行業產能面臨嚴重過剩，供需矛盾突出，其中：2015年水泥產量23.48億噸，同比減少4.9%，也是自1991年來首次負增長，水泥熟料產量13.35億噸，同比減少6.05%；水泥產能33億噸，水泥熟料產能20億噸，從熟料角度計算產能利用率只有67%；2015全年水泥行業量價雙降，尤其是價格的下降幅度比較大，從而導致整個水泥行業營業收入和利潤總額齊降。全年營業收入8897億元，同比下降9.40%；利潤總額329.7億元，同比下降58%，利潤總額下降的幅度比較大。根據數字水泥網的統計，全行業虧損面大約在34%左右。2015年，水泥均價273元/噸，同比下降54元/噸，與盈利高點的2011年水泥均價387元/噸相比，下降了114元/噸。中國水泥協會印發了《水泥行業推進供給側改革穩增長調結構增效益行動方案》，針對落實34號文水泥行業的具體行動細則，下一步關鍵看各地方出臺的細則以及落實和執行的效果。

水泥產量以及同比增速 （單位：億噸）

水泥產能以及同比增速（單位：億噸）

　　該指導意見在控制新增產能、錯峰生產、提升水泥制品、提高產業集中度、加大金融支持等方面提出了政策和措施，具體重點內容包括：2020 年底前，嚴禁備案和新建擴大水泥熟料的項目；2017 年底前，暫停實際控制人不同的企業間的水泥熟料產能置換；利用水泥窯協同處置城市生活垃圾或危險廢物、電石渣等固廢伴生水泥項目，必須依托現有新型干法水泥熟料生產線進行不擴產能的改造；在采暖地區的采暖期全面試行水泥熟料（含利用電石渣）錯峰生產，縮短水泥熟料裝置運轉時間，壓減采暖地區熟料產能，同時有效避免水泥熟料生產排放與取暖鍋爐排放疊加，減輕采暖期大氣污染。其他地區水泥熟料裝置在春節期間和酷暑伏天也應錯峰生產；提升水泥制品，停止生產32.5 等級復合硅酸鹽水泥，重點生產42.5 及以上等級產品；加大金融支持政策， 探索由大型骨干水泥企業和平板玻璃企業按照誰受益、誰付費的原則，聯合設立產業結構調整專項資金，專門用于獎補主動退出的產能；提出推進聯合重組，水泥熟料、平板玻璃產量排名前10 家企業的生產集中度達60% 左右。

　　對于下半年來說，一項值得重點關注的是停止生產32.5等級復合硅酸鹽水泥。對于水泥來說，假設按照目前32.5復合水泥占據國內市場的60%來計算，其中P.C32.5約占50%，即P.C32.5約占水泥總量的30%，水泥熟料13.35億噸，水泥產量23.48億噸，水泥熟料平均值為1.7，取P.C32.5水泥熟料比大約2，復合42.5水泥熟料比大約1.4，得出：如果停止生產P.C32.5，將會減少水泥總量約2.1億噸（由于水泥產品占比沒有準確數據，以上為估算值），對控制水泥產能將有明顯效果。預計下半年此項工作將會有推進和進展，關鍵看各區域水泥企業的執行情況；如果推進順利，短期之內對改善供需關系以及增加價格彈性具有非常明顯的作用。

2004-2015年中國水泥與水泥熟料產量比情況

　　網公布的數據，2015年水泥行業前十家熟料產能97724萬噸，前10家企業行業集中度目前為54%。2016年，中國建材、中國中材以及金隅股份、冀東發展集團先后公告籌劃戰略重組，大企業之間的強強聯合，將提高行業集中度，實現協同效應，對行業具有示范效應。根據國際經驗，通過大企業之間的強強聯合或是大企業兼并中小企業來提高行業集中度，將是行業發展理性的選擇。

2015年前十大水泥企業熟料產能

　　2015年全年新增熟料生產線26條，新增熟料產能4700萬噸左右，同比減少2300萬噸，下降33%。2016年1-5月新增熟料產能500萬噸，預計全年大約為3500萬噸，比2015年同比減少1200萬噸。近幾年新型干法水泥熟料產能占總產能比例大約97%，按照這個比例推算，2016年的熟料總產能約為19億噸。取水泥熟料比1.73，推算出水泥產能略大于33億噸，水泥總產能同比2015年要增加6055萬噸。

2001-2016中國新增新型干法熟料產能

2000-2016年中國新型干法水泥熟料產能及增長率