行業(yè)風(fēng)險降低

　　信托與銀行信貸相輔相成，經(jīng)濟周期下行時，銀行不良貸款和不良率提高，信托的資產(chǎn)質(zhì)量也會相應(yīng)下降。但與銀行批量放貸不同的是，信托注重單個項目的增信措施，如抵押、擔(dān)保、帳戶共管等，諸多手段有效保證了項目出風(fēng)險后的補救和追償。因此不良率反而低于銀行。

　　從宏觀來看，隨著經(jīng)濟弱復(fù)蘇顯現(xiàn)，2016 年資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善。全國不良貸款新增減緩，銀行不良率在連續(xù) 19 個季度上升之后，于四季度首現(xiàn)下降。經(jīng)濟活躍的長三角和珠三角地區(qū)，也是不良貸款最早爆發(fā)、規(guī)模較大的地區(qū)，在 2016 年底出現(xiàn)“不良雙降”的情形。浙江銀行業(yè)不良貸款率由 2015 年的 2.37%降至 2.17%，江蘇銀行業(yè)由 2015 年的 1.49%逐季下降至 1.43%、1.41%、1.36%、1.36%，廣東不良率也從一季度高點 1.88%下降至年末 1.84%。這些地區(qū)的資產(chǎn)質(zhì)量邊際變化領(lǐng)先全國。 信托作為銀行貸款投放的補充，行業(yè)風(fēng)險隨之降低。

信托業(yè)不良率低于銀行

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

19 個季度后不良率首降

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　　從信托資金投放的行業(yè)來看，工商企業(yè)占比逐年提高，2016 年 9 月達到 23.79%，“實業(yè)投行”角色越來越明顯。由于信托資金成本原因，大多數(shù)尋求信托融資的企業(yè)還是產(chǎn)能過剩的周期性行業(yè)。此輪國家供給側(cè)改革+去杠桿，帶動商品價格上漲，很多行業(yè)受益，盈利能力帶動償付能力好轉(zhuǎn)，信托行業(yè)風(fēng)險大大降低。 如煤炭開采和洗選業(yè) 2016 年利潤總額 1091 億元，同比增長 147.5%；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤總額 1659.1 億元，同比增長 215%。以煤炭鋼鐵為代表的產(chǎn)能過剩行業(yè)利潤得到了大幅提高，減輕了債務(wù)違約壓力。

煤炭開采和洗選業(yè)累計利潤同比 8 月轉(zhuǎn)正

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鋼鐵代表的黑色金屬累計利潤 4 月轉(zhuǎn)正

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　　信托行業(yè) 2017 年處在風(fēng)險緩釋的背景下，資產(chǎn)質(zhì)量邊際好轉(zhuǎn)。

　　房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴，基建蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)

　　翻閱信托發(fā)展史，房地產(chǎn)和基建作為拉動 GDP 的核心要素，也決定了信托行業(yè)的變化。從房地產(chǎn)信托和基礎(chǔ)設(shè)施信托的幾次代表性波段來看，可以劃分為三個階段：㈠ 2008 年-2010 年四萬億，房地產(chǎn)信托和基建信托共同增長；㈡ 2010 年-2012 年，房地產(chǎn)調(diào)控，債權(quán)融資興起，政府平臺融資迅猛；㈢ 2016 年，政府平臺信托融資受到抑制，房地產(chǎn)信托弱復(fù)蘇。

房地產(chǎn)信托規(guī)模及增速

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基礎(chǔ)設(shè)施信托規(guī)模及增速

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　　2008 年“四萬億”帶動房地產(chǎn)、基建信托猛增

　　2008 年由于“四萬億”帶來巨大資金需求，央行又為應(yīng)對經(jīng)濟過熱和通脹對商業(yè)銀行提供流動性進行調(diào)控，銀行貸款無法滿足。銀監(jiān)會發(fā)布《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》，允許銀行理財資金通過信托通道發(fā)放貸款，大量資金為規(guī)避限制和優(yōu)化表內(nèi)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)繞道信托，由于固定資產(chǎn)投資規(guī)模大，迅速帶動了整個行業(yè)發(fā)展。銀信合作規(guī)模從 0.84 萬億元逐年走高，直至 2010 年年中峰值 2.03 萬億元，規(guī)模占比超過 60%，2008 年行業(yè)增速41%，正式進入高增長時代。2010 年上半年，由于大量銀信合作投向信托貸款，對銀行的穩(wěn)定性帶來隱患， 8月份起以銀監(jiān)會 72 號文為標(biāo)志，銀信合作成為重點監(jiān)管對象。

信托規(guī)模及增速

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銀信合作規(guī)模及占行業(yè)比例

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