1、 毛利率同比提升 0.22 個百分點，剔除營改增影響后提升 0.61

　　2017上半年建筑行業毛利率由2016年同期的10.99%上升至11.21%，同比提升0.2個百分點。若剔除營改增影響， 2017上半年建筑行業毛利率（（毛利-營業稅金及附加） /銷售收入）為10.37%，較上年同期上升0.61個百分點，增幅較大， 尤其是園林、對外工程、化學工程板塊的毛利率提升明顯。

近年行業毛利率情況

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16H1和17H1行業剔除營改增影響后毛利率

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　　為了方便比較，以下分析中的毛利率均指剔除營改增影響后的毛利率。對外工程板塊毛利率提升最為明顯，同比上升1.74百分點， 主要是中工國際毛利率大幅上升8.46個百分點；中材國際毛利率上升2.26個百分點，北方國際毛利率也略有上升。然而中鋼國際毛利率下降0.69個百分點，主要是國內業務毛利率降低所致。化學工程板塊毛利率提升1.61個百分點， 主要是中國化學毛利率上升1.62個百分點， 其中其他業務毛利率上升4.02個百分點。但東華科技毛利率下降5.36個百分點，主要是占比最大的化工設計業務毛利率下降4.77個百分點。園林行業毛利率提升0.95百分點， 主要是東方園林毛利率上升2.92個百分點，主要是其市政園林業務毛利率大幅提升， 但鐵漢生態毛利率下降2.17個百分點。智能工程板塊整體毛利率下滑5.99個百分點，其中延華智能、達實智能毛利率均大幅下降，可能與行業競爭加劇等原因有關。大建筑央企中，除中國鐵建外，毛利率均有所提升，其中中國中鐵毛利率同比上升1.17個百分點，主要是房地產開發板塊毛利增加2.86個百分點； 中國交建毛利率上升0.94個百分點，主要是基建建設和疏浚業務毛利率分別增加1.09、 1.64個百分點； 中國建筑、中國中冶毛利率分別同比上升0.16、 0.87個百分點；然而受工程承包業務成本增加的影響， 中國鐵建毛利率同比下降0.31個百分點。

2016H1和2017H1大建筑央企剔除營改增影響后的毛利率

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　　2、費用率上升， 大建筑央企管理費用率普遍提升

　　（1）期間費用率上升0.46個百分點，對外工程、裝飾、傳統路橋上升明顯

　　2017年上半年建筑行業的期間費用率為5.64%，同比上升0.46個百分點，主要是占比較大的管理費用率（同比提升0.25個百分點）和財務費用率（同比提升0.18個百分點）上升所致。分板塊的期間費用率來看， 對外工程（上升2.28個百分點）、化學工程（上升1.28個百分點）、裝飾（上升1.05個百分點）、傳統路橋（上升0.39個百分點） 、水利（上升0.34個百分點）費用率有所上升； 園林行業（下降2.09個百分點）、鋼結構行業（下降1.84個百分點） 、智能工程（下降0.58個百分點）、設計院（下降0.01個百分點）有所下降。

2016H1和2017H1建筑行業期間費用率

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　　（2）管理費用率上升0.25個百分點，大建筑央企普遍提升

　　通常管理費用在期間費用中占比最大， 2017年上半年建筑行業管理費用率為3.99%，同比上升0.25個百分點，主要受體量較大的傳統路橋板塊（管理費用率上升0.28個百分點）的影響，除此之外化學工程、設計院、裝飾板塊管理費用率也有小幅增長，分別上升0.46、 0.29、 0.27個百分點；其余子板塊期間費用率均有所下降，其中園林板塊管理費用率下降1.67個百分點，鋼結構、智能工程板塊降幅均超過1個百分點。

2016H1和2017H1建筑行業管理費用率

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　　2017年上半年大建筑公司的管理費用率普遍上升，其中，中國交建管理費用率增幅最大，同比提升0.93個百分點，主要是研發投入增長62.09%和人員費用增長14.40%；中國建筑管理費用率上升0.14個百分點，主要是業務規模擴大，職工薪酬增加19.61%以及辦公費增加14%；中國鐵建管理費用率提升0.10個百分點，主要是職工薪酬增長17.82%和研發投入增加12.48%；中國鐵建、中國中冶管理費用率分別增長0.07、 0.01個百分點。

