一、丙烯酸未來兩年無新增產能增加

　　受前期丙烯酸及酯的良好盈利驅動，國內 2012 年以后開始大量新建產能，2014 年后供需失衡導致價格大跌，全行業虧損至今才有所恢復跡象。截至 2015年底全國丙烯酸產能接近 300 萬噸，丙烯酸酯產能在 260 萬噸左右，過剩嚴重。
開工率一路下跌，行業整體看平均開工率估計僅僅維持在五成左右。

　　但從微觀看，行業內部已經在逐漸發生變化。龍頭衛星石化2016年開始就已經提升開工率，增加產量，說明業內已有企業主動在弱市中搶占份額。同時華誼裝置搬遷以及近期巴斯夫和江蘇三木裝置問題短期內造成的供給沖擊都在一定程度上對于供給過剩局面形成緩解。行業龍頭主動提升開工率一定程度上說明行業已經接近底部。從未來幾年看，目前尚沒有公司新建產能的計劃，供給面在相對長期內將會保持趨近向好。

丙烯酸酯開工率一路下滑 單位：%

數據來源：公開數據整理

　　短期看，巴斯夫爆炸影響丙烯酸 31 萬噸和丙烯酸酯 39 萬噸的裝置，江蘇三木 14 萬噸產能雖然較小，但在國內目前貨源已經偏緊的情況下雪上加霜，對價格維持帶來很大的支撐。時間已進入最后一個月，按理丙烯酸酯已逐漸進入淡季，但工廠報盤仍高價維持并無回落跡象，有望持續至明年。

丙烯酸及酯價格（華東主流價）單位：元/噸

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　　從價格看，雖然巴斯夫爆炸的確催化加速了上漲，但事實上價格并非自爆炸起才開始上漲，行業整體前期已經從底部反彈 1,500-2,500 元/噸不等，漲幅都在 20%以上，反映行業內生的漲價需求已經顯現，深層原因即是長期虧損的局面面臨改變，是長期低開工率的停產產能部分退出的標志，行業整體已經開始從過剩的局面慢慢恢復。

　　二、三大主要下游增長穩定

　　從需求看，丙烯酸下游主要分布于涂料，膠黏劑，SAP 和助劑等。國內涂料市場雖然基數大，但整體增長出色，近幾年增速一直維持在 7%左右。而膠帶市場受益于國內快遞行業的飛速發展，規模在不斷擴大，2010 年以來的復合平均增速達到了 50%以上。而 SAP 市場從國內的情況看，也是在不斷的增長中，過去 5 年平均消費增速也達到了 30%以上。需求端表明這不是一個萎縮中的市場，而是在不斷擴大。因此供給過剩帶來的弱市局面成為行業集中度提升的一次洗牌。

涂料產量和同比增速 單位：萬噸

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國內快遞市場增長迅速 單位：萬件

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　　三、十月份之后開始盈利，明顯好轉

　　隨著丙烯酸及丙烯酸酯 10 月份以來的加速上漲，產品盈利水平明顯提升，以最新的價格看，丙烯酸和丁酯的利潤已分別接近3,000 元/噸和 2,000 元/噸。目前行業庫存低，開工率低，貨源偏緊的局面未改，盈利有望維持。

　　經過 2 年多行業低迷，洗牌接近結束。行業內前期關停的產能全部復產的可能性不大，實際產能可能已經遠小于統計。行業集中度已經有效提升，行業龍頭未來對價格的控制力度將更強，而短期貨緊價高的局面將維持，看好明年均價在2016年的基礎上進一步提

丙烯酸成本利潤對比 單位：元/噸

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丙烯酸丁酯成本利潤對比 單位：元/噸

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