2017年上半年，玻纖下游基建、 房地產(chǎn)投資回暖， 風電市場也開始有所回升， 帶動玻纖需求上升， 從供給方面來看， 新增產(chǎn)能投放速度較慢， 預(yù)計全年國內(nèi)新增產(chǎn)能 70.7 萬噸，年內(nèi)產(chǎn)能沖擊不足 35 萬噸，未來 1-2 年冷修產(chǎn)能較多，我們測算將高達 90 萬噸，預(yù)計冷修產(chǎn)能要大于新增產(chǎn)能，總體來說供需格局良好。 玻纖價格年初以來有所上漲，但與往年相比仍在低位， 玻纖產(chǎn)品（尤其是高端產(chǎn)品） 仍有提價預(yù)期。 玻纖企業(yè)也在不斷進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整， 積極加大高附加值產(chǎn)品銷售比例，以熱塑、 電子砂為代表的高端產(chǎn)品占比不斷提升， 調(diào)整進度順暢的公司毛利率有望進一步提升。

上半年玻纖價格仍處歷史低位

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　　我們以玻纖行業(yè) A 股 5 家主要上市公司為樣本來分析玻纖行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)，公司具體為： 中國巨石、再升科技、中材科技、長海股份、九鼎新材。 玻纖行業(yè) 17年上半年營收同比增速為 14.14%，歸母凈利同比增速為 28.24%。

H1 玻纖行業(yè)營收增速

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H1 玻纖行業(yè)歸母凈利增速

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　　17 年上半年，玻纖行業(yè)毛利率約 33.46%，較 16 同期回落 1.08pct， 主要系長海股份毛利率下滑較多所致，中國巨石、 中材科技的毛利率仍處于上升通道； 上半年期間費用率同降 1.14pct 至 17.90%；受毛利率下降以及費用率下降影響， 17H1 凈利率約 13.32%， 17Q2 凈利率約 13.14%，同比基本持平；上半年玻纖企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入約為 17.32%， 與上年同期基本持平。

H1 玻纖行業(yè)毛利率、凈利率

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玻纖行業(yè)單季度毛利率、凈利率

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玻纖行業(yè)單季度期間費用率

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H1 玻纖行業(yè)收現(xiàn)能力

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　　對玻纖企業(yè)進行橫向比較：受悠遠環(huán)境并表影響，再升科技營收增速以及凈利增速遙遙領(lǐng)先（17H1 營收增速約 51.63%），剔除并表因素，受益其產(chǎn)能的大幅擴張，再升科技營收及凈利正處于快速增長時期。 17 上半年其他玻纖企業(yè)營收都實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，從凈利水平來看， 長海股份營業(yè)成本增幅大且產(chǎn)能在建盈利未釋放、九鼎新材固定資產(chǎn)清理損失大增，兩者凈利增速為負，而玻纖龍頭中材科技、中國巨石在期內(nèi)積極進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及成本管控，凈利表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均。

H1 玻纖企業(yè)營收增速對比

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玻纖企業(yè) Q2 營收對比

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H1 玻纖企業(yè)凈利增速

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Q2 玻纖企業(yè)凈利增速

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　　玻纖企業(yè)我們推薦中材科技和中國巨石：中材科技兩條十萬噸玻璃纖維生產(chǎn)線已于三月建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能擴大到 85萬噸左右，穩(wěn)居國內(nèi)第二大玻纖企業(yè)，上半年公司玻纖已銷售 34 萬噸，隨著新增20 萬噸產(chǎn)能的釋放，公司玻纖業(yè)務(wù)預(yù)計充分受益于本輪景氣行情，全年玻纖業(yè)務(wù)高增可期。 其隔膜進展順利，年產(chǎn) 2.4 億平米鋰電池隔膜兩條生產(chǎn)線已安裝完成，下半年有望投產(chǎn)，待明年初全部四條線建成投產(chǎn)后，預(yù)計每年貢獻 2.16 億元的凈利潤。當前股價對應(yīng) 2017、 2018、 2019 年 PE 為 25、 19、 15 倍。