1、臨儲價格支撐導致黑龍江玉米貿易難

　　我國玉米的主要產區是東北、華北和西北三地，也構成了我國玉米貿易的調出區域，需求區域主要是在東南沿海和沿江區域，是我國玉米貿易的調入區。由于黃淮海地區本身就是玉米的主產區，也是玉米加工和飼料消費的大區，玉米在當地消化能力較強。而東北地區玉米供給過剩，南方玉米生產不足，因此，東北玉米主要還是要運到南方各省消費。

　　然而，在臨儲價格支撐的體系之下，東北地區的玉米價格一路走高，2015 年，臨儲價格定在每噸 2000 元的價格。但是在玉米臨儲價格退出的風險之下，2015 年東北新玉米集中入市之后，玉米價格出現較大幅度下跌，東北四省的玉米（三等品）出庫價由 2015 年上半年的 2200-2300/噸的價格跌至 2015 年底 1900-2000 的價格，到了2016 年上半年則跌至 1850-1900/噸的價格。

　　相應的，我國北方各港口的玉米（三等品）平倉價也維持較高水平，東北地區港口平倉價在15年底也維持在2000-2100元/噸的價格，至16年上半年維持在1800-2000元的價格水平。

　　目前，從大連、營口、錦州等港口運至南方的運費近年來在 40 元/噸左右，而南方玉米（一等品）到港價 15 年上半年在 2400-2500 元/噸，在 2015 年底跌至 2150-2200元/噸左右，至 2016 年上半年則跌至 1900-2100 元/噸左右。

　　而與此同時，進口玉米以及進口的高粱、大麥、DDGS 等玉米的替代品則價格低廉。2015 年，我國進口高粱和大麥的完稅價在 1600-2000 元/噸左右，與同時間段的東北在廣東的價格相比價差達到 300-600 元/噸。

　　巨大的價差導致國外玉米、大麥、高粱、木薯、DDGS 等飼料玉米的替代品大量進口。2014/2015 年度（2014 年 10 月-2015 年 9 月）玉米、大麥、高粱、木薯、DDGS等凈進口總量達到 4045 萬噸，替代國內玉米消費的量近 4000 萬噸。2015/2016 年度，由于國內玉米價格大幅下跌，導致國外進口替代品的競爭優勢有所減弱，進口量大幅降低，但仍高達 2505 萬噸的凈進口量，替代國內玉米消費也要在 2300 萬噸的量。

　　與此相應的，我國東北臨儲玉米的收購量大大增加，2015/2016 年度更是達到了1.2 億噸的天量。也就意味著，東北生產的玉米，大部分都直接進入了臨儲的倉庫，被市場真正消費掉的玉米量較少。

國內玉米替代品進口情況

我國東北臨儲玉米收購情況（萬噸）

　　2、玉米高價格導致下游深加工不振

　　2015 年我國玉米深加工行業實際玉米消耗量約 4750 萬噸，占當年玉米消費量的26%左右。深加工產品結構中，淀粉和淀粉糖占比 52%，酒精 27%，味精 10%、賴氨酸 5%、檸檬酸 4%，其他 2%。淀粉用途分布，淀粉糖占 62%、醫藥 9%、變性淀粉5%、啤酒 8%、化工 4%、食品 5%、造紙 6%、其他 1%。酒精用途分布，白酒 33%、燃料乙醇 38%、出口 1%、化工醫藥等其他用途 28%。

　　從淀粉來看，從 2015 年的數據來看，這一年我國玉米淀粉產能為 3320 萬噸，產量僅為 1860 萬噸，產能利用率僅為 56%。近幾年，我國淀粉行業平均開機率在 50%左右，產能閑置較多。

我國玉米產能嚴重過剩 ( 萬噸)

我國淀粉行業開機率

　　從加工利潤來看，我國玉米淀粉加工行業長期處于虧損或微利狀態，以我國玉米淀粉加工最大的省份山東來看，大部分時間均處于虧損狀態。從玉米酒精來看，也是長期處于虧損狀態。

