一、中國鋼鐵行業(yè)現(xiàn)狀分析

　　1、2015年全球粗鋼產(chǎn)量15.96億噸，同比下降1.93%，為2009年金融危機以來首次下降。中國、日本、印度、美國、俄羅斯為全球前五生產(chǎn)粗鋼的國家，15年占比分別為50.16%、6.59%、5.61%、4.94%及4.46%。中國粗鋼產(chǎn)量占世界的比重逐年提高，是名副其實的鋼鐵生產(chǎn)大國。與此同時，我國粗鋼產(chǎn)量雖然大，但整體并不強，這體現(xiàn)在我國鋼鐵行業(yè)較為分散，惡性競爭較為嚴重，產(chǎn)品同質(zhì)化強，許多高端特鋼依賴進口。

2015年中國粗鋼產(chǎn)量占全球50.16%

我國粗鋼產(chǎn)量占世界比例逐年提高

　　2、我國進口鋼材數(shù)量占比一直較低，且呈下滑趨勢。2015年我國進口鋼材1278.24噸，同比下降11.43%，進口量遠低于我國鋼材產(chǎn)量11.23億噸。進口鋼材中以板材為主，2015年占比84.27%。

2003-2015年我國鋼材進口數(shù)量

我國進口鋼材以高端板材為主

　　3、2015年我國粗鋼產(chǎn)能達到12億噸，為歷史最高水平。受到國內(nèi)經(jīng)濟下行，結(jié)構(gòu)調(diào)整、國際經(jīng)濟疲軟及產(chǎn)業(yè)環(huán)保政策的壓力，產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，2015年下降至66.99%，低于合理水平，導(dǎo)致企業(yè)普遍虧損，經(jīng)營環(huán)境惡化。

2008-2015年中國粗鋼產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率

2012-2015年全國高爐開工率持續(xù)下滑

　　產(chǎn)能利用率是鋼企盈利非常重要的指標，當企業(yè)產(chǎn)能利用率較高時，說明產(chǎn)品供不應(yīng)求，其盈利的彈性遠大于產(chǎn)能利用率較低時。目前我國粗鋼產(chǎn)能利用率較低一方面說明需求端確實不景氣，產(chǎn)能被動關(guān)停，另一方面也說明如果此時鋼材價格上漲，對整體的鋼企盈利改善幅度并沒有產(chǎn)能利用率高時的明顯，毛利很容易被上游鐵礦石、焦煤焦炭漲價所侵蝕。近期我們也看到，鋼材價格上漲以后，鐵礦石價格迅速跟漲，在產(chǎn)能利用率較低時，企業(yè)很難實現(xiàn)盈利的大幅提高。

　　4、鋼鐵產(chǎn)量維持高位。2015年，我國生鐵產(chǎn)量6.91億噸，同比下降3.5%，自2008年以來首次出現(xiàn)下降;全國粗鋼產(chǎn)量為8.04億噸，同比下降2.3%;國內(nèi)鋼材產(chǎn)量保持增長，2015年達到11.23億噸，同比增長0.6%，增速趨緩。

我國生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量生產(chǎn)維持高位

　　由于鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能嚴重過剩，近幾年國家積極鼓勵淘汰落后產(chǎn)能，但行業(yè)產(chǎn)能過剩的局面很難改變。

我國煉鐵及煉鋼淘汰落后產(chǎn)能持續(xù)推進(萬噸)

　　5、2001年，我國從事黑色金屬冶煉及延壓加工企業(yè)3155個，隨著中國經(jīng)濟進入高速增長期，從事鋼鐵行業(yè)企業(yè)數(shù)也快速增長，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截止2015年我國黑色金屬冶煉及延壓加工企業(yè)單位數(shù)為10071個。

2001-2015年黑色金屬冶煉及延壓加工業(yè)企業(yè)單位個數(shù)

　　行業(yè)集中度較低，惡化行業(yè)競爭格局，鋼鐵業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈博弈中的地位下降。近年來，我們看到非會員企業(yè)的產(chǎn)量增長快于會員企業(yè)的產(chǎn)量增長，行業(yè)產(chǎn)能十分分散，這一方面使得企業(yè)在上游價格博弈中處于被動地位，另一方面無法很好的轉(zhuǎn)移成本上漲的因素，使得鋼材價格上漲還是下降，企業(yè)都無法盈利。與發(fā)達國家相比，我國行業(yè)集中度較低。

我國目前行業(yè)集中度較低

　　行業(yè)存二元成本結(jié)構(gòu)。鋼鐵企業(yè)本質(zhì)是成本加成型企業(yè)，按成本劃分，我國鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)主要有兩個陣營，國有鋼鐵企業(yè)及民營企業(yè)，兩者的成本差異不斷變化的過程導(dǎo)致行業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。國營企業(yè)在鐵礦石雙軌制結(jié)束前，一直處在成本曲線的下端，盈利優(yōu)于民營企業(yè)，而在鐵礦石長協(xié)價格結(jié)束以后，民營鋼企憑借稅收、管理優(yōu)勢等成本不斷下移，而國有鋼企由于承接地方政府稅收和就業(yè)，擁有信貸和補貼優(yōu)勢，即使虧損，其真實成本實際上依然低于民營企業(yè)，導(dǎo)致產(chǎn)能難以退出市場，產(chǎn)量不斷增加。

