從分布式、領(lǐng)跑者角度分析，樂觀的預(yù)測 2017 年全年光伏裝機將超過 2016 年 34GW 的裝機量，沖擊 40GW 新高度。現(xiàn)在看來，樂觀預(yù)測依然過于保守，截止2017年三季度末，國內(nèi)光伏新增裝機量已經(jīng)超過 43GW，其中地面電站裝機 27.2GW，分布式裝機 15.3GW，累計光伏裝機達到 120GW 規(guī)模。 其中分布式光伏裝機的增速大超行業(yè)預(yù)期，以扶貧推動的戶用分布式更遠超行業(yè)預(yù)期。分布式、領(lǐng)跑者、光伏扶貧已經(jīng)形成支撐國內(nèi)光伏需求的三駕馬車，預(yù)計全年光伏裝機有望達到50GW 的新高度。

2012-2017E 國內(nèi)光伏裝機（單位：萬千瓦）

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　　國內(nèi)光伏市場無疑已經(jīng)成為全球最大的下游應(yīng)用市場，自 2013 年起已經(jīng)連續(xù)四年全球下游市場需求第一，累計裝機量也連續(xù)兩年全球第一。 2016 年國內(nèi)新增裝機 34GW，全球新增裝機 77GW，國內(nèi)市場占有率超過 44%，2017年預(yù)計國內(nèi)裝機有望超過 50GW，全球預(yù)計裝機 90-100GW，國內(nèi)下游市場占全球比例將超過一半。

2016 年國內(nèi)光伏新增裝機占比

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2017 年國內(nèi)光伏新增裝機占比預(yù)測

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　　光伏發(fā)電投資熱情高漲不是國內(nèi)獨有，美國、印度、以及光伏新興市場，下游裝機也同樣需求火爆。 通過對比 2010 年-2016 年全球主要光伏應(yīng)用市場新增裝機變化，可以看出歐洲、日本成熟市場裝機量已經(jīng)趨于平穩(wěn)甚至下滑；中國、美國、印度依然呈高速增長；其他新興國家也正在慢慢釋放需求。 2017 年，中國、美國、印度三大快速增長市場預(yù)計將達到 50GW、 18GW、 8GW 裝機量，由于中國市場需求火爆、美國 201 法案調(diào)查推動提前強裝，擠壓組件向印度市場的供應(yīng)，可能導(dǎo)致印度市場低于 10GW 的裝機計劃。此外，全球新興光伏市場的增速不容小覷，目前新興市場中，裝機規(guī)模超過 1GW 的國家和地區(qū)有 24 個，超過 10MW 規(guī)模的國家和地區(qū)有 112 個，已經(jīng)制定光伏政策目標的國家有 176 個。光伏系統(tǒng)裝機成本快速下降，越來越多的國家和地區(qū)有條件開發(fā)光伏發(fā)電，新興市場將是接下來全球光伏新增裝機的主要動力之一。

全球主要光伏應(yīng)用市場對比（單位： GW）

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　　目前光伏制造環(huán)節(jié)，國內(nèi)組件、硅片產(chǎn)能占全球產(chǎn)能已經(jīng)超過 70%，電池片略低于 70%，只有硅料環(huán)節(jié)，國內(nèi)產(chǎn)能占比尚不足一半。由于硅料之后的制造環(huán)節(jié)大部分產(chǎn)能位于國內(nèi)，因此，每年國內(nèi)光伏行業(yè)均需要進口大量多晶硅料。

光伏制造環(huán)節(jié)國內(nèi)產(chǎn)能全球占比

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全球多晶硅產(chǎn)地產(chǎn)能、產(chǎn)量及利用率（單位：萬噸）

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　　國內(nèi)光伏制造業(yè)產(chǎn)能，占據(jù)了全球的一大半。全球下游市場旺盛需求推動，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能利用率顯著提升，產(chǎn)量大幅增加。截止三季度末，光伏產(chǎn)業(yè)鏈多晶硅料、硅片、電池片、組件分別產(chǎn)出 17 萬噸、 62GW、 51GW、53GW，分別增長 17%、 44%、 50%、 43%。

