我們以玻璃行業 A 股 11 家主要上市公司為樣本來分析玻璃行業整體業績表現,公司具體為：南玻 A、旗濱集團、耀皮玻璃、洛陽玻璃、金晶科技、福耀玻璃、秀強股份、亞瑪頓、凱盛科技、萊寶高科、金剛玻璃。玻璃行業 17 年上半年營收同比增速為 17.61%（16 同期為 20.03%），歸母凈利同比增速為 17.04%（16 同期為 76.15%），兩個增速同比均有所回落，主要是因為2015H1 的基數較低， 整體而言， 17 年上半年玻璃行業營收繼續保持穩定增長， 歸母凈利潤出現分化。

H1 玻璃行業營收增速

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H1 玻璃行業歸母凈利增速

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　　上半年玻璃行業毛利率為 25.93%，較上年同期提升 2.85pct，自 2015 年 Q3 以來基本處于上漲趨勢，分季度來看， 17Q2 毛利率同比上升 2.87pct，環降 2.17pct（純堿價格上漲影響有一定滯后），但仍然處于高位； 17Q2 期間費用率與去年基本持平；17H1 凈利率約 6.83%，同升 2.93pct， 17Q2 凈利率同升 3.90pct；上半年企業收現能力有所提升，經營活動產生的現金流量凈額/營業收入約為 11.58%，較去年同期的5.17%有大幅提升。

H1 玻璃行業盈利質量

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玻璃行業單季度盈利質量

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單季度玻璃行業期間費用率

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H1 玻璃行業收現能力有所提升

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　　對玻璃企業進行橫向比較， 樣本 11 家玻璃企業上半年營收都取得了正增長，凱盛科技、金剛玻璃、萊寶高科等玻璃深加工類企業營收表現亮眼，傳統玻璃類企業中南玻 A、金晶科技、旗濱集團營收增速居中游水平；從凈利水平來看，上半年平板玻璃生產商如金晶科技、旗濱集團受玻璃價格上漲影響，企業生產利潤大幅提高，而南玻 A、亞瑪頓等因光伏行業競爭激烈、相關玻璃產品利潤下降，拖累整體盈利，金剛玻璃控股子公司蘇州金剛防火鋼型材系統公司實現較大利潤，且基數較低，所以凈利潤增速較高。

H1 玻璃企業營收增速

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玻璃企業單季度營收增速

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H1 玻璃企業歸母凈利潤增速

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玻璃企業單季度歸母凈利潤增速

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　　我們中期策略已經提到， 對于周期建材來說， 成本端原材料價格的上漲風險不容忽視， 8 月底，純堿價格大幅上漲，當前華東重質純堿價格已達 2150 元/噸，較 6月底上漲約 26%，按照每重箱 0.01 噸的消耗量計算，每重箱毛利減少 4 元左右。整體而言，我們認為下半年玻璃行業的投資邏輯不甚順暢，還有待密切注意原材料價格的變動。