全球汽車產量高位穩定

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全球汽車保有量規模大

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美國汽車產量高位穩定

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美國汽車保有量規模大

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　　國內輪胎起步較晚，發展迅速。我國輪胎工業起始于 20 世紀初，一直到六十年代我國生產的輪胎都是斜交胎，生產較為緩慢。改革開放后國家支持輪胎企業引入子午線輪胎生產技術和設備，國內輪胎企業獲得較快的發展。進入 21 世紀以來，隨著我國經濟的快速發展，國內輪胎企業發展良好。國內輪胎產量已經穩居世界第一長達 10 年之久，2016 年全國輪胎產量 8.2 億條，同比增長 2.8%；其中商用車輪胎 1.21 億條，乘用車輪胎 4.44 億條，斜交輪胎 4500 萬條，產品子午化率達到 92%，出口占比 40%。

國內輪胎產量 （百萬條）

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　　輪胎利潤豐厚+政策扶持，大量小產能迅速擴張。前幾年由于汽車需求的快速增加和天膠價格的下滑，輪胎企業發展迅速， 2010-2015 年間新增輪胎產能合計達到 54,404 萬條，大多數企業都是低端產能，技術落后，從而造成輪胎行業出現嚴重的產能過剩。

　　由于同質化競爭嚴重，輪胎行業進入全行業虧損期。通過統計 9 家國內輪胎上市公司近年的毛利率和凈資產收益率，發現輪胎上市公司平均毛利率在 17%附近，且近兩年毛利率逐漸下滑。由于產能的不斷擴張，平均凈資產收益率由 2013 年的15.9%一直下落到 2016 年的 7.1%。

國內輪胎上市公司及毛利率及 ROE

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國內輪胎開工率 （% ）

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　　產能過剩導致輪胎企業間惡性競爭，同質化嚴重，投資難以及時收回，同時抑制了投資熱情。現有的小企業資金鏈緊張，負債較高，外加環保壓力極易造成資金鏈斷裂破產。2010-2015年間低端產能被迫退出企業共14個，淘汰落后產能共計2494萬條。產能淘汰數量遠低于產能增加數量，截至 2017 年 9 月，國內全鋼胎開工率僅為 57%，半鋼胎開工率僅為 65%，這意味著國內目前有超過 40%的產能閑臵。淘汰落后產能，新增先進產能。據輪胎世界網統計，2017年新建和擴產輪胎項目數量近 20 個，項目投產后，新增輪胎年產能超過 5000 萬條。國內新增項目中米其林和德國馬牌都屬于國際輪胎巨頭，山東銀寶和恒豐輪胎是全球輪胎前 75 名成員，是國內規模領先的輪胎企業。新增產能基本都是行業內規模較大、技術領先的企業。配合環保去小產能的進行，可提高國內輪胎市場集中度。

國內輪胎新增產能 （萬條）

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全球及國內輪胎前五公司市占率 （% ）

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　　國內輪胎行業集中度低。在 2016 年度的全球輪胎 75 強排名中，普利司通、米其林、固特異、大陸輪胎和倍耐力的輪胎銷售額繼續領先，占據了榜單前五名，這五家公司 2015 年輪胎銷售額為 786.9 億美元，接近當年全球銷售額的一半。同時上榜的中國輪胎企業共有 35 家，2015 年的輪胎銷售額合計為 283.179 億美元，僅略高于普利司通 240.45 億美元。榜單中 2016 年國內輪胎公司輪胎銷售額排名前五分別為正新橡膠、中策橡膠、三角集團、玲瓏輪胎和恒豐橡膠，五家公司 2015 年輪胎銷售額合計為 123.7 億美元，2015 年國內輪胎市場規模約為 5115 億元，銷售額前五的公司市占率僅為 16.4%，且市占率連續 5 年下降。由于 2011-2015 年間，國內輪胎產能迅速增加，新增輪胎產能 4.77 億條，大規模的產能投放導致國內輪胎產能分散，競爭激烈，這也是造成國內輪胎企業利潤較低的主要原因。

2016 年國內子午線外胎產量分布（ 百萬條 ）

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　　國內輪胎企業分布不均，去產能政策存預期差。目前國內規模以上的輪胎企業有 500 多家，分布極不均勻，以子午線外胎為例，2016 年全國產量約 6.76 億條，共 19 個省市生產子午線外胎，僅山東就產出了 3.8 億條輪胎，超過了全國一半的產量，11 個省市的子午線外胎年產量低于 1000 萬條。

　　輪胎行業是環保重點。2016 年 7 月 8 日，工信部和財政部聯合發布《關于印發重點行業揮發性有機物削減行動計劃的通知》，橡膠行業、制鞋行業被列入揮發性有機物（VOCs）削減重點行業。包括輪胎和橡膠在內的化工企業，是其檢查重點。根據《計劃》，到 2018 年，工業行業 VOCs 排放量比 2015 年消減 330 萬噸以上，減少苯、甲苯、二甲苯、二甲基甲酰胺(DMF)等溶劑、助利使用量 20%以上，低(無)VOCs 的輪胎產品比例達到 40%以上。