1、煙草行業概況

　　（1）卷煙市場銷量下降但收入仍持續增長

　　卷煙作為消費品，其需求具有一定的剛性，市場規模穩定，我國卷煙銷量長期保持低速增長但于 2015 年開始下降。根據《中國煙草年鑒》以及《中國煙草》公布的數據，2007 年，我國卷煙生產 4,282.80 萬箱、銷量為 4,279.20 萬箱，到2014 年，我國卷煙生產 5,170.00 萬箱、銷量為 5,099.04 萬箱，2007 年到 2014年，我國卷煙的產量和銷量年均增長分別為 2.73%、2.54%。2015 年，我國卷煙生產 5,124.30 萬箱、銷量為 4,979.00 萬箱，產量和銷量較 2014 年分別下降 0.88%、2.35%。

　　在我國卷煙銷量 2015 年開始下降的背景下，從煙草行業每年稅利總額的持續增長來推斷，我國卷煙市場整體收入仍保持一定的增長。

　　（2）煙草行業財政收入貢獻大

　　根據煙草專賣局凌成興局長在 2016 年煙草工作會議上的報告（摘要）披露，2015 年，煙草行業以“三嚴三實”專題教育為動力，積極應對經濟下行、卷煙提稅順價、控煙過激的巨大壓力，經濟運行穩中有進、穩中有好。狠抓了“三個精心調控”，即精心調控提稅順價、煙葉生產、財稅任務。保持了“五個持續向好”，即重點品牌發展、細支卷煙發展、卷煙打假打私、控煙履約進展、干部作風建設持續向好。實現了“兩增長”，即全年實現稅利總額 11,436 億元，同比增加 919 億元，增長 8.73%；上繳財政總額 10,950 億元，同比增加 1,840 億元，增長 20.2%。2015 年全國一般公共財政收入 152,217 億元，在經濟下行壓力加大情況下，煙草行業為國家財政增收作出了新的貢獻。

　　（3）卷煙市場集中度高

　　隨著國家關于培養大型煙草集團戰略的實施，煙草行業整合重組已經取得了階段性成果，我國卷煙生產集中在 17 家中煙工業公司和上海煙草集團，卷煙品牌也逐步整合到少數重點品牌。

　　《中國煙草》公布我國卷煙重點品牌 2015 年銷售情況如下：2015 年 1-12月份，行業重點品牌累計銷售 4,168.57 萬箱，同比降低 2%，占行業總銷量比重達 83.72%。實現商業銷售收入 13,352.37 億元，同比增長 4.83%。

　　2015 年 1-12 月份，行業一至三類煙4銷量前 15 名品牌累計銷售 3,139.22 萬箱，同比增長 0.24%，占行業總銷量比重為 63.05%。

　　2015 年 1-12 月份，行業銷售收入前 15 名品牌累計實現商業銷售收入11,477.93 億元，同比增長 5.21%，占行業銷售收入總額的 80.7%，同比提高了0.42 個百分點。

　　2、煙標印刷行業的發展歷程

　　煙草傳入我國有400多年的歷史，但有品牌形成煙標的時間也不過100多年。

　　我國早期煙標圖案設計簡單、風格單一，套色少，印刷簡單粗糙，直至改革開放，更健康、時尚的過濾嘴香煙取代了 70S 平煙，包裝工藝日新月異，進入了以翻蓋硬盒包裝為主流的時代，攝影技術、防偽技術、高檔印刷技術、鐳射激光技術開始廣泛應用于煙標上。

　　我國煙標印刷企業主要從上個世紀八九十年代初陸續建立起來，當時煙草企業眾多，煙草品牌眾多，不同的卷煙企業幾乎都有下屬的煙標印刷企業。這些煙標印刷企業依附煙草企業經營，行業從業人員也基本上是煙草企業的分流人員。

　　2000 年前后，伴隨我國煙草企業組織結構和產品結構的調整，卷煙企業效益提高使得煙標印刷企業利潤增厚，一批民營包裝印刷企業進入市場，其中一些發展成為規模較大的企業。

