11月以來，碳酸鋰期貨價(jià)格經(jīng)歷了加速向上后寬幅震蕩調(diào)整的過程，主力合約在突破100000元／噸后，出現(xiàn)回落調(diào)整。目前，盤面寬幅震蕩，市場(chǎng)分歧加劇，日內(nèi)波動(dòng)較大。碳酸鋰期貨主力合約11月漲幅接近20%。

　　短期基本面有支撐

　　供應(yīng)方面，11月，我國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量為95350噸，環(huán)比增加3090噸，同比增長(zhǎng)49%。12月，碳酸鋰排產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)增加，或升至98210噸的高位。前期檢修的鋰輝石和云母提鋰生產(chǎn)線部分恢復(fù)，部分小型代工廠提供主要增量。受天氣影響，鹽湖端仍有小幅減量預(yù)期。另外，回收端小幅下降。

　　寧德時(shí)代枧下窩鋰礦復(fù)產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)部分兌現(xiàn)，雖然目前市場(chǎng)對(duì)實(shí)際復(fù)產(chǎn)節(jié)點(diǎn)仍有分歧，但是近期復(fù)產(chǎn)流程已有所推進(jìn)，復(fù)產(chǎn)實(shí)際落地后，短期碳酸鋰供應(yīng)或得到一定補(bǔ)充。

　　近期，鋰礦價(jià)格與鋰鹽價(jià)格聯(lián)動(dòng)比較緊密。由于長(zhǎng)協(xié)鎖定貨源較多，市場(chǎng)流通精礦有所減少，礦端維持偏緊狀態(tài)，報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。

　　根據(jù)中聯(lián)金統(tǒng)計(jì)，11—12月，澳大利亞鋰精礦月到貨量均值預(yù)計(jì)在38萬噸左右，鋰精礦庫(kù)存整體或維持低位。若考慮鋰精礦到貨量增加，庫(kù)存可能小幅增加。綜合來看，短期內(nèi)，供應(yīng)端的確定性比較強(qiáng)，年內(nèi)有望維持小幅增加態(tài)勢(shì)。

　　在今年9—10月的需求旺季，需求超預(yù)期增長(zhǎng)成為推動(dòng)本輪碳酸鋰價(jià)格上行的重要驅(qū)動(dòng)因素。

　　動(dòng)力電池市場(chǎng)方面，在充電樁配套建設(shè)加速和新能源汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策即將到期引發(fā)“搶購(gòu)潮”等因素推動(dòng)下，表現(xiàn)較強(qiáng)。

　　儲(chǔ)能市場(chǎng)方面，三季度后大儲(chǔ)訂單爆發(fā)，行業(yè)內(nèi)反饋電芯出現(xiàn)短缺。

　　從數(shù)據(jù)來看，在本輪碳酸鋰價(jià)格上漲過程中，價(jià)格向下游傳導(dǎo)比較流暢。

　　11月，碳酸鋰需求量為133451噸，較10月增加6490噸，同比增長(zhǎng)42.02%；12月，碳酸鋰需求量預(yù)計(jì)小幅下滑至130418噸。

　　在電芯表現(xiàn)亮眼的背景下，正極材料排產(chǎn)量持續(xù)高速增長(zhǎng)，頭部企業(yè)基本滿負(fù)荷運(yùn)行，今年動(dòng)力重卡訂單增量較多，儲(chǔ)能訂單火爆，多數(shù)材料企業(yè)維持高開工率。磷酸鐵鋰企業(yè)開工分化加劇，預(yù)計(jì)12月磷酸鐵鋰排產(chǎn)量為409550噸，環(huán)比下降0.8%，同比增長(zhǎng)54%。預(yù)計(jì)12月三元材料排產(chǎn)量為78280噸，環(huán)比下降6.7%，同比增長(zhǎng)37.3%。

　　今年，儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)令需求曲線更加平滑，從各項(xiàng)數(shù)據(jù)和產(chǎn)業(yè)反饋來看，今年需求端“淡季不淡”基本已經(jīng)明確。

