一、農藥

1、國內外需求回暖，行業景氣處于上升通道

歷經近2014年下半年至2016年2年多行業景氣低迷期之后，2016 年下半年以來全球農藥行業需求有所回暖，同時海外農化巨頭去庫存基本接近尾聲。從海外情況看，六大農化巨頭的經營情況顯示出改善趨勢，庫存也基本恢復到正常水平；伴隨海外需的逐步提升，我國農藥出口增長恢復良好增長，2016 年二季度起我國農藥出口量逐步提升，全年出口量約 140 萬噸，同比增長約 19%；2017 年 1-9 月合計出口量達 121 萬噸，同比增長約 14%。

全球最大農藥企業先正達庫存偏低

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我國農藥出口持續復蘇

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國內方面，生產企業伴隨負荷逐步提高、貿易商及下游制劑企業拿貨積極性提升以及出口同比增長，農藥行業整體營收和利潤情況有所好轉。環保監管力度空前，農藥行業受重點關注農藥大多數是有機化合物，農藥及其中間體的生產常具有品種多、生產歷程長、反應步驟多、合成工藝、產品化學結構差異大等特點，因此農藥企業的環境問題突出，成為環保監管重點關注的行業。

從全國化學農藥原藥產量分布來看，國內化學農藥地域集中度較高，主要在江蘇、山東、河南、湖北、浙江等省份。而在 2017 年的環保督察工作中，江蘇、山東、浙江等化工大省環保督查整治力度尤為突出。如江蘇省開啟“兩減六治三提升”專項治污行動，山東省印發了《2017年環境保護突出問題綜合整治攻堅方案》，浙江省出臺《浙江省工業污染防治“十三五”規劃》等，對農藥企業生產造成顯著影響。環保要求趨嚴有助于提高行業壁壘、推動產能向大中型優勢企業集中，促進國內供給格局的持續改善。

2016年全國化學農藥原藥產量分布

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農藥生產過程中“三廢”情況

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2、農藥板塊投資價值凸顯，聚焦行業細分領域龍頭

價格有望持續上漲的大品類農藥產品：草甘膦、吡蟲啉、菊酯

2016年以來，草甘膦全球需求平穩提升，伴隨海外企業逐步恢復正常采購，加之國內企業開工受制于環保、資金、人員等方面的壓力，供給端進一步有序，產品價格逐步企穩回升。

國內草甘膦生產企業集中度提升（按產能）

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草甘膦及主要原料價格

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3、吡蟲啉：旺季來臨，原料大幅上漲、環保因素開工受限，價格有望持續上行

今年以來環保因素致吡蟲啉原藥企業開工受限，市場供應量減少：我國吡蟲啉原藥產能主要集中在江蘇、山東，其中江蘇省生產企業較多，而山東則集中了產能較大的生產商，環保督察、安全檢查等影響當地企業開工。由于四季度為傳統旺季需求增加、大氣污染整治力度加大以及部分中間體開工受限，9 月份以來吡蟲啉價格持續上漲。

國內吡蟲啉主要原料價格走勢

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吡蟲啉價格走勢

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二、滌綸長絲

1、長絲行業市場化去產能持續進行，產能增速顯著放緩

金融危機后，長絲行業進入產能擴張周期，2011-2014年間，產能同比增速在 10%左右。但從2011年四季度開始，國內外經濟增速下滑，紡織行業需求隨之放緩，供給過剩現象日益嚴重，行業進入低迷時期；自 2014年7月至 2016年2月，國際原油價格由100美元/桶以上快速下跌至不足 30 美元/桶，滌綸長絲產業鏈價格重心大幅下跌，景氣持續下行，這進一步導致了成本較高的落后產能出清，并且壓制了化纖行業投資意愿，化纖行業固定資產投資增速自 2011 年以后持續下降。在長絲行業低迷的 2012-2015 年間，部分高成本切片紡產能逐步被淘汰；近兩年行業新增產能有限，2015、2016 年間，長絲產能增速分別為 6.6%、3.6%，明顯放緩。

滌綸長絲產能增長放緩

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化纖行業固定資產資產投資持續回落

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2、伴隨全球經濟復蘇，滌綸長絲需求穩步增長，行業供需格局顯著改善

滌綸長絲下游主要為紡織服裝，與宏觀經濟關聯密切，2008 年由于全球金融危機，行業需求大幅下降，近年來伴隨全球經濟好轉，滌綸長絲需求得以健康增長，未來需求有望維持 5%左右增長，行業供給過剩現象得到緩解。2018-2020 年間，行業內總規劃產能 413 萬噸，均屬于前五大龍頭企業，產能集中度將繼續顯著提升，長絲定價機制有望得到進一步完善。

滌綸長絲消費穩步增長

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滌綸長絲出口量逐年增加

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三、有機硅

1、國內外有機硅產能增速放緩

我國是硅產業大國，有機硅單體產量約占全球產量的70%，2011年以后，由于全球經濟增速放緩，有機硅需求增速下降，但行業產能持續擴張，導致國內有機硅行業結構性產能過剩問題較為突出，行業持續低迷，產品價格下降，價差縮小，企業盈利狀況惡化。

行業持續低迷導致部分企業產能逐步關停，行業產能增速放緩。截至 2016 年年底，在國內有機硅單體約280萬噸產能中，山西三佳本部 8 萬噸已于 2015 年 6 月份停產，其子公司佳輝硅化工 10 萬噸產能也處于停產狀態，另外江蘇弘博 10 萬噸已經停產，山東金嶺 15 萬噸由于設備原因僅具備 12 萬噸產能，新安股份白南山生產區 6 萬噸有機硅單體和下游配套高溫膠等產能搬遷，浙江中天 8 萬噸產能長期開工率不足 50%，江西星火 40 萬噸產能長期未開滿。2016年，除了四川硅峰 10萬噸技改開始試生產外行業內并無新增產能投產。

此外，目前國內已經禁止新建單套規模小于 10 萬噸/年的甲基氯硅烷單體生產裝臵，較高的行業準入門檻也從政策上限制了有機硅行業產能的增加。

我國有機硅單體產能變化

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DMC價格及金屬硅格

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2、有機硅需求穩定增長，進口逐漸下降，出口持續增長

需求方面，有機硅下游包括硅油、硅橡膠、硅樹脂和硅烷偶聯劑，廣泛應用于建筑、汽車、紡織、電子電氣、電力等領域，行業需求與宏觀經濟關聯密切，目前需求增速雖然有所放緩，但仍保持逐年增長。此外，隨著國內有機硅生產能力提高，而國外企業產能萎縮，有機硅進口量逐步下降，而出口量逐步增長。

聚硅氧烷下游消費領域

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國內有機硅單體需求增長情況

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有機硅進口量逐漸下降

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有機硅出口量持續增加

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