1）增速快（2017 快遞業(yè)務(wù)量保持 40%增速）；2）格局穩(wěn) （前八大市場份額接近 80%）； 3）盈利強(qiáng)（未來單價(jià)降幅將趨緩，同時(shí)受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)， 2016 年單件盈利均比 15 年提升）。投資策略上推薦中通快遞（ZTO.US，“同建共享”文 化帶來高增長、卓越的成本控制、國際股東背景和強(qiáng)勁財(cái)務(wù)狀況）、新海股份（韻達(dá)貨運(yùn) 002120.SZ，管理精細(xì)化、加盟管控強(qiáng)、業(yè)務(wù)多元化）。
增

2015年電商 GMV與快遞業(yè)務(wù)量出現(xiàn)背離

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中通來自阿里巴巴電商平臺(tái)的業(yè)務(wù)量占比

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微商交易規(guī)模及增速

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　　一、快遞業(yè)2017 仍將保持 40%高增長

　　2020 年我國快遞業(yè)務(wù)總量將達(dá) 500 億件，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入 8000 億元，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)量和收入復(fù)合增速分別為 19%和 24%；根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2020 年快遞業(yè)務(wù)量將達(dá) 600 億件（對(duì)應(yīng) 2015~2020 年 CAGR 24%，超過其預(yù)測電商 GMV 約 19%的增速）。我們預(yù)計(jì)快遞行業(yè) 2016 年全年業(yè)務(wù)量增速將達(dá)到 50%，2017 年也將 實(shí)現(xiàn) 40%的增速

快遞業(yè)務(wù)量預(yù)測

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　　二、2017年快遞業(yè)市場格局預(yù)測

　　2009 年以來，快遞市場前四大占比逐年下降，但是前八大收入占比一直穩(wěn)定在 75%以 上（2016 年 1~10 月 CR8 集中度為 76.8%）， 原因在于原來前四大中的申通、EMS 和順 豐增速遠(yuǎn)慢于中通和韻達(dá)等公司。由于快遞的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征，以及先發(fā)優(yōu)勢（比如便捷 的轉(zhuǎn)運(yùn)中心地點(diǎn)選擇），這個(gè)行業(yè)已經(jīng)形成一定護(hù)城河，新公司較難進(jìn)入，小公司也很難 超越。

　　2016 年，“通達(dá)系”快遞公司市場份額有所擴(kuò)張（中通：從 2015 年前三季度的 14.0% 上升至今年前三季度的 14.3%；韻達(dá)：從 2015 年上半年的 10.3%上升至今年上半年的 10.6%）。

快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量集中度

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快遞行業(yè)收入集中度

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2015年快遞公司市場份額

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申訴率（每百萬單）

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　　三、2017年快遞業(yè)盈利情況預(yù)測

　　由于單價(jià)降幅收窄，邊際成本下降而提升利潤率
目前快遞企業(yè)全網(wǎng)利潤大概只有 7~9 毛錢/單，總部在 0.3~0.4 元/單，加盟 商的利潤約 0.5 元/單左右：以異地快遞的收費(fèi)約 8.5 元來計(jì)算，加盟商需要支付的 成本約 8 元，包括：面單費(fèi)用約 1 元，中轉(zhuǎn)網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用約 1.5 元，派送費(fèi)約 1.5 元， 快遞員的成本每件約為 1.5 元，本地運(yùn)輸費(fèi)用約 1 元，辦公室租金、管理和銷售費(fèi) 用單件成本約 1.5 元（考慮收件方和派件方的成本）。

加盟商單件利潤微薄

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“通達(dá)系”快遞公司的每單成本

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單件利潤 2 （ 扣除股權(quán)激勵(lì)和非經(jīng)常性項(xiàng)目 ）

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