　　煙標印刷行業經過幾十年的發展，市場增長率及需求增長率趨于穩定，技術較為成熟，行業及用戶特點明晰，行業進入壁壘較高，因此在行業生命周期中屬于成熟期。

　　3、煙標產品的市場容量

　　煙標產品和煙草產品有嚴格的對應關系，煙草產品數量直接決定了煙標產品的數量，每年全國煙草銷量對應需要同等數量的煙標產品。

2010 年-2016 年上半年全國卷煙銷量如下圖所示：

　　（2）煙標產品的市場金額

　　由于沒有對全國煙標企業的銷售金額統計數據，只能按照煙標的平均售價推算。如上圖所示，2012 年到 2016 年上半年，全國卷煙銷量分別為 4,943.40、4,999.62、5,099.04、4,979.00、2436.50 萬大箱，每大箱需要 250 套煙標，全國煙標年需求量為 123.59、124.99、127.48、124.48、121.83 5 億套，整體市場容量 300億元左右。

　　4、煙標印刷企業的主要情況

　　全國規模以上的煙標印刷企業約有 200 余家，平均每家約為 25 萬大箱的煙標市場，煙標市場集中度低，競爭分散。參與主體主要有三類：（1）以勁嘉股份、東風股份等為代表的全國性煙標印刷企業，市場份額約 30%；（2）中小型、地方性煙標印刷企業，市場份額約 30%-40%；（3）卷煙廠下屬的“三產”企業，市場份額約 30%-40%。

　　除全國性的煙標印刷企業之外，大部分煙標印刷企業的客戶集中度高，均為1-2 家中煙工業公司。根據上市公司披露的發行股份購買資產及審計報告等公開信息文件，中小型煙標印刷企業的客戶集中屬于行業普遍現象。

　　5、煙標印刷行業的特點

　　（1）煙標印刷行業容量和規模穩定、增速快于煙草行業

　　我國實行煙草國家專賣的制度，各中煙工業公司按照國家煙草專賣局的計劃進行生產，2001 年至 2014 年整體保持 2-3%的低速增長。但煙標市場的增速超過煙草行業增速，主要是卷煙結構的調整，中高端煙的增長速度較快所致。根據《中國煙草》公布數據，2007 年及 2014 年，我國各類卷煙的構成如下：

煙標占卷煙售價很低。通常煙標占卷煙售價的比例僅在 2-5%之間，且越是高檔香煙占比越低。三類及三類以上煙在我國卷煙市場的占比從2007年的32.8%提高至2014年的75.43%。中高檔卷煙的增速快帶來單位價值高的煙標占比增加，是煙標市場的增速快于煙草行業增速的主要原因。

（2）煙標印刷市場毛利率較高

我國禁止香煙進行廣告宣傳，卷煙生產企業非常重視煙標的品牌、形象展示和防偽功能，另外煙標的設計融入文化元素，煙標設計越來越精美，以刺激消費者需求。在上述動因驅動下，煙標印刷是工業化大規模印刷中技術含量最高的子行業，煙標印刷使用的設備都是世界頂級的膠印、凹印和絲網印刷機器，所使用的原材料都是環保無害紙張和油墨，因而煙標印刷市場的毛利率較高，一般都在30%以上。

（3）煙標印刷行業的企業客戶穩定

A 煙標印刷企業客觀上有一定的服務區域

煙標印刷企業一般按訂單生產。煙標生產完成后，存在最佳的濕度、油墨固化程度的期間，超過該期間可能發生煙標上機后油墨斷裂、印刷圖案色差等情形；

另外，卷煙生產企業會根據各品牌銷售情況隨時調整生產計劃，上述原因導致煙標訂單的執行期非常短暫，一般為 7-15 天，短的可能 2-3 天，大批量快速供貨能力決定了煙標印刷企業實際上有一定的服務半徑限制，一般主要客戶均為其生產基地周邊的中煙工業公司。

煙標占卷煙售價很低。通常煙標占卷煙售價的比例僅在 2-5%之間，且越是高檔香煙占比越低。三類及三類以上煙在我國卷煙市場的占比從2007年的32.8%提高至2014年的75.43%。中高檔卷煙的增速快帶來單位價值高的煙標占比增加，是煙標市場的增速快于煙草行業增速的主要原因。

