一、中國奶粉行業現狀分析

　　2008 年發生的三聚氰胺毒奶粉事件震驚全國，在2008 年之前的10 年，我國的奶業發展平均增長指數高達15%以上，而2008 年以后行業進入緩慢爬行階段，奶牛存欄量和液體奶消費量均有明顯的下降，原奶價格一路走跌，2008 年7 月29 日，我國主產區生鮮乳的平均價尚且為2.77 元/公斤，到2009 年6 月9 日，生鮮乳的平均價僅達到2.31 元/公斤，跌幅程度達到16.6%，國內對液體乳的消費量從07 年的3629.2 萬噸驟減至09 年的2961.8 萬噸，原奶行業遭受重大打擊。

2009-2016年中國原奶價格變動（元/公斤）

2003-2015 年奶牛存欄量（萬頭）和增速

2000-2015年國內液體奶消費量（千噸）

　　2013 年春天發生了大規模的奶牛疫情，以及夏季反常氣候引發的干旱減產，我國奶牛存欄量下降了3.41%，從2012 年的1493.9 萬頭下降到2013 年的1443 萬頭，同時散戶被動退出，生鮮乳產量下降了5.83%，“奶荒”現象推動奶價不斷上漲，2013 年4 月以前主產區生鮮乳的平均價格緩慢增長保持均衡，4 月起奶價大幅上升，2014 年2 月到達頂部，奶價達到4.26 元/公斤，比2013 年4 月的生鮮乳價格3.43 元/公斤上漲24.2%。

2007-2015 年中國奶類產量（萬噸）和增速

　　2013 年的“奶荒”現象迫使乳品企業囤積過多進口奶粉，2013 年我國奶粉進口量增加49.15%，加上2014 年國際奶粉價格大幅下跌，國內大批工業奶粉企業停產，現存奶源基本全部轉移到乳品企業身上，乳企背負跌價損失和消化庫存雙重壓力，造成原奶出現相對供過于求，所以2014 年起，國內生鮮乳產品價格下滑。

2011-2015 年進口奶粉數量（噸）

歐洲全脂奶粉和脫脂奶粉價格（$/MT）

　　二、國際奶粉行業發展現狀

　　自2006 年起，國際原奶行業經歷了三輪周期。每輪周期持續時間約3 年，第一輪周期從2006年開始，在2007 年11 月達到頂部原奶價格位于53.7 美元/100 公斤，隨后一路下跌至2009年2 月到達底部位于19.3 美元/100 公斤，然后行業回暖，第二輪周期頂部在2011 年6 月的46.7 美元/100 公斤，底部在2012 年7 月的33.9 美元/100 公斤，第三輪周期在2014 年2 月原奶價格到達頂部54.7 美元/100 公斤之后一路下跌，跌幅和前兩個周期相比更深，持續時間更長。

2006-2016年國際原奶價格和國際飼料價格變動（美元/100 公斤）

　　2013 年，新西蘭連續爆出多起乳制品原料受污染或超標事件，同時2013 年2 月下旬起，由于受高氣壓的控制，新西蘭整個夏季降雨量異常稀少，北島的大片牧區沒有采用人工灌溉，在2 月13 日至3 月17 日之間滴雨未降，嚴重大旱使新西蘭當年的原奶產量從2012 年的20,517 千MT 驟降至20,148 千MT，新西蘭奶粉的出口增速也出現大幅下降。新西蘭作為乳制品行業的出口大國，恐慌性情緒使得原奶價格一路上漲。恒天然控制了新西蘭90%的奶源，恒天然的原奶價格基本可以代表新西蘭的原奶價格走勢，在2013 年下半年，恒天然原奶價格從2013 年1 月起持續上漲至2014 年2 月達到頂部位于40.41 歐元/100 千克。新西蘭是乳制品出口大國，根據中國奶業年鑒的數據，2013 年全球奶油出口數量為921 千噸，其中新西蘭出口量達到了488 千噸占比53%，脫脂奶粉的出口量占全球總出口量的17.55%，因此新西蘭減產造成的恐慌情緒對全球原奶市場的影響頗大。

