2008 年我國冷鏈物流概念開始興起，2010 年國家發(fā)改委頒布《農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》，2011 年冷鏈物流迎來快速發(fā)展，2013 年穩(wěn)中有進，2015 年很多行業(yè)處于增長低迷時期，而冷鏈物流行業(yè)經(jīng)歷了從量到質(zhì)的蛻變過程，2016 年冷鏈迎來了全面景氣，特別是生鮮電商的興起，各大電商紛紛進入生鮮宅配，冷鏈物流投資明顯加大。2015 年底以來，各大冷庫冷藏設(shè)備制造商訂單開始持續(xù)回暖，2016 年上半年，部分上游制冷設(shè)備生產(chǎn)商訂單同比增幅在50%以上。資本市場上，四方冷鏈2016 年上半年上市以及浙江東日等進軍冷鏈?zhǔn)沟美滏溛锪魇荜P(guān)注度顯著提高。未來幾年，在各路資金紛紛涌入冷鏈物流行業(yè)的帶動下，我們繼續(xù)看好冷鏈物流行業(yè)的穩(wěn)健增長。

　　我國冷鏈潛在空間巨大，2015 年我國冷鏈流通率平均為19%，遠低于歐美、日本等發(fā)達國家的90%以上水平，其中果蔬、肉類、水產(chǎn)品冷鏈流通率分別約為10%,15%和23%；冷藏運輸率分別僅為30%，50%，65%；腐損率分別高達15%，8%，10%，大幅高于歐美日等國的整體約5%的水平，僅果蔬一項每年損失達1000 億元以上。2015 年我國冷鏈物流市場規(guī)模約1509 億元，預(yù)計到2020 年將達到4000 億元，復(fù)合增速約21.5%。

冷鏈流通率對比

我國冷鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模變化趨勢（單位：萬噸）

　　一、消費能力和對食品安全重視度的不斷提升

　　根據(jù)國外發(fā)達國家冷鏈發(fā)展歷史經(jīng)驗，年人均收入達到4000 美元后，冷鏈消費能力和意愿都會大幅提升。我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入2014 年開始超過這一水平，冷鏈物流行業(yè)近年開始進入擴張期。而隨著消費水平的提高，對健康營養(yǎng)和食品安全的要求也日漸高漲。食品腐爛變質(zhì)往往是導(dǎo)致食品安全事故的重要原因：食品加工、物流、商貿(mào)等企業(yè)出于防范事故、提升企業(yè)形象等因素考慮也有增加冷鏈設(shè)備的動力。

我國城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入（單位：元）

　　目前我國生鮮電商約95%處于虧損狀態(tài)，成本較高，其中物流成本約占5%、倉儲成本占10%、管理成本占15%、損耗占8%、推廣成本在10%以上，而客單價在100 元左右，毛利率不超過30%。貼錢為常態(tài)，尤其是區(qū)域生鮮電商成本更高。成本方面，首先直接影響物流成本、倉儲成本和管理成本較大的一個因素就是冷庫的建設(shè)和合理規(guī)劃。合理的冷庫布局、冷庫設(shè)施的完善和冷庫使用率的提高都將對物流和倉儲成本起到至關(guān)重要的作用。其次易損耗的特點決定了較多的運營成本和投訴，因此企業(yè)對冷藏、冷凍、倉儲和配送的設(shè)備要求就更高。預(yù)冷設(shè)備、食品加工設(shè)備、速凍設(shè)備、冷藏車和超市陳列柜等基礎(chǔ)設(shè)備需求迫切。

　　冷庫和冷藏車是冷鏈基礎(chǔ)設(shè)備中最重要的設(shè)備，城鎮(zhèn)居民人均冷庫保有量和冷藏車保有量是衡量國家冷鏈發(fā)展程度的重要指標(biāo)。2014 年我國城鎮(zhèn)居民人均冷庫占有量約為0.116 立方米/人，而同期的世界最高水平荷蘭為1.144 立方米/人，英美等發(fā)達國家均在0.3 立方米/人以上，我國冷庫建設(shè)空間非常大。冷藏車保有量也是重要指標(biāo)之一，2015 年全國冷藏車保有量突破9 萬輛，同比增長18.4%，但仍大幅低于美國的25 萬輛和日本的15 萬輛，人均占有量則更低。日益增長的冷鏈物流需求和基礎(chǔ)設(shè)施不足之間的矛盾促使冷鏈設(shè)備將以高于整體行業(yè)增速的速度增長。

　　二、政策支持力度持續(xù)加碼，監(jiān)管規(guī)范不斷升級

　　我國冷鏈物流起步較晚，但是國家支持力度越來越強，政策和規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)開始加速推出。2010 年國家發(fā)改委《農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》出臺后，我國各省市也相繼出臺了冷鏈物流“十二五”規(guī)劃，然而由于行業(yè)處于起步階段，政策的執(zhí)行效果和作用有限。從2015 年以來，政策進入明顯加碼期，《新食品安全法》對上下游環(huán)節(jié)的食品安全要求更加嚴(yán)格，冷鏈物流得到進一步重視和發(fā)展。食品安全法的修改以及醫(yī)療器械冷鏈管理指南的出臺預(yù)示著食品藥品的安全監(jiān)管逐步趨嚴(yán),倒逼食品藥品冷鏈設(shè)備加速布局。十三五規(guī)劃亦將冷鏈物流列入重點支持行列。稅收政策方面，2016 年6 月,財政部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于中央財政支持冷鏈物流發(fā)展的工作通知》，其中將山東、河南、重慶等10 個地區(qū)列為示范省市,對相關(guān)冷鏈項目建設(shè)給予資金支持。標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范建設(shè)方面，國務(wù)院辦公廳2016 年1 月印發(fā)《國家標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020)》重點強調(diào)冷鏈農(nóng)產(chǎn)品安全標(biāo)準(zhǔn)化工程和現(xiàn)代物流標(biāo)準(zhǔn)化工程，而我們預(yù)計醞釀已久的國家冷鏈物流強制標(biāo)準(zhǔn)將在不久面世，成為冷鏈行業(yè)重大催化劑，長期利好行業(yè)發(fā)展。