2017 年前三季度光伏制造環(huán)節(jié)產(chǎn)量及增長

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　　影響光伏投資熱情的因素是電站投資的內(nèi)部收益率，影響收益率最主要的幾個因素包括：期初投資成本、運維和融資成本、發(fā)電受益。光伏上網(wǎng)標桿電價下行成為常態(tài)化，度電受益下行直至與火力發(fā)電平價，光伏發(fā)電項目的理論單位收入未來將一直下行。假設(shè)運維成本與融資成本一定的前提下，在實際運營中影響發(fā)電收入的因素有，發(fā)電小時數(shù)（是否存在棄光限電問題）、補貼發(fā)放問題。從期初投資的角度來看，期初投資成本下降速度越快，內(nèi)部收益率越高，當期初投資成本下降速度足以彌補標桿電價下降的速度，光伏電站投資收益將越來越高。所以，光伏行業(yè)投資熱情的內(nèi)在驅(qū)動力，與期初投資成本下降、標桿電價調(diào)整、棄光限電改善以及補貼發(fā)放等問題相關(guān)。現(xiàn)階段行業(yè)需求持續(xù)高漲，根本源于系統(tǒng)裝機成本的快速下降，足以彌補標桿電價下調(diào)，平價上網(wǎng)已經(jīng)值得期待；政策清掃棄消納、補貼等問題，打破行業(yè)受指標和補貼限制的天花板，釋放更大空間。

　　2016 年國內(nèi)光伏棄光限電問題開始惡化，政策開始引導(dǎo)光伏建設(shè)由西部欠消納地區(qū)向中東部消納能力強的地區(qū)轉(zhuǎn)變，由集中式的地面電站向分布式轉(zhuǎn)變。 2016 年 12 月，能源局印發(fā)《太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，我們在當時的點評中總結(jié)為四個關(guān)鍵詞： 優(yōu)化布局、產(chǎn)業(yè)進步、經(jīng)濟性、多元化。概括起來有四點：1、分布式光伏要創(chuàng)新發(fā)展模式，結(jié)合電改進度全面推進；2、地面電站要結(jié)合消納能力和外送能力，優(yōu)化布局、有序發(fā)展；3、“光伏+”模式產(chǎn)業(yè)增收；4、技術(shù)革新、成本下降， 2020 年實現(xiàn)用電側(cè)平價上網(wǎng)。

　　截止到2017年三季度末，新增光伏裝機數(shù)據(jù)可以看出來， 結(jié)合消納、優(yōu)化布局的調(diào)整已經(jīng)發(fā)力，新增光伏裝機增速最快的是華東地區(qū)， 2017 年前三季度增速 80%，華中地區(qū)增速 70%，而西北地區(qū)新增裝機出現(xiàn)下降。

2016 年三季度與 2017 年三季度新增光伏裝機空間分布變化（單位： GW）

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　　除了空間分布在發(fā)生變化， 政策調(diào)整的另外一個方向也在發(fā)力——分布式全面推進。分布式光伏不是一個新概念，國內(nèi)開始鼓勵光伏發(fā)展之初，就將分布式放在重要的位置，2010年能源局出臺的太陽能利用十二五規(guī)劃中，計劃到 2015年建成光伏發(fā)電裝機 20GW，其中地面電站 10GW，分布式 10GW。 但十二五期間，地面電站增長迅速，分布式增長緩慢。到 2015 年底，地面電站、分布式分別裝機 37GW、 6GW。2016 年，光伏裝機集中的西部地區(qū)棄光限電問題開始惡化， 政策支持明顯向分布式光伏傾斜：分布式光伏裝機規(guī)模不受指標限制； 0.42 元/kwh 的補貼不下調(diào)；備案簡單；即發(fā)即補貼。疊加“630”之后地面電站標桿電價下調(diào)，光伏系統(tǒng)裝機成本下降，維持補貼不變的分布式優(yōu)勢凸顯。2017 年前三季度分布式新增裝機 15.3GW，超過去年全年分布式光伏新增裝機的 3 倍；地面電站新增裝機 27.3GW，增速開始放緩。

