�。ㄒ唬┪覈�資本市場概況

　　我國資本市場起步于上個世紀(jì)八十年代，并形成于八十年代末九十年代初。

　　隨著國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和居民收入水平穩(wěn)步提高，我國資本市場從上個世紀(jì)九十年代開始進(jìn)入規(guī)范和發(fā)展時期，特別是新世紀(jì)以來，我國資本市場取得了長足發(fā)展，并成為全球主要資本市場之一。

　　在市場規(guī)模方面，我國資本市場市值和成交金額快速增長，已經(jīng)成為全球主要資本市場之一。我國境內(nèi)上市公司數(shù)量從 2000 年末的 1,088 家增加2016 年6 月末的 2,887 家。我國境內(nèi)上市公司總市值從 2001 年末的 43,522.20 億元增長至 2016 年 6 月末的 531,304.20 億元。我國境內(nèi)上市公司 A 股普通股總成交金額從 2000 年的 60,293.04 億元增長至 2015 年的 2,532,968.38 億元，年均復(fù)合增長率為 28.30%。2016 年 1-6 月，我國境內(nèi)上市公司 A 股普通股總成交金額為636,537.31 億元。我國境內(nèi)證券交易所上市債券總成交金額從 2000 年的 4,252.10億元增長至 2015 年的 14,134.32 億元，年均復(fù)合增長率為 8.34%。2016 年 1-6 月，我國境內(nèi)證券交易所上市債券總成交金額為 14,134.32 億元。我國期貨合約品種數(shù)量從 2000 年末的 12 種增長至 2016 年 6 月末的 51 種，期貨合約總成交金額從2000 年的 16,082.29 億元增長至 2015 年的 5,542,311.76 億元，年均復(fù)合增長率為47.62%。2016 年 1-6 月，我國期貨合約總成交金額達(dá)到 993,413.06 億元。我國已經(jīng)成為全球最大的商品期貨市場之一。

　　在多層次市場建設(shè)方面，我國穩(wěn)步推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)，逐步構(gòu)建了由主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、全國性股權(quán)交易市場和區(qū)域性股權(quán)交易市場組成的多層次資本市場。2004 年，深圳證券交易所推出中小企業(yè)板市場，截至 2016 年6 月 30 日，我國中小企業(yè)板上市公司數(shù)量為 780 家，總市值為 94,371.65 億元。

　　2009 年，深圳證券交易所推出創(chuàng)業(yè)板市場，截至 2016 年 6 月 30 日，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量為 511 家，總市值為 51,850.52 億元。截至 2016 年 6 月 30 日，中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場在上市公司數(shù)量、上市公司總市值合計占境內(nèi)股票市場的比例分別為 44.72%和 28.78%。2013 年 1 月 16 日，作為全國性股權(quán)交易市場的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌運營，標(biāo)志著開展多年的非上市公司股份轉(zhuǎn)讓的小范圍、區(qū)域性試點開始漸次走向面向全國的正式運行，截至 2016 年 6月 30 日，在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司數(shù)量為 7,685 家。近年來，上海市、北京市、天津市、重慶市、湖北省、廣東省、浙江省、安徽省和貴州省等地區(qū)加大建設(shè)股權(quán)交易市場工作力度，積極籌備和建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易市場。

　　在交易品種方面，我國以債券和期貨為重點，加快推出新品種，交易品種逐步豐富。在債券品種方面，2007 年 8 月，中國證監(jiān)會開展公司債券試點工作。

　　2008 年 10 月，中國證監(jiān)會推出上市公司股東發(fā)行可交換公司債券產(chǎn)品。2012年 5 月，境內(nèi)證券交易所開展中小企業(yè)私募債券試點工作。2013 年 3 月，中國證監(jiān)會發(fā)布辦法規(guī)范證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。2013 年 10 月，中國證監(jiān)會聯(lián)合中國銀監(jiān)會推出包含減記條款的公司債券產(chǎn)品。另外，我國銀行間債券市場亦不斷推出企業(yè)債券、中期票據(jù)、短期融資券、非公開定向債務(wù)融資工具和資產(chǎn)支持證券等新品種。2015 年以來，我國債券市場改革和創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，主要表現(xiàn)在發(fā)行審批流程的簡化和效率的提高，發(fā)行主體范圍的擴(kuò)容、交易轉(zhuǎn)讓場所的拓寬以及專項債、項目收益?zhèn)�等�?chuàng)新產(chǎn)品推出，助力我國債券市場規(guī)模的迅速提升。同時，為促進(jìn)我國綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，相關(guān)監(jiān)管部門積極推進(jìn)綠色債券發(fā)展，推動綠色金融體系建設(shè)。在期貨品種方面，2013 年上海期貨交易所推出石油瀝青商品期貨，鄭州商品交易所推出動力煤和粳稻商品期貨，大連商品交易所共推出了膠合板、纖維板、鐵礦石、雞蛋和焦煤等五種商品期貨，中國金融期貨交易所亦于 2010 年和 2013 年分別推出滬深 300 股指期貨和國債期貨。原油期貨于2014 年 12 月獲得中國證監(jiān)會批復(fù)，10 年期國債期貨、上證 50 指數(shù)期貨和中證500 指數(shù)期貨交易亦于 2015 年 3 月獲得中國證監(jiān)會批復(fù)。股權(quán)品種方面，2013年 11 月，我國啟動優(yōu)先股試點。