2016H1和2017H1大建筑央企管理費用率

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　　園林板塊管理費用率下降1.67個百分點，主要是收入的增幅大于費用增幅（收入增長75.46%，管理費用增長48.99%）。其中，蒙草生態營業收入增長154.29%，管理費用增長22.43%，管理費用率下降4.44個百分點；棕櫚股份營業收入增長46.43%，管理費用增長3.13%，管理費用率下降3.30個百分點。

園林板塊收入與管理費用增速

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　　（3） 財務費用率上升0.18個百分點，主要是人民幣升值導致匯兌損失增加

　　2017年上半年建筑工程總體財務費用率為1.16%，同比上升0.18個百分點，主要受人民幣升值影響，大部分公司匯兌損失增加。 對外工程、化學工程板塊財務費用率上升最為明顯，分別上升2.09、 0.76個百分點。裝飾、水利工程、智能工程、傳統路橋和設計院板塊財務費用率也有不同程度的上升。 園林和鋼結構板塊財務費用率分別下降0.64、 0.36個百分點。其中，對外工程板塊整體財務費用率提升2.09個百分點，增幅最大，主要是人民幣升值導致各公司匯兌損失上升。 中工國際財務費用率上升10.21個百分點，匯兌損失同比上升3.18億元； 中材國際財務費用率上升1.61個百分點，其中匯兌損失同比上升1.87億元；北方國際和中成股份財務費用率分別上升2.24、 4.53個百分點，其匯兌損失分別上升0.61、 0.33億元；中鋼國際由于國內利息收入大幅增長導致財務費用率有所下降，但其匯兌收益下降183.63萬元。

2017H1對外工程公司財務費用率變化

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2017H1對外工程公司匯兌損失情況

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　　化學工程板塊財務費用率上升0.76個百分點，其中中國化學和東華科技財務費用率分別上升0.87、 0.19個百分點，其主要原因均是本期匯兌損失增加。水利工程板塊財務費用率上升0.45個百分點，主要是利息支出增加所致。中國電建利息支出增長26.90%，導致財務費用上升0.94個百分點，安徽水利、粵水電利息支出分別增長81.74%、 13.04%，財務費用率分別上升0.14、 0.61個百分比。

2016H1和2017H1建筑行業財務費用率

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　　大部分建筑央企的財務費用率有所上升，其中中國中冶、中國建筑財務費用率上升明顯。中國中冶財務費用率上升0.24個百分點，其中匯兌凈損失同比增加2.42億元；中國建筑持有58.70億美元凈負債，上半年匯兌收益同比上升6.37億元，但財務費用仍上升0.20個百分點，主要是利息支出和利息費用分別同比增加35.75%、29.21%。中國鐵建財務費用率下降0.30個百分點，主要是利息收入增加所致。

2016H1和2017H1大建筑央企財務費用率

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2017H1大建筑央企匯兌損失情況

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　　3、 資產減值損失占收入比例基本持平，除園林、水利外各板塊均有下降

　　2017年上半年行業資產減值損失占收入的比例為0.52%，同比降低0.04個百分點。分板塊來看，除園林、水利工程外各子板塊均有所下降， 其中化學工程下降1.07個百分點； 對外工程下降1.02個百分點； 裝飾行業下降0.39個百分點； 智能工程下降0.22個百分點； 設計行業下降0.04個百分點； 傳統路橋下降0.02個百分點；但是，園林板塊資產減值損失占收入的比例上升0.86個百分點，以及水利工程上升0.08個百分點。

2016H1和2017H1行業資產減值損失/收入

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　　具體來看， 化學工程板塊中， 中國化學資產減值損失下降48.72%， 主要是上年同期對四川晟達對苯二甲酸投資等在建工程項目計提2.16億的在建工程減值損失，造成上年基數較大而今年無需補充計提； 另一方面公司加大了收款力度，上半年應收賬款增速10.34%，較去年的37.95%下降了27.61個百分點。對外工程資產減值損失占比下降的主要原因是部分公司加強了應收賬款回收。其中， 北方國際應收賬款同比增速19.88%（2016年上半年應收增速為64.33%）；中材國際應收賬款同比增速-24.1%（2016年上半年應收增速為11.07%） 。裝飾行業資產減值損失占比下降的主要原因是部分公司加大收款力度。 其中，廣田集團應收賬款同比增速1.08%，資產減值損失同比減少-70.9%，壞賬減少0.7億元。園林行業資產減值損失占比提升主要是部分公司應收賬款快速增加。 其中， 東方園林資產減值損失增速381.81%，主要是應收賬款增長提速（今年上半年同比增加49.38%， 2016年上半年應收增速為9.35%）；蒙草生態資產減值損失增速267.93%，應收賬款增長提速（今年上半年同比增加96.56%， 2016年上半年應收增速為13.48%）。與此相反， 鐵漢生態資產減值損失增速-62.03%，應收賬款增長放緩（今年上半年同比增加73.87%， 2016年上半年應收增速為193.3%）。