2016 年全年與 2017 年前三季度單季新增光伏裝機結(jié)構(gòu)對比（單位： GW）

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　　可以看出， 2017 年一季度分布式裝機熱情已經(jīng)燃起；二季度由于“630”強裝驅(qū)動，受標桿電價下調(diào)影響的地面電站面臨搶裝，導(dǎo)致單季地面電站占比上升；三季度單季分布式新增占比更加明顯。 如果說集中式地面電站是指標確定容量， 那分布式就是市場力量驅(qū)動， 在行業(yè)逐漸實現(xiàn)平價上網(wǎng)，擺脫指標、補貼限制的天花板之后，行業(yè)將打開、釋放更大市場空間。

　　IRR 是驅(qū)動電站投資熱情的關(guān)鍵。雖然“630”之后地面電站上網(wǎng)標桿電價下調(diào)，度電收益率下降。但是電站期初單位投資， 2016 年-2017 年大幅下降，其中組件價格， 2016 年上半年 3.8 元/W，目前已經(jīng)下降到 2.7 元/W 的水平，下降幅度 28.95%。隨著組件轉(zhuǎn)換率提升，單瓦 BOS 成本下降，系統(tǒng)投資成本由 2016 年 7 元/W 以上，下降到 5 元/W-6 元/W 的水平。

2012 年-2017 年光伏各環(huán)節(jié)單 W 成本下降（單位：元）

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　　按照 2017 年 6 月 30 日標桿電價調(diào)整前后水平，以 2016 年、 2017 年電站投資成本為基礎(chǔ)，選取二類地區(qū)光照條件及標桿電價水平，測算地面電站、分布式項目投資收益率水平變化。

期初投資、上網(wǎng)標桿電價調(diào)整后投資收益率

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　　分布式補貼沒有變化，期初投資成本大幅下降前提下，分布式項目投資收益率大增；地面電站期初投資下降、標桿電價下調(diào)后，也依然能保證電站投資收益率上升。

　　自 2013 年復(fù)蘇，光伏國內(nèi)、全球裝機量年終數(shù)據(jù)超過預(yù)期已經(jīng)多次，一方面是國內(nèi)巨大的終端市場迅速崛起；另一方面是光伏全球市場正在去中心化，成熟穩(wěn)健、快速增長、新興潛力結(jié)合的多元化市場正在形成，光伏政策驅(qū)動的大起大落減少，真正向高成長性行業(yè)切換。

2004 年-2016 年國內(nèi)、全球光伏新增裝機及增速（單位：萬千瓦）

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　　光伏系統(tǒng)裝機成本目前每年超過 10%的速度下降，越來越多的國家開始投資或準備投資開發(fā)光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)；在成熟市場，越來越多的應(yīng)用模式開始有經(jīng)濟性。我們認為到 2020年，國內(nèi)依然是全球光伏應(yīng)用的主要市場，分布式、光伏扶貧、領(lǐng)跑者三駕馬車拉動國內(nèi)需求啟動第二波快速增長。歐洲、日本市場趨于穩(wěn)定，美國市場由于2017年透支了部分 2018年的指標，將 2018 年或新增裝機有所下降，但中長期來看，美國新增市場容量非常可觀。相比于歐美市場，印度市場光伏產(chǎn)品價格較低，企業(yè)出口到印度的產(chǎn)品，相比于日本、歐美市場毛利率水平較低。印度市場是一個不容忽視的、快速增長的應(yīng)用市場，但全球下游需求火爆行情下，毛利率水平較低的市場份額或被擠壓。因此我們預(yù)測，雖然印度計劃光伏裝機量很大，但 2017 年組件供應(yīng)或受擠壓，全年新增裝機預(yù)計 8GW 左右。

