PTA-滌綸行業景氣有望持續至2018年。大煉化項目預計2018年下半年起陸續建成。大煉化達產后有望大幅增厚PTA-滌綸公司盈利。

　　單耗：1噸PTA消耗0.655噸PX；1噸滌綸長絲消耗0.86噸PTA、 0.34噸乙二醇。

PTA-滌綸產業鏈（熔體直紡）

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　　PTA-滌綸處于去產能周期，有效供給收縮。PTA總產能4909萬噸，有效產能4166萬噸。滌綸長絲總產能3389萬噸，有效產能2646萬噸。PTA行業集中度由43%提升至54%。滌綸長絲行業集中度由26%提升至35%。

　　2012-2014年，我國PTA進入產能快速釋放期，進口依賴度大幅下降。2016年，我國PTA產量3164萬噸，表觀消費量3141萬噸，進口依賴度1.49%，基本實現自給自足。

2007-2016年PTA供需平衡表（萬噸）

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　　目前PTA全國總產能4909萬噸，有效產能4166萬噸，長期關停產能744萬噸。除桐昆嘉興石化二期220萬噸裝臵即將投產外， 2018-2019年PTA新增產能較少。

目前全國PTA產能分布（萬噸/年）

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裝臵動態（萬噸/年）

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　　2009-2012年，滌綸行業盈利較好，推動工廠不斷擴產，實現產能快速投放，行業盈利下行。 2014年起，產能投放開始回落。2016年，全國滌綸長絲產量2367萬噸，表觀消費量2179萬噸，進口依賴度0.57%。

2009-2016年滌綸長絲供需平衡表（萬噸）

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　　從2012年起，江浙地區的部分滌綸長絲廠商開始破產，目前長期停車及工廠倒閉的滌綸長絲裝臵產能共計約743萬噸/年，滌綸長絲行業總產能3389萬噸/年，有效產能2646萬噸/年。行業新增產能增速放緩。

國內滌綸長絲產能分布（萬噸/年）

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2018-2019年滌綸長絲擴產計劃（萬噸/年）

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　　2011-2016年， PTA行業集中度（CR4）由43%提升至54%；滌綸長絲行業集中度（CR4）由26%提升。

PTA-滌綸行業集中度提高

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　　2017年，下游紡織服裝工業增加值月度同比增速同比上升， 1-10月平均同比增速6.3%， 2016年平均增速3.7%。紡織服裝出口復蘇， 2017年以來紡織服裝月度出口交貨值累計同比增速由負轉正。

2016年以來紡織服裝工業增加值同比增速（%）

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2016年至今紡織服裝出口交貨值及增速

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　　目前國內PX進口依賴度高。PX未來產能集中釋放。PTA-滌綸議價能力有望提升。

　　我國PX行業起步較晚， 2009年、 2012年分別實現階段性的產能快速投放。2016年，我國PX產能1440萬噸，產量940萬噸，表觀消費量2170萬噸，進口依賴度57%。

2007-2016年PX供需平衡表（萬噸）

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　　目前我國PX產能主要集中在中石化、中石油、中海油集團。民營企業項目主要包括福佳大化140萬噸/年、寧波中金160萬噸/年和青島麗東100萬噸/年。

PX國內主要生產企業（萬噸/年）

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　　2018-2020年我國PX產能將集中釋放，預計2021年前新增年產能2130萬噸，國內PX供不應求的狀況將得到較大改善。我們認為PX未來集中投產，下游PTA-滌綸議價能力有望加強，行業盈利有望提升。

2018-2021年預計投產PX項目

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　　四季度以來， PTA-滌綸庫存仍維持低位，目前PTA庫存2天（2016年行業平均庫存3天），滌綸POY庫存6.5天（2016年行業平均庫存12天）。

2016年以來PTA庫存（天）

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2016年至今滌綸長絲庫存天數（天）

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　　2017Q4（截至12月22日）， PTA均價5350元/噸，同比+10.5%，環比+4.5%；平均價差1608元/噸，同比+24.8%，維持高位。滌綸長絲均價8767元/噸，同比+13.8%，環比+5.0%；平均價差1663元/噸，同比+16.2%，環比+13.1%。

2016年至今PTA價格、價差

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2016年至今滌綸長絲價格、價差（元/噸）

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