　　在跨境投資方面，我國從境外機(jī)構(gòu)投資者投資國內(nèi)資本市場和境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資境外資本市場兩個方面推動跨境投資，并取得顯著發(fā)展。我國于 2002 年11 月引入合格境外機(jī)構(gòu)投資者制度，允許中國境外的基金管理公司、保險公司和證券公司在取得中國證監(jiān)會和國家外匯管理局批準(zhǔn)后將外匯換成人民幣投資境內(nèi)證券市場。2007 年 4 月，我國引入合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度，允許境內(nèi)基金管理公司和證券公司等機(jī)構(gòu)投資者在取得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)后以境內(nèi)募集資金進(jìn)行境外證券投資管理。2011 年 12 月，我國發(fā)布人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點辦法，允許符合條件的境內(nèi)基金管理公司和證券公司的香港子公司作為試點機(jī)構(gòu)在取得中國證監(jiān)會和國家外匯管理局批準(zhǔn)后將人民幣投資境內(nèi)證券市場。目前，我國已經(jīng)將 RQFII 試點范圍擴(kuò)大至香港地區(qū)、新加坡、英國倫敦、法國、韓國和德國。2014 年 4 月，經(jīng)批準(zhǔn)，上海證券交易所和香港聯(lián)交所正式推出滬港互聯(lián)互通機(jī)制試點。

　　在投資者發(fā)展方面，我國資本市場投資者數(shù)量和投資金額規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至 2016 年 6 月末，國內(nèi)投資者數(shù)量已達(dá)到 10,829.64 萬，其中非自然人投資者數(shù)量為 30.37 萬。機(jī)構(gòu)投資者中基金投資者規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，管理資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步提升。

　　經(jīng)過三十年左右的發(fā)展，我國資本市場已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)重要組成部分，有力推動了國民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。但與全球主要資本市場相比，我國資本市場仍處于發(fā)展的初級階段，隨著全面深化改革的有力推進(jìn)，我國資本市場必將迎來新的快速發(fā)展時期，上述方面亦必將繼續(xù)保持良好發(fā)展勢頭。

　　（二）我國證券行業(yè)基本情況

　　1 、行業(yè)發(fā)展概況

　　1984 年 11 月，新中國第一只公開發(fā)行的股票——飛樂音響向社會公開發(fā)行1 萬股，開啟了新中國資本市場和證券行業(yè)的新時代。1986 年 9 月，上海工商銀行信托投資公司靜安證券業(yè)務(wù)部開始掛牌買賣飛樂音響和延中實業(yè)等股票，標(biāo)志著新中國股票交易正式啟航，也開啟了新中國證券公司發(fā)展的序幕。1988 年，上海先后成立了海通、萬國和振興等三家證券公司，1990 年至 1991 年間，上海證券交易所和深圳證券交易所先后開業(yè)，1992 年 10 月，為了抑制股票發(fā)行和交易過程中的違法交易行為，維護(hù)社會穩(wěn)定，規(guī)范發(fā)展資本市場，我國成立國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會，我國證券行業(yè)和證券公司從此進(jìn)入了規(guī)范和發(fā)展并舉的大發(fā)展時期。

　　經(jīng)過二十多年的大發(fā)展，我國證券行業(yè)總資產(chǎn)由 2008 年末的 1.30 萬億元增長至 2015 年末的 6.42 萬億元，凈資產(chǎn)由 3,789 億元增長至 2015 年末的 1.45 萬億元，年均復(fù)合增長率分別為 25.63%和 21.13%。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2015 年，125 家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入 5,751.55 億元，實現(xiàn)凈利潤 2,447.63 億元。