2017-2020 年全球光伏裝機預(yù)測（GW）

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　　國內(nèi)市場目前單月數(shù)據(jù)來看，“630”之后裝機熱情依然很高， 6 月、 7 月受“630”前后搶裝和遞延效應(yīng)的影響，出現(xiàn)畸高數(shù)據(jù)。 8 月、 9 月回歸正常，單月裝機量仍然高于上半年，足以證明“630”之后雖然標桿電價下調(diào)，但系統(tǒng)裝機成本下降足以彌補電價下調(diào)對電站投資收益率的影響。通常四季度是光伏裝機旺季， 新增簽單熱情不減， 明顯比三季度的熱度高。來自美洲市場訂單，需求熱情依然高。因此，四季度到明年，國內(nèi)光伏裝機需求依然可觀。

2017 年 1-9 月國內(nèi)光伏單月裝機量（單位： GW）

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　　而支撐“630”標桿電價下調(diào)之后國內(nèi)需求的是領(lǐng)跑者、分布式和扶貧。

　　2017年下半年，地面電站標桿電價下調(diào)，且實行競價上網(wǎng)，很多地區(qū)獲得最終電價或低于三類地區(qū)規(guī)定的標桿電價。而 2016 年 12 月發(fā)改委對分布式光伏補貼不下調(diào)，繼續(xù)保持 0.42元/kwh 的全電量補貼標準。 加之， 多地區(qū)為了鼓勵當?shù)胤植际桨l(fā)展， 紛紛給予市縣級地方也會給予部分補貼，相對優(yōu)勢更加明顯。按照分布式光伏三種收益模式計算，全部自用、自發(fā)自用余電上網(wǎng)兩種模式均比地面電站度電收益高，全額上網(wǎng)按照當?shù)貥藯U電價，但是與地面電站相比，不受指標限制，從而操作簡單成都優(yōu)于地面電站。

光伏發(fā)電收益模式

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　　國內(nèi)分布式光伏項目不受能源局政策限制，細分行業(yè)不再是政策引導(dǎo)的波動性行業(yè)，而是市場驅(qū)動的成長性行業(yè)。截至三季度末，國內(nèi)分布式裝機已經(jīng)超過 15GW，較去年全年增長超過三倍。目前來看四季度訂單好過三季度，預(yù)計全年分布式裝機有望沖刺 20GW。

　　2015 年核準的第一批領(lǐng)跑者項目——大同采煤沉陷區(qū)，已于五月下旬全面驗收；第二批 5.5GW 部分已經(jīng)于三季度末并網(wǎng)，剩余部分預(yù)計將于年底并網(wǎng)。2017 年能源局下發(fā) 2017年-2020 年四年的光伏指標，計劃每年建設(shè) 8GW 光伏領(lǐng)跑者基地項目。

領(lǐng)跑者計劃

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　　未來大型地面電站將不再粗放式的發(fā)展，傳統(tǒng)的光伏地面電站指標必然會收縮，但以“領(lǐng)跑者”模式的先進光伏技術(shù)產(chǎn)品應(yīng)用基地形式進行規(guī)劃建設(shè)，即可以引導(dǎo)電站空間分布、土地再利用，又可以承擔先進技術(shù)孵化的平臺。 5.5GW 的“領(lǐng)跑者”項目年底完成并網(wǎng)比較確定， 同時，每年 8GW 的新增領(lǐng)跑者基地也是未來規(guī)模較大的光伏項目保證。

　　能源局近期發(fā)布《關(guān)于公布首批“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源（能源互聯(lián)網(wǎng)）示范項目的通知》，首批示范項目共 55 個，首批示范項目原則上應(yīng)于 2017 年 8 月底前開工，年底建成。示范項目優(yōu)先使用國家能源規(guī)劃所確定的各省（區(qū)、市）火電裝機容量、可再生能源配額、碳交易配額、可再生能源補貼等指標額度。

能源局核準首批 55 個能源互聯(lián)網(wǎng)項目

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　　此次申請能源互聯(lián)網(wǎng)的項目共有 300 多個，獲批 55 個，申請項目投資額大約 3000 億元，獲批項目的投資額近800 億元。 “十三五”期間，能源互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展預(yù)計將維持 18.5%的增長率。分布式光伏示范園區(qū)應(yīng)用是《太陽能發(fā)展“十三五”規(guī)劃》重點鼓勵的一個方向，如圖所示。此次示范項目出臺，多處風光儲微網(wǎng)、光伏+充電車棚等創(chuàng)新模式列入。