2009-2015年新西蘭原奶產量（1000MT）及增速

2010-2015年新西蘭出口奶粉數量（千噸）和增速

2013-2016 年新西蘭恒天然原奶價格（歐元/100 千克）和同比增速

　　2013 年中國和新西蘭同時面臨干旱減產使其他國家看到了需求潛力，尤其是新西蘭產量下降所帶來的空白市場，我國是新西蘭乳制品最大的出口國，我國80%的進口奶粉來自新西蘭，2015 年我國進口奶粉數量為547,243.43 噸，其中從新西蘭進口的數量為447,758.46噸。新西蘭減產使得歐盟在2014 年和2015 年分別增加了6,531,000MT 和3,798,000MT的原奶產量，美國在2014 年和2015 年分別增加了2,193,000MT 和1,171,000MT 的原奶產量。2015 年歐盟取消牛奶配額制，歐盟是原奶主產區大國，歐盟取消配額制使產量增加明顯，然而遇上俄羅斯進口限令，進口量增速下降導致歐盟等國家的出口增速放緩，造成國際原奶市場的供給過剩。

俄羅斯液體奶、奶酪、黃油進口量（千噸）及增速

2009-2015年原奶主產區產量（1000MT）

2009-2015年歐盟乳制品出口增速

　　三、原奶及奶制品產量、進口量及價格走勢

　　1、歐盟和美國是全球原奶的主產區，兩者的原奶產量之和占據了全球原奶產量的將近一半。目前原奶主產區五大國為：歐盟、美國、新西蘭、阿根廷、澳大利亞。2013-2015 年，歐盟產區的原奶每月產量幾乎均高于前一年的同月水平，保持了一種持續擴張的趨勢。自2016 年起，歐盟產區的原奶產量增速開始趨緩，在2016 年6 月，歐盟產區的原奶產量首次低于去年6 月的產能水平，僅為13,190,000MT。美國的原奶產量在2016 年的2 月有一個高增長的比例，之后下滑非常迅速，且長期處于一個較低的水平。新西蘭的產量保持在平穩水平變動不大，澳大利亞和阿根廷產區的產量在2016 年每月和去年同月相比均有下降，尤其是阿根廷產量縮減程度更深。

歐盟28 國2013-2016 年每月原奶產量（1000MT）

美國2014-2016 年原奶產量每月同比增速

阿根廷每月原奶產量（1000MT）

五大產區每年產能增速

　　2、在2006-2016 年這十年間，國際飼料價格曾三次超過國際原奶價格。第一次超越出現在2009年1 月份，持續時間為半年，直到2009 年8 月才結束這種現象；第二次超越出現在2012年7 月，持續時間縮短為4 個月，2012 年10 月國際原奶價格反超飼料價格；2015 年7 月，國際飼料價格（24.4 美元/100 公斤）亦曾短暫小幅接近原奶價格（23.2 美元/100 公斤），最近一次超越發生在2016 年的5 月和6 月，兩者之間價格差約為2 美元/100 公斤。歷史上在國際飼料價格超過國際原奶價格之后，原奶價格均出現了持續的上漲，所以近期飼料價格超越原奶價格可視為復蘇信號。

　　此外，國際飼料價格和國際原奶價格的相遇也顯示出近期價格波動性和不確定性強，因此主產區國家為避免損失對于持續擴產的可能性較小，產量短期內不會出現大幅的上升，由此在可控范圍內有望引來國際原奶價格的回升。

　　3、中國是乳制品消費大國，之前歐盟取消牛奶配額制就是為了搶占中國市場填補空白，將消耗產能的目光放在了中國市場，然而因為國際市場的變化未能達到預期效果。

　　中國乳制品的主要進口乳制品為全脂奶粉、脫脂奶粉和液體奶，在這三類產品中，全脂奶粉和脫脂奶粉在2015 年進口量出現了大幅下降，分別降低了48.29%和20.95%，液體奶雖然保持增長，但是增速從72.97%下滑到43.75%。根據美國USDA 農業部供需報告顯示，2016年中國對全脂奶粉和脫脂奶粉的進口量將達到375,000 噸和210,000 噸，將實現正增速，液體奶將保持在原先水平，進口量增速達到41.30%。其次，中國的人均乳品消費量遠不及發達國家水平，需求潛力大。