近年來冷鏈物流部分相關(guān)政策

　　三、食品消費結(jié)構(gòu)和習(xí)慣的變化對冷鏈物流的要求提高，生鮮電商的崛起

　　驅(qū)動年輕一代喜歡生鮮超市的模式逐漸超過傳統(tǒng)的菜市場模式，對速凍食品和冷鏈宅配的接受度提升明顯，此外反季節(jié)水果蔬菜消費量的提升都對冷鏈物流程度提出了更高的要求。生鮮電商異軍突起更是近年來的一大景觀，形成了“三足鼎立”的局面，第一陣營是以天貓和京東為代表的大電商生鮮平臺，第二陣營是以天天果園、易果生鮮等為代表的B2C 垂直生鮮電商，第三陣營是以永輝超市為代表的傳統(tǒng)超市O2O 生鮮電商。據(jù)統(tǒng)計，2015 年我國生鮮電商交易規(guī)模達到542 億元，預(yù)計將在2017 年突破1400億元。

我國生鮮電商市場規(guī)模（單位：億元）

　　四、企業(yè)規(guī)模化經(jīng)營的趨勢

　　國內(nèi)食品養(yǎng)殖加工企業(yè)和物流企業(yè)歷史上分散程度高，尤其個體經(jīng)營占比較重，但近年來，行業(yè)規(guī)模化經(jīng)營的趨勢開始顯現(xiàn)。規(guī)模經(jīng)營企業(yè)對冷鏈物流設(shè)備的需求顯著高于個體經(jīng)營，對行業(yè)需求產(chǎn)生向上拉動作用。綜合以上分析，我們認(rèn)為冷鏈物流行業(yè)在內(nèi)在需求的推動和外在政策支持的拉動下，將在未來數(shù)年內(nèi)保持較高增速。

　　五、冷鏈設(shè)備重點關(guān)注冷庫和制冷系統(tǒng)設(shè)備

　　我國制冷設(shè)備逐年保持穩(wěn)健增長，2014 年銷售收入達2662 億元，同比增值14.7%。其對政策刺激較為敏感，2010 年《農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流規(guī)劃》出臺后，增速達32.8%，我們有理由相信2016 年開始隨著政策的密集出臺，制冷設(shè)備將重回高速發(fā)展軌道。2016 年以來的冷鏈設(shè)備訂單回暖已經(jīng)拉開序幕。

　　冷庫是冷鏈設(shè)備的核心設(shè)備，其投資占整個冷鏈建設(shè)的大部分。2008 年-2014年我國冷庫建設(shè)復(fù)合增長率約27%，2015 年達2779 萬噸，同比增長9.1%，增速暫時減緩，但整體仍然穩(wěn)健。我們預(yù)計冷庫的更新改造將是未來的重要增量，特別是生鮮電商的爆發(fā)式增長將使得冷庫的需求量和改裝需求量大增。目前國內(nèi)大部分存量冷庫控溫效果差、安全問題較多，隨著廠家對冷鏈運輸質(zhì)量要求的提高，未來新技術(shù)的冷庫改造將具有極大的市場空間，分布式倉儲的發(fā)展也將帶動中小型冷庫的需求增長。從生鮮電商方面考慮，用于保鮮的冷藏庫少，冷凍庫較多，倉儲型冷庫多，而用于生鮮食品流通、中轉(zhuǎn)、加工、配送的冷庫類型很少，因此在生鮮電商的整體大環(huán)境帶動下，我國冷庫將面臨增加更多用于水果蔬菜及其他保鮮型食品的保鮮冷庫，及傳統(tǒng)倉儲型冷庫向中轉(zhuǎn)、冷鏈配送等功能型冷庫轉(zhuǎn)變。

我國制冷設(shè)備銷售收入（單位：億元）

我國冷庫保有量（單位：萬噸）

　　制冷壓縮機是冷鏈的另外一個核心裝備,應(yīng)用于冷鏈物流的各個環(huán)節(jié)。而以制冷壓縮機為核心的整個制冷系統(tǒng)在冷鏈物流的投資中也占有較大比重。制冷系統(tǒng)由制冷主機、制冷風(fēng)機、控制系統(tǒng)、管路與閥件系統(tǒng)等組成，其核心部件主要包括制冷壓縮機、冷凝機組等。與制冷系統(tǒng)配套使用的還有壓力平衡裝置、溫度感應(yīng)裝置、溫度記錄裝置、電器設(shè)備等。目前國內(nèi)主要使用氨系列或氟系列的冷媒。2013 年行業(yè)性的氨系統(tǒng)安全事故使得制冷劑以及制冷系統(tǒng)出現(xiàn)了行業(yè)更替現(xiàn)象。CO2 制冷系統(tǒng)和氟制冷劑并聯(lián)機組、CO2/NH3 復(fù)疊制冷系統(tǒng)等新的更為安全的解決方案帶動了行業(yè)的發(fā)展，改造工程訂單量隨著開始增加。能迅速應(yīng)變的企業(yè)將迎來市場占有率的提升。