一、丙烯酸未來(lái)兩年無(wú)新增產(chǎn)能增加

　　受前期丙烯酸及酯的良好盈利驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi) 2012 年以后開(kāi)始大量新建產(chǎn)能，2014 年后供需失衡導(dǎo)致價(jià)格大跌，全行業(yè)虧損至今才有所恢復(fù)跡象。截至 2015年底全國(guó)丙烯酸產(chǎn)能接近 300 萬(wàn)噸，丙烯酸酯產(chǎn)能在 260 萬(wàn)噸左右，過(guò)剩嚴(yán)重。
開(kāi)工率一路下跌，行業(yè)整體看平均開(kāi)工率估計(jì)僅僅維持在五成左右。

　　但從微觀看，行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)在逐漸發(fā)生變化。龍頭衛(wèi)星石化2016年開(kāi)始就已經(jīng)提升開(kāi)工率，增加產(chǎn)量，說(shuō)明業(yè)內(nèi)已有企業(yè)主動(dòng)在弱市中搶占份額。同時(shí)華誼裝置搬遷以及近期巴斯夫和江蘇三木裝置問(wèn)題短期內(nèi)造成的供給沖擊都在一定程度上對(duì)于供給過(guò)剩局面形成緩解。行業(yè)龍頭主動(dòng)提升開(kāi)工率一定程度上說(shuō)明行業(yè)已經(jīng)接近底部。從未來(lái)幾年看，目前尚沒(méi)有公司新建產(chǎn)能的計(jì)劃，供給面在相對(duì)長(zhǎng)期內(nèi)將會(huì)保持趨近向好。

丙烯酸酯開(kāi)工率一路下滑 單位：%

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　　短期看，巴斯夫爆炸影響丙烯酸 31 萬(wàn)噸和丙烯酸酯 39 萬(wàn)噸的裝置，江蘇三木 14 萬(wàn)噸產(chǎn)能雖然較小，但在國(guó)內(nèi)目前貨源已經(jīng)偏緊的情況下雪上加霜，對(duì)價(jià)格維持帶來(lái)很大的支撐。時(shí)間已進(jìn)入最后一個(gè)月，按理丙烯酸酯已逐漸進(jìn)入淡季，但工廠(chǎng)報(bào)盤(pán)仍高價(jià)維持并無(wú)回落跡象，有望持續(xù)至明年。

丙烯酸及酯價(jià)格（華東主流價(jià)）單位：元/噸

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　　從價(jià)格看，雖然巴斯夫爆炸的確催化加速了上漲，但事實(shí)上價(jià)格并非自爆炸起才開(kāi)始上漲，行業(yè)整體前期已經(jīng)從底部反彈 1,500-2,500 元/噸不等，漲幅都在 20%以上，反映行業(yè)內(nèi)生的漲價(jià)需求已經(jīng)顯現(xiàn)，深層原因即是長(zhǎng)期虧損的局面面臨改變，是長(zhǎng)期低開(kāi)工率的停產(chǎn)產(chǎn)能部分退出的標(biāo)志，行業(yè)整體已經(jīng)開(kāi)始從過(guò)剩的局面慢慢恢復(fù)。

　　二、三大主要下游增長(zhǎng)穩(wěn)定

　　從需求看，丙烯酸下游主要分布于涂料，膠黏劑，SAP 和助劑等。國(guó)內(nèi)涂料市場(chǎng)雖然基數(shù)大，但整體增長(zhǎng)出色，近幾年增速一直維持在 7%左右。而膠帶市場(chǎng)受益于國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)的飛速發(fā)展，規(guī)模在不斷擴(kuò)大，2010 年以來(lái)的復(fù)合平均增速達(dá)到了 50%以上。而 SAP 市場(chǎng)從國(guó)內(nèi)的情況看，也是在不斷的增長(zhǎng)中，過(guò)去 5 年平均消費(fèi)增速也達(dá)到了 30%以上。需求端表明這不是一個(gè)萎縮中的市場(chǎng)，而是在不斷擴(kuò)大。因此供給過(guò)剩帶來(lái)的弱市局面成為行業(yè)集中度提升的一次洗牌。

涂料產(chǎn)量和同比增速 單位：萬(wàn)噸

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國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速 單位：萬(wàn)件

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　　三、十月份之后開(kāi)始盈利，明顯好轉(zhuǎn)

　　隨著丙烯酸及丙烯酸酯 10 月份以來(lái)的加速上漲，產(chǎn)品盈利水平明顯提升，以最新的價(jià)格看，丙烯酸和丁酯的利潤(rùn)已分別接近3,000 元/噸和 2,000 元/噸。目前行業(yè)庫(kù)存低，開(kāi)工率低，貨源偏緊的局面未改，盈利有望維持。

　　經(jīng)過(guò) 2 年多行業(yè)低迷，洗牌接近結(jié)束。行業(yè)內(nèi)前期關(guān)停的產(chǎn)能全部復(fù)產(chǎn)的可能性不大，實(shí)際產(chǎn)能可能已經(jīng)遠(yuǎn)小于統(tǒng)計(jì)。行業(yè)集中度已經(jīng)有效提升，行業(yè)龍頭未來(lái)對(duì)價(jià)格的控制力度將更強(qiáng)，而短期貨緊價(jià)高的局面將維持，看好明年均價(jià)在2016年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提

丙烯酸成本利潤(rùn)對(duì)比 單位：元/噸

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丙烯酸丁酯成本利潤(rùn)對(duì)比 單位：元/噸

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