　　除中國以外，俄羅斯也是乳制品進口大國，俄羅斯的主要進口產品是黃油、奶酪和液體奶。俄羅斯關于黃油和奶酪的進口量已經連續兩年處于下降狀態，2015 年進口量分別下降了35.77%和38.68%，液體奶進口增速下降了14.36%，美國USDA 農業部供需報告預測黃油和奶酪的進口增速將逆轉為正，達到13.64%和9.81%，液體奶增速依舊為負不過僅為-2.44%。

2011-2016年中國全脂奶粉、脫脂奶粉、液體奶的進口量（千噸）

2011-2016年俄羅斯黃油、奶酪、液體奶的進口量（千噸）

　　4、美國、歐洲和大洋洲是乳業三大主產區，這三大產區的乳制品價格對于國際乳制品和原奶價格的借鑒意義最大。全脂奶粉和脫脂奶粉的價格在2015 年的3-8 月經歷了快速的墜落式下降，8-10 月反向回升，之后又進入了漫長的下跌過程之中持續了近6 個月。2016 年4、5月開始，乳制品的價格重新展現出了復蘇回升的趨勢，連續多月上漲。美國脫脂奶粉的價格從2016 年4 月的1611$/MT 連續上漲至2016 年8 月的1893$/MT，漲幅達到17.5%，歐洲和大洋州脫脂奶粉同步復蘇，價格漲幅分別是13.26%和14.49%。全脂奶粉在三大產區的復蘇時間點不一，大洋洲的復蘇時間點最早，在2016 年3 月回升，歐洲次之4 月到達底部，美國最晚，5 月份才開始上漲，但是美國的價格始終高于歐洲和大洋洲。

三大產區脫脂奶粉SMP/NDM 價格變動（$/MT）

三大產區全脂奶粉WMP 價格變動（$/MT）

　　四、中國奶粉行業發展趨勢預測

　　2013 年我國由于干旱減產所導致的“奶荒”現象引發國內需求的恐慌性囤貨，乳企的奶粉庫存大幅上升持續了之后原奶價格走跌的時間，而庫存的消化完畢是原奶復蘇的重要指標。根據USDA 供需報告的歷年數據中看出，我國的奶粉庫存主要表現在全脂奶粉上，2014 年我國全脂奶粉的期末庫存達到了歷史高點300 千噸，比上年增加了130.77%，其中2013年130千噸的全脂奶粉庫存相對于2012年60千噸的水平也上升了116.67%，說明我國2013和2014 年乳企大量囤貨至一個相當高的地步。隨著時間的推移，2015 年全脂奶粉產量和進口量的雙重下降，庫存下降至145 千噸，預計2016 年將消化至50 千噸的合理水平即2010年的庫存水平。

　　除此之外，脫脂奶粉和液體奶的庫存一直處于良好并且較低的水平，總供應量和總消費量相差無幾，不存在庫存壓力，因此從需求端來看，未來有望得到提升。

2008-2016年中國全脂奶粉的總供給量、總消費量、期末庫存量（千噸）

2008-2016年中國脫脂奶粉的產量、進口量、消費量（千噸）

2008-2016年中國液體奶的產量、進口量、消費量（千噸）

　　2、1978 年，我國開始實行計劃生育的基本國策，推行一對夫妻生育一個子女，經過幾十的發展，我國出生率下降，人口增長得到控制，然而人口結構卻出現不均衡的現象，老年人占比重，青壯年人口占比小，人口老齡化問題凸顯，人口紅利逐步消失，因此國家決定全面實行二胎政策。

　　2013 年12 月28 日，第十二屆全國人大常委會第六次會議表決通過了《關于調整完善生育政策的決議》，一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的單獨兩孩政策依法啟動實施。2015年7 月12 日，國家衛計委首次正式回復全面放開二胎政策，表示“正在抓緊制定相關規定”。2015 年10 月，中國共產黨第十八屆中央委員會第五次全體會議公報指出：堅持計劃生育基本國策，積極開展應對人口老齡化行動，實施全面二孩政策。

　　據國家衛生和計劃生育委員會測算，全國符合全面二孩政策的夫婦大體有9000 多萬對，政策全面實施以后，預計未來這幾年，每年會有1700 萬以上的新生兒。到2050 年，勞動年齡人口大體會增加3000 萬左右，老年人口在總人口中的比例會有所降低，使人口的結構更趨于均衡。我國乳制品的人均消費量目前還遠不及歐洲發達國家的水平，而新生兒對奶粉的需求量遠大于成人，放開二胎政策以后，新生兒在人口結構中的占比上升，會加大對奶粉的需求，從而推動原奶行業的產能消化，促進復蘇的節奏。