　　與此同時，我國證券公司業(yè)務(wù)日趨豐富化，在上個世紀(jì)九十年代形成的股票經(jīng)紀(jì)、股票承銷和證券自營三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，又增加了資產(chǎn)管理和基金、私募股權(quán)投資、融資融券、轉(zhuǎn)融通、約定購回式證券交易、債券質(zhì)押式報價回購交易、股票質(zhì)押式回購交易、現(xiàn)金管理和新三板主辦券商等新業(yè)務(wù)。2012 年 5 月全國證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會后，我國證券公司開啟了全面創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展之路，確立我國證券公司由以往規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向深層次基礎(chǔ)功能發(fā)揮，由簡單證券通道服務(wù)轉(zhuǎn)向綜合金融服務(wù)的發(fā)展方向，逐步轉(zhuǎn)型為真正意義的投資銀行。

　　雖然過去二十多年我國證券行業(yè)和證券公司取得了長足發(fā)展，但與發(fā)達(dá)國家的成熟資本市場相比，我國證券行業(yè)規(guī)模占我國總體經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)的比重仍然偏低，未來仍具有廣闊的發(fā)展空間。而當(dāng)前證券行業(yè)存在的金融脫媒、市場規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)深化發(fā)展、金融需求持續(xù)增長且多樣化、市場化監(jiān)管改革等有利因素，亦為未來證券行業(yè)和證券公司繼續(xù)保持快速發(fā)展提供了現(xiàn)實驅(qū)動力。未來，我國證券行業(yè)和證券公司將呈現(xiàn)下列發(fā)展趨勢：

　�。�1）業(yè)務(wù)和產(chǎn)品將日趨多樣化

　　隨著證券行業(yè)競爭日趨激烈，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展，我國證券公司業(yè)務(wù)將面臨業(yè)務(wù)和產(chǎn)品呈現(xiàn)進(jìn)一步多樣化發(fā)展的局面。本公司認(rèn)為，我國傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將逐步向以理財為中心的綜合收入模式轉(zhuǎn)型，通過提供商品期貨和金融期貨等期貨產(chǎn)品和融資融券、轉(zhuǎn)融通、約定購回式證券交易、債券質(zhì)押式報價回購交易、股票質(zhì)押式回購交易、現(xiàn)金管理和新三板主辦券商等新型產(chǎn)品和服務(wù)，以及擴(kuò)展互聯(lián)網(wǎng)金融渠道，提高咨詢費、產(chǎn)品代銷傭金和虛擬渠道等收入比重。在投資銀行業(yè)務(wù)方面，本公司認(rèn)為，隨著新三板和區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場建設(shè)的穩(wěn)步推進(jìn)，以及公司債券、資產(chǎn)支持證券和優(yōu)先股等新產(chǎn)品的不斷推出，證券承銷的產(chǎn)品和類型將日趨豐富，并購重組市場的快速發(fā)展亦為證券承銷業(yè)務(wù)提供了新的重要收入來源。在投資管理業(yè)務(wù)方面，本公司認(rèn)為，隨著監(jiān)管方式由事前審批逐步轉(zhuǎn)為事后備案，以及投資范圍、投資比例、資金運用方式、成立條件和客戶準(zhǔn)入門檻的逐步放開，我國證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)必將迎來產(chǎn)品類型豐富和業(yè)務(wù)規(guī)模增長的快速發(fā)展時期。同時，隨著證券公司逐步涉足私募股權(quán)投資和產(chǎn)業(yè)投資基金等新領(lǐng)域，為投資管理業(yè)務(wù)帶來了新的利潤增長點。綜上所述，本公司認(rèn)為，隨著證券公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品日趨多樣化，證券公司的收入結(jié)構(gòu)將逐步由以往的單一模式轉(zhuǎn)型為多元模式。

