一、創(chuàng)新大產(chǎn)品大時(shí)代，疫苗投資邏輯再梳理

　　國內(nèi)疫苗時(shí)代的逐漸變革。作為我國疫苗行業(yè)唯一的宏觀數(shù)據(jù)，批簽發(fā)數(shù)據(jù)代表了國內(nèi)疫苗企業(yè)的生產(chǎn)能力，但大于疫苗企業(yè)的實(shí)際銷售能力。我國自 08 年以來實(shí)行 14苗防 15 病的免疫規(guī)劃以來，大量的二類苗納入到一類苗中來使用，根據(jù)近年的批簽發(fā)量變化情況可以看出，國內(nèi)疫苗市場總體呈現(xiàn)相對(duì)萎縮狀態(tài)，批簽發(fā)的數(shù)據(jù)在逐漸降低，即使扣除乙肝疫苗 5ug 規(guī)格和存量市場逐漸消耗的影響，也不能說這是一個(gè)朝陽的市場。當(dāng)然這些都是表面數(shù)據(jù)，從細(xì)微的結(jié)構(gòu)變化來看，毛利率較高的二類苗近年在數(shù)量和占比上都有所提高，特別是隨著一些大品種的上市銷售，疫苗行業(yè)將會(huì)再次火熱起來，也正如一直降低的批簽發(fā)數(shù)據(jù)似乎預(yù)示拐點(diǎn)即將出現(xiàn)一樣。

國內(nèi)疫苗行業(yè)批簽發(fā)數(shù)據(jù)

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　　批簽發(fā)數(shù)量角度分析具有一定的邏輯性，但也有很大的局限性。單一的數(shù)量計(jì)算，容易受價(jià)格和毛利較低的一類苗的影響，而價(jià)格和毛利高很多的二類苗才是這個(gè)市場真正的主導(dǎo)，對(duì)市場的整體規(guī)模影響很大。根據(jù)批簽發(fā)量計(jì)算，截止根據(jù)批簽發(fā)量計(jì)算，截止2016年國內(nèi)疫苗 年國內(nèi)疫苗市場近年總體規(guī)模徘徊在 市場近年總體規(guī)模徘徊在 150-200億之間，一直未能突破 200億大關(guān)，16 年的山東 年的山東疫苗事件更是給國內(nèi)疫苗流通領(lǐng)域重重一擊，好在作為行業(yè)凈化中的重要一環(huán)，流通環(huán)節(jié)“一票制”之后，疫苗生產(chǎn)企業(yè)普遍受益，毛利率和凈利率都有所提升，再加上國家對(duì)疫苗運(yùn)輸產(chǎn)生更高的要求，大的生產(chǎn)企業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加明顯，也為創(chuàng)新重磅品種的快速放量提供了孵育溫床。

國內(nèi)疫苗批簽發(fā)產(chǎn)值計(jì)算（億元）

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　　1、23價(jià)肺炎疫苗：國內(nèi)市場待開拓，上市銷售即貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?/p>

　　23價(jià)肺炎市場待開拓，居民接種意識(shí)待提高。居民從近年 23 價(jià)肺炎的批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看，單年的批簽發(fā)正常應(yīng)該在 600 萬支-900 萬支左右（16 年疫苗事件影響），以國內(nèi)目前每年 1800 萬新生兒，每人接種一針計(jì)算，對(duì)于2歲以上兒童、易感人群以及65周歲以上老人這么龐大的適齡人群，接種率仍然很低。認(rèn)為主要原因還是居民接種意識(shí)問題，需要通過廣泛的宣傳教育，提高民眾對(duì)疫苗接種的認(rèn)知度，目前已經(jīng)有深圳、上海等地區(qū)大宗采購 經(jīng)有深圳、上海等地區(qū)大宗采購23價(jià)肺炎疫苗提供老人免費(fèi)接種，未來隨著疫苗的價(jià)肺炎疫苗提供老人免費(fèi)接種，未來隨著疫苗的普及相信會(huì)有更多的人接受。普及相信會(huì)有更多的人接受。認(rèn)為未來隨著銷售推廣能力較強(qiáng)的沃森生物的 23價(jià)肺炎上市銷售，未來整體批簽量將逐漸提升，23價(jià)肺炎多糖疫苗終端整體銷售規(guī)模預(yù)計(jì)在20億元以上。

23肺炎多糖疫苗國內(nèi)批簽發(fā)情況

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　　2、13價(jià)肺炎疫苗：重磅中的重磅，“疫苗銷售之王”來勢(shì)洶洶

　　13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗全球銷售將繼續(xù)火爆。13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗是目前唯一一款用于全年齡組人群注射的肺炎疫苗，全球近年持續(xù)銷售火爆，隨著適齡人群的增加，16達(dá)到57億美元銷售額，隨著新獲批適齡人群的陸續(xù)放量，預(yù)計(jì)13價(jià)肺炎在全球的銷售將會(huì)持續(xù)火爆。

輝瑞13價(jià)肺炎全球銷售情況（百萬美元）

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　　3、二價(jià)HPV疫苗：適齡女性廣，潛在市場規(guī)模大

　　宮頸癌位居女性特有腫瘤發(fā)病率第二位。根據(jù) 2015 中國癌癥統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，在女性特有的腫瘤發(fā)病率中，宮頸癌位居第二，僅次于乳腺癌，是最常見的婦科惡性腫瘤。2015 年國內(nèi)宮頸癌新發(fā)病例預(yù)計(jì)在9.89萬例左右，約占世界新發(fā)病例總數(shù)的 1/5。

　　2015 年宮頸癌死亡人數(shù) 3.05萬例。 考慮到缺乏篩查和治療的人群，實(shí)際患者數(shù)應(yīng)高于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。近10 年來,宮頸癌的發(fā)病率呈上升和年輕化趨勢(shì)。據(jù)資料，目前宮頸癌平均發(fā)病年齡由 20年前的54歲，提前到45歲。

2015年全國女性腫瘤發(fā)病人群情況

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2015年全國女性腫瘤死亡人群情況

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