鋰電池制造分為極片制作、電芯組裝、電芯激活檢測和電池封裝四個工序段。極片制作包括攪拌、涂布、輥壓、分切、制片、極耳成型等工序，是電池制造的基礎，對極片制造設備的精度、穩定性、自動化水平和生產效率等要求很高；電芯組裝包括卷繞或疊片、電芯預封裝、注電解液等工序，對精度、效率、一致性要求很高；電芯激活檢測包括電芯化成、分容檢測等；電池封裝包括對構成電池組的單體電池進行測試、分類和串并聯組合，以及對組裝后的電池組性能、可靠性測試。按照生產流程，以上設備可劃分為前端設備、中端設備、后端設備，其中關鍵設備主要集中在前端和中端。

鋰電池制造設備分類

鋰電池生產工藝流程

　　2014 年來，由于新能源汽車市場高速增長，動力鋰電池出貨量迅猛增加，行業占比快速提高，2015 年達36.1%，貢獻了鋰電池全年65%的增量；2016 年Q1 鋰電池出貨量13.5Gwh，其中動力鋰電池7.5Gwh，占比從2015 年Q1 的19.6%提升至55%。

2015 年動力鋰電池出貨量約 16Gwh

2015 年動力鋰電池出貨量行業占比已達 36%

　　根據《節能與新能源汽車產業發展規劃(2012-2020 年)》，2020 年國內新能源汽車保有量將超過500 萬輛，我們預計2020 年新能源汽車銷量超過200 萬輛是大概率事件，考慮到2018年之前補貼政策整體力度仍較強，拉動動力鋰電池未來3 年平均每年增長61%。

2016-2020 國內新能源汽車銷量和動力鋰電池需求預測

　　通過自上而下統計國內動力鋰電池企業擴產計劃，測算得出1Gwh 動力鋰電池生產線平均投資8.7 億元，我們草根調研了解到自動化程度高的生產線設備投資占比約50%-60%，考慮到一線動力鋰電池企業是未來幾年行業產能擴張的主體，且增加的產能以高端自動化生產線為主，因此保守估計1Gwh 動力鋰電池生產線需要設備投資4.4 億元。結合前文測算的動力鋰電池市場需求量，預計2016-2018 動力電池新增產能依次為20Gwh、27Gwh、31.6Gwh（其中16 年根據實際統計），計算得出2016-2018 年動力鋰電設備市場需求規模為88 億元、114 億元、141 億元。

國內1Gwh 動力鋰電池產能平均投資8.7 億元

　　
國內消費電子產品已進入低速增長期，根據易觀智庫數據預測，2016 年中國智能手機銷量將達到4.4 億部，較2015 年增長3.8%，預計2018 年中國智能手機銷量將在4.73 億左右，整體增長速率呈現出下降趨勢，筆記本電腦出貨量2015 年已進入負增長，綜合考慮我們預計消費鋰電池每年增長4%。

　　2015 年國內消費鋰電池出貨量28.4Gwh，若以每年4%的速度擴張產能，每年需增加1.2Gwh 產能，對于原有設備按5 年壽命計算，每年約有6Gwh 產能需更新設備，和動力鋰電設備相比，消費鋰電設備標準化程度高，技術含量低，售價更便宜，我們假設單位產能設備投資為2 億元，則2016-2018 年消費鋰電每年需鋰電設備投資（1.2+6）*2=14.4 億元。

　　儲能鋰電池發展的驅動力主要來自于政策扶持、鋰電池性價比提升和儲能技術進步，根據《太陽能利用十三五發展規劃征求意見稿》（2015.12），到2020 年底國內分布式光伏累計裝機達70GW，未來5 年年化增速超過50%，另外通信基站小型化也將拉動儲能鋰電池市場需求，據此保守預計儲能鋰電池未來幾年平均年化增速60%，2016-2018 新增產能分別為1Gwh、1.6Gwh、2.6Gwh，假設單位產能設備投資和動力鋰電池相等，取值4.4 億元/Gwh，則需鋰電設備投資規模依次為4.5 億元、7.2 億元、11.5 億元。合并動力鋰電設備、消費鋰電設備、儲能鋰電設備計算結果，2016-2018 鋰電設備市場需求依次為114 億、150 億、179 億，平均年化增速約30%。

2016-2018 年鋰電設備市場需求平均年化增速約30%

　　受下游新能源汽車市場快速增長拉動，自2014 年下半年以來國內動力鋰電池供不應求，產能缺口和高毛利率吸引大量企業快速涌入，企業數量過去3 年增長2 倍，截至2016 年1季度共計130 家。根據高工鋰電預測，企業數量有望在今年底達到150 家，預計2017 年后不再有新進入者加入。