山東玉米淀粉加工營業利潤情況（元 / 噸）

我國玉米酒精成本監測及利潤情況（元 / 噸）

　　3、臨儲退出，玉米價格下跌為下游產業帶來發展機遇

　　臨儲退出將直接帶來兩個方面的影響：一是玉米價格下跌；二是玉米產業鏈的利潤分布重新分配。

　　1）東北玉米的流通和貿易迎來發展良機

　　2016 年開始，玉米臨儲政策退出，國家對東北（含內蒙古）地區的玉米支持政策從價格支持改為在成本端進行補貼，而由市場化的主體入市收購，同時國家指導部分央企入市進行托底式的收購。

　　東北的玉米改革有利于東北玉米價格市場化，利于東北玉米的市場競爭力提升，并推動東北玉米對外貿易的發展。

臨儲退出將帶動東北地區玉米流通和貿易大發展

　　象嶼未來的利潤空間取決于整個玉米產業鏈的利潤空間。臨儲退出之后，國家對于玉米的成本端進行補貼，以黑龍江為例，今年合計每畝補貼 153.5 元。

　　成本端：臨儲退出之后。黑龍江土地租金一路下行，從 15 年的 400-500 元左右下行至 350 元左右，部分可低至 300 元。如此按照每畝種植成本 650 元計算，按畝產 650 公斤濕玉米（25%的水）計算，濕玉米成本約為 1000 元/噸，折合干玉米成本約為 1180 元/噸（含 80 元/噸的烘干成本），物流成本至南方以 250 元計算，則不考慮各環節利潤，黑龍江玉米至南方的成本約 1430 元/噸。

　　價格端：認為玉米價格改革的核心目的在于激發國內玉米的需求，關鍵在于奪回由進口高粱、大麥等玉米替代品所替代的玉米量（在 15 年達到 3000 多萬噸的替代量）。因此，認為南方玉米下行的區間應使得玉米較進口替代品具有競爭優勢，即高于進口高粱、大麥等產品 100-200 元左右。目前進口高粱、大麥至廣東、福建等地的成本約 1500-1600 元/噸，則由此判斷南方玉米到港價格的競爭優勢價格應在1600-1800 元左右。

　　玉米產業鏈利潤空間：按 1700 元計算，則不考慮補貼，黑龍江玉米運至南方，從種植端到貿易端仍可留存每噸近 270（1700-1430=270）元的利潤空間，考慮到每畝 150 元的補貼和 60 元的三項補貼，則合計一噸干糧補貼 349 元，包含補貼的利潤空間則達到 620 元/噸。這部分利潤將在種植端、烘干端、倉儲物流端、貿易端等分食。

　　未來東北玉米向南方進行貿易的可行性很高，而且產業鏈中也留存著可觀的利潤。

　　首先，從量上來說。近年來，受臨儲政策導致的玉米價格高企，東北玉米外運量持續走低，2015/2016 年度僅有 2200 萬噸左右。與此相應的是，東北地區玉米產量高，區域內部玉米消費量小，存在巨量的玉米外運需求，近年來，東北玉米年結余量均在6500 萬噸左右，這就為東北玉米外運提供了廣闊的空間。

　　10 月中旬，東北玉米收購價大幅下跌，黑龍江地區 15%水分玉米的收購價已經降至 1350-1460 元/噸的區間，隨著 11 月份之后東北新玉米集中上市，預期東北玉米價格還將繼續下行。

東北玉米外運量持續走低（萬噸）

東北玉米外運需求量巨大（萬噸）

　　隨著東北玉米價格的下降，東北玉米向華中和華南地區的貿易的價格優勢將逐步凸顯，我們假設可以替代進口品。按照 15 年的量來看，就有 3500 萬噸的量，此外，考慮到玉米價格下跌之后，玉米深加工需求將增加，此外，養殖端需求也會起來，同時帶動玉米需求的增加。因此，我們認為東北玉米外運量提升空間很大，約有近 4000 萬噸的增量。

　　其次，從利潤端來看。在臨儲模式下，利潤被國家臨時儲備設定的價格人為的割裂，國家以固定的高價格來向社會收糧食，從而導致大量的玉米利潤都留存在了玉米產業鏈的前段，尤其是種植端，在臨儲體系下占據了整個產業鏈近 70%的利潤，而倉儲、流通領域利潤較少，主要依賴于國家的補貼。現在臨儲退出，過剩的玉米供給疊加農民議價能力弱，種植端的利潤將會被壓縮，而流通、貿易端的利潤將會提升。