　　需要注意的是，動(dòng)力電池市場(chǎng)近期已有走弱跡象，新能源汽車滲透率突破50%以后，存在上限制約，邊際增速明顯放緩；儲(chǔ)能市場(chǎng)短期的強(qiáng)勁增長(zhǎng)對(duì)價(jià)格有一定拉動(dòng)，但能否形成持續(xù)支撐仍需在明年一季度以后逐步檢驗(yàn)，目前極度樂觀的預(yù)期可能透支一部分需求。

　　從庫(kù)存表現(xiàn)來看，11月，全產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存超過1萬噸；12月以來，庫(kù)存每周下降2000~3000噸，一定程度上印證了下游的強(qiáng)勁需求。

　　從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，上游整體保持去庫(kù)存趨勢(shì)；下游材料環(huán)節(jié)在8月初開始補(bǔ)庫(kù)存，但從10月初至今，在前期備庫(kù)充分和碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)放大施壓之下，材料環(huán)節(jié)庫(kù)存已逐步降低；電池及其他環(huán)節(jié)庫(kù)存數(shù)據(jù)以持穩(wěn)為主。由于貿(mào)易環(huán)節(jié)樣本范圍外的隱性庫(kù)存較多，根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)反饋，庫(kù)存累積幅度較大，可能存在表外的庫(kù)存壓力。

　　前期偏強(qiáng)的行情走勢(shì)更多體現(xiàn)了在“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”基礎(chǔ)上，情緒和基本面形成共振。年內(nèi)基本面緊平衡確定性較強(qiáng)，對(duì)碳酸鋰價(jià)格形成支撐，后續(xù)關(guān)注大廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和高價(jià)之下新項(xiàng)目釋放情況，以及淡季背景下需求端的表現(xiàn)。短期內(nèi)，庫(kù)存仍維持去化，表外隱性貿(mào)易庫(kù)存和顯性倉(cāng)單的消化速度可能存在預(yù)期差。

　　中期供應(yīng)端仍處于擴(kuò)產(chǎn)周期

　　今年，全球鋰資源供應(yīng)端仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期中，到年底，預(yù)計(jì)全球碳酸鋰冶煉產(chǎn)能將超過200萬噸，較2024年年底增長(zhǎng)26.5%，其中，國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能超過150萬噸。上游供應(yīng)增量主要在三季度后開始釋放，供應(yīng)端擾動(dòng)帶來的預(yù)期差主要表現(xiàn)在：上半年鋰鹽價(jià)格下跌過程中，澳大利亞部分鋰礦出現(xiàn)減產(chǎn)和停產(chǎn)、下半年國(guó)內(nèi)云母和鹽湖項(xiàng)目礦權(quán)整改以及非洲馬里等國(guó)的暴亂帶來的供應(yīng)穩(wěn)定性問題。從整體來看，鋰供應(yīng)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍然明確，今年，全球鋰供應(yīng)量預(yù)計(jì)達(dá)163.6萬噸，同比增長(zhǎng)約22.1%。從企業(yè)投產(chǎn)計(jì)劃來看，2026年，上游仍處于增產(chǎn)期，主要項(xiàng)目包括Greenbush、Goulamina、Pilgangoora P1000、Bougouni、Mariana、Sal de Oro、

　　3Q、鹽湖股份和青海匯信等，陸續(xù)帶來供應(yīng)增量。2026年下半年，南美洲、歐洲新投產(chǎn)項(xiàng)目也將釋放一定供應(yīng)增量。此外，如果鋰鹽價(jià)格中樞上移并維持偏強(qiáng)運(yùn)行，今年上半年受制于成本壓力而減產(chǎn)技改的澳大利亞鋰礦項(xiàng)目和國(guó)內(nèi)云母項(xiàng)目可能加快復(fù)產(chǎn)。

　　需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變

　　目前，鋰鹽下游需求主要由鋰電材料消費(fèi)帶動(dòng)。過去5年，在碳酸鋰需求結(jié)構(gòu)中，新能源動(dòng)力電池一直占據(jù)主導(dǎo)地位，需求占比超70%，但今年下半年尤其是四季度以來，市場(chǎng)出現(xiàn)的最顯著變化是儲(chǔ)能需求爆發(fā)帶動(dòng)碳酸鋰消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變。截至10月，儲(chǔ)能電芯單月排產(chǎn)量占比已經(jīng)從年中的23.8%提升至40.3%。就中期而言，需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力可能切換。