　　6、近幾年，我國鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)下降。2015年為5622.90億，同比下降13.22%，其中黑色金屬礦采業(yè)15年投資1365.72億，同比下滑17.8%，而冶煉及壓延加工業(yè)15年投資4257.19億元，同比下降11%。投資的下滑一方面說明行業(yè)進入下滑周期，另一方面說明未來幾年行業(yè)新增產(chǎn)能將不會大幅提高。

2004-2015年黑色金屬礦采業(yè)投資額

2004-2015年黑色金屬冶煉及延壓加工投資額

　　二、中國鋼鐵行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測

　　1、在宏觀經(jīng)濟換擋、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和房地產(chǎn)大周期下行影響下，預(yù)計未來幾年我國鋼鐵行業(yè)需求將持續(xù)下滑。2015年，我國粗鋼表觀消費量首次出現(xiàn)下跌，為6.95億噸，下降5.03%，但我國粗鋼消費量依然排在世界第一位，占全球鋼鐵產(chǎn)量的44%。

2001-2015年中國粗鋼表觀消費量及增速

　　2、鋼鐵的需求與GDP增速非常相關(guān)，尤其是第二產(chǎn)業(yè)的增速。2015年國內(nèi)生產(chǎn)總值為67.67萬億，同比增長6.9%。第一產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻度較為平緩，保持在5%左右，第二產(chǎn)業(yè)從2011年起對GDP的拉動就開始下降，而第三產(chǎn)業(yè)在增加。鋼鐵行業(yè)的需求主要是在第二產(chǎn)業(yè)，隨著未來第二產(chǎn)業(yè)在我國GDP中占比的下滑，鋼鐵的有效需求也將隨之下降。

鋼鐵需求與第二產(chǎn)業(yè)GDP增速相關(guān)性較大

第二產(chǎn)業(yè)GDP增長貢獻率逐年下降

　　3、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資不斷增加，但近幾年增速有所放緩。我國正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟換擋的階段，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值的增速均同比回落，難以支撐鋼鐵產(chǎn)量的持續(xù)增加。2015年我國固定資產(chǎn)投資完成額551590億元，同比由去年的15.7%回落至10%，主要用鋼行業(yè)的固定資產(chǎn)投資基本是回落的。2015年全部工業(yè)增加值228974億元，同比增速回落至5.9%。

2001-2015年中國固定資產(chǎn)投資完成額及增速

2001-2015年中國工業(yè)增加值及增速

　　4、我國鋼材出口增長迅速。自08年金融危機以來，全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，我國鋼材出口逐年上漲，2015年達到1.12億噸，同比增長19.85%，占我國鋼材總產(chǎn)量的10%。

2003-2015年我國鋼材出口量及增速

　　東南亞是我國鋼材出口的主要區(qū)域。2015年全年，我國鋼材出口1.12億噸，其中向東南亞七國出口鋼材3431.2萬噸，占到出口總量30.5%;向韓國出口鋼材1349.2萬噸，占比12.0%;向中東九國出口鋼材1104.4萬噸，占比9.8%;向歐盟七國出口鋼材783.8萬噸，占比7.0%;新興經(jīng)濟體尤其是東南亞的發(fā)展為我國鋼材出口帶來了增量市場。

2015年東南亞七國占我國出口鋼材比例的30.5%

　　國內(nèi)外價差是我國鋼材出口的原動力。鋼材凈出口與國內(nèi)外價差高度相關(guān)，受國內(nèi)鋼材價格大幅下跌影響，近兩年國內(nèi)外鋼材價差保持在較高水平，鋼材出口大幅增加。

鋼材凈出口數(shù)量與國內(nèi)外鋼材價差相關(guān)性較大

　　鋼材出口也受到政策影響。稅收優(yōu)惠政策將促進鋼企出口，而頻繁發(fā)生的國際間貿(mào)易摩擦將遏制鋼材的有效出口。國家取消含硼鋼出口退稅在一定程度上遏制低附加值的鋼材產(chǎn)品出口，同時，近兩年中國鋼材出口的大幅增加，導(dǎo)致國際間貿(mào)易摩擦不斷出現(xiàn)，2015年針對我國鋼鐵產(chǎn)品的反傾銷案例多達37起。出口規(guī)模存在下滑風(fēng)險。我國鋼鐵行業(yè)和其他國家相比仍然具有一定的成本優(yōu)勢，受益于人民幣貶值、一帶一路政策以及新興經(jīng)濟體的發(fā)展，預(yù)計2016年鋼材出口會保持一定規(guī)模，但受到貿(mào)易摩擦及國際間大宗原材料低位盤整影響，未來我國鋼材出口存在下滑風(fēng)險。