（4）煙標印刷市場毛利率較高

我國禁止香煙進行廣告宣傳，卷煙生產企業非常重視煙標的品牌、形象展示和防偽功能，另外煙標的設計融入文化元素，煙標設計越來越精美，以刺激消費者需求。在上述動因驅動下，煙標印刷是工業化大規模印刷中技術含量最高的子行業，煙標印刷使用的設備都是世界頂級的膠印、凹印和絲網印刷機器，所使用的原材料都是環保無害紙張和油墨，因而煙標印刷市場的毛利率較高，一般都在30%以上。

（5）煙標印刷行業的企業客戶穩定

A 煙標印刷企業客觀上有一定的服務區域

煙標印刷企業一般按訂單生產。煙標生產完成后，存在最佳的濕度、油墨固化程度的期間，超過該期間可能發生煙標上機后油墨斷裂、印刷圖案色差等情形；

另外，卷煙生產企業會根據各品牌銷售情況隨時調整生產計劃，上述原因導致煙標訂單的執行期非常短暫，一般為 7-15 天，短的可能 2-3 天，大批量快速供貨能力決定了煙標印刷企業實際上有一定的服務半徑限制，一般主要客戶均為其生產基地周邊的中煙工業公司。

B 主要供應商都能獲得相對穩定的市場份額

煙標采購采取集中競標的模式，但主要供應商一般都能獲得較為穩定的市場份額。主要原因是：

①快速、大批量、多批次的穩定供貨能力是卷煙生產企業選定供應商的主要

標準。對卷煙生產企業而言，保質保量完成國家煙草專賣局下達的生產任務是其首要目標，卷煙生產已經實現了大規模自動化生產，自動化生產程度越高，對材料穩定的要求越高，一旦出現質量問題將影響整個流水線的運轉。由于訂單執行周期短，卷煙生產企業一般在周邊選擇主要供應商，溝通順暢快捷。

②卷煙市場的低速增長，決定了新加入的競爭者生存難度提高。由于整體卷煙市場的增速較低，而煙標印刷對固定資產的投資門檻很高，對行業資源沒有積累的新競爭者很難獲得生存必須的訂單量。

③保持 2-3 家主要供應商符合卷煙生產企業的利益。2-3 家主要供應商有利于保持適度的競爭，可靠的質量和服務水平，能有效降低供應商管理和訂單跟蹤成本，同時又能有足夠的利潤促使其不斷提高技術裝備水平，充分滿足卷煙生產企業持續提高的質量和環保要求。

（6）煙標印刷行業的集中度未來會持續提升

煙標印刷企業具有穩定的市場和客戶，較高的毛利率和很好的現金流，且目前行業集中度很低，未來會持續提高。主要原因是：

①上市公司持續并購和中小型煙標印刷企業資產證券化的要求煙標印刷企業一般運作規范、客戶穩定、盈利能力良好，屬于優質的投資標的。上市公司需要持續的并購拓展業務，勁嘉股份、東風股份、長榮股份和上海綠新都在持續的并購中小型煙標企業，且中小型煙標企業股東也有資產證券化的需求，因而行業集中度會持續提高。

②三產企業剝離的契機

如上，煙標印刷行業還有 30%的市場份額被卷煙行業的三產企業所控制，三產企業不利于煙草企業突出主業，不符合國有企業主輔分離、做強主業的政策方向，雖然目前煙草行業三產剝離未達預期目標，但未來剝離的方向不會變更，為煙標印刷市場的整合提供了較大的市場空間。

③行業發展的選擇

大型煙標印刷企業如勁嘉股份、東風股份產業鏈延伸至上游的煙卡、油墨、塑料膜的生產，在成本方面規模化優勢顯著，另外可以有充裕的資金投入至產品研發、設備升級，未來與小型煙標印刷企業的差距會逐步擴大，直至小型企業利潤降低、設備更新放緩，自然選擇被并購或者被市場淘汰，和國民經濟的發展一致，整體行業集中度會穩步上升。