　�。�2）財務(wù)杠桿率將逐步提高

　　長期以來，我國證券行業(yè)財務(wù)杠桿率一直處于較低水平，與發(fā)達(dá)國家相比，亦差距較大，較低的財務(wù)杠桿率制約了我國證券行業(yè)的發(fā)展。本公司認(rèn)為，隨著證券公司全面創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展，中國證監(jiān)會開始調(diào)整風(fēng)險控制指標(biāo)體系，證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)將由凈資本率向核心凈資本與資產(chǎn)總額比例轉(zhuǎn)型，各項業(yè)務(wù)風(fēng)險資本準(zhǔn)備比例亦逐步降低。而同時，證券公司已經(jīng)一改以往融資渠道單一的局面，可以通過發(fā)行公司債券、次級債券、短期融資券、證券回購交易和收益憑證等工具拓展資本和營運資金的來源，為提高財務(wù)杠桿率提供了現(xiàn)實可能。綜上所述，隨著證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)體系的調(diào)整，以及證券公司融資渠道的多元化，我國證券行業(yè)財務(wù)杠桿率將逐步提高，并有力地促進(jìn)證券公司各項業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

　�。�3）跨境業(yè)務(wù)將穩(wěn)步擴(kuò)大

　　近年來，我國證券行業(yè)跨境業(yè)務(wù)發(fā)展速度明顯加快，業(yè)務(wù)種類和業(yè)務(wù)規(guī)模均取得顯著發(fā)展。本公司認(rèn)為，隨著我國經(jīng)濟(jì)對外開放程度的提高，境內(nèi)居民和企業(yè)對外投資以及境外企業(yè)對內(nèi)投資這兩個需求亦將大幅提高，以滬港通試點為契機(jī)，我國證券行業(yè)的跨境業(yè)務(wù)必將延續(xù)快速發(fā)展的勢頭，以現(xiàn)有的 QFII、RQFII和 QDII 為載體，嫁接期貨品種和證券公司資產(chǎn)管理計劃以及離岸人民幣債券等產(chǎn)品，以進(jìn)一步豐富投資范圍，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模�？缇巢①徶亟M、境外發(fā)行上市和境外發(fā)行人民幣債券等跨境投資銀行業(yè)務(wù)亦將穩(wěn)步擴(kuò)大，同時除現(xiàn)有跨境業(yè)務(wù)和產(chǎn)品以外，境內(nèi)企業(yè)赴境外發(fā)行上市時實現(xiàn)發(fā)行前股東持有股份境外上市、境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市等新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品亦會穩(wěn)步推進(jìn)和全面開展。

　　（4）行業(yè)集中度將逐步提升、大型綜合性證券公司競爭優(yōu)勢日趨明顯

　　長期以來，我國證券行業(yè)集中度普遍較低，本公司認(rèn)為，隨著我國證券行業(yè)專業(yè)化程度逐步提高和對用以支持業(yè)務(wù)發(fā)展的綜合能力要求的增強(qiáng)，我國證券行業(yè)集中度將逐步提升，而大型綜合性證券公司因為擁有完整的金融服務(wù)體系、全國性網(wǎng)絡(luò)和跨境平臺、充足的資本實力、良好的風(fēng)險管理和內(nèi)部控制、廣泛的客戶基礎(chǔ)、多樣化的融資渠道和良好的品牌等優(yōu)勢，其競爭優(yōu)勢將日趨明顯。

　　2 、行業(yè)競爭格局

近年來，我國證券公司數(shù)量增加較多，業(yè)務(wù)競爭日趨激烈。截至 2015 年 12月 31 日，我國證券公司數(shù)量為 125 家。截至 2015 年 12 月 31 日，我國以營業(yè)收入計的前十大證券公司的營業(yè)收入、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)、凈資本和凈利潤等財務(wù)指標(biāo)（根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的經(jīng)審計數(shù)據(jù)）及其市場份額情況如下：

　　近年來，我國證券行業(yè)不同業(yè)務(wù)類型呈現(xiàn)出不同的競爭格局。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，長期以來，我國證券公司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入主要來源于代理買賣證券，導(dǎo)致收入結(jié)構(gòu)單一，同質(zhì)化競爭日趨白熱化。隨著競爭的加劇，我國代理買賣證券的行業(yè)平均傭金率持續(xù)走低，對證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展造成較大沖擊。在投資銀行業(yè)務(wù)方面，市場集中度相比較高，形成了層次分明的競爭格局，大型綜合性證券公司依靠雄厚的資本、信息技術(shù)和銷售優(yōu)勢，在融資規(guī)模較大的融資項目上更具競爭力，而中小型證券公司通過差異化策略在中小型項目上具有優(yōu)勢。在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，市場集中度相比更高。以受托資產(chǎn)規(guī)模計，2014 年度排名前三位的證券公司受托資產(chǎn)凈值超過行業(yè)總規(guī)模的 20%。在新業(yè)務(wù)方面，由于融資融券、轉(zhuǎn)融通、約定購回式證券交易、債券質(zhì)押式報價回購交易、股票質(zhì)押式回購交易、現(xiàn)金管理和新三板主辦券商等新業(yè)務(wù)開展時間不長，其競爭程度不如傳統(tǒng)業(yè)務(wù)激烈。從長期來看，這些新業(yè)務(wù)將成為證券公司收入的重要來源，行業(yè)競爭亦會逐步加劇。

