2016 年 2 季度全國移動數(shù)據(jù)使用量同比增長 123%，而中國移動中報顯2016 年 2 季度每月總數(shù)據(jù)用量（DMU）增長 111%， 相對規(guī)模而言增長可觀，但仍落后于全國平均水平。公司在全國范圍的 DMU 份額也出現(xiàn)一定下滑，由 2016 年 1 季度的 63%進(jìn)一步下降至 62%。 我們沒有中國電信或中國聯(lián)通有關(guān)總 DMU 的確切歷史數(shù)據(jù)，但中國移動總數(shù) 據(jù)用量份額的下滑表明其他小型運(yùn)營商正在追趕。

2014-2016 年中國移動 DMU 增長和全國市場份額

　　自 2016 年初以來中國電信和中國聯(lián)通在 4G 注冊用戶份額上都有所追趕，注冊用戶市場份額上的這個變化正開始改變數(shù)據(jù)用量市場份 額，我們認(rèn)為這將不可避免的改善移動服務(wù)收入份額。鑒于中國電信和中國 聯(lián)通 2016 年在 4G 覆蓋上積極擴(kuò)張，而中國移動已經(jīng)完成主要網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，這個 趨勢已不可扭轉(zhuǎn)。我們預(yù)測未來 1-2 年中國移動和中國電信/中國聯(lián)通之間在 4G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋上的差距將快速縮小。中國電信和中國聯(lián)通每座 4G 基站服務(wù)的 4G 注冊用戶數(shù)量減少，由此體現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)利用率的下降，這可能會使得用戶滿 意度上升，從而吸引更多的數(shù)據(jù)渴求型用戶。

4G 注冊用戶和滲透率

4G 月度凈增用戶市場份額

　　2016 年上半年中國聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營費(fèi)用上升 34%，成為公司盈利能力的一個主要拖累。中國電信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營費(fèi)用相比 2015 年上半年也上升了 18%（如圖表 6 所示），大幅超過了 營收增長。市場開始擔(dān)憂鐵塔公司的經(jīng)營效率以及三家電信公司的長期盈利能力。

13 年上半年-16 年下半年中國電信/中國聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)運(yùn)費(fèi)費(fèi)用

　　A. 從移動網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的角度看，中國電信是 2013 年以來最為激進(jìn)的運(yùn)營商。 2013/14/15/16 年其基站總數(shù)分別增長 36%/41%/69%/42%。新增基站主要是 4G 基站，至 2016 年底數(shù)量將超過 850,000 座（2012 年新增基站為零）。移動基站的 迅猛增長大幅高于同期網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營費(fèi)用的增長。

　　B. 中國移動于 2013 年開始 4G 擴(kuò)建，分別比中國電信和中國聯(lián)通提前了一 年和兩年，其當(dāng)時的 2G/3G 基站基建的規(guī)模也比后兩家公司要大得多。中國移 動4G擴(kuò)張的主要工程大部分在2015年底前完成，4G基站數(shù)量超過110萬座（圖 表 7）。2016 年僅部署了 300,000 座新基站，占其 2015 年底基站總數(shù)的 11%。 作為大量鐵塔的首個租戶，在鐵塔共享和租金折扣的幫助下，有理由相信中 國移動的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營費(fèi)用將出現(xiàn)適度放緩，而其他兩家小型運(yùn)營商的租賃和其 他運(yùn)營費(fèi)用將大幅上升。

　　C. 2014 年中國聯(lián)通開始主體 4G 布局，在三家運(yùn)營商中時間最晚。今年公司在 4G 覆蓋上仍將繼續(xù)追趕。

　　D. 2015 年上半年在鐵塔剝離前的成本基數(shù)相對較低，這也使得 2016 年上半年的 同比數(shù)據(jù)比實(shí)際情況糟糕。16 年下半年，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營費(fèi)用的計算基數(shù)相等，我 們預(yù)測中國電信和中國聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營費(fèi)用增速將分別下降至 4%和 10%。

中國運(yùn)營商基站數(shù)量（千）