園區(qū)光伏推廣方向

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　　分布式光伏發(fā)電項目，在園區(qū)內(nèi)應(yīng)用，就近售電收益可觀，按照國補（0.42 元/kwh）+地補（0.3 元/kwh， 3 年）+出售電價（按照園區(qū)內(nèi)工商用戶用電價格 9 折計算），度電收入與并網(wǎng)、與地面電站相比，都更可觀。智能微網(wǎng)示范項目出臺，引導(dǎo)更多分布式光伏模式。10 月 31 日能源局與發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于開展分布式發(fā)電市場化交易試點的通知》，啟動分布式能源就近消納試點，在試點區(qū)域選擇上，優(yōu)先選擇電力需求量大、電網(wǎng)接入條件好、能夠?qū)崿F(xiàn)就近入網(wǎng)并消納，且可以達到較大總量規(guī)模的市縣級區(qū)域，或經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、工業(yè)園區(qū)、新型城鎮(zhèn)化區(qū)域等。智能微網(wǎng)示范項目+分布式能源就近消納試點，給工商業(yè)屋頂分布式項目帶來一個解決消納和收益的突破口，按照我們前面測算的自發(fā)自用度電收益，工商業(yè)屋頂分布式收益率遠高于地面電站，有望進入快速增長通道。

　　光伏扶貧政策推動下，2017年無疑是戶用分布式爆發(fā)的元年。 2016 年國家發(fā)改委、國務(wù)院扶貧開發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室、能源局、國開行以及中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實施的指導(dǎo)意見》，規(guī)劃在 2020 年之前，重點在 16 個省的 471個縣的約 3.5 萬個建檔立卡貧困村，保障 200 萬建檔立卡無勞動力貧困戶每年每戶增收3000 元以上。采用村級光伏電站(含戶用)方式，每位扶貧對象的對應(yīng)項目規(guī)模標準為 5 千瓦;采取集中式光伏電站方式，每位扶貧對象的對應(yīng)項目規(guī)模標準為 25KW。7 月能源局印發(fā)《關(guān)于可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實施的指導(dǎo)意見》給出 2017 年-2020 年的指標規(guī)模，各省地區(qū)按照能源局下發(fā)的指標，陸續(xù)出臺本省光伏安裝指標計劃。可以看到一種現(xiàn)象，多個省市將 17 年的指標宣布全部用扶貧項目。目前已經(jīng)發(fā)布扶貧文件的省市中，河北、山西、吉林、山東、江西、河南、湖北、湖南、云南、廣東，宣布將17 年能源局下發(fā)的指標，全部用于扶貧項目，共計 6.2GW，占到 17 年除 8GW 領(lǐng)跑者之外指標的 43.06%。 截止三季度末，國內(nèi)已經(jīng)出臺 50 份國家、地方光伏扶貧政策法規(guī)。截止 9 月底，浙江戶用光伏已經(jīng)超過 10 萬戶。

各地戶用分布式補貼政策

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各地戶用分布式裝機情況

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　　以德國為代表的歐盟光伏成熟市場幾年來在與多方的“雙反”大戰(zhàn)中逐步放慢了發(fā)展的腳步。僅 2012-2016 年，德國太陽能光伏新裝機容量從 7.5GW 降至 1.5GW，遠低于政府設(shè)定的每年 2.5GW 的目標。 近日，歐洲委員會公布了歐盟科研創(chuàng)新資助計劃“地平線2020”。 按照年度工作計劃將有 22 億歐元撥款投入清潔能源四個相關(guān)領(lǐng)域的項目：可再生能源、能效建筑、電動運輸和儲存方案，其中， 2 億歐元支持研發(fā)生產(chǎn)歐洲下一代電池。該舉措可理解為歐盟為下一階段的可再生能源市場發(fā)展做積極準備。作為世界傳統(tǒng)光伏大國，以太陽能的累計裝機量評判，日本以 42.8GW 的規(guī)模已超越德國成為全球第二大太陽能市場，僅次于中國大陸。但由于并網(wǎng)限制與 FIT 的調(diào)降的影響，可以預(yù)期日本光伏市場將進入萎縮調(diào)整期。 人口稠密、土地資源緊張等諸多因素，綜合導(dǎo)致成本較高的光伏可再生能源在缺失政策支持的情況下在市場需求端回歸理性。