　�。ㄈ�）行業(yè)的競爭格局

　　1 、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，創(chuàng)新業(yè)務(wù)繁榮促使證券公司爭相擴(kuò)大資本

　　我國證券公司總體呈現(xiàn)業(yè)務(wù)趨同、種類相對單一的經(jīng)營特征。目前，我國證券公司收入主要來源于證券經(jīng)紀(jì)、證券自營、承銷與保薦三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2015 年我國證券行業(yè)累計實現(xiàn)營業(yè)收入 5,751.55 億元，各項主營業(yè)務(wù)收入分別為：代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入 2,690.96 億元、證券投資收益（含公允價值變動）1,413.54 億元、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入 393.52 億元、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入 137.93 億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入 44.78 億元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入 274.88億元、證券投資收益（含公允價值變動）1,413.54 億元，利息凈收入 591.25 億元。

　　證券經(jīng)紀(jì)、證券自營、承銷與保薦三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入合計占營業(yè)收入78.21%。隨著加快發(fā)展多層次資本市場、鼓勵金融創(chuàng)新、放寬行政審批等多項指導(dǎo)方針的提出，符合條件的證券公司經(jīng)批準(zhǔn)可以從事資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化、代銷金融產(chǎn)品以及融資融券、股票質(zhì)押式回購交易、約定購回式證券交易和直接投資等資本中介業(yè)務(wù)和資本投資業(yè)務(wù)等創(chuàng)新類業(yè)務(wù)。雖然總體上而言，由于創(chuàng)新類業(yè)務(wù)受限于市場成熟度等諸多因素，各證券公司的創(chuàng)新類業(yè)務(wù)開展尚處于初期階段，不同證券公司之間的盈利模式差異化尚不顯著，主要收入來源依舊為證券經(jīng)紀(jì)、證券自營、承銷與保薦三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，同質(zhì)化競爭現(xiàn)象仍比較突出，但是隨著證券公司紛紛尋求轉(zhuǎn)型搶占市場，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比將有望提升，證券行業(yè)將從以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為代表的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，逐步走向以資本中介、資本投資業(yè)務(wù)為代表的“重資本”業(yè)務(wù)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的高速發(fā)展強(qiáng)調(diào)資本先行，加大資本投入也將成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

　　2 、行業(yè)集中度不高，行業(yè)整合趨勢逐步顯現(xiàn)

　　2006 年之后，我國證券行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時期，行業(yè)整合的不斷加速使得少數(shù)處于領(lǐng)先地位的證券公司形成了更強(qiáng)大的實力，但是，我國證券行業(yè)集中度仍較低。

　　截至 2015 年末，我國證券行業(yè)前五大機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)占全行業(yè)比重為 29.96%。由于證券行業(yè)屬資本密集型行業(yè)，可通過橫向并購擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)�；蜻M(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，促進(jìn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，進(jìn)而提高綜合競爭能力和對抗風(fēng)險的能力。根據(jù)國外經(jīng)驗，隨著我國證券行業(yè)的不斷發(fā)展，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高。此外，國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2014]17號）第十七條提出：“放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入。實施公開透明、進(jìn)退有序的證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度，研究證券公司、基金管理公司、期貨公司、證券投資咨詢公司等交叉持牌，支持符合條件的其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券期貨業(yè)務(wù)牌照。積極支持民營資本進(jìn)入證券期貨服務(wù)業(yè)。支持證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險可控前提下以相互控股、參股的方式探索綜合經(jīng)營。”該意見的提出將進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)整合，鼓勵證券公司向著集團(tuán)化和多業(yè)務(wù)領(lǐng)域的方向發(fā)展。

