1、豬料快速增長、水產(chǎn)料復(fù)蘇

豬料快速增長。 。受益于近年來規(guī)模場養(yǎng)殖補欄提速和行業(yè) PSY 的快速上升，17 年各月，豬料同比均有所增長，前三季度主要飼企豬料同比增長約為 13.52%。3 月受豬價高企帶動，同比錄得全年最高 42.88%的高增長，下半年以來豬料增長有所放緩，平均在 11%左右。

17 年各月豬料同比均有所增長（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

魚價回穩(wěn)，水產(chǎn)料復(fù)蘇。16年底至17年初，受存欄減少影響，魚價全面回暖。鯽魚、鯉魚、草魚價格同比上漲 10.8%、-2.58%、16.69%，魚價高企推動水產(chǎn)料需求，17 年 1-9月，水產(chǎn)飼料產(chǎn)量實現(xiàn) 140.06 萬噸，同比增長 2.46%。

魚價 16 年底回升向上（元/千克）

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水產(chǎn)料產(chǎn)量及同比增速（萬噸）

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2、下游虧損，禽料下降

17 年上半年，受父母代種雞產(chǎn)能增加、老齡種雞換羽等影響，行業(yè)供給過剩，大面積虧損，禽料銷售同比大幅下滑。17 年 1-9 月，蛋禽料銷售 238.52 萬噸，同比下降 10.46%；肉禽料銷售 341.34 萬噸，同比下降 27.24%。7 月份，隨著雞價的回暖，蛋禽料、肉禽料環(huán)比均有改善。17 年 8-9 月，蛋禽料環(huán)比增長 3.87%、11.94%；肉禽料環(huán)比增長 2.45%、6.1%。

3 月開始，蛋禽料同比出現(xiàn)負(fù)增長（萬噸）

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肉禽料 17 年全年均為負(fù)增長（萬噸）

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3、行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)盈利

客戶聚焦，同時行業(yè)門檻提升，中小企業(yè)加速退出，飼企行業(yè)集中度逐年提升。截止到 2015 年，規(guī)模廠占比從 2010 年 34%上升至 2015 年 60%，前十二大飼企產(chǎn)量占比從 2011年 23.08%上升至 2016 年 27.33%。

規(guī)模廠占比逐漸提升（萬家）

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前十二大飼企市占率逐年上升（億噸）

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隨著養(yǎng)殖規(guī)模化的深度演進，下游客戶的數(shù)量下降、質(zhì)量提升。對于飼料企業(yè)而言，從過去的營銷驅(qū)動型企業(yè)升級為產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等綜合競爭能力企業(yè)至關(guān)重要。國外飼料動保巨頭的成熟經(jīng)驗也表明，通過采購、產(chǎn)品、服務(wù)等逐步夯實綜合競爭力，打造綜合性養(yǎng)殖服務(wù)商是飼料動保企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，成為大市值公司的必選之路。我們預(yù)計，國內(nèi)飼料龍頭也將在成本優(yōu)勢、技術(shù)服務(wù)廣度和深度上持續(xù)邁進，圍繞養(yǎng)殖戶需求，提供一體化解決方案，而在此過程中，飼料行業(yè)集中度提升的趨勢將加速。

同時，這一輪豬周期以來，龍頭飼企如海大、新希望、唐人神、金新農(nóng)、天邦股份等均加大養(yǎng)殖領(lǐng)域的布局，出欄量增速快且遠景規(guī)劃龐大。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈一體化的布局一方面有利于把控住養(yǎng)殖規(guī)模化大潮的紅利，另一方面可通過全方位服務(wù)爭奪中小養(yǎng)殖戶，從而進一步增強未來業(yè)績彈性。