　　4、 投資收益占利潤總額比例明顯上升， 傳統路橋、 設計板塊上升明顯

　　2017年上半年建筑行業投資收益占利潤的比例為8.27%，同比提高4.69個百分點，上升明顯。 細分板塊來看，上升較為明顯的板塊有傳統路橋（上升6.03個百分點）、設計行業（上升4.07個百分點）、水利工程（上升1.11個百分點）；下降較為明顯的板塊有園林行業（下降14.28個百分點）、化學工程（下降5.27個百分點）、對外工程（下降1.01個百分點）。

2016H1和2017H1建筑行業投資收益/利潤總額

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　　傳統路橋板塊投資收益占比上升的主要原因是部分公司工程項目取得投資收益或處置子公司獲得凈收益。 比如，成都路橋投資收益占利潤比例上升81個百分點，原因是參與的工程項目逐漸進入回購期，取得投資收益0.32億元，同比增加315.22%；；中國海誠上升19.28個百分點，原因是公司轉讓子公司海誠建筑設計院（上海）有限公司股權取得投資收益。大建筑央企中，投資收益占比變動較為明顯的有中國建筑、中國中冶和中國交建。 具體來看，中國建筑投資收益占比上升10.91個百分點，原因是2016年贖回金融負債產生投資損失11.31億元，導致投資收益基數較小所致；中國中冶占比下降8個百分點，投資收益同比下降96.39%，原因是對聯營企業和合營企業的投資造成凈損失0.7億元，且2016年同期處置子公司獲得凈收益4.39億元，投資收益同期基數較大；中國交建占比上升6個百分點，投資收益同比增長174.31%，原因是處置子公司和金融資產獲得凈收益6.63億元。設計板塊投資收益占比上升的主要原因是中衡設計收到蘇州德睿亨風創業投資有限公司分紅增加，公司投資收益占比上升14.4個百分點。園林板塊投資收益占比下降的主要原因是東方園林處置子公司及鐵漢生態對聯營企業投資造成的凈損失。 具體來看，東方園林投資收益占比下降25.65個百分點，原因是處置杭州富陽申能固廢環保再生有限公司和徐州東方中礦生態科技有限公司兩個子公司產生投資損失1.2億元；鐵漢生態下降22.88個百分點。

　　5、行業凈利率為 3.25%， 同比提升 0.22 個百分點

　　2017年上半年建筑行業凈利率為3.25%，同比上升0.22個百分點。 上半年建筑行業整體毛利增速高于收入增速12.67個百分點， 但費用率提升， 資產減值損失占比略微提升，最終凈利潤增速低于毛利增速5.21個百分點。

建筑行業整體凈利率上升

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建筑行業收入增速、毛利增速、利潤增速

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　　分板塊來看， 鋼結構、對外工程、園林、化學工程、傳統路橋板塊有所提升（分別上升0.57、 0.41、 0.39、 0.26、 0.24個百分點）； 設計、智能工程、裝飾和水利工程行業凈利率有所下降（分別下降3.06、 2.15、 0.24、 0.2個百分點） ；

2016H1和2017H1建筑行業凈利率

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　　6、 大建筑央企凈利率普遍提升， 部分央企資產負債率上升

　　凈利率方面， 2017上半年大建筑央企整體凈利率為3.6%， 同比提升0.26個百分點， 繼續提升。 除中國中冶外，其他大建筑央企凈利率普遍提升， 比如中國中鐵、中國建筑凈利率分別提升0.54、 0.28個百分點。資本結構方面， 今年上半年大建筑央企整體資產負債率同比下降0.11個百分點，但下降幅度較2016年明顯減小， 其中中國建筑、中國鐵建、中國交建資產負債率較2016年上半年上升。

2015H1-2017H1大建筑央企凈利率

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2015H1-2017H1大建筑央企資產負債率

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