一、柴油消費正增長，印證工業(yè)復蘇

　　中國1季度柴油真實消費量先抑后揚，1月份同比大幅下滑11%，而2月份則同比增加1.18%至276萬桶/天，去年2月增速為-5.5%。柴油真實消費增加主要受益于工業(yè)的大面積復蘇。3月份工業(yè)增加值同比增速從1~2月的6.3%上升至7.6%，大幅超出市場預期的6.3%。值得一提的是，2016年3月份工業(yè)增加值基數(shù)較高，今年3月份同比仍明顯提速，表明制造業(yè)持續(xù)復蘇。柴油消費的增長也得到了下游行業(yè)數(shù)據(jù)的支撐：1季度重卡、挖掘機、農(nóng)機的銷售數(shù)據(jù)均實現(xiàn)超預期增長，設(shè)備的利用小時數(shù)也大幅回升。3月份，國內(nèi)挖掘機銷量在去年同期的高基數(shù)下仍保持55%的高速增長，表明下游需求依然強勁。重卡方面，多數(shù)上市公司重卡銷量較去年同期幾乎翻倍。農(nóng)業(yè)方面，1~3月份中國農(nóng)用機械的內(nèi)燃機累計銷量同比增速達到22.73%。在銷量增長的同時，利用小時數(shù)也持續(xù)實現(xiàn)同比增長。根據(jù)我們機械組跟蹤的利用小時數(shù)據(jù)，泵車、汽車起重機、挖掘機利用小時數(shù)在3月份分別同比增長66%、24%與5%，同樣表現(xiàn)出下游的工程量依然旺盛，特別是地產(chǎn)開工情況較好。

　　往前看，制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速實現(xiàn)跳漲，同時基建投資增速維持高位，柴油消費預計將維持正增長。投資方面，3月份制造業(yè)投資增速從1~2月份的4.3%回升至6.9%；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速從1~2月份的8.9%增至9.3%，新開工面積增速從1~2月份的10.4%上升至13.1%；基建投資同比增速保持在16.8%的高位；民間固定資產(chǎn)投資增速從1~2月份的6.7%增至8.5%。

中國柴油實際消費量增速實現(xiàn)正增長

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工業(yè)增加值增速上升至7.6%

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中國主要廠商中重卡銷量幾乎翻倍

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農(nóng)用機械用內(nèi)燃機銷量開始回升

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　　二、新能源汽車替代正在進行，汽油消費高開低走

　　中國1季度汽油真實消費量高開低走，在1月份同比大增11.6%的情況下，2月份同比下滑5.0%至248萬桶/天，去年2月增速為6%。認為2月份消費數(shù)據(jù)下滑的主要原因是汽車銷量增速的下滑以及新能源汽車的替代提速：

　　1）汽油車銷量增速大幅下滑。盡管1季度中國乘用車銷量數(shù)據(jù)增長迅速，且新增乘用車平均排量大幅回升，但主要原因在于新增乘用車的增長來源于柴油車以及其他燃料車，而汽油車銷量增速下滑至低位。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，各排量乘用車銷量中，排量在4.0升以上的乘用車銷量增速達到80%；排量介于2.5升與3.0升之間的乘用車銷量增速達到93%。高排量乘用車銷量亮眼，也使得新增乘用車平均排量從2016年12月的1.437升增至1.467升。但是平均排量的上升主要源自于柴油車以及其他燃料汽車銷量的上升，而汽油車銷量由2016年下半年接近20%的增速下滑至4%。

　　2）新能源汽車替代顯著加強。2016年中國新能源汽車產(chǎn)銷在補貼政策的刺激下實現(xiàn)提檔，全年新能源汽車銷量達到50.7萬輛，較2015年大幅增加53%。盡管1、2月份新能源汽車銷量同比出現(xiàn)大幅下滑，但是隨著各項與2017年補貼新政相關(guān)的中央和地方政策出臺，3月份銷量實現(xiàn)反彈，達到3.11萬輛，同比增長35.68%。在新能源補貼政策的刺激下，2015年至今新能源汽車總銷量達到90萬輛，對汽油車的替代效果十分顯著。

中國汽油實際消費量同比出現(xiàn)下滑

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各排量乘用車銷量增速

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新增乘用車平均排量持續(xù)上升

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汽油車銷量增速下滑

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各類乘用車銷量增速

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新能源汽車銷量及同比增速

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　　三、經(jīng)濟回暖利好航空，煤油消費保持高速增長

　　中國1季度煤油真實消費量維持高速增長，1月份同比增長17.4%，2月份更是同比增長28%至75萬桶/天。煤油消費增速主要是受到經(jīng)濟逐漸回暖的刺激，居民人均消費支出維持高速增長，民航客運量與旅客周轉(zhuǎn)率增速也保持在兩位數(shù)以上。根據(jù)民航局的數(shù)據(jù)，1~2月份民航客運量8672萬人次，同比增速達到13.57%，繼續(xù)保持高速增長；1~2月份民航旅客周轉(zhuǎn)量達到1525億人公里，同比增長14.68%。其中在經(jīng)濟復蘇、連假出游以及供給（座位數(shù)）增速提升的帶動下，春節(jié)長假旅客量農(nóng)歷同比增長15%，表現(xiàn)同樣出色。

中國煤油實際消費量繼續(xù)保持快速增長

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人均消費支出增速維持較高水平

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民航旅客周轉(zhuǎn)量增速仍然較高

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民航客運量增速仍然較高

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　　四、化工行業(yè)向好，其他油品需求持續(xù)增長

　　中國1季度其它油品真實消費量快速增長，1月份同比增長10.7%，2月份也同比增長2.3%至426萬桶/天。分品種來看，石油瀝青消費處于消費淡季，但隨著工業(yè)復蘇，公路建設(shè)發(fā)力，瀝青消費有望大幅提升。1季度包括金屬冶煉在內(nèi)的多個化工行業(yè)需求旺盛，燃料油、石腦油及液化石油氣等均保持兩位數(shù)以上增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局4月17日公布的數(shù)據(jù)，3月份，全國十種有色金屬產(chǎn)量為457萬噸，同比增長4.0%；1~3月累計產(chǎn)量為1349萬噸，同比增長9.0%。

中國其他油品實際消費量持續(xù)增長

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中國瀝青實際消費量持續(xù)負增長

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