6、煙標行業的技術裝備壁壘較高

由于我國禁止香煙進行廣告宣傳，在市場競爭加劇、消費者對品牌重視程度加強的背景下，卷煙生產企業逐步開始重視煙標的品牌、形象展示功能，煙標的設計逐步融入了文化元素，在這樣動因驅動下，煙標的設計、煙標的材質都得到不斷提升，煙標的附加值也逐步提升。其次，煙標對防偽技術和環保要求也有更高的要求。在上述背景下，煙標印刷行業作為印刷行業的子行業在技術裝備方面有以下特點：

①設備先進

目前煙標印刷引進的凹印設備幅寬越來越大，800～900mm 幅寬（條盒排 4聯、小硬盒排 15～18 聯）的凹印設備應用較多，生產效率大幅提升。凹印設備的色組也由原來的 6～7 色增加到 8～10 色，而且根據產品的不同特點增加了 UV上光、聯機模切壓痕、聯機燙印等特殊功能。

膠印設備的印刷色組越來越多，應用較多的機型為 6～8 個色組加 1 個或 2個上光單元。上光單元由原來也由原來的輥涂式改為腔式刮刀式；印刷色組一般也配有 UV 固化系統，一些新型膠印設備還采用無軸傳動給紙技術、紙張分離頭高低自動調節技術、無側規技術等專利技術。

隨著市場對煙標精美程度的要求越來越高，燙印工藝得到廣泛應用，一款煙標上應用多次燙印工藝成為潮流，印后加工設備中多工位燙金設備的裝機量快速上升。

②技術先進

目前在煙標中應用普遍的防偽技術主要有：印前設計防偽，如微縮防偽、版紋防偽和圖案安全防偽；印刷材料防偽，如紙張防偽、油墨防偽（包括 DNA 油墨防偽）；激光全息防偽，如專版定位紙或定位燙；組合印刷防偽，如多種印刷設備并用，多種印刷工藝相互滲透，以增加仿造難度；電碼防偽，如聲訊系統及防偽碼查詢系統；二維碼應用及綜合防偽（目前處于應用推廣階段）。

激光圖案壓印轉移技術，可以在普通紙張上呈現夢幻般的鐳射圖案，使煙標具有更強的藝術效果。
冷燙印技術適合先燙后印，成為煙標印刷行業的新寵，改變了目前采用的膠印聯機冷燙印的方式。

③環保要求高

印前工藝使用 CTP 技術替代傳統的制版工藝，以減少含銀、對笨二酚等對人體和環境有害的液體排放；在打樣方式上，逐步使用數字打印替代傳統打樣工藝，減少膠片與印版的使用。

印前建立色彩管理系統，通過 CIP4 油墨預置系統預置油墨參數，一定程度上節省油墨消耗，實現快速調機，減少過版紙的浪費，通過對上墨量和配色比例的精確估算，平均省墨量達到 20%。

生產上紙張方面使用通過森林認證的紙張、再生漿占 30%以上的紙張或本色紙張。油墨方面選用不同檔次的環保油墨，尤其是增加水性油墨的應用比例。

印刷企業需要配置相應數量的凈廢裝置，回收并處理廢液，減少廢液排放對環境造成的污染。

④設計水平高

卷煙生產企業根據業務發展和品牌建設需要提出新包裝的意向性設計、確定新包裝需要傳遞的品牌信息，并將新包裝作為設計標的發往多家煙標印刷企業進行煙標設計，由各煙標印刷企業根據卷煙生產企業的設計意向、需要傳遞的品牌信息進行設計，將設計結果提交給卷煙生產企業，經過卷煙生產企業多輪評選、改進后，確定最終設計方案并確定最終中標的煙標印刷企業，由中標的印刷企業開展煙標的印刷工作。煙標印刷企業所提供服務從簡單生產向設計開發、協助品牌建設與推廣、生產加工等綜合性服務轉變，其服務內容的深度和廣度都進一步延伸。

中經先略數據中心發布的《2016-2022年中國煙標印刷行業分析及未來發展趨勢報告》