2014 年之后大量企業快速涌入動力鋰電池行業

　　2015 年以來動力鋰電池企業掀起的大規模擴產潮，將在今年下半年開始集中釋放產能。根據GGII2016 年全國巡回調研結果（實地調研50 家動力電池企業），結論是2016 年底行業將出現結構性產能過剩；經我們自下而上的梳理統計，測算出2016 年底產能50Gwh，大致等于前文預測的2017 年全年需求（48Gwh），我們判斷行業2016 年底實現供需平衡。對于結構性產能過剩問題，實際情況將是高端優質產品供不應求，低端劣質產品供給過剩；三元供略小于求，磷酸鐵鋰供給過剩。

2016 年底動力鋰電池產能達50Gwh

　　長遠來看，政府政策一定是傾向于將動力鋰電池產業做大做強，通過推動行業由分散走向集中，在龍頭企業帶動下實現技術快速突破，培育一批能和國際標桿競爭的本土企業，2015年底至今頻繁出臺的各項電池相關政策表明國家對動力鋰電池安全、行業標準和技術創新等越來越重視，政策從供給側不斷提升行業準入門檻。

2015 年11 月至今動力鋰電池相關政策

根據計劃，2017 年至2018 年政府對新能源汽車的補貼標準，將在2016 年基礎上下調20%，2019 年至2020 年下降40%，2020 年以后補貼政策將退出。國內新能源汽車補貼占價格比例高，20%的補貼在乘用車、專用車、客車售價中占比高達7%、13%、10%，我們預計補貼政策退出將倒逼整車企業降低成本，而電池在整車成本中占比最高，整車企業降低成本壓力會迅速傳導至上游動力鋰電池企業。電池生產中材料成本占比75%，但材料價格取決于材料整體供求關系，由市場定價，而制造成本占13%，這部分成本下降空間主要取決于規模效應，一線電池企業在競爭中通過規模化生產能奠定成本優勢。

國內新能源汽車補貼占價格比例偏高

動力鋰電池制造成本占比 13%

　　在動力鋰電池政策和整車補貼政策推動下，我們預計國內動力鋰電池市場集中度將快速提升，CR9 有望從2015 年 51.5%提升至2017 年60%（比亞迪是垂直一體化戰略，因此統計市場集中度時將其剔除）。2014 年到2015 年CR9 僅從49.5%提升至51.5%，原因在于產能缺口制約了一線企業提升市場份額。

2015年國內動力鋰電行業 CR9 為 49.5%

2015 年國內動力鋰電行業 CR9 為 51.5%

從行業內部看，目前國內一線動力鋰電池企業大多是在行業深耕多年的原有廠商，和數碼電池轉型廠商、鉛酸鎳酸等其他電池轉型廠商，以及鋰電池行業新進入者相比，一線企業在技術實力、客戶資源、品牌知名度等方面擁有諸多優勢，未來市場份額將越來越向這些企業集中。

原有動力電池廠商競爭優勢明顯

　　三元技術路線成為動力鋰電池行業的主流，對電池制造水平要求更高，目前來看，自動化水平偏低是國內動力鋰電池制造的重要短板。根據真理研究披露，當前國際先進電池企業生產線自動化率約85%，而國內一線企業生產線自動化率不到60%，二三線企業平均不到30%，以生產線質量檢查點為例，日本企業平均為50 個，而國內平均為20 個，國內企業制造設備水平和制造過程控制能力與國外差距巨大。

國內動力鋰電池生產自動化水平明顯偏低

國內動力鋰電池制造控制能力差

　　根據真理研究統計，國內動力鋰電池制造合格率為70%-80%，而國外企業的全自動化生產線合格率達90%，且產品穩定性、一致性和使用壽命更高。為提升制造合格率和產品性能，國內動力鋰電池企業陸續引進全自動化生產線，2015 年比亞迪、力神已有全自動生產線投產，中航鋰電、猛獅科技、億緯鋰能等企業也已開工建設全自動化生產線，在一線動力鋰電池企業引領下，預計未來全自動化生產線將是行業主流。

一線動力企業正提升生產線自動化水平

　　目前來看，全自動化生產線并不能直接降低電池制造成本， 但隨著產品合格率提升，返工減少同樣能給企業節約大量成本。

引進全自動化生產線不能降低制造成本