　　美國過去幾年光伏裝機量的大爆發(fā)得益于政府、公共事業(yè)的需求拉動。盡管進入 2017年美國市場進入補貼收縮期，而在下半年“201 條款”出臺的背景下勢必導(dǎo)致美國本土光伏價格走高，業(yè)界普遍的預(yù)期是美國光伏市場會經(jīng)歷一個兩到三年的供需低潮期。從 2018 年至 2020 年美國約 52GW 的新裝機需求仍然存在。除開其中可在風電、光伏兩種解決途徑中搖擺的約 7GW 裝機量。美國市場在中長期視角看仍有很大的潛在可爭奪空間。印度基于2017年來需求長期走強的趨勢已提出目標 2022年光伏裝機量達100GW的計劃。該國的光伏累積裝機量在 2016 年底已正式超過9GW。位于印度目前世界單體最大的光伏電站 RewaUltraMegaSolarProject 也通過競標并預(yù)計在 2018 年開始運轉(zhuǎn)。考慮未來一到兩年內(nèi)美國政策不利于光伏快速發(fā)展、日本躉購費率（Feed-in-Tariff）持續(xù)下調(diào)對日本本土光伏需求的抑制作用， 都讓需求強勁成長中的印度有望取代日本成為需求第三大國。

　　目前新興市場中，裝機規(guī)模超過 1GW 的國家和地區(qū)有 24 個，超過 10MW 規(guī)模的國家和地區(qū)有 112 個，已經(jīng)制定光伏政策目標的國家有 176個。光伏系統(tǒng)裝機成本快速下降，越來越多的國家和地區(qū)有條件開發(fā)光伏發(fā)電，新興市場將是接下來全球光伏新增裝機的主要動力之一。

可再生能源投資（2004Q1-2017） ($BN)

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　　光伏行業(yè)已悄然發(fā)生變化，不再是昔日一個市場變動，全球行業(yè)傷筋動骨的年代，光伏行業(yè) 2011 年在歐洲達到頂峰， 2017 年也許在中國也達到頂峰，但是全球來看，行業(yè)投資近幾年一直是向上的，因為新興市場正在崛起。彭博新能源財經(jīng)最新發(fā)布的二季度清潔能源投資數(shù)據(jù)，投資 638 億創(chuàng) 2016 年二季度以來的新高，環(huán)比上升 21%。這主要受益于阿聯(lián)酋兩大光伏項目 20 億美元的投資；美國和中國投資相比上季度分別上漲 51%和 32%，墨西哥、澳大利亞和瑞典融資額急劇增加，埃及、阿根廷創(chuàng)歷史新高。全球清潔能源迎來復(fù)蘇。

新興光伏市場

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　　過國內(nèi)成熟、高增長及新型市場的剖析，我們認為全球光伏市場正在去中心化，一個市場的的波動或許對光伏產(chǎn)業(yè)鏈造成一些波動，但已經(jīng)遠不能造成寒冬式的沖擊。行業(yè)成本下降速度超出預(yù)期，補貼和指標限額的天花板逐漸提高，越來越多的新興市場開始投資光伏，行業(yè)正在逐漸擺脫補貼， 依靠市場驅(qū)動力增長。預(yù)計到 2020 年，中國、美國、印度以及全球新增裝機將達到 75GW、22GW、25GW、151GW；國內(nèi)復(fù)合增長率達到 21.43%，全球復(fù)合增長率達到 18.42%。