　　動(dòng)力電池市場(chǎng)整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。今年以來，由于“兩新”政策加快落地、車企新品投放、多地車展促銷等利好因素驅(qū)動(dòng)，新能源汽車市場(chǎng)銷量和上險(xiǎn)量維持較高增速，動(dòng)力電池庫(kù)銷比持續(xù)下滑。

　　乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，1—10月，新能源乘用車?yán)塾?jì)生產(chǎn)1203.7萬輛，同比增長(zhǎng)30.3%；累計(jì)批發(fā)1205.8萬輛，同比增長(zhǎng)29.9%。新能源乘用車零售滲透率為57.2%，較去年同期提升4.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年，動(dòng)力電池板塊的亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在新能源商用車和重卡需求高速增長(zhǎng)以及純電動(dòng)乘用車占比上升，旺季表現(xiàn)偏強(qiáng)，年底前，動(dòng)力電池排產(chǎn)量預(yù)期偏強(qiáng)主要是由于新能源汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策即將到期引發(fā)的消費(fèi)前置。但新能源動(dòng)力電池市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，新能源車市場(chǎng)滲透率突破50%以后，邊際增速明顯放緩，增量空間面臨約束。2026年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)政策驅(qū)動(dòng)減弱和美國(guó)政策變化或施壓動(dòng)力電池消費(fèi)，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)可能來自長(zhǎng)續(xù)航要求下電池帶電量提升以及重卡市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)性改善帶來的需求。

　　今年，儲(chǔ)能板塊大爆發(fā)已經(jīng)是事實(shí)，儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)是市場(chǎng)的一致性預(yù)期，分歧在于未來儲(chǔ)能市場(chǎng)能否形成更長(zhǎng)期的敘事。儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)并且在當(dāng)下能夠形成周期性的預(yù)期，根本原因是儲(chǔ)能項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性的提升帶動(dòng)儲(chǔ)能需求由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。在此前較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)儲(chǔ)能多為光伏項(xiàng)目的強(qiáng)制配套，投資者主要核算光伏項(xiàng)目的整體收益，儲(chǔ)能僅作為成本項(xiàng)。

　　根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革促進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》，自2026年1月1日起，所有新光伏項(xiàng)目需進(jìn)入市場(chǎng)化交易，不再享受保障性收購(gòu)，這導(dǎo)致光伏發(fā)電在日間高峰時(shí)段面臨負(fù)電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，從而催生市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)能的真實(shí)需求。另外，上游原料碳酸鋰價(jià)格在過去兩年處于下行周期，原料成本降低和政策轉(zhuǎn)向共同推動(dòng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目逐步具備盈利能力。海外市場(chǎng)方面，美國(guó)《通脹削減法案》通過投資稅收抵免和生產(chǎn)稅收抵免等補(bǔ)貼，使得儲(chǔ)能項(xiàng)目的收益率大幅提升。從過去的行業(yè)發(fā)展規(guī)律來看，成本優(yōu)勢(shì)確實(shí)是能源替代發(fā)生的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，上一輪新能源動(dòng)力市場(chǎng)爆發(fā)是由電力成本下降驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)自發(fā)擴(kuò)張。相比新能源動(dòng)力市場(chǎng)受滲透率制約，儲(chǔ)能市場(chǎng)的上限更高。

　　綜合來看，目前對(duì)需求的預(yù)期仍然處于“講故事”階段，如果2026年一季度后儲(chǔ)能市場(chǎng)仍然持續(xù)增長(zhǎng)，才能確認(rèn)需求端周期性走強(qiáng)的信號(hào)。此外，供應(yīng)端仍然處于產(chǎn)能釋放周期，在高價(jià)持續(xù)的背景下，上游項(xiàng)目釋放增速可能加快，前期減產(chǎn)和停產(chǎn)項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)帶來的增量也應(yīng)當(dāng)被考慮在變量因素內(nèi)。從節(jié)奏來看，市場(chǎng)情緒偏強(qiáng)，明年上半年供給端集中放量且需求處于淡季，碳酸鋰價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)向下調(diào)整，待需求增長(zhǎng)逐步得到確認(rèn)，價(jià)格中樞可能開始上移。

　　 轉(zhuǎn)自：中國(guó)有色金屬報(bào)