　　5、價格是供需關(guān)系相互作用的結(jié)果，當然，價格反過來又會影響供需關(guān)系。2016年年初，受政策刺激，地產(chǎn)基建需求預(yù)期升溫以及庫存較低影響，貿(mào)易商開始積極補庫存，導(dǎo)致鋼材價格大幅上漲，期貨現(xiàn)貨價格共振，此為供需關(guān)系影響價格;同時，鋼材價格的大幅上漲導(dǎo)致鋼企復(fù)產(chǎn)意愿增加，市場鋼材供給提高又會反過來抑制鋼價的上漲，此為價格影響供需關(guān)系。同時，我們也看到，鋼企復(fù)產(chǎn)意愿導(dǎo)致鐵礦石需求預(yù)期提高，從而提高鐵礦石價格，鐵礦石價格提高又抑制了鋼企復(fù)產(chǎn)動能。所以，鋼材價格不僅僅是簡單供需關(guān)系的函數(shù)。

　　我國鋼材價格自2011年起連續(xù)四年下滑，2015年呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢。鋼材綜合價格指數(shù)由年初的81.91下降到56.37點，降幅31.1%，市場供大于求的局面持續(xù)惡化。

2003-2015年中國鋼材價格指數(shù)

　2005-2015年中國長材及板材價格指數(shù)

　　6、進口鐵礦石是我國鐵礦石消費的重要來源。鐵礦石進口量由2001年的0.92 億噸增長至2014 年的9.33 億噸。我國鐵礦石資源雖然絕對儲量大，但貧礦多，富礦少，品味較低，國產(chǎn)鐵礦石難以滿足國內(nèi)需求，且成本較高，據(jù)瑞銀集團估計，F(xiàn)MG成本40美元，淡水河谷34美元，必和必拓29美元，力拓30美元。而國內(nèi)平均礦山成本在70美元左右，進口礦無論在品味還是成本方面都具有較大優(yōu)勢。

2001-2014年中國鐵礦石進口量

　　進口鐵礦石依存度逐年上升。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，自2001 年以來，我國對進口鐵礦石的依存度不斷加大，近年來已超過80%。根據(jù)進口鐵礦石品位64.5%可測算出進口鐵礦石所生產(chǎn)生鐵產(chǎn)量，從而得出進口鐵礦石依存度(進口鐵礦石生鐵產(chǎn)量/全國生鐵產(chǎn)量)，逐年上升，2014年達到84.58%。

2001-2014年我國進口鐵礦石依存度

　　澳大利亞、巴西和南非我國主要的鐵礦石進口國。單從進口國角度來看， 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國2015年鐵礦石進口量中，澳大利亞，巴西和南非所占比重分別為63.74%，20.11%和2.2%。隨著國際鐵礦石價格的下跌，國內(nèi)對進口鐵礦石的需求占比重將會進一步提升。

我國進口鐵礦石主要來自澳大利亞、巴西及南非

　　7、2015年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了全行業(yè)虧損的狀況。2015年，全國大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)銷售收入28900億元，同比下降19.46%，利潤總額-645.34億，首度由盈轉(zhuǎn)虧，行業(yè)虧損面達50.5%，自2015年7月份起行業(yè)始終處于虧損狀態(tài)且幅度持續(xù)擴大。2016年年初鋼價出現(xiàn)暴漲暴跌，但在供給過剩，需求中長期低迷的情況下，行業(yè)盈利狀況不容樂觀。

2001-2015年全國大中型鋼鐵企業(yè)銷售收入

　2001-2015年全國大中型鋼鐵企業(yè)利潤總額

　　銷售利潤率嚴重下滑，較高債務(wù)比率增加企業(yè)違約風(fēng)險。銷售利潤率自2007年起持續(xù)下降，2015年為-2.23%。近幾年，隨著鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，企業(yè)負債率明顯上升，2015年協(xié)會統(tǒng)計的大中型企業(yè)平均負債率達到70%，部分企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)資不抵債狀態(tài)。債務(wù)處理困難，較高的負債比率和利息負擔(dān)導(dǎo)致債務(wù)違約的風(fēng)險不斷增加。

2001-2015年中國銷售利潤率

2001-2015年行業(yè)資產(chǎn)負債率

　　我國鋼鐵行業(yè)虧損嚴重的直接原因是下游需求不足導(dǎo)致的量價齊跌。需求不足導(dǎo)致的價格下降與低價競爭形成反身性，在企業(yè)普遍出現(xiàn)虧損，經(jīng)營困難的情況下，部分企業(yè)為保持現(xiàn)金流和市場份額，采取低價競爭策略，試圖以量取勝，但過多的產(chǎn)量導(dǎo)致價格進一步下跌，進一步下跌的價格促使企業(yè)繼續(xù)擴大產(chǎn)量以保持盈利，價格下降和低價競爭致使鋼價及企業(yè)盈利螺旋式下降。