　　3 、證券行業(yè)對外開放不斷深入，競爭將更加激烈

　　快速發(fā)展的中國市場吸引了眾多大型外資證券公司，《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》實施后，各大外資證券公司紛紛通過合資等方式取得了國內(nèi)證券業(yè)務(wù)資格并開展經(jīng)營，合資證券公司隊伍不斷擴(kuò)容。高盛、摩根士丹利、摩根大通、瑞銀、瑞信、德意志銀行、花旗、蘇格蘭皇家銀行等外國金融機(jī)構(gòu)已通過合資等方式進(jìn)入中國市場。國內(nèi)證券公司開始與實力雄厚的外資證券公司正面競爭。隨著滬港通試點政策的獲批，我國資本市場對外開放的步伐加快，未來將有更多外資證券公司進(jìn)入中國資本市場，并在投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域?qū)ξ覈�證券公司形成沖擊，證券行業(yè)的競爭將更加激烈。

　　4 、證券行業(yè)與其他金融業(yè)態(tài)之間的競爭加劇

　　近年來，隨著金融市場競爭的加劇和證券行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，商業(yè)銀行、保險公司、基金管理公司和信托公司等其他類型的金融機(jī)構(gòu)利用其在營業(yè)網(wǎng)點、客戶資源等方面的優(yōu)勢，在資產(chǎn)管理、金融產(chǎn)品銷售、債券承銷等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與證券公司展開了日趨激烈的競爭。此外，迅速崛起的互聯(lián)網(wǎng)金融，也將在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，與證券公司展開激烈的競爭。同時，部分商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，還積極尋求通過并購等方式直接進(jìn)入證券行業(yè)，進(jìn)一步加劇了行業(yè)的競爭。金融業(yè)態(tài)之間日趨激烈的競爭，將促使證券行業(yè)的產(chǎn)品服務(wù)體系和營銷模式發(fā)生較大變化。

　　（四）行業(yè)利潤水平的變動趨勢及變動原因

　　長期以來，我國證券公司盈利模式相對單一。證券公司收入主要依賴證券經(jīng)紀(jì)、證券自營、承銷保薦等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。而證券經(jīng)紀(jì)及證券自營業(yè)務(wù)收入與二級市場波動高度相關(guān)。因此，我國證券公司的總體利潤水平與證券市場行情及其走勢緊密相關(guān)。

　　作為新興證券市場，我國證券市場的行情波動較為劇烈。尤其是進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，我國證券市場行情存在較大波動，由此也導(dǎo)致了證券業(yè)整體利潤水平的大幅波動。2006 年以前，由于證券公司治理尚不規(guī)范，且 2001 年中期至 2005 年中期證券市場處于持續(xù)低迷期，致使證券公司盈利水平大幅下滑。其后，隨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，證券市場各項制度的不斷完善以及上市公司股權(quán)分置改革的基本完成，2006 年至 2007 年間，我國證券市場走出低迷行情，開始強(qiáng)勁上升。受此影響，證券行業(yè)擺脫了多年來連續(xù)虧損的局面，業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平均創(chuàng)出歷史新高。

　　2008 年，受國際金融危機(jī)及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的影響，證券行業(yè)盈利能力受到較大影響。2009 年，伴隨著我國各項經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺和宏觀經(jīng)濟(jì)向好，加上創(chuàng)業(yè)板推出、新股發(fā)行體制的進(jìn)一步改革和完善，證券行業(yè)凈利潤大幅增長。2010 年至 2012 年間，受歐債危機(jī)、美國財政問題等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，我國證券市場持續(xù)低迷，證券行業(yè)盈利連年下滑。2013 年至 2014 年，隨著證券市場交易回暖，證券行業(yè)加速創(chuàng)新發(fā)展，證券行業(yè)開始走出低谷，盈利水平大幅提升。2015 年上半年證券市場延續(xù)上漲行情，下半年進(jìn)入調(diào)整階段，全年的盈利水平延續(xù)了上漲的態(tài)勢。

　　2016 年上半年受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢整體疲軟的影響，證券公司整體業(yè)績較上年同期有所下降。從長期發(fā)展趨勢看，我國證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競爭將更加激烈，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤率將有所降低。隨著我國證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷開展，特別是隨著融資融券、股票質(zhì)押式回購交易、約定購回式證券交易等資本中介業(yè)務(wù)的快速發(fā)展以及證券期貨互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，證券公司的收入結(jié)構(gòu)將逐步升級，收入來源將更加多樣化，并逐步降低證券公司對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴程度，從而降低證券公司利潤的波動性。

　　中經(jīng)先略數(shù)據(jù)中心發(fā)布的《2016-2022年中國證券行業(yè)市場現(xiàn)狀分析及投資前景預(yù)測報告》