2017-2020 年全球光伏裝機預(yù)測（GW）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈包括“多晶硅料-硅片-電池片-組件-電站終端”，其中多晶硅料、硅片、電池、組件屬于制造環(huán)節(jié)，電站終端投資運營屬于下游應(yīng)用環(huán)節(jié)。國內(nèi)最早進入的環(huán)節(jié)是組件代工， 目前國內(nèi)企業(yè)參與已經(jīng)從最下游的組件，延伸到上游。最早期國內(nèi)企業(yè)做組件，后來做電池，現(xiàn)在慢慢把附加值低的組裝環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到馬來西亞、印尼、越南等國家。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)

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　　目前光伏制造已經(jīng)全產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)國產(chǎn)化，并且引領(lǐng)全球的新技術(shù)與總產(chǎn)能，硅片、電池、組件國內(nèi)產(chǎn)能已經(jīng)占據(jù)全球產(chǎn)能一大半。 多晶硅、 硅片、 電池片、 組件產(chǎn)能分別占全球產(chǎn)能 48.5%、 86.5%、 68%、 74.1%，只有多晶硅料環(huán)節(jié)產(chǎn)能不足全球產(chǎn)能一半。

光伏制造各環(huán)節(jié)國內(nèi)產(chǎn)能全球占比（2016 年底數(shù)據(jù)）

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　　2017年前三季度市場需求高漲，光伏產(chǎn)品產(chǎn)量大增，其中多晶硅、硅片、電池、組件分別產(chǎn)出 17 萬噸、 62GW、 51GW、 53GW，分別增長 17%、 44%、 50%、 43%。 硅片、電池片、組件產(chǎn)量增長位于 40-50%之間，而多晶硅料由于產(chǎn)能釋放速度相對較慢，且受檢修、環(huán)保督查、進口限制等因素影響，產(chǎn)量彈性較小， 增長率慢于中下游環(huán)節(jié)。這導(dǎo)致上半年硅料價格一路上揚，硅料廠商毛利率水平繼續(xù)提升。第二個值得關(guān)注的是硅片環(huán)節(jié)。單多晶是在硅片環(huán)節(jié)區(qū)分，由于單晶 PERC+金剛線切割，實現(xiàn)成本下降和效率的提升，隆基目前硅片非硅成本已經(jīng)降到 1.5-1.6 元/片，隆基樂葉單晶 PERC 電池轉(zhuǎn)換率最高水平已經(jīng)達到 23.26%。多晶 PERC 效率提升小于單晶提升幅度，且多晶使用金剛線切割存在表面光反射問題，需要疊加黑硅技術(shù)。因此，目前單晶PERC+金剛線替代優(yōu)勢非常明顯，且毛利率水平高于多晶，短期內(nèi)替代趨勢明確。

光伏產(chǎn)能(2017Q3)

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　　電池片、組件環(huán)節(jié)， 2017年受到上游硅料、硅片價格上漲壓縮， 及下游價格壓縮，很多企業(yè)雖然銷售量增加，但銷售額卻是下降的，甚至部分中低端產(chǎn)品的企業(yè)光伏業(yè)務(wù)開始虧損，上半年 20%的企業(yè)呈虧損狀態(tài)。如下圖所示，毛利率水平最高的通威、大全，是多晶硅環(huán)節(jié)；隆基股份、保利協(xié)鑫次之，位于硅片環(huán)節(jié)；阿特斯、通威電池較前兩個環(huán)節(jié)下降一部分，是電池環(huán)節(jié)；協(xié)鑫集成、晶澳、晶科、英利毛利率更低一些，主要位于組件環(huán)節(jié)，或者垂直產(chǎn)業(yè)一體化結(jié)構(gòu)且出售組件終端產(chǎn)品。所以，從毛利率水平也驗證了，目前利潤水平最高的是上游多晶硅環(huán)節(jié)；硅片環(huán)節(jié)次之，單晶硅片毛利率水平高于多晶；電池和組件業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，受上下游價格擠壓，毛利率水平處于較低水平。

主要光伏企業(yè)毛利率水平

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