最近全球股市動蕩不安，用“完美風暴、風云突變、跌宕起伏”這12個字來形容三月以來的全球市場實不為過。近日，真融寶董事長吳雅楠先生就“全球資本市場在庚子年大漲大跌的波動迷思和投資方向”提出相應觀點。

　　在這個時間點全球市場因何大幅震蕩，其背后誘因是什么?關于今年的投資機會，特別是人民幣資產的配置價值和A股內生性的韌勁機遇，在這樣一個完美風暴下的投資洼地又是什么呢?

　　請看真融寶吳雅楠先生的解讀：

　　　　1.市場大幅震蕩的誘因

　　海外對肇始于武漢的“新冠病毒”的傳播性與嚴重性的不重視、認知不足與隨意應對，導致疫情逐漸演變為全球的“恐慌病毒”。部分國家民眾的抗疫團結度不足，配合不到位，致使諸如意大利等國家成為疫情“重災區”，這些國家的醫療系統面臨極大壓力，ICU成為稀缺資源，全國人口流動受到限制，與中國疫情最嚴重時期的狀態大相徑庭。

　　2月下旬以來疫情的蔓延引發全球資本市場對全球經濟衰退的擔憂，美國國債出現倒掛就是明顯的信號之一。而原油的“斷崖式”下跌則再度展現出經濟衰退周期的全球生產和消費需求嚴重下滑的征兆。令人咋舌的是，原油市場在這樣的時態下，又上演了一場三大原油產國沙特、俄羅斯、美國的“三國殺”。隨著3月6日OPEC+減產協議談判破裂，俄羅斯拒絕了沙特為首的歐佩克提出的聯合減產建議而導致減產協議未達成，隨后沙特宣布降價+增產，原油價格戰正式開啟。這時，美國橫刀出現，在直接搶奪OPEC份額，挾裹其頁巖油開采的優勢，在全球積極推銷原油出口。三國的原油混戰，給周一的全球市場“雪上加霜”，美國國債歷史性地全部期限的利率跌破1%。三大評級機構之一穆迪表示，新冠病毒增加了今年全球經濟衰退的風險。在“疫情不利”的情況下，包括美國、日本、德國、意大利、法國、英國和韓國在內的發達經濟體可能全部陷入衰退。甚至避險資產黃金都迎來下跌的局面，這往往顯示市場已經失去流動性，需要變賣手中所有有價資產來套現。這也凸顯了市場的極度恐慌，現金為王，猶如2008年金融危機翻版。

　　值得慶幸的是，A股在春節后央媽釋放流動性之后，市場迅速止跌，風險偏好反而大幅上揚，創業板一枝獨秀。

　　相比之下，從全球價值洼地來看，人民幣資產在全球配置中，愈發顯示出其配置價值。

　　　　2.人名幣資產配置的價值

　　A股在這一輪全球暴跌中凌風自傲,其背后原因也凸顯了今年人民幣資產的特殊地位。今年人民幣的債和股在全球范圍內都具備了極強的配置價值。

　　比起海外，中國全方位占優。中國與海外周期錯位，疫情已經得到有效控制，進入全面復工階段。從貨幣財政政策層面，中國對沖經濟下行的手段更為豐富。中國貨幣政策，降息區間和保持寬松流動性的空間更大，財政政策也有眾多刺激減稅降負手段。

　　從利率出發，中美10年國債利差已經超過2%，并且隨著美聯儲的進一步降息趨勢，利差還將擴大。在海外零利率和負利率的趨勢下，全球資金需要尋找息差高地，人民幣計價的債券將成為最佳選擇!人民幣兌美元的匯率已經重回6.9區間，說明了人民幣本身的吸引力也日漸突出!而資金流入配置債券會進一步提升人民幣兌美元的升值趨勢。

　　其次，油價對于A股的沖擊面相對較小，A股的相對低估值和其內生性的增長動力，使得A股在全球范圍的權益資產配置中也凸顯其價值。

　　吳雅楠先生大膽預測，人名幣或將超越黃金，成為全球資金配置的首選避險資產。無論配置中國國家債券或是金融債券去賺取息差和一定的匯差，還是在全球主要股票指數增加A股權重的大背景下，擴大配置A股，享受增長彈性，都有了非常突出的吸引力，性價比奇高。

　　　　3.A股內生性的韌勁機遇

　　海外市場的投資者情緒是riskoff，風險偏好下行，而國內市場情緒卻是riskon，風險偏好上揚。A股已經連續十三個交易日兩市交易額破萬億，這種國內外市場情緒的分化也是由于A股內生性的韌勁機遇所激發的。從以下四個層面體現：

　　1)資金面，海外大多數國家的名義利率已經是零利率，甚至是負利率，在這樣的實際負利率的環境下，更多人的風險偏好會被動上升，去追求更高的收益，好跑贏通脹，并在房地產轉型的大趨勢下轉變資產配置方向。這些成為A股增量資金來源的基礎。

　　2)基本面和估值，A股各大指數的PE估值都還在歷史低位，創業板雖然估值已有修復，但仍未泡沫化。

　　3)股票和債券的相對吸引力，股票的股息率和國債的收益率相比也已經顯示更具投資價值了。

　　4)政策面，市場主線由“疫情”轉向“經濟”，逆周期需求拉動下，從寬信用到加庫存到盈利改善的傳導會加速中國基本盤的修復。總的來看，今年在貨幣政策適度擴張的刺激下，“信用-庫存-盈利”傳導將更為順暢，有望進一步向上修正中國基本盤，進一步強化A股相當于海外市場的獨立趨勢。

　　中國經濟已經顯示其韌勁，A股由于中國經濟內生性結構轉型的推動，以及疫后的政策節奏和路徑，也已經具備了內生性韌勁的增長機遇。

　　　　4.完美風暴下的投資洼地

　　吳雅楠先生分析，今年全年投資洼地將重點圍繞兩個“基建”來做文章。

　　建材、機械等與“傳統基建”相關的周期行業將首先迎來春天。

　　傳統基建政策刺激的使命完成之后，風險偏好上升仍將是市場風格走向的主因。當政策預期被市場普遍消化掉之后，市場的風格，仍將慢慢切換到以“新基建”為代表的科技成長股路線。

　　“老基建復蘇，新基建推手”會是今年穩經濟增長和追求高質量經濟發展的主要政策著力方向和投資洼地。

　　同時，公用事業、基礎設施、銀行、券商和地產等在估值較低的環境下可以成為壓箱底的標配，享受高股息和低估值的雙重紅利，在今年的市場波動中獲得穩定的股息收益。

　　吳雅楠先生投資洼地口訣分享：

　　“兩個基建是主線，周期成長會輪動;高息股票可標配，行業景氣抓拐點!”

　　吳雅楠先生對經濟層面的獨到見解令人欽佩，相信之后他將為我們帶來更多優質的解讀，敬請期待!