我國乳制品方面出臺的相關政策

　　新生兒的出生潮會增大國內對于奶粉的需求量，但是過去幾年的三聚氰胺毒奶粉事件使消費者對于國內奶粉的信心喪失嚴重，各種海淘代購奶粉活動興起。近期新西蘭和澳大利亞等國家的奶粉也不斷爆出質量安全問題，隨著政府管控奶粉的決心和舉措的嚴格實施，消費者對國內奶粉的信心會緩慢提升，國內原奶的產能內部消化有望實現。

　　3、2013 年下半年至2014 年末，中國原料奶價格呈現倒V 走向，自2013 年6 月末的3.50 元/千克起步，最高漲至2014 年1 月的近4.30 元/千克，漲幅高達23%，中國原奶行業飽受奶荒和高奶價之苦，自2014 年1 月起，原奶價格一路向下，至2014 年12 月10 日已跌至3.81元/千克，同比跌幅達到7.1%。2014 年，中國不少省市出現“賣奶難”和“倒奶”現象，一些北方主產區形勢更加嚴峻，尤其是散戶和部分不規范和養殖水平低的養殖小區。目前國內大部分原奶都是由廣大散戶奶農供應的，即使是在中國奶業第一大區內蒙古，其奶牛養殖規模化率在2013 年也才剛剛超過50%。由于規模化率不高，散戶更注重短期利益，缺奶的時候跟風養殖，導致供給過剩，在奶價下跌的時候殺牛倒奶止損。此外，中國奶價長于高于國際奶價，2016 年5 月根據IFCN 最新數據顯示，5 月份全球原料奶價格為22.10美元/100 公斤，折合人民幣1.44 元/公斤，全球飼料原料價格為24.00 美元/100 公斤，折合人民幣1.57 元/公斤，而我國5 月生鮮乳主產區的原奶價格3.45 元/公斤，原奶行業成本倒掛現象，因此近年來隨著國內奶價持續低迷，技術受限，質檢要求提高等多重壓力，大量的中小散養戶生存空間受到擠壓因而進一步退出市場，同時規模化牧場也停止奶牛補充，控制規模。

　　4、在原奶市場走低的同時，豆粕、玉米等飼料價格也表現欠佳，畜牧飼料作為原奶行業的成本端，與原奶價格之間有著直接的聯系，我國畜牧業主要飼料中玉米、豆粕基本能實現自給自足，而苜蓿草主要依賴進口滿足需求。從2014 年開始，豆粕價格一路下滑至2672.12 元/噸，在2016 年4 月25 日達到最低點，降幅達到了43%。2016 年4 月起，豆粕價格開始反彈回升，經歷了一段快速漲價期，在2016 年7 月4 日達到一個新的高點3622.42 元/噸，雖然此后兩月又出現下跌的趨勢，不過2016 年整體比起前幾年飼料市場行業景氣度回升不少，同時前幾年在往下走的玉米價格也止住了下跌勢頭，在今年保持比較平穩的發展態勢。

　　苜蓿草2016 年進口量比去年同月有所增長，而今年的靠岸價卻比去年同月低，由此國內對苜蓿草的需求不會在成本端造成過多的壓力。

我國2014-2016 年豆粕、玉米價格走勢（元/噸）

2014 年與2015 年苜蓿草平均到岸價（美元/噸）和進口數量（萬噸）

　　5、16 年以來，全球原奶主產區的供給增速下降，而國內中小規模養殖戶效益在盈虧平衡徘徊，小規模奶站及養殖戶退出加快，規模化養殖的存欄數已經開始下降，在供給端均實現了產能控制。另外，在產能下降的形勢下，庫存清空的效果達到預期，二胎政策實施所帶來的嬰幼兒奶粉對原奶和乳制品的需求均有望上升，中國作為乳制品進口大國對全球原奶市場的需求也會提升，因此原奶行業即將筑底回升，國際原奶市場價格已連續多月上漲，國內原奶價格止跌回穩，未來有可能在震蕩中逐步回升。

2009-2016年國內原奶價格與國